股指缓步行 蓝筹风未停顺水鱼财经

本周一地产股强势爆发点燃市场，' 大盘放量突破3100点，冲关后指数似乎再度停滞不前。机构人士指出，A股总体震荡缓慢上行、' 个股继续活跃的格局仍将延续，市场风格可能偏向大盘蓝筹股，目前蓝筹股“复苏风”尚未停歇。

反弹缓步行

中国证券报：本周地产股引燃市场，沪深股市放量突破，沪综指突破3100点大关。反弹' 行情能走多远？

周旭：本周A股在金融、地产等权重股引领下放量突破，尤其是恒大举牌概念股的持续上涨，短期赚钱效应快速放大，倒逼市场风险偏好提升。近期题材概念个股活跃度明显有所回升，这从近期次' 新股的走势上可见一斑。需要指出的是，' 沪指突破3100点之后，金融、地产股便遭遇较大上行阻力，不少个股高位放量下跌，表明上方压力明显，这在一定程度上制约了股指反弹空间。如果量能不能持续放大，目前这种热点反复轮动、损耗存量资金的行情持续性就始终存疑。可以预期的是，在G20会议之前，市场普遍预期政策面总体仍将维持稳定，尤其是货币政策虽不至于采取更激进的宽松举措，但维持资金面总体宽松格局未改。在此背景下，A股总体震荡缓慢上行、个股继续活跃的格局就能进一步延续。

' target='_blank' >陈建华：伴随地产股走强，市场人气被激活。我们对未来一段时间A股持偏乐观态度。在存量博弈行情性质不变的情况下，沪深两市指数上行尽管可能相对曲折，但随着资金参与意愿的增强，两市将不乏结构性机会。前期A股运行一度持续低迷，背后原因除了宏观层面存在各种不确定性外，投资者信心不足也是制约市场运行的重要因素。当前，市场经过反复整理，悲观情绪较前期明显改善。两市成交量放大以及融资余额的回升，均表明资金参与意愿显著增强。同时宏观层面尽管依然没有太多的积极信号，但对A股的负面影响有所降低，宽松资金面也对市场整体运行形成支撑。在此背景下，我们认为后期市场若无明显利空因素出现，两市向好趋势有望延续。

胡红伟：恒大介入万科股权之争激发投资者对低估值蓝筹股的投资热情，沪港通预期提升投资者风险偏好，以及打新市值配售制度造成的二级市场筹码锁定性良好，这三重因素是近期市场上涨的主要原因。从二级市场资金层面看，当前还未突破存量博弈的限制。监管层的政策意图是抑制资产价格泡沫，不仅包括' 房地产价格也包括结构性估值过高的' 股票 资产。中长期看，加强监管给高估值题材股带来的压力仍然存在。今年四季度' 创业板业绩增速也面临下滑风险，缺乏成长股的轮动，蓝筹股带动的行情级别会受到限制。

蓝筹风未停

中国证券报：在蓝筹股冲锋后，以创业板为代表的小盘成长股开始活跃，后市风格是偏向大盘股还是小盘股？

周旭：当前市场特征是，大资金着眼于填平“估值坑”的价值挖掘游戏，小资金则着眼于各种新题材的挖掘。而由于当前市场总体估值并不便宜，基本面依然不支持更大的中期趋势性行情，交易依然是短期市场最为重要的特征。因此，在市场风格上，无论大小、板块内个股分化、热点反复轮动的格局仍将延续。当然，由于金融、地产等权重股的暴力拉抬行情需要量能配合，短期持续发力的概率不大。因此，个股分化难免，尤其在地产销售增速不断回落、地王迭出的背景下，地产公司毛利率不断下滑且资产负债率不断攀升，这些都不支持地产股有较大的上涨空间，短期追高需要谨慎。而金融股近期逻辑在于大金融持仓市值+网下打新盈利模式下赚钱效应的扩散，增量资金持续增持所致，短期总体或将维持相对高位震荡，不排除个股有继续活跃的可能。而在权重股放量突破、继续搭台的情况下，前期超跌明显且处于底部的成长品种轮番活跃的概率也将大幅提升。

