6月份迎来定增解禁小高潮 A股减持压力陡增顺水鱼财经

《红周刊(" 博客," 微博)》作者 " 林伟萍

近年来，定向增发因其灵活性开始成为A股市场融资的新利器。《红周刊》记者统计，2015年A股定增高达857次，其中602次定增发生在下半年，是近几年定增数量的峰值。值得注意的是，在这些定增中，发行对象9成以上都有机构投资者参与，而根据相关规定，在参与定增以后，机构投资者通常将面临一年锁定期，以此计算，今年6月份A股或将开启新一轮定增“解禁潮”，而据记者统计，仅6月份定增解禁的市值就将高达658亿元。业内人士在接受《红周刊》采访时表示，定增解禁会对投资者的心理造成冲击，给弱势的市场" 行情和市场流动性带来一定的压制。此外，定增解禁与减持存在强相关性，通常当解禁市值达到" 高峰的时候，减持行为也比较严重。具体操作过程中，建议投资者适当回避定增解禁后减持压力大的三类" 个股，可适当挖掘当前股价在增发价格附近的定增解禁期个股投资机会。

6月迎定增解禁小高潮 A股减持压力陡增

当前市场行情不稳，A股“草木皆兵”。本周，《红周刊》记者梳理发现，自2014年7月份牛市以来，二级市场的定增迎来井喷，尤其是去年下半年，虽然市场行情大幅波动，但这丝毫不影响上市公司定增的热情，去年全年上市公司定增高达857次，其中75%集中在去年下半年。

值得注意的是，在近年来实施的定增方案，发行对象9成以上都有机构投资者参与的身影，大股东和境内自然人占比并不高。而按照相关规定，在参与定增以后，机构投资者通常将面临一年锁定期（境内自然人锁定期为一年，大股东锁定期为三年），以此计算，去年下半年以后参与上市公司定增的机构投资者，将在今年下半年迎来解禁期。

Wind" 数据显示，今年6月份将有" 广博股份(" 002103," 股吧)、" 东方明珠(" 600637," 股吧)、" 界龙实业(" 600836," 股吧)等27家上市公司定增" 限售股迎来解禁期，7月份~12月份则分别有32家、27家、37家、15家、50家和79家上市公司定增限售股迎来解禁期。据《红周刊》记者统计，以5月18日收盘价计算，仅6月份27家上市公司定增限售股解禁市值就将高达657.91亿元。而据" 西南证券(" 600369," 股吧)统计，2016全年定增解禁金额达到1.15万亿元。其中，全年计算机、化工、" 房地产解禁金额较高，计算机全年解禁金额达1432.2亿元，而化工和房地产则分别为1153.5亿元、711.1亿元。

某不愿具名的" 券商业内人士表示，6月份定增解禁市值高达600多亿元，即使定增解禁持有人不减持，也会给投资者带来心理层面的压力，从而对当前的市场行情形成一定的压制。同时，他表示，一般而言，在行情向好的时候，牛市过程中，市场流动性好，减持对市场流动性冲击不太明显，但是如果在市场下跌过程中，流动性本身就差，减持对" 股票 价格的冲击会比较大。因此现在的市场或更因为定增解禁到期而草木皆兵。

西南证券分析师朱斌则表示，“2016年的解禁金额是高于2015年的，而2015年的解禁金额本身就已经是近几年的高位，鉴于2016年的总体市场环境，我们认为今年的定增解禁规模会成为制约市场上行的重要因素之一”。据他分析，2016年解禁金额的攀升或许会对市场走势构成直接影响。2016年行情表现并不平坦，经历开年的熔断暴跌后，又出现了两次探底，之后展开春季反弹，整体走势可谓一波三折，要想回到2015年7月份前的大牛市概率很低。在这样一种大环境下，定增解禁量与市场行情呈负相关关系的概率很大，因此解禁金额的攀升带来的大量股票 抛售或许会进一步加重本就弱势的行情。

此外，他分析说，从2010~2015年的数据来看，解禁市值与减持金额存在很强的相关性，当解禁市值达到高峰的时候，减持行为也比较严重，而解禁市值较小的时候，减持行为发生的概率则相对较低。“解禁似乎更多是心理层面上的压力，而真刀实枪的减持更令人忧虑。由于解禁与减持存在强相关性，因此对于高解禁金额需要引起注意。”

定增解禁 “小非”减持套现概率大

正如朱斌所说，比起高解禁市值给投资者造成的心理压力，真刀实枪的减持更令人担忧。而从今年上半年已解禁的定增个股来看，“小非”减持行为正在悄然发生。作为近年来最为火爆的" 新能源概念股，" 国轩高科(" 002074," 股吧)2015年定增的2.38亿股限售股刚于5月16日获得上市流通资格，而截至20日上午记者发稿时，国轩高科已经三次现身深交所" 大宗交易平台，其中16日成交55.7万股，金额高达1616.4万元，受新能源概念爆炒影响当天盘中涨停，而17日成交1360万股，金额高达4.58亿元，19日成交500万股，成交金额为1.566亿元，目前，公司股价还在年线上盘整。业内人士认为，结合减持的折现率及减持金额、数量看，近期大宗交易出自定增股东的概率较大。

