中小创板块已跌出买点顺水鱼财经

中国基金报记者 赵婷

上周，农银汇理基金投资总监付娟做客中国基金报，通过中国基金报组建的“基金经理路演微信群”，直接和个人投资者交流，现精选若干问题和大家分享。付娟连续两届荣获中国基金业英华奖，擅长成长股投资。

中小创跌出买点

网友“十八子”：目前市场是否处于风格切换过程中？未来一二线蓝筹以及有' 业绩支撑' 个股会否持续受资金关注？中小创是否还有机会？

付娟：预计下半年市场依然处于震荡' 行情，波动的区间不会特别大，现在股市的核心关注点在流动性或者资金面的因素，目前来看，这些因素没有大的改变。

目前整个市场处于风格略有切换的过程，市场明显偏好一二线蓝筹，以及业绩有支撑的、板块较大幅度的下跌，虽然从绝对估值的角度，很难判断中小创什么时候跌到底，但我们通过自下而上的研究发现，很多' 股票 通过下跌已经得到了买入时点，估值相对于之前估值泡沫时期已经有了相当大幅度的回调，而且业绩会有超预期的表现，其实这类股票 正在出现，而且越来越多。

四季度可能会有一些消费类股票 存在估值切换的行情，但也取决于最近这些消费类板块的走势是怎样的，如果提前把这些风格切换的东西反映完了，那四季度也没有太大机会。整体上，我们接下来持续看好的板块，集中在智能驾驶、' 新能源汽车、硬件创新、娱乐、消费。

网友“我心飞翔”：板块轮动背后的逻辑主要是什么? 行业预期还是资金博弈或是其它方面?

付娟：板块轮动背后最重要的原因在于市场没有新增资金，而是存量资金博弈，特别是在市场普遍不被大家所看好，处于震荡市的过程中，资金要在不同的板块当中去做出选择，所以就会出现一个板块跌一个板块涨的趋势，大家都在博短线，而且博的时间会越来越短。

怎么捕捉机会，看行业预期和资金博弈两方面，既要关注行业预期，比如一个新变化出来，需要分析它对行业发展是强刺激、根本性改变，还是仅是微弱的影响。总之首先要判断行业预期的强弱度，再考虑资金参与度的状况，两方面结合进行判断。

网友“ZhuB”：假如某行业未来每年增速大概有10%，该行业的一家公司能稳定增长30%，那它的估值应该怎样定位？请问贵基金对成长性公司的选择标准是怎样的？

付娟：主要还是取决于未来的成长空间，还有这30%的确定性，以及它是不是处于市场主题风口之下，主要从这3个因素综合判断。我们选择成长性公司，第一看是否有足够大的空间，第二公司在行业里面是否存在巨大的预期差，如果一个公司很好，但股价已经反映了未来市值空间，我们也不会参与。会把那些还没有被市场认识到有足够业绩爆发力的公司作为选择的主要方向。

选股票 基金就是选人

网友“金文”：如何理解基金投资的短期波动性与长期收益性，应如何配置各类基金产品？

付娟：从大类资产配置的角度，在股票 市场相对波动时，要选择一些固收类的基金，进行风险偏好的下降。

股票 基金更主要取决于背后的基金经理，基金经理是什么性格就决定了基金投资也是什么性格，有些基金经理风险偏好比较高，所以投资的更多是一些中小市值个股，甚至是没有业绩支撑的高弹性股票 ，这样它的短期波动性很强，但这样的短期波动性跟长期收益未必能完全划等号。

主要还是看基金经理个股选择的能力，包括逻辑判断能力、勤勉度。我觉得挑选基金其实就是在挑选人。

网友“建国书评”： 这种结构性行情下，是否一部分板块只是短期轮动涨幅好，但是长期不宜投资，一部分虽然是短期表现不佳但可以长期持有？

主动性基金投资有时候发现跌幅较多可以补仓，投资者往往一补仓，经理其实已经调仓了，反而也没有达到补仓后反弹的效果，请问这种情况下投资者是否选择指数基金更适合？

付娟：关键看你的风格是怎样的，如果时间精力够用，可以参与一些短期轮涨的板块，如果你非常侧重基本面选股，就长期持有。

风格漂移也的确是很多投资者的困惑。基金经理分很多种，有些基金经理有固有的风格，而且会坚持风格，对投资者来说，比较容易预测。但有些基金经理经常会做大幅度的风格漂移，甚至在成长股和价值股之间大幅进行切换，这样投资者的可预测性就下降。

作为基金投资者，如果就是选中这个基金经理，那就相信这个人能自己做好切换，其实就可以长期持有，并且逐步加仓。但是如果是因为看好这个板块去买这个基金，那还不如去买相关的指数基金或者相关的股票 更好。