' target='_blank' >陈建华：近期上涨行情中尽管大盘蓝筹、小盘成长均有表现机会，但整体而言市场风格偏向权重股。后期我们认为两市盘面风格偏向权重蓝筹的趋势有望延续。一方面，从本轮上涨的逻辑看，资产荒背景下资金对高收益资产追逐成为推动当前两市上行的核心因素。尽管央行未能进一步出台货币宽松政策，但经历之前的降息降准后国内资金宽松格局明显，直接导致国内大类资产价格轮番上行。在此背景下股票 市场上高股息低估值蓝筹进入资金配置视野，最终推动两市上行。另一方面，本轮沪深两市的走强直接刺激因素来自' 保险资金对A股上市公司的举牌，其最终逻辑同样源于资金对优质资产的追逐。因此从这个角度看，大盘蓝筹依然是后期资金关注重点，市场风格预计也将继续偏向大盘权重。虽然期间小盘成长以及题材也将不乏活跃机会，但受制于偏高估值，当前明显跑赢市场整体的可能性较低。

胡红伟：本轮市场反弹的主要力量有两个方面：一是来自于包括恒大在内的产业资本大笔增持及带动的跟风力量；二是网下打新市值配置需求。这两重力量都对低估值蓝筹有明显偏好，这也是6月份以来蓝筹股持续走强的基础。短期以创业板为代表的成长股活跃，是' 上证指数突破前期高点后的补涨行情。从股价上涨的核心因素看，主要受到' 业绩增速变化和估值变化两个核心因素影响。上半年创业板形成了高估值和高业绩增速的相对平衡，蓝筹股则形成了低估值与低业绩预期的平衡。

就下半年来看，以创业板为代表的成长股存在业绩增速下滑压力，也存在监管加强带来的估值压力。高估值与高业绩增速平衡向下打破的动力更强，也意味着下半年以创业板为代表的成长股群体不会成为市场主流热点。蓝筹股和周期股受到产业资本部分流入和供给侧改革的影响，正向驱动力更强。后市市场风格依然会以蓝筹、周期和低估值股票 为主，小盘股机会大多来自于补涨。

蓝筹主题两手抓

中国证券报：当前投资者应如何操作？布局哪些品种？

周旭：目前市场交易、投机气氛相对浓厚，资金博弈行情中，市场热点轮番切换，个股波段操作特征非常明显。且近期不少热点板块行情一旦启动，就呈现出明显快速拉抬、“快且急”的交易特征，这使得行情把握难度较大。因此，建议投资者不可过度追高个股，仓位过重也不可取，总体控制仓位的前提下，适度逢低关注热点的轮动机会。短期可关注

陈建华：具体布局建议从以下几个方面来进行把握。首先，建议关注优质蓝筹的投资机会。在资产荒的背景下，低估值蓝筹有望持续受到资金关注，重点推荐地产、银行、' 券商以及高股息的公用事业类个股等；其次，关注中报业绩持续改善的板块机会，重点推荐白酒、养殖等行业个股；最后，建议适当关注主题类投资机会，包括' 国企改革、举牌概念等个股。

胡红伟：在存量博弈市场，每一轮市场波动都来自于存量投资者仓位的变动。经过2个月的反弹，市场仓位已经提升到相对高位水平。这其实意味着市场存在潜在回撤风险，也就是一次新的减仓过程。但现阶段，新股发行提速提高了市场打新收益率，A股投资者10万以下市值占比达到75%，为了获得打新权利，投资者仓位的锁定性较高。当前，跟随市场乐观情绪降低仓位水平是投资者的理性选择。布局可逢低关注受到供给侧改革影响的煤炭板块、国企改革板块，以及业绩增速与估值匹配度较高的食品饮料、' 生物医药等行业。

（周旭系' target='_blank' >南京证券研究所所长、陈建华系' target='_blank' >银泰证券策略分析师、胡红伟系' target='_blank' >万联证券策略分析师）