钱比货多 A股惊现期货式多逼空控盘模式顺水鱼财经

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周星驰电影《破坏之王》中有这样一个片段：快餐小子何金银为追求女神阿丽，想为阿丽买张学友演唱会的门票，他把位子让给了一个老太太，没想到老太太的儿子却是黄牛。而当他想买黄牛票时，黄牛却被带走了。当有人问他怎么还不走，何金银说，我只是想买两张张学友演唱会的门票，但是却买不到，上天对我真是太不公平了。

“你当然买不到，都在我这里呢，送给你。”何金银抬头，竟是张学友本人。于是，何金银感慨地说，张学友的出现，使我相信这个世界是有奇迹的。

而这正是普通人喜欢周星驰的电影的原因，它总是让人相信，小人物都会有自己的奇迹，而这个世界的秩序，看起来被大人物把控着，最后，枭雄总被雨打风吹去，屌丝逆袭，屡屡得手，不在话下。

当然，生活不是电影，电影里到处都是我们在现实生活中得不到的东西，比如张学友演唱会的门票，比如散户们的奇迹，再比如，上周以三连板创造了历史的万科A们的' 股票 ，现实中，它们基本上都在“黄牛党”的手里，平价一票难求，天价却应有尽有。

乱世出枭雄，弱市有牛股

大半年过去了，A股从指数表现来看，仍属全球未“浮出水面”的少数市场之一，与' 美国股市迭创新高、' 香港股市完全收复今年失地相比，A股的落寞显而易见。但是，指数的失意却没有掩盖' 个股的锋芒，即便是在' 大盘跌跌不休的月份，仍有一大批个股伴随着投资者的唉声叹气而昂首创出新高。

投资者至今心有余悸，今年受多方面利空因素的制约，市场情绪始终兴奋不起来，喧嚷着几个月的吃饭行情，也是只闻筷子响，不见饭上桌，时不时还引来网友的一片起哄与嘲讽，但是，上周五盘后看数据，真是不看不知道，一看吓一跳，指数疲弱却难掩牛股奔腾，剔除新股之后，两市已经有300多只个股收复了去年股灾后的“失地”，占沪深两市股票 总家数的百分之十二。 src="http://i5.hexunimg.cn/2016-08-21/185625375.jpg"> 去年的股灾让投资者至今心有余悸，今年受多方面利空因素的制约，市场情绪始终兴奋不起来，喧嚷着几个月的吃饭行情，也是只闻筷子响，不见饭上桌，时不时还引来网友的一片起哄与嘲讽，但是，上周五盘后看数据，真是不看不知道，一看吓一跳，指数疲弱却难掩牛股奔腾，剔除新股之后，两市已经有300多只个股收复了去年股灾后的“失地”，占沪深两市股票 总家数的百分之十二。

而据券商中国统计，同样剔除次新股后，上周两市有131只个股创下年内新高，更有' 煌上煌(' 002695,' 股吧)、' 东旭光电(' 000413,' 股吧)、小天鹅A、' 三聚环保(' 300072,' 股吧)、天润数娱、' 索菲亚(' 002572,' 股吧)、' 恒瑞医药(' 600276,' 股吧)和万科A等8只个股刷新历史新高价，更更牛逼的是，竟然有137只个股创下了历史新高。

真是，虽无牛市，却有牛股啊。

而尤其值得一提的是，作为一家近3000亿市值的地产公司，万科A竟然创历史上首次三连板，企业基本面没有任何变化，仅仅因为被恒大举牌。

而与此同时，一批被恒大举牌或买入的公司，更是疯狂飙升，' 廊坊发展(' 600149,' 股吧)七月底从13元附近起步，一口气就最高干到了36.58元，股价在不到一个月的时间内翻了两番。

随着后来的不断涨停，这些股票 的换手率却是不断下降的，比如万科A，从8月4日恒大高调买入以来，最高换手率只有在上周四超过了4%，区间平均换手率为3%左右，筹码的集中度之高，也是历史上未曾有过的，这些股票 的流通盘显然被控制在几家人手里。

廊坊发展在一路拉升的过程中，换手率从拉升初期的20%，到主升浪股价不断创出新高换手率反而下降到10%以下，再到见顶之后超30%的换手率，一个完整的逼空周期在走向结尾。

另一只恒大举牌概念股' 嘉凯城(' 000918,' 股吧)也是连续三天涨停板，八月份只用了12个交易日股价翻番，尽管如此，期间平均换手率不到10%，显示筹码仍被高度锁定。

