假若万科恒大互买顺水鱼财经

【念念有余】

从短期来看，恒大完全有能力持续不断收购万科股权，成为万科大股东。

余胜良

万科没有可能成为恒大的大股东，恒大有可能成为万科的大股东，这和双方实力无关，只和双方股东结构有关。

因为" 许家印持有恒大近75%的股权，除非许家印要卖，否则没人能拿到恒大太多股权。

若恒大股权也像万科这样分散，万科会像恒大或者宝能那样激进吗？

从市值上看，万科完全可以碾压恒大，恒大市值只有700多亿港币，万科则超过2000亿港币。

当然市值只是一方面。还要看能拿出多少钱，以什么方式搜集筹码。

万科2015年年底净资产达1001.83亿元，是恒大的近两倍，从净资产上看，万科显出老企业的树大根深，扎实异常，净资产多，也就是股东多权益大，市值比恒大高，是有道理的。

但是，从另外指标看，万科就逊色了。2015年年底，万科的总资产为6112.96亿元，其中现金531.80亿元，营收1955.49亿元，净利润181.19亿元。恒大总资产为7570.4亿元，其中现金1640.2亿元，营收1331.3亿元，净利润173.4亿元。

恒大所持现金几乎是万科的三倍。这意味着恒大扩大了自己的负债，通过增加负债的方式增加了总资产。

恒大在加杠杆，以增加负债的方式来放大运作空间。恒大接二连三收购上市公司股权，靠的就是增加负债。这种方式和宝能的放杠杆本质上是一样的。

也就是说，从短期来看，恒大完全有能力持续不断收购万科股权，成为万科大股东，只要价格合适，一切皆有可能。

当然，万科完全有能力在短期扩大负债，增加大量现金，也可以用促销方式回笼资金，万科房产多在一二线城市，很容易销售出去。万科能掌握的现金当远在恒大之上。这两家顶尖" 房地产公司都不缺筹钱能力。

如果恒大股权够分散，万科成为恒大大股东的难度，没有恒大成为万科大股东的难度大，因为恒大市值小，大概400亿港币就能收购一半以上股权。而想成为万科绝对控股大股东，至少要花费1000亿元人民币。

因为利润不错，这几年恒大开始大胆多元化，足球、纯净水、粮油、金融几乎什么都做，相比起来万科还是聚焦主业，突破了只做住宅的限制，多元化还是围绕居住出行教育等展开。

恒大这些年赚了不少钱，也花了不少，比如恒大去年和前年花了近200亿港币在香港收回注销股权，这个比例并不小，现在恒大的市值也就700多亿港币。与此同时，恒大市值并没有提高，" 港股中地产股估值并不高。上市公司回购注销股权，上市公司减少了货币资金，也减少了股份数量，增加了单股权益，上市公司实力并不会有多大变化。

万科也有计划回购注销股权，但迟迟没有行动，即使万科行动了，也没有多大意义，只不过让已有股东持股比例提高而已。万科管理层如果想提高话语权，需要股权够分散，要不停增发才对。

恒大没有买够万科5%就被媒体曝光，其实离5%的信披线也没多远了。如果要继续买，万科在外筹码已经不多，除非各大机构愿意让渡，否则成本会急剧提高。万科买恒大的意义更有限，因为恒大股权太过集中。

万科报表里有近万亿平方米土地储备，有人计算，假设一平方米增值2000元，仅这点儿就有2000亿元了。这个土地储备也说明，万科把钱用在了土地上，希望能好好聚焦做主业。

现在真是一个泡沫时代，能筹钱者众人敬赞，锐意突进者万人敬仰，在流动性持续泛滥下，人们已经忘记风险。也有可能，假设钞票继续印下去，这还是最优策略。

（作者系证券时报记者）