确定性的业绩增长 推动白酒板块估值持续回升顺水鱼财经

  和讯" 股票 消息 6月3日早盘，沪深两市窄幅震荡，截止午间收盘，食品饮料板块大涨逾4%，白酒子版块全面爆发，领涨两市行业板块。水井坊、酒鬼酒、" 古井贡酒(" 000596," 股吧)冲击涨停；" 金种子酒(" 600199," 股吧)、" 山西汾酒(" 600809," 股吧)、" 口子窖(" 603589," 股吧)等" 个股大涨逾6%，" 贵州茅台(" 600519," 股吧)大涨近5%再创历史新高；" 泸州老窖(" 000568," 股吧)、" 老白干酒(" 600559," 股吧)、" 顺鑫农业(" 000860," 股吧)等个股涨幅居前。

   华泰食品饮料团队午间发布" 研报，内容如下：

历史上食品饮料的超额收益期间有基本面和市场情绪的支持

食品饮料行业在2004-2006、2008-2011和2015-2016期间存在较为明显的超额收益。从基本面来看，在食品饮料行业具有超额收益的期间，食品饮料行业利润增速高于市场平均。从估值来看，食品饮料行业的估值溢价与整个A股市场的估值水平存在负相关，即整体市场估值水平上升时，食品饮料的估值溢价下降，而整体市场估值水平下滑时，食品饮料的估值溢价上升。

16年下半年食品饮料行业的" 业绩增长有望带动估值进一步回升

从收入增速和净利润增速看，食品饮料行业从15Q3开始已经连续3个季度同比增速快于沪深300，尤其是在沪深300的净利润从15Q3已经出现负增长的背景下，食品饮料行业净利润的增速已经连续2个季度高于10%。受业绩增长和市场配置环境的综合影响，2004年和2009年的食品饮料行业估值溢价上行趋势的高点在沪深300估值的2.5~3.0倍，从目前的2.28倍位置看，上升的空间仍有10%~30%。

从业绩与估值匹配程度和机构仓位配置空间角度出发关注肉、乳制品和白酒

从静态角度看，以估值的绝对水平和估值与16Q1板块业务增速的匹配程度作为衡量标准，排名前3的行业分别是肉制品、白酒和乳品。从动态角度看，16Q1机构配置占比低于过去20个季度机构配置占比平均值的子行业包括肉制品、乳制品和葡萄酒。从业绩与估值匹配程度和机构仓位配置空间角度出发关注养殖产业景气高点背景下存在预期差的肉制品板块、行业持续低迷存在潜在反转机会的乳制品板块和龙头重新回到业绩增长车道，产业整合大幕逐步开启的白酒板块。

双汇发展：肉制品龙头，养殖高景气背景下存在预期差

肉制品行业整体受到生猪价格高企的冲击，中小企业开始逐步退出行业，双汇作为行业龙头将迎来市场集中度的提升。通过进口Smithfield极具价格竞争力的猪肉，一方面稳定了肉制品业务板块的盈利能力，另一方面对外出售也提升了上游屠宰板块的收入规模和盈利能力。美式产品于16Q1正式投放市场，低温肉制品的放量有望为双汇打开新的增长空间，提升公司的估值水平。

贵州" 茅台(" 600519," 股吧)：高端白酒典范，进入第二轮量价齐升周期

经过行业调整期基本实现了军政需求向民间消费的过度，市场需求向好。目前飞天茅台所处的900+白酒价格带再无竞争对手，行业格局改善明显。困扰茅台发展的渠道商利润问题也在一批价回升的背景下得到缓解，进入第二轮量价齐升周期。

皇氏集团：转型龙头，文化产业布局成型

皇氏已经完成了“内容制作—媒体运营—终端传播—衍生品开发”这一文化产业链的基本布局,同时正积极寻找文化业务的延伸，外延收购的标的易联视讯运营开发的移动" 视频直播平台、视频云 SAAS技术服务平台、VR技术平台符合公司文化产业发展布局的需要,公司借助易联视讯的业务平台、国内领先的技术优势以及顶尖的运营管理和技术团队,充分利用公司目前所拥有的影视剧内容、动漫、幼教等文化资源与易联视讯平台产品进行叠加,积极打造皇氏文化产业整体布局。

风险提示：宏观经济放缓拖累消费意愿，食品安全问题

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