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《红周刊(博客,微博)》特约作者 籍承
《红周刊》：继2015年利润下滑近20%之后，上市仅一年多的' 汉邦高科(' 300449,' 股吧)本周再次预告今年上半年度净利润同比下降15%~35%。虽然上市之后' 业绩连续下滑，但目前汉邦高科的股价仍高达50元左右，这样的次' 新股是否还有关注价值？
小徐：实际上即使汉邦高科2016年净利润不下滑，依旧维持在2015年的水平，那么公司的每股收益也仅约0.32元，目前市盈率超过150倍。若按今年上半年每股收益最高不超过0.14元计算，其动态市盈率已在200倍以上。
汉邦高科主要从事安防行业数字' 视频监控产品，同行业的' 海康威视(' 002415,' 股吧)和' 大华股份(' 002236,' 股吧)目前市盈率均远低于30倍，即使考虑到汉邦高科股本小等因素，其60倍市盈率也已经是高估。
《红周刊》：目前次新股之中这样明显高估的公司多吗？
小徐：不在少数。例如近期上市的东音股份，其主业为水泵，且不说公司刚刚上市，一季度净利润就出现了下滑，即使按2015年公司每股收益约0.82元计算，目前公司市盈率已超过65倍。
与东音股份主业相似的上市公司有' 新界泵业(' 002532,' 股吧)、' 利欧股份(' 002131,' 股吧)、' 中金环境等，由' target='_blank' >于利欧股份、中金环境主业已经发生变更，故已不具可比性。2015年新界泵业的每股收益约为0.37元，目前公司股价约14元，市盈率约为38倍，远低于东音股份。而与汉邦高科所不同的是，汉邦高科由于总股本和总市值均偏小，因此估值高于同类上市公司还可以理解，但目前新界泵业的总市值约45亿元，远低于东音股份约54亿元左右的总市值。而在净利润方面，2015年和2016年一季度新界泵业分别为11782.24万元和2755.10万元，东音股份则分别仅为8178.74万元和1553.17万元，同时今年一季度新界泵业净利润同比增长，而东音股份同比下滑，因此东音股份的高估值毫无道理可言。
《红周刊》：涉资数十亿甚至数百亿的定向增发本周依旧纷至沓来，其中' 兖州煤业(' 600188,' 股吧)拟定增募资60亿元拓展主业，如何看待？
小徐：兖州煤业的定增并无亮点，但需要关注的是，公司拟使用本次非公开发行所募集资金中的24亿元向子公司中垠租赁增资，而此次兖州煤业对中垠租赁的增资总额高达50亿元，主要为中垠租赁开展的融资租赁业务提供资金支持。目前已有多家上市公司持续对融资租赁行业进行大手笔的投入，该行业值得关注。
《红周刊》：我看中垠租赁截至2015年底，已累计完成业务投放规模近30亿元，但其2015年仅实现营业收入0.9亿元，净利润300.82万元，盈利能力差强人意啊。
小徐：中垠租赁2015年盈利较差，主要是因为其成立时间尚短。就像我们之前分析过的' 晨鸣纸业(' 000488,' 股吧)，其控股的晨鸣租赁在2014年成立不久之后，取得净利润0.84亿元。而到了2015年，晨鸣租赁的净利润剧增到6.19亿，公司的融资租赁业务收入大增1151.89%。晨鸣纸业对晨鸣租赁的投资额高达50亿元，而不久之前晨鸣纸业再次' 公告称，公司全资子公司香港晨鸣拟用自有资金再次对晨鸣租赁进行分期增资50亿元，从晨鸣纸业到兖州煤业，对融资租赁业务的投资都是挥金如土。
实际上除了兖州煤业，本周' 中国中车(' 601766,' 股吧)也发布公告称，公司拟与中车集团、兖州煤业、中国国储、天津' 信托共同出资设立中车金融租赁有限公司，该公司的注册资本同样拟定高达约30亿元，这一现象应引起足够的关注。
《红周刊》：本周公告大手笔投资的公司还有' 恒基达鑫(' 002492,' 股吧)，公司拟置出全部资产，同时置入威高骨科100%股权，截至2015年底，威高骨科的净资产仅为6.48亿元，而其作价高达60.6亿元。
小徐：威高骨科同样是高承诺、高溢价的典型案例，由于业绩承诺人承诺，威高骨科2016年、2017年和2018年净利润分别不低于30782.89万元、37419.77万元和46903.16万元，才有了高达60.6亿元的高溢价收购。
《红周刊》：这类公司如何估值呢？
小徐：威高骨科主营骨科医疗器械，与上市公司之中的' 凯利泰(' 300326,' 股吧)最为接近。2015年' target='_blank' >凯利泰实现营业收入46288.52万元，净利润12064.81万元，而假设恒基达鑫收购威高骨科交易已经于2015年1月1日完成，则2015年恒基达鑫备考营业收入为92077.09万元，净利润为21995.77万元。
按此分析，恒基达鑫复牌后最高总市值应为凯利泰两倍左右，目前凯利泰的总市值约为85亿元，即恒基达鑫的总市值应在170亿元左右。目前恒基达鑫的股价为12.70元，本次交易完成后，恒基达鑫总股本为86873.03万股，按此分析，相对应170亿元市值的股价约为19.60元，这已是公司最高估值。