万科A可流通股大幅减少，事实上已经沦为一只小盘股。据报道，当前万科A实际流通股不足22.61%，而上市公司维系上市地位需要一定的股权分散度。据深交所规定，如果公司的股权分布中，股本总额超4亿元的上市公司社会公众持有的股份低于总数10%，该公司将不再具备上市条件。北京问天律师事务所主任张远忠表示，这可能意味着万科A股只有不到13%的空间就面临' 退市，将为A股首例。

目前市场' 主力单独或者合谋，通过举牌这种看起来合规的方式，收集并锁定筹码，造成可流通筹码稀缺，就可以非常轻易控制股价的涨跌。不要说将股价拉升到远离合理价值区间的高位，即便是拉到天上去，在技术上也没有难度。这种控盘模式跟价值投资没有关系，不过是上世纪九十年代流行于国内' 期货市场的“多逼空”操纵市场的A股版本而已。

期货式多逼空思维大行其道

在上个世纪九十年代，中国期货市场上演过多次多空博弈，最后都是以多头大胜、空头惨败而收场。

著名的327' 国债期货事件，万国证券等空头主力不仅彻底崩溃，而主导这些做空机构的大佬，也同样付出了惨重的代价，或锒铛入狱，或声败名裂。一代证券教父' target='_blank' >管金生是该事件中最著名的失意者。而' target='_blank' >魏东、' target='_blank' >刘汉、' target='_blank' >袁宝璟等江湖大佬则名利双收。

而后的郑州商品交易所绿豆、天津红小豆、' 海南橡胶(' 601118,' 股吧)和咖啡、广联所的籼米和豆粕，都发生过规模宏大的多逼空事件。

这种控盘模式在金融市场之所以长期大行其道，在于它的思维方式与普通投资者完全不同，它的眼里看到的只有筹码，从收集到派发来完成一个交易周期，从而对其他投资者进行“抢劫”。而普通投资者要么看价值，要么看趋势，不可避免地成为了庄家的对手盘，零和游戏中成为输家。我们来看看这种控盘模式的几个关键问题。

期货式多逼空控盘模式 src="http://i1.hexunimg.cn/2016-08-21/185625376.jpg"> 第一，多逼空的逻辑。

跟黄牛党类似，钱比货多。理论上说，钱是无穷无尽的，而货则有限。只要多头资金链不断裂，一路买买买，最后筹码就被庄家完全控制了，价格嘛，涨多高由庄家说了算，它想要上天跟太阳肩并肩，你也只能仰视。

第二，多逼空的盈利模式。

空头不死，多头不止。以散户为对手盘，将价格拉升到远离合理水平，然后诱惑散户做空，期货交易中的投机性空头要么持有空头头寸直至最终被逼爆仓，要么选择空翻多，成为庄家筹码的高位接盘者。

养猪是为了吃肉，目前尽情演绎的这轮举牌式逼空，最后会导致散户不敢看空，不敢卖出股票 ，要么自愿为主力锁仓，要么被诱惑追高接盘，直至最后主力吃完大餐后替他们买单。

第三，多逼空的后果。

327国债期货事件爆发后，导致了刚刚开始萌芽的中国金融期货被全面叫停，利率期货被暂停，' 股指期货胎死腹中，汇率期货则直到尚未破题。而天津红、郑州绿豆、海南橡胶、广联所籼米等逼空闹剧最终也是一地鸡毛，监管部门重拳出击，才制止了这类事件进一步恶化。但是，被庄家洗劫一空的' 套期保值者和普通交易者看到后来被暴露出来的真相后，都彻底丧失了对期货市场的信心，国内的商品期货市场也从此陷入了长达十年之久的萧条时期。

第四，对监管的挑战。

一个实际上被寡头垄断了上市公司，流通盘几乎被控制，那么，剩下如此稀缺的流通股，股价极易被人操纵，在这样的情况下，如何去甄别合法买入举牌与操纵股价行为之间的关系？合规与违规交易行为的判断尺度如何与时俱进？这都是需要考量的因素。特别是目前无风险收益率持续下降而整个社会流动性泛滥的环境下，后边或许还会有更多的万科上演类似的故事。

板块和金融板块的上涨，市场开始谈论二八风格转换，蓝筹归来，然而，很多交易分析系统新增了一个板块——恒大举牌概念股，然后满市场的散户都在押宝哪只股票 会被大佬举牌，这哪里是理性的价值投资。 src="http://i8.hexunimg.cn/2016-08-21/185625377.jpg"> 万科A的逼空式上涨，带动了地产板块和金融板块的上涨，市场开始谈论二八风格转换，蓝筹归来，然而，很多交易分析系统新增了一个板块——恒大举牌概念股，然后满市场的散户都在押宝哪只股票 会被大佬举牌，这哪里是理性的价值投资。

以上周27.68元的最高价计算，万科A市盈率16倍，市净率3.25倍，而万科H股20.25港元，PE10.2倍，PB1.85倍，日均成交金额不足2亿港元，A／H对价为1.52倍，反过来说，万科H股对A股打了6.5折，也没有看见有人去扫货。