从国轩高科之前的定增" 公告可以看到，其此次解禁不涉及大股东解禁，但此次解禁股东“散而多”，共涉及44名，其中仅8名为法人机构或机构产品，另外36名均为自然人，他们多数持股比例在5%以下。不过，值得注意的是，上述股东的初始入股价格为6.81元。若近期大宗交易确定为定增股东减持，以近期大宗交易最低的成交价格29.02元/股计算，相关定增股东盈利也高达326%。“由于持股低于5%的股东减持是不需要披露的，所以低于5%的小股东更倾向于在定增解禁期满后抛售股份。”朱斌分析说。

上述不愿具名的券商业内人士表示，投资者可以从三个角度来分析上市公司定增解禁后的减持概率。首先需看上市公司定增的目的，优质公司的定增项目通常是为了加强主业，募集资金投资于主业相关的项目，那定增的相关参与方参与定增更多地是出于长期投资的考量，定增到期的减持压力会相对较少。“而如果某家上市公司定增项目是搏市场热点而推出的项目，那经过一年的发酵，去年的市场热点在今年多数已经不再是大受追捧的概念，对公司的实际经营也不大可能带来实际性的亮点，这类上市公司通过定增‘圈钱’的概率就比较大，定增解禁后套现的压力通常也会比较大。”该人士分析说。

其次，他认为，投资者可以分析定增的参与对象，参与定增的机构包含原股东、战略投资者、特定投资者。当解禁对象是原股东及战略投资者时，持股主体没有强烈的抛售动机，而解禁对象是特定投资者时，在强烈交易获利动机的驱使下大量减持的概率会很高。“特定投资者多数是‘小非’，所谓小非，指的是限售流通股占总股本比例小于5%的，在股改一年后方可流通。他们参与定增就是抱着赚钱的目的去的，以低于市场的折扣增发价买入股票 ，等到一年或三年解禁期期满后，小非多数赚得盆满钵满，自然会选择套现走人。”该人士分析说。

此外，定增解禁到期后，浮盈丰厚，参与定增的公司大股东减持概率通常也比较大。以今年5月16日定增解禁的" 安彩高科(" 600207," 股吧)为例，2013年5月16日公告，安彩高科以4.03元/股的价格定增2.5亿股，控股股东河南投资集团全部认购，锁定期为36个月。本次解禁的正是控股股东认购的股份，占总股本的36.23%，是现有流通股的56.82%，解禁市值约为26亿。有券商机构表示，安彩高科大股东此次认购的区间收益为150%。控股股东本次投资收益较高，而且公司股价处于高位，大股东具有减持的动机，但截至5月20日，公司尚未发布大股东减持公告。与安彩高科类似的还有" 广东甘化(" 000576," 股吧)，同样在2013年定增的广东甘化，此次累计解禁1.2亿股，占总股本的27.1%，是现有流通股的48.03%，解禁市值约为18.5亿。大股东此次认购的区间收益为109.7%。大股东的套现需求或比较强烈。

关注破发成本价附近的个股

虽然定增发行对象可以以低折扣入手上市公司股票 ，但随着市场行情的震荡调整，部分临近解禁期的个股仍处于“破发”状态。记者粗略统计发现，在今年5~6月份期间解禁的61只定增个股，破发的多达34只，占比多达44.26%。例如，将于5月27日定增解禁的" 国金证券(" 600109," 股吧)，以5月18日的收盘价计算，自发行价以来股价跌幅高达49.29%（后复权）；将于6月13日定增解禁的" 石化机械(" 000852," 股吧)，以5月18日收盘价计算，自发行价以来股价跌幅高达52.22%。

" 申万宏源(" 000166," 股吧)证券表示，解禁前各类定增均负面效应显著,建议规避临近解禁的定增股，不过解禁前破发的定增有短期参与获利的机会,但仍需警惕解禁带来的负面效应。以石化机械为例，参与定增的发行对象不乏" 鹏华基金、鹏华资产管理公司、华泰资产管理公司等实力大机构，同时石化机械沾边" 国企改革题材，为了处理好和定增参与者的关系，不排除大股东在临近解禁期出利好抬升股价的可能。

不过，也有市场人士认为，在当前的市场环境下，临近解禁期，定增参与者仍被深套的，以及浮盈较高的个股，建议投资者尽量回避。“被深套的个股，一方面表明市场对该公司的前景不太看好，另一方面投资者需提防上市公司‘破罐子破摔’，放弃‘自救’。浮盈高的就更好理解，定增参与者在公司当前股价浮盈都在1倍以上，那后续做多动能也不是很足。”

在他看来，掘金定增解禁股，投资者可以重点关注成本价附近的个股，也即是当前股价自发行价格以来涨跌幅（后复权）在正负10%以内的个股，这部分个股只要上市公司推出利好，还是比较容易抬升股价。同时他建议投资者具体建仓还需结合个股所处行业、技术指标等综合判断，不可盲目投资。