申万宏源：从年内煤炭债走势看后期投资策略顺水鱼财经

年内煤炭债收益率较年初大幅上升91BP。具体走势分为3 个阶段：1 月-3 月，窄幅波动；4 月-6 月加速上行92BP 至年内高点；7 月小幅回落。成交活跃度总体尚可，成交活跃券的主体资质并非集中在高评级。

短久期上行幅度大于长久期，且波动幅度更大。4 月至6 月，短久期品种收益率上行达249BP，同期长久期品种收益率仅为60BP。进入7 月的回落过程后，短久期品种的表现则优于长久期，回落幅度已超过50BP。长、短期限收益率走势的差异，主要原因或为短久期品种的成交活跃度更大，因此价格变动对市场预期的变动更为灵敏。

个券走势整体偏弱，分化并不明显，收益率上升是主基调，占全部样本券数量的七成。1、各等级的收益率趋势均以上行为主，其中AA-以下的债券全部呈现上行，即使AAA 等级品种也呈现大部分收益上行的态势。2、地区分布来看，煤炭主产区中表现最好的地区为山东，其次为山西，陕西。安徽和河南则表现较差。3、民企的债券收益率显著高于国企；但从收益率变动情况来看，国企并没有表现出明显的优势。

上半年行业供给收缩明显，动力煤、焦煤价格稳步上行。不过年内煤炭均价同比仍下行，全年均价预计与去年基本持平或小幅上涨3%-5%。部分上市公司受益于亏损资产剥离、减员减负以及煤价上涨，" 业绩已现扭亏为盈，如" 中煤能源、" 大同煤业(" 601001," 股吧)、" 陕西煤业、" 开滦股份(" 600997," 股吧)等。

随着下半年供给侧改革进入实质执行阶段，行业偿债能力分化会进一步加剧。8 月份至9 月份陆续进入煤矿关停高潮期，落后产能和僵尸企业的破产重组预计将进一步加速。同时，行业供需格局的改善也将支撑煤价进一步上行，山西、陕西、内蒙等本身就存在成本优势的龙头企业盈利能力和现金流情况将持续改善。

个券方面，持续推荐有较高性价比的行业龙头企业：中煤集团，" 西山煤电(" 000983," 股吧)，" 阳泉煤业(" 600348," 股吧)，神木国资、陕煤化集团、" 冀中能源(" 000937," 股吧)、" 淮南矿业，伊泰煤炭。（" 申万宏源(" 000166," 股吧)）