而在香港上市的中国恒大，市盈率6.3倍，市净率1.29倍，日均成交金额不到2亿港元。

而很显然，恒大股价比万科A不知道要便宜多少，也不见有人去抢购。

万科股价被低估了还是被高估了，大佬们纷纷扎堆抢筹锁筹是价值投资还是另有所谋，也就不用多说了。

不过，近期以万科A为代表的' 房地产股特立独行的疯牛走势，还是对整个社会都产生了影响。对于其他的企业家和高净值人群来说，他们不会选择观望，很有可能照葫芦画瓢，去分享这扭曲的盛宴，在这样的动机驱动之下，' 金融地产开始骚动起来，大盘看上去繁荣了，二八转换，价值股归来，一切看上去很美。但是，这不是真正的价值投资，而是投机的另一种极端方式，搞不好问题比去年股灾前还要严重，去年只是一帮散户在1倍2倍地加杠杆，这次是产业资本家动辄5倍10倍地加杠杆。

流动性陷阱中的博傻游戏

去年下半年，' 保险公司的增持是A股市场上涨的起点，伴随保险公司增持规模的上升，A股也从去年年中的股灾中爬了起来，出现了一波连续上涨。作为一项观察指标，产业资本出现连续大规模增持的时候，一般来说市场都会出现一波像样的反弹。

进入八月份以来，随着恒大持续买入，A股如期展开了一次小级别的上涨行情，' 上证指数站稳3100点一线。不过，分析一下涨势较高的股票 ，除了与恒大系举牌相关的地产股以外，很多是此前就已经被举牌过的股票 ，呈现浓烈的主题投资色彩。

支撑短期主题投资性质的反弹，只有体量更大的保险公司迫于收益率的压力开始效仿小保险公司采取大规模的增持行为时，趋势性的机会才可能到来。 src="http://i6.hexunimg.cn/2016-08-21/185625378.jpg"> 目前险资举牌的行为尚处于预期阶段，而这种预期大概率不可持续，只能支撑短期主题投资性质的反弹，只有体量更大的保险公司迫于收益率的压力开始效仿小保险公司采取大规模的增持行为时，趋势性的机会才可能到来。

今年以来，从北上深房价的疯狂暴涨，到各地地王肆无忌惮地频出，再到A股以为万科A股为首的地产股近乎病态的投机炒作，中国的房地产市场的泡沫越吹越大，已经到了危险的边缘。而在这些乱象的背后，潜伏着一群资金泛滥的猛虎。

据相关数据显示，中国市场M2余额目前已达到149万亿，但其增速已从年初的14%下滑到了目前的10%，而M1在过去大部分时间里的增速都远低于M2，但是，这一情况从去年末开始出现了明显变化，即M1增速一举超越M2，并且这种趋势还在持续走高，目前月增速已达到25%。

由于M1的快速增长主要是企业活期存款增速扩大，它并没有给市场带来投资效应，相反，民间投资跌入了低谷，从2015年初的15%已经跌到了目前的2%。

按照彭博社的数据，剔除银行和券商，中国上市公司的现金持有量高达1.2万亿美元，二季度“现金”持有量增速超过18%，总额创历史最高纪录，比' 美国、欧洲和日本企业的囤积现金的速度还要快。现阶段，中国经济的增速虽然放缓但还是保持在6%以上，显示中国依然是全球经济增长最快的国家之一，不可思议的是，实体经济却很难吸引企业扩大投资，企业囤积现金的状况越来越严重。

在其他产业皆冷，唯独房地产独热的畸形经济结构下，出现恒大、宝能、安邦等险资在二级市场疯抢、举牌万科等地产股的情况，就不奇怪了，对手握巨量低成本资金的险资与房企，这么干似乎是眼前最好的选择。

不管透过什么样的马甲，流入到房企手里的钱当然还是来自银行信贷。今年上半年，居民中长期贷款新增2.95万亿元，创历史新高，接近2015年全年3.05万亿元水平，占同期新增贷款总额的35%。刚刚过去的7月，人民币贷款增加4636亿元，住户部门贷款增加4575，占新增贷款的98%，其他贷款基本停滞。

房地产已经被赋予了金融属性，而它与金融机构之间盘根错节的关系，让分业监管模式下的监管机制显得力不从心，然而，让人记忆犹新的是，2008年次贷危机引发了全球金融风暴，而在次贷危机没有被引爆之前，次贷一度给各大金融机构带来了非常漂亮的' 业绩。

