乔永远：共振或已来临 坚定消费品“超级周期”(附股)顺水鱼财经

" 英国脱欧极有可能是煽动翅膀的蝴蝶。部分投资者认为英国脱欧对A股影响有限，且在上周五的股价中已反应充分，因此脱欧即为风险靴子落地。但我们认为，英国脱欧极有可能是煽动翅膀的那只蝴蝶，在龙卷风消退前最好远离风暴中心。第一、英国作为欧盟核心成员之一，其脱欧或将成为潜在导火索，引发诸如荷兰、丹麦等国公投的多米诺骨牌效应，进而带来持续的政治、经济的动荡局面。第二、6月24日公投当天，英镑兑美元跌幅超过11%，日本" 股指期货一度熔断，欧洲主要股指开盘跌幅均达6%以上，金融和衍生品(尤其外汇交易)价格遭遇前所未有巨幅波动，交易层面可能引发部分金融机构敞口头寸的平仓风险，这同样是未来的潜在风暴来源。

金融去杠杆由点及面全面展开

我们在2016中期策略报告《以退为进，散而后擒》中持续强调，“实体+金融双重去杠杆正在成为推动市场逻辑演绎的重要边际驱动力量”。目前来看，金融去杠杆仍在持续趋严，并有从证监会向其他监管蔓延的迹象。如：据报道，6月22日，保监会印发《关于加强组合类" 保险资产管理产品业务监管的通知》;同时，债券市场上，6月21日银行间市场交易商协会发布" 公告，因瑞华会计师事务所在“云峰20亿元债券违约事件”中未尽职责，对其公开谴责并暂停相关业务一年。无论是股市还是债市，监管趋严带来的潜在冲击同样不容忽视。另外，无论是河北省正在制定出台宣钢整体退出方案还是" 武钢与" 宝钢集团发布战略重组公告，供给侧改革政策加速落地。供给侧改革是实体经济去杠杆的重要表现形式，去杠杆的程度关系着经济能否焕发新的增长活力。正如我们在下半年策略报告中谈到“如果供给侧改革强力推进，无效资本开支将继续下滑，2016年年中开始，企业周转率出现拐点的可能也在增加。乐观条件下，企业盈利能力复苏与2005年前后情况相近。”

共振来临 远离风暴中心

过去一段时间，市场持续横盘震荡似乎已让部分投资者对风险开始麻木，未入MSCI、英国脱欧落地均未产生大幅扰动更在强化这一预期，因此不少投资者倾向于认为当前风险已释放完毕，处于跌不下去的结构" 行情。但我们认为，目前国内“实体和金融去杠杆”正在加速，国外英国脱欧等潜在连锁反应同样未释放充分，过去单一事件的冲击正在演化成多重因素的共振，并有带来市场短暂超调的可能。此外，从市场的交易结构看，代表高风险偏好特征的次" 新股不断新高，" 新能源汽车产业链炒作标的不断泛化，场内博弈资金的风险偏好已处在相对较高位置，风险扰动下不排除大幅波动可能。

坚定消费品“超级周期”

我们在中期策略将具备" 业绩超级周期的消费品作为最重要的一条投资主线，核心在于市场低估了本轮部分消费品所呈现的盈利弹性。我们认为在市场不确定性增大时，部分消费品的超级盈利周期将进一步凸显配置价值。配置上聚焦两条投资主线：第一，业绩进入长期扩张的“超级周期”，食品饮料(" 泸州老窖(" 000568," 股吧)/" 古井贡酒(" 000596," 股吧)/" 贵州茅台(" 600519," 股吧))、小家电(" 苏泊尔(" 002032," 股吧)/" 新宝股份(" 002705," 股吧)/" 老板电器(" 002508," 股吧))、航空(" 南方航空/" 东方航空)等。第二、高分红、低估值的蓝筹，银行、非银、电力(" 黔源电力(" 002039," 股吧)/" 长江电力(" 600900," 股吧))等。主题投资推荐物联网主题(受益标的：三川智慧/" 金卡股份(" 300349," 股吧)/" 新天科技(" 300259," 股吧)/" 宜通世纪(" 300310," 股吧))，语音交互主题(" 科大讯飞(" 002230," 股吧)/" 全志科技(" 300458," 股吧)/" 江南化工(" 002226," 股吧))和城市交轨主题(" 方大集团(" 000055," 股吧)/" 康尼机电(" 603111," 股吧)).
（责任编辑：徐汇 HF069）
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