医药细分领域有望迎来主题性机会顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》作者 刘晓旭

每年9~10月，拉斯克、诺贝尔等涉及医学的国际奖项都将陆续颁布，在此期间，A股市场也总会因此掀起一波医药股炒作' 行情。随着科技的进步和政策引导，' 医药行业内部发生了明显分化，以体外诊断和血制品为代表的医药' 新兴产业在资本市场上越来越受到资金关注，预期两板块龙头公司在四季度有望获得表现机会。

“诺奖”颁布有望引发医药主题行情

根据诺贝尔奖委员会官方网站的消息，2016年诺贝尔奖揭晓仪式将于10月3日起陆续颁布，其中生理学或医学奖将最早公布。作为全球最具权威性和影响力的科技奖项，诺贝尔奖的公布会对涉及' 生物医药等高科技领域的发展指向产生重大影响，而A股市场也会因此掀起一波相关概念炒作热潮。如2015年，我国药理学家' target='_blank' >屠呦呦女士因发现抗疟药物青蒿素而获得了诺贝尔生理学或医学奖，使得市场资金借机在当时的A股市场上掀起了一轮生物医药和基因测序炒作热潮，特别是医药细分领域的基因测序，该板块在2015年9月中旬至年末,整体涨幅超过了20%。

今年9月13日，号称“诺贝尔奖风向标”的拉斯克奖在' 美国揭晓，其中“人与动物对氧气含量的细胞感知机制”研究获得基础医学研究奖，“丙型肝炎的“复制子”系统及其药物研发”研究获得了临床医学研究奖。据了解，拉斯克奖是诺贝尔生理与医学奖的风向标。从历史“拉奖”与“诺奖”的获奖间隔时间来看，同年获奖的概率最高，本次公布的拉斯克奖有较大概率获得今年的诺奖。在本次获奖中，三位科学家阐明了细胞在分子水平上感受氧气含量的基本原理，揭示了一个重要的信号机制。缺氧诱导因子(Hif)是低氧相关基因的转录因子，其含量与氧浓度高度相关。在低氧环境下，易导致多种疾病的发生，例如肿瘤、心肌梗死、中风和外周血管疾病等，这一信号机制的发现对未来相关疾病的药物研发将具有重要的指导意义。同样，今年的拉斯克临床医学奖涉及重要抗丙肝药物“索非布韦”及“Harvoni”(索非布韦复方、丙2代)，超出先前预期。目前，该药物价格过于昂贵，市场亟待其仿制药的诞生。目前国内海正、华海、科伦、万邦等公司均已获批开展临床试验。6月28日，吉利德最新抗丙肝药物Epclusa(丙三代)获得美国FDA批准用于治疗1～6型丙肝，有望对前两代药物形成替代。

对于今年拉斯克奖和诺奖可能带来的医药板板主题投资机会，匿名医药资深研究人士认为，从本质上讲“诺奖“的颁发与A股医药市场实际关联性并不大，但不可否认的是，在每年的四季度，A股市场中都不乏有借此题材去炒作医药股主题的行情，如精准医疗、单克隆抗体、细胞免疫治疗、仿制药等带来的主题性投资机会，“预期四季度，医药板块将有一波主题性炒作行情出现”。

体外诊断行业步入高景气期

资料显示，我国体外诊断行业起步于20世纪80年代，发展初期技术水平和产品质量与国外差距很大，主要以学习和模仿国外试剂为主。经过三十几年的发展，我国体外诊断行业现已具备一定的市场规模和基础，目前处于快速成长期，市场前景广阔。2013年，国内体外诊断行业的市场规模已增长到230亿元左右，机构预计未来5年内，我国的体外诊断市场规模年均增幅将在15%~20%之间。

从今年上半年体外诊断行业' 业绩表现看，18家代表上市公司营业收入总额增速为27.19%，归属于母公司净利润总额增速为16.92%。' 个股上，营业收入增速在10%~20%的有3家，20%~30%的有5家，增速超过30%的有4家，其中' 迪安诊断(' 300244,' 股吧)营业收入同比增100%，' 博晖创新(' 300318,' 股吧)收入同比增长238%。从净利润增速看，增速在10%~20%的有3家，20%~30%的有2家，30%以上的有7家，其中' 理邦仪器(' 300206,' 股吧)净利润增速高达270%。

就业绩增长的具体原因来看，体外诊断行业上市公司收入和净利润实现大幅增长的重要原因之一就是很多上市公司在前期并购实现了利润并表，为公司的业绩带来增长。如' 迪瑞医疗(' 300396,' 股吧)收购宁波瑞源之后，业绩表现良好，同时与公司原有业务形成协同效应，推动公司营收增长。迪安诊断投资收购浙江美生，从高端体检业务切入健康体检，上半年已实现收入1262万元，未来有望为公司积极贡献业绩。

