中概股回归A股估值该如何定位顺水鱼财经

对于中概股的回归，现在市场是讨伐声一片，而且理由似乎都能站住脚，包括超高溢价、主业下滑、跨境套利等等。其实，作为一个资产主体，寻找更符合自身定位的资本市场，本身是没有什么错的。

对于市场诟病最多的高溢价这个问题，应该客观地看。资产的增长过程本身就是一个资本膨胀的过程，比如初创期你去投资种子基金，肯定是非常便宜的，但风险也很大，搞不好就血本无归，我们只看到软银投资阿里赚了几千倍，但其95%的项目是失败的，因此市场必须给予这种风险投资一定的溢价退出宽容。然后到了VC、PE阶段，资产已经在有形和无形上增值了很多，再到上市阶段，肯定是几倍几十倍于初创阶段，这很正常，最后到二级市场交易阶段，价格因素就更复杂，有非理性的溢价都很正常。

我们回过头来看这些在海外上市的中概股，当初最需要资金发展的时候，国内A股不许上市，当初腾讯、阿里这些企业要向银行借60万都很艰难，现在是上万亿的市值。所以，你不能只看到现在，很多中概股为了发展，不得不远赴海外，利用外资赚了名赚了利。现在如果要到国内上市，几轮资产扩张期进入的资金都需要增值溢价，这很正常，不能说人家现在牛B了还必须按当初没牛之前的价格给你，怎么可能？天下没有白吃的午餐！而且中概股私有化的资金大多是借贷资金，有很高的利息成本，这些都是需要在回归以后兑现的。

理性地看，对于高溢价这个问题，尽管有客观原因，但这也不能成为阻挡中概股回归的因素，因为这不是简单的强买强卖，中概股回归要走很多环节，无论是监管环节还是市场环节，都有讨价还价的余地，大家都不是傻子。比如分众传媒回归以后就是30倍市盈率左右，这个动态估值至少不算高得离谱。此外，从这些中概股质地本身看，就算回归以后对比海外上市时的估值要高，但相对国内A股类似公司，估值还算合理。我们还是拿分众传媒为例，其私有化' 退市的时候市盈率是18倍左右，现在30多倍看似翻了一倍，但比起A股文化传媒整体60-70倍的行业市盈率来说，还是不高吧。

其实，为什么要欢迎中概股回归呢，因为很多新兴行业的佼佼者依旧是这些漂泊在海外的中概股，比如阿里、腾讯、百度、网易、' 新浪、携程、唯品会、新东方……随便提一个出来，这些行业的领军人物，要么在国内A股就找不到一个对标者，要么就是让国内A股类似的上市公司只能望其项背。你不能说，它们很好，但就是必须很便宜地回来，要让利给A股市场，没有这本书卖，一分钱一分货，每一个优质资产都希望价格就高不就低，换位思考一下你也会如此。

中概股的回归应该鼓励，当然，也应该按A股的实际情况进行相应的改造，让其当好的模范生。比如估值方面，能不能按一个A股的行业平均市盈率的中间值进行适当的限制？比如股本和融资规模方面，能不能适当地缩股或者老股东按比例受让？比如借壳重组标的方面，能不能对跨行业借壳加以限制免得整个市场壳资源乱炒，只在A股同行业中允许兼并重组做大做强……其实，办法不是没有，但一味地去堵死中概股回归这条路，不可取。