八月份以来，股市流入资金开始增多，交易量缓慢放大，正是地产股担当了新的主题概念和行情发动机的角色，值得警惕的是，当其他实业家看到恒大因买入万科已浮盈60亿元、宝能已浮盈320亿元时，谁还有耐心去做企业？

我们看到了实业家和高净值人群进入股市的热情明显高涨，数据说话，就在散户不断逃离的过程中，市值千万以上的投资者则相向而行，机构数据显示，7月末持仓市值在50万元以下的投资者数量减少超过12万；而持仓市值在1000万元以上的投资者数量为7.73万人，较6月末增加了922人，已经是连续三个月增加了。

谁是多逼空游戏的最后赢家

太阳底下没新鲜事。A股20多年来，主角换个不停，剧本从来都没有改过。

举牌这种控盘模式其实也算不上什么创新，无非就是变短庄为长庄，变短线控盘为长线控盘。

资本市场造系，这基本上是一个不祥之兆，多少猛人，最后都被自己造出的这系那系给网住了，有善终者凤毛麟角。 src="http://i1.hexunimg.cn/2016-08-21/185625379.jpg"> 在资本市场造系，这基本上是一个不祥之兆，多少猛人，最后都被自己造出的这系那系给网住了，有善终者凤毛麟角。

目前市场的各式举牌，仍然脱不了概念炒作的嫌疑，噱头也不比当年的这系那系更劲爆，有史为鉴，看看20年前德隆系玩的那一套，你就会感概，股市玩家们太不动脑筋了，照着' target='_blank' >唐万新老师的套路抄了这么多年，连错别字都没改过来。

上世纪90年代，唐万新携德隆系，从西北边陲的小公司，扩张为资产过千亿的金融、产业帝国。2006年，随着唐万新获刑，德隆系灰飞烟灭。

据媒体报道，年轻时的唐万新也是有理想有抱负的有志青年，他的商业理想就是通过资本经营的方式，将企业进行优化整合，盘活存量，而且坚信这将是中国式经济腾飞的希望所在。

为了实现自己的这一远大目标，唐万新在短短的几年中控股和参股了多家证券公司、城市商业银行等；在实业方面，唐万新控制下的企业所涉甚广，从水泥到汽车零配件、重型卡车，矿业，再到种子甚至番茄酱。

二十年前，唐万新就认识到上市公司控制权的价值，在资本运作方面几乎无师自通的他，堪称“一代宗师”。1996年10月，唐万新带领下的德隆受让新疆屯河部分集体股，以第四大股东身份进入屯河，后控制了新疆屯河大股东屯河集团，随后，又通过新疆屯河成功控制天山水泥。

唐老师还是一个讲故事的高手。2003年，' 合金投资(' 000633,' 股吧)股权拍卖，唐万新依靠自己的“产业整合”故事打动了当地政府，成功取得合金投资的股权，他用几乎同样的故事将湘火炬也收入囊中。

德隆先后控股新疆屯河、' target='_blank' >沈阳合金和湘火炬，“德隆系”三驾马车形成，唐万新在股市中坐庄操纵三驾马车股价，通过拖拉机账户隐身于散户之中，据说浮动盈利一度达到52亿元。

短短几年间，德隆系从一家偏安于西北的小公司发展成资产超千亿的实业与金融并举的商业帝国，其巅峰时期，曾经是拥有上市公司最多、市值最大的民营集团。

唐万新在自己的办公室挂起了“唯我独尊”四个。他创造的“坐庄”模式，被后来者延用至今：不断释放概念和利好刺激上市公司股价并从中获利，当企业的的业绩无力支撑金融扩张所需的资金之时，为了维持股价的“虚假繁荣”，可以通过' 信托、证券、保险公司等渠道开展“委托理财”，并许以高额收益。

直到资金链崩断裂前夕，德隆通过这些手段融资460亿元，形成的资金黑洞高达172亿元。 2004年，资金链绷紧到了极限的唐万新被迫减仓套现，立刻引发了三驾马车湘火炬、新疆屯河、合金投资股价的集体雪崩，连续无量跌停，不到半个月时间，市值蒸发掉了200亿。

枭雄走入末路之时，就如落光了毛的凤凰，连鸡都不如。2004年7月，唐万新从境外回到北京，随后在北京中苑宾馆被监视居住。据知情人透露，这位曾经“富可敌国”的大佬，在回国自首的时候，已经穷到连喝茶的钱都没有了。2006年，唐万新因犯有非法吸收公众存款罪、操纵证券交易罪被判刑8年，同时，德隆系被判累计罚金103亿元。

钱确实比货多，然而，欲望比钱还要多太多，而人的能力，终归是有限的。如果任性而为，迟早有一天，你的能力终归会被无限膨胀的欲望逼空。

  文章来源：微信公众号券商中国

（责任编辑：邱光龙 HF056）
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