就目前来看，在体外诊断产业链中，生化诊断是国内体外诊断领域中起步最早，发展比较成熟领域，由于生化诊断技术相对成熟，检测项目及对应的试剂品种相当齐全，临床认可度高，且检验成本低，因此作为医疗检测的基本组成部分，在各级医疗机构中应用最为广泛。在我国，诊断试剂（仪器）生产企业大多数集中在该细分领域，从市场竞争上看，企业主要分为三个层级：一是具备仪器+试剂生产能力，比如进口的罗氏、雅培、贝克曼、西门子，国产的迈瑞、科华、迪瑞；二是只生产检测仪器，有日立和东芝，国内基本没有；三是只生产生产试剂，主要是国内企业，如迈克、美康、' 利德曼(' 300289,' 股吧)、九强、西陇科学。

在目前涉及体外诊断的上市公司中，' 迈克生物(' 300463,' 股吧)、迪瑞医疗、' 润达医疗(' 603108,' 股吧)、' 美康生物(' 300439,' 股吧)、' 九强生物(' 300406,' 股吧)、' 三诺生物(' 300298,' 股吧)、' 万孚生物(' 300482,' 股吧)、' 九安医疗(' 002432,' 股吧)、迪安诊断、利德曼、' 达安基因(' 002030,' 股吧)、西陇科学、' 阳普医疗(' 300030,' 股吧)、' 华润万东(' 600055,' 股吧)、理邦仪器等均可重点关注。以九强生物为例，该公司上半年体外诊断试剂收入2.59亿元，毛利率77.77%，体外诊断试剂占公司收入比重87.96%，是公司主要的利润来源。历史规律显示，九强生物每年上半年净利润仅占全年45%左右。此外，公司今年下半年将新增两大利润增长点：1，近期将获批“杀手锏级”产品——G9-2000，这是达到国际领先水平的全自动生化分析仪，公司将利用其捆绑同样达到国际领先水平的生化诊断试剂，获得自身市场份额的提升和增速的加快；2，与罗氏诊断（上海）签署21个生化诊断试剂产品的采购协议。因此，今年是公司基本面和业绩向上的拐点。明年在与雅培（全球）合作和获批的独家高端大品种“小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒”，预计明年业绩增速将显著加快。

血制品行业迎来量价齐升

今年上半年，整个医药工业领域增速出现了明显放缓。从2016年中期业绩来看，医药行业在盈利能力持续提升的同时，整体营收处在低增长区间。统计' 数据显示，今年上半年医疗服务、医药商业、医疗器械和生物制品营收维持较高的行业增速，而化药、中药等相对成熟品种则保持低速增长，原料药和生物制品板块因受维生素和血制品的提价影响，迎来上升周期，短期业绩爆发，成为今年医药板块景气度最高的细分领域。盈利上，上半年化学原料药、化学制剂和医药商业表现较好；中药板块整体表现差强人意，原因在于占比较大的中药注射剂品种近年来持续受到了政策打压，量价齐降，短期下滑趋势难以扭转。

在市场表现上，剔除今年刚上市的' 新股，可以发现今年涨幅居前的医药股大多处在景气度向上细分领域的血制品和化学原料药企业中，而跌幅居前的则是一些业绩不达预期的题材股居多。这种现象说明在实体经济增长放缓、投融资收益率降低的大环境下，投资者开始注重业绩增长的确定性和持续性。

在医药行业细分行业的业绩表现上，血制品行业今年中期业绩“一枝独秀”，板块中多家上市公司的业绩增速都达了30%以上。前述研究人士表示：“今年以来血液制品价量齐升形成了可持续的投资主题，预期血制品行业正步入持续两三年的‘黄金期’。量价齐升促业绩靓丽，行业成长空间很大”。

其实，分析血制品行业持续向好的原因，可以发现根源还是“供求失衡”。因2011年贵州省关停辖区内16家单采浆站这一突发事件大大减少了全国单采血浆的供应，造成我国临床用血液制品的严重短缺。据国家卫计委统计，仅2015年国内献浆量为5700吨，而血浆潜在需求约为1.4万吨，供需缺口明显。而随着国内居民生活水平的大幅提升下，血制品供需缺口现象显得更加明显。正是在此大背景下，随着发改委在去年5月《关于印发推进药品价格改革意见的通知》中对包括血制品的药品政府定价（从2015年6月1日起）予以取消，今年上半年，福建、江西、广西的血制品招标中，开始出现了不同程度的涨价，有些品种的提价幅度甚至超出了市场预期。

相关业内研究人士判断，随着我国部分省份浆站审批态度的转暖，以及血制品零售价格的放开两大因素的共同作用下，血制品企业量价齐升将会持续推进业务增长，未来血制品的营业收入和净利润增长有望继续保持较快水平，毛利率、净利率也均将呈现上行趋势。而由此来看，在血制品个股的选择上，投资者可重点关注血液制品行业中提价幅度最大且受益最明显的' 华兰生物(' 002007,' 股吧)、提价弹性最大的纤原龙头' 博雅生物(' 300294,' 股吧)、有望摘帽带来价值重估的ST生化，以及血制品业务重组在即的' 天坛生物(' 600161,' 股吧)所蕴藏的投资机会。