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' target='_blank' >国泰君安：汇率预期趋于理性

5月外储的稳定（剔除“估值效应”）是在人民币对美元大幅贬值的背景下实现的。无论是去年“8·11汇改”还是今年初的贬值，均伴随着较大规模的资本外流，规模甚至接近千亿美元。不过，5月贬值期间，资本流动基本稳定，甚至出现小规模的流入。此外，去年“8·11汇改”以来，我们观察到外储实际消耗与在岸、离岸汇差衡量的贬值预期及外汇市场成交量之间存在非常良好正相关关系。不过，近两个月这一相关关系出现弱化，意味着资本流动受短期汇率波动的影响在减弱，这一方面反映了央行已经基本不再干预短期汇率，另一方面也反映出私人部门汇率预期趋于理性。

华泰证券：中间价形成机制渐完善

近年来，人民银行一直着力于完善人民币兑美元汇率中间价形成机制。目前已经初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制。“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”是指做市商在进行人民币兑美元汇率中间价报价时，需要考虑“收盘汇率”和“一篮子货币汇率变化”两个组成部分。近期人民币虽然对美元稍有贬值，但中间价对一篮子货币非常平稳，和去年年底人民币汇率大幅贬值压力形成对比。一定程度上反映市场已较好领会央行沟通的“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制。

瑞银证券：年底人民币或到6.7左右

我们认为，鉴于决策层收紧了资本外流管制、国内部门海外负债已经大幅下降，且央行改善了与市场的沟通，未来美联储' 加息对人民币的影响会小于去年12月。我们估计，2016年底人民币对美元汇率为6.7元左右，即便美元升值幅度超出当前预测，年底人民币对美元汇率也应不会突破6.8元。

中金公司：人民币中长期仍存压力

中长期看，人民币兑美元汇率与外汇储备可能仍存压力。目前我国货物贸易顺差规模大，而服务贸易和初次收入逆差规模较大，预计未来货物贸易顺差可能下降但仍相对较高，服务贸易逆差规模可能不会明显扩大，经常项目下的资金流入有所放缓但规模仍较为可观。金融项目资金流出导致前期外汇储备规模大幅下降，未来直接投资下的资金净流出仍可能扩大，其他投资下的资金净流出可能缩小，整体可能仍资金净流出但难以继续大幅恶化。从企业币种使用意愿和结汇行为来看，我们发现企业在涉外收入中美元占比上升，而同时企业收汇结汇率大幅下降，这反映企业对人民币汇率预期偏悲观。尽管短期非农低于预期给美元带来压力，但' 美国劳动力市场依然良好，经济基本面和相对利差仍对美元有支撑，人民币汇率与外汇储备或将仍有压力。（王姣 整理）