邓海清：PMI下滑不能印证经济下滑 坚持股市“铁底论”顺水鱼财经

8月1日，统计局公布7月中采制造业PMI为49.9，前值50.0；非制造业PMI为53.9，前值53.7%。百城' 房地产价格指数环比上涨1.63%，前值1.32%。财新PMI指数为50.6，前值为48.6。

对此，九州证券全球首席经济学家邓海清认为，中采PMI下滑不能印证经济下滑，发电耗煤大幅回升才值得关注：7月中采PMI为49.9，为2016年3月以来连续第四个月下滑，可能诱发经济出现惯性下滑的疑虑。但仅凭当前的PMI' 数据很难得出如此的结论。（1）根据统计局的解释，江苏、安徽、湖北、河北等地的生产指数回落幅度较大，这些省份的强降雨导致了生产受到了一定程度的阻碍；（2）唐山限产导致高耗能的钢铁行业受到影响可能是导致PMI下滑的另一重原因；（3）从高频数据看，6大发电集团的发电耗煤量的同比增速却在持续环比回升，这与工业增加值的趋势更加一致。7月发电耗煤量同比增速环比回升至7.1%，较上月增速抬高了5.1%，同比增速创2014年3月以来最高值；（4）PMI的数据只能验证过去的状况，与未来的状况关系不大。

财新PMI意外大涨，工业增加值或大超预期：7月财新PMI意外大幅回升，达到1年半以来的最高值。从趋势上看，两者都与工业增加值增速密切相关。两者的意外大幅回升，叠加上低基数的影响，7月的工业增加值增速应当会大大超越市场预期，大概率在6.5%以上。

中采的非制造业PMI持续回升，经济转型更趋稳健：中采非制造业PMI维持高位，与当前中国经济转型密不可分。回顾上半年最终消费支出对GDP累计同比的拉动可以看到，今年上半年其的拉动为4.9%，较去年上半年增加了0.3个百分点。非制造业PMI的持续回升以及社会零售品销售总额增速的止跌回升，都是消费升级和经济转型的重要佐证。

对于货币政策，对宽松不必再有期待：从当前的经济数据看，虽然中采PMI不理想，但是财新PMI大超预期；房地产价格增速超市场预期；同时发电耗煤量增速强劲回升。在这样的情况下，经济企稳回升的概率加大，结合今年政府坚定进行供给侧改革的态度，当前进行宽松的概率很低。同时即使有宽松需要，基于汇率、房地产市场、挤泡沫的多重考虑，也不会考虑采取货币宽松的方式，财政宽松的可能性更大。

对于' 股票 市场，维持股市“铁底论”不变。股市大幅上涨之后开始回调，但仍然高于底部。我们看好的是中国股市长期“健康牛”，是2011年以来经济下滑周期结束后的“新周期归来”，与2014-2015年的“水牛”和“泡沫牛”有本质不同，体现为震荡和缓慢上行。7月经济数据大概率超市场预期，货币政策尽管不会进一步宽松但也不存在收紧可能，维持股市“铁底论”不变。