安信证券姜明：航运或有波段性机会顺水鱼财经

随着板块近两年来表现相对较弱，上半年由于航运铁路等强周期领域业绩的大幅退步，整体营业收入、毛利额、净利额增速分别为8.9%、-1.3%及-23%。

今年来，钢铁、有色、煤炭等周期性板块都迎来了一波大涨，其中一个主要逻辑是供给侧改革。同样作为传统强周期的航运板块，却尚未有表现，而这也是当下市场的一大困惑。

“我们认为目前行业还很难出现趋势性改善的机会，因为航运产能去化和国内资源类公司的供给侧改革有本质区别。”安信证券交通运输行业分析师' target='_blank' >姜明表示。

姜明举例称，以集装箱为例，虽然2007年底是行业运价的历史高点，但产业在经历2008年的下滑和2009年的萎靡后，于2010年小幅复苏，而同期船价并未明显反弹。这导致绝大多数班轮公司在2010年继续加大运力订购，大量运力在2011年之后投放，峰值出现在2014年。“换句话说集运的‘供给侧改革’才刚刚开始。”

“韩进事件”则是近期市场关注的焦点。由于集运市场的持续低迷，苦苦支撑的班轮业排名第八的船公司韩进海运公司于8月25日向债权方提出以韩进集团出资约4.5美元资金为核心的自主重建计划，但遭到最大债权方' 韩国产业银行(KDB)为首的债权团的拒绝，并且后者于8月30日宣布“债权银行决定自9月4日起停止对该公司提供财务援助。”随后，韩进海运公司被迫决定向首尔中央地方法院申请破产保护。

“韩进的存量运力长期不会改变市场供需格局，其保有的运力依然作为筹码继续存在于集运市场，但短期则会缺席16年旺季，这将提升其它集运巨头在圣诞前出货旺季涨价的成功概率。”基于以上分析，姜明判断，集运行业在9-10月依旧会有数轮提价，运费创高点的概率极大，“目前我们核心提示的是集运。”

另一方面，居民整体消费升级、' 互联网进一步渗透等变化也为行业带来新的投资机会，尤其与互联网深度融合的物流板块是支撑交运业绩增长的主推力，上半年申通、圆通、顺丰与韵达相继宣布借壳上市计划更使得整个物流子板块备受关注。

在姜明看来，当前的快递行业内，顺丰、通达系、二三线小快递分层格局已经出现，未来的投资逻辑在于整合，需通过判断行业未来龙头选择合适标的。参考美日发展经验，他认为快递企业尤其是通达系必须依靠规模优势压低成本并升级业务，加之加盟商快递由于网点纳入口径不一导致利润指标不可比，未来投资快递，核心指标为业务量及增速、网点纳入口径及加盟商亏损情况。

“板块中我们长期看好圆通，其次是韵达，但要注意一点的就是中通在' 美国的定价和估值对国内快递板块的影响。”姜明也表示。

航空方面，姜明则认为，三季度行业盈利能力因汇兑损失大幅收窄会得到明显改善，但市场已有部分预期，短期驱动板块上涨的逻辑主要是油价、汇率以及A股市场低估值蓝筹的情绪轮动。