深港通综述：为A股加入MSCI增添砝码顺水鱼财经

李克强总理在8月16日的国务院常务委员会上宣布已批准《深港通实施方案》。在沪港通成功推出近两年之际，深港通的出炉预示着' 中国资本市场在法制化、市场化和国际化方向上又迈出了坚实一步。

股市会大涨吗

资本市场对深港通开通后股市大涨的期待源于沪港通开通后中国A股市场令人咋舌的大幅上升。但深港通真会带来广大股民希冀的大涨吗?

德商银行亚洲高级经济学家周浩对此并不持乐观态度，他认为参照沪港通目前的使用情况来看，在2014年底开闸后的短暂火暴后，沪港通迅速降温，从2015年至今，两地每日额度的使用平均不到10%，使得深港通未来前景堪忧。

众多专家和机构同样认为，深港通的开通可能短期内为股市注入活力，但从中长期而言，对股市的推动作用将是微乎其微。

兴业研究认为深港通对A股资金的实际影响十分有限，但从市场心理和行为角度考虑，对市场信心有提振作用，预计短期会带来一部分场外资金流入，并推动市场的反弹' 行情。但从长期来说，深港通的推出对市场影响不大。

深港通正式开通预计会在今年年底。尽管深港通的推出会为外资投资中国市场打开又一个通道，带来短期内香港和深圳股市上涨，但周浩认为两地的市场差异不会在短期内得到弥合，沪港通以及深港通这样的技术性手段扮演的角色仍然是相当有限的。

投资偏好仍然是影响市场的关键因素，比如说内地A股市场更看重概念炒作，是投机盛行的热土，而' 香港股市更看重基本面。A股市场的' 主力投资群体仍是散户，但香港市场上以机构为主，即使一支' 股票 在上海市场上出现连续涨停，同公司的H股也不一定出现明显的跟风盘，这事实上造成了股价的分歧。

此外，由于交易量小，引入资金有限，沪港通和深港通对市场影响有限。知名财经评论家' target='_blank' >叶檀认为沪港通开通以来，北上交易占了上交所0.6%的交易量、南下交易占了港交所1.6%左右的交易量。考虑到深市公司盘子较小，深港通的成交可能比沪港通活跃，但总量不会太大。' target='_blank' >国泰君安的' 研究报告同样认为，深港通引入增量资金有限。参照沪港通的每日额度，深股通预计将为A股市场带来750亿~1500亿元左右的增量资金，约占目前深成指流通市值8.5万亿元的0.9%~1.8%，对于A股市场影响微弱。

“深港通”是对“沪港通”的补充

深港通在交易安排上基本延续了沪港通的政策，每日额度与沪港通现行标准一致，即深股通每日额度130亿元人民币，深港通下的港股通每日额度105亿元人民币，但深港通不再设总额度限制，沪港通的总额度也将即日取消，这是此次政策的新亮点，也将进一步促进市场的开放。

从政策和技术上看，深港通和沪港通没有什么不同。九州证券全球首席经济学家邓海清比较二者时认为，它们最大的区别在于深市有' 中小板和' 创业板。深市的成长股是沪港通和港股市场的补充。与沪港通对比，深港通的标的不局限于A/H股同时上市，而将包含深市成分股;由于深市成分股与沪市有很大区别，这将丰富香港投资者的投资范围。从目前公布的政策来看，深港通中深股通的标的包括60亿元市值以上的中小创新指数成分股，港股通包含市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股，中小盘的互通是深港通的特色。

虽然上海交易所规模较大，深圳交易所规模稍小，但深圳交易所有活力的民营企业与中小企业较多。据兴业研究统计，沪股通试点标的涵盖了沪市A股约一半的股票 ，市值占到沪市A股总市值的86%。其中，国有企业数量占比约为44%，民营企业数量仅为35%;而深市A股中民营企业的数量占比达到了69%，所以深股通方向的投资标的范围更广。深圳股市大多为创新、科技、酒类、消费与医疗保健。丝路智谷研究院首席经济学家梁海明认为如果投资人想找中、小型或是成长的大型股，深圳更多机遇，从深圳股市挖到“宝”，会比在上海股市有更不错的回报。

开放深港通不仅为深港两地的股票 投资者创造了新的机遇，也为深圳和香港者两座城市带来了新的活力。

无疑，深圳是中国目前最具创新精神的城市，在深圳有一大批高新技术和明星企业。可以说，如果要寻找中国的下一个投资亮点的话，深圳无疑是一片热土。梁海明相信，深圳可凭借地理优势和制度上的“先行先试”与香港融合，并逐渐为后者高端服务业的发展打开更大的腹地，最终目标是实现深港甚至整个粤港地区的融合。

深圳的经济结构决定了深市的标的多为小股票 。格隆汇认为这恰恰补充了港股的不足。因为香港过往以欧美机构资金为主，买卖的本来就是这些大股票 ，沪港通对港股的“血型”、偏好、结构、估值、生态，都不会产生根本影响，而深港通将彻底改变香港中小市值公司无人问津、估值低残、流动性差、基本没有融资能力的现状。香港50亿市值(港币)以下的公司占到所有上市公司的三分之四。数量庞大的中小市值公司的现状得不到改变，港股就不会有未来，香港也一样不会有未来——因为真正的科技创新公司，都一定是从小长大的。所以，深港通虽然只是中国资本开放的一个小步骤，但对香港生死攸关。

为A股加入MSCI增添砝码

深港通是中国金融市场逐步市场化、国际化的努力和成果，邓海清认为随着中国利率市场化，以及参考前一日收盘价和一篮子汇率的人民币中间价定价机制的汇率市场化改革基本完成后，人民币国际化和资本账户开放成为政府进行金融改革的重点。

深港通的推出将进一步打开资本可兑换大门，兴业研究认为长远来看以人民币计价的资产交易会愈发活跃，一方面有助于巩固香港离岸人民币中心地位，另一方面对于推动人民币国际化——从贸易结算货币走向投融资货币有较大意义。

周浩认为，市场关注深港通的另一个焦点是其是否能为A股加入MSCI增添砝码。在连续两年冲击MSCI失败后，中国仍然致力于市场开放，在很大程度上表明了中国期望融入全球市场的愿景。

知名投资人、货币专家黄生认为，在当前' 美国加息预期下，新兴国家普遍面临资本外流的情况下，这个时候中国推出深港通，最重要的是为了让A股加入MSCI指数。A股冲击MSCI指数接连无法成行的重要原因，是国际资金进出中国不方便，限制太多。如今深港通的推出而且取消总额限制，实际上就给境外资本进出中国A股市场松了绑，是A股加入MSCI指数的重要推动力量。

虽然深港通会对A股加入MSCI指数产生利好，但周浩认为，对于国际投资者来说关键是，其通过何种方式进入和退出A股。诚然，沪港通和深港通为市场提供了一个进入和退出的可能，国际投资者真正担心的问题是，资金是否能否快速安全地撤出?由于中国存在较为严格的资本管制，这样的政策风险事实上仍然客观存在。

同样，在深港通具体操作过程中仍有风险和制度性问题需要提前防范。

盘古宏观经济研究中心研究员郑联盛提醒，深港通需要关注两个市场的联通，以及对' 资金流向、估值体系、定价机制、金融风险等的影响。如果资金单向流动十分严重，比如大量流往香港，可能引发资本流动的预期，对于人民币汇率和人民币资产具有影响。投资者保护也是重要问题，香港市场没有涨跌限制，投资风险管理极其重要。