3000点经受考验顺水鱼财经

  后续市场将从均衡转向弱势防御，强劲反弹的可能性不大。

本刊记者 张学庆

3100点难以站稳，一遇风吹草动，便向下寻求支撑。

9月12日' 沪指早盘大幅低开后在低位维持震荡走势，盘中大跌超2%，最终上证综指收复3021.98点，跌幅1.85%。

分析师表示，A股大跌主要受外盘大跌的联动影响。在国际市场，9月9日' 美股突然暴跌逾2%，' 欧洲股市跟随美股也同样大幅收跌，外围市场大跌对A股' 大盘造成一定的影响。加之中秋国庆假期的临近，资金观望气氛浓烈，节前无心恋战。

压力增加

' 申万宏源(' 000166,' 股吧)认为，从目前看，随着股指跳空下行，黑天鹅的出现，后续市场将从均衡转向弱势防御，强劲反弹的可能性不大。如果3000点快速失守，后市的压力会很大，估计多方不会轻易投降，实在不行，还有“国家队”的后援。

' 中金公司认为，市场虽然不至于大幅调整，但压力将有所增加。

第一，四季度是股份解禁的又一个' target='_blank' >高峰期，特别是12月份，单月解禁市值在2000亿元以上。同时可以注意到，在上市公司高管和大股东减持呈加速态势，截至9月9日的一周单周净减持86亿元，是年内第二高。

第二，沪港通南向资金如果持续大量流出，可能也会对A股的情绪面造成压力，特别是相对高估值的中小市值' 个股。

第三，' 美国加息预期可能会继续萦绕市场，带来外围市场动荡。

第四，今年自2月份之后，较多的偏价值类个股有较好的相对收益，有些甚至有不错的绝对收益，进入四季度之后部分个股面临获利了结的压力。

第五，房价继续上涨带来的调控压力既可能打压市场情绪，也可能对明年的增长带来一些压力。

另外，G20维稳期结束后，监管态势重新趋严，最新公布的重组新规可能反映出这个态势。从积极的因素看，整体资金面仍相对宽松，资产配置压力仍在；目前“国家队”持仓比例较大，可能会根据市场走势来积极稳定市场；' 宏观数据暂时稳定，企业盈利也由于去年下半年基数不高，同比可能会出现一定反弹。

综合来看，后市面临的压力有所增加。从中期来看，增长压力能否持续缓解、各方面的改革措施能否顺利实施、以释放增长潜力，是市场中期能否走出纠结震荡、持续向上的关键。

' 中信证券(' 600030,' 股吧)表示，过去几周A股指数极低的波动本非常态，G20会期过后市场波动加大亦比较正常。虽然本轮针对产品的金融监管政策收紧还有待收尾，但对A股后市不必过度悲观。一方面，' 全球股市的调整并非由于流动性的大拐点，而是缘于美联储' 加息的预期差；另一方面，政策密切关注和呵护下，A股市场没有太大的系统性风险，短期若快跌反而会提供难得的配置机会。

随着这波调整展开，建议密切关注两个方面。一是中观景气较好的行业，包括基建稳增长与供给侧改革叠加下的建材子领域；消费结构优化下的家电、家装、汽车板块；上游供给侧收缩催化的稀土板块。二是在主题方面，PPP依然有配置价值，同时建议提升对轨交、' 国企改革领先区域等主题的关注程度。

海富通基金经理张金涛认为，中期依然维持市场震荡格局的判断，结构上，从自上而下看，稳增长依然是未来持续的政策主线。降息周期的结束，坏账率预期下降，加之目前银行股的估值处于历史低位，张金涛认为银行股或存在一定结构性机会。此外，在财政政策的刺激下，看好PPP主题，以及' 新兴产业中的细分行业，例如石墨烯和半导体。

争议扶贫

对A股大跌的原因，有业内人士认为，除了外围市场的剧震的影响，9月9日证监会公布的《发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》（以下简称《意见》）也是诱跌的推手之一。

《意见》指出，“为支持贫困地区产业发展，帮助贫困群众稳定脱贫，我会对贫困地区企业首次公开发行' 股票 、' 新三板挂牌、发行债券、并购重组等开辟绿色通道。”

此政策一出，各方议论不已。

有人认为，该政策可以帮助贫困县企业发展，有助于当地就业，带动落后地区实现共同富裕；但也有人对该政策有所顾虑，认为政策有失公平。

政策的反对者认为，该政策等于让全国股民来为贫困县买单。此举有违金融市场公开公平公正原则，上市' 新股应只认公司优劣、行业、成长性、创新性、公司内在素质、净资产、净资产收益率以及现金流、市场状况和企业家素质等。

政策反对者还担忧，贫困县内的公司为了冲击上市，揠苗助长，快速通过IPO之后，通过资本运作成功洗白，注入优质资源后套现走人，这就违背了设计初衷。

例如，' 万福生科(' 300268,' 股吧)就被揠苗助长，当地政府没有上市资源，千方百计鼓励其上市。但公司本身资质不足，只好选择造假。

还有可能是，外地企业为了享受政策优惠，故意迁到贫困县去，或是直接迁址，或是在当地收购一家成立时间比较长的小公司，然后将资产注入到这个小公司中，在当地交一年税，然后走快速通道上市。

另外，绿色通道企业和正常IPO怎么分配。现在IPO发行排队很长，贫困地区增加绿色通道之后，是否会挤占正常排队的进度资源？如果因为绿色通道挤掉了正在排队的公司，那对整个资本市场来说无疑是一种倒退。

中欧国际工' 商学院金融学兼职教授' target='_blank' >王君在9月12日举行的“横琴论坛”上就证监会推出扶贫措施表示：“官员出于善意和崇高目标，做着和自己职责不相符的事情。资本市场不是为特定的弱势人群服务的，即便出于善意目的，也可能把市场搞坏了。”

“如果你审视金融业，各个方面、各个层次都有严重职能错位，很多人做着和自己职责不相符的事情。”王君指出。

不会冲击市场

' target='_blank' >银河证券首席策略分析师' target='_blank' >孙建波在发表的' 研究报告中表示，证监会《意见》，其实对A股市场没有负面影响。

他认为，证监会对贫困地区的支持，并不是放松这些地区公司上市的审核条件，而是给予专业帮助。申请首次公开发行股票 并上市的，适用“即报即审、审过即发”政策。从这个表述中看，并没有降低落后地区的公司上市标准。

在并购上，“鼓励上市公司支持贫困地区的产业发展，支持上市公司对贫困地区的企业开展并购重组。对涉及贫困地区的上市公司并购重组项目，优先安排加快审核；对符合条件的农业产业化龙头企业的并购重组项目，重点支持加快审核。”也并未降低审核的门槛。

鉴于贫困地区商业和专业服务落后，服务资本市场的人才匮乏，在同等条件下，往往在流程的准备上会严重滞后于发达城市的企业。因此，对贫困地区的项目，给予审核流程上的优先安排，是在政策上弥补贫困地区的商业和专业服务滞后，弥补贫困地区的资本市场人才匮乏带来的不足，也并没有降低企业上市的标准。

“资本市场扶贫并不会冲击A股市场。”孙建波表示。

首先，在数量上不会对A股形成冲击。目前，从新三板的情况来看，近9000家公司中能够符合A股上市标准的贫困地区企业屈指可数。从其他样本情况来看，贫困地区的企业符合条件的也非常有限。

其次，也不会造成股市环境恶化，证监会对贫困地区的并购虽然审核优先，但并未放宽审核标准，也并未降低监管标准。

第三，也不用担心劣币驱逐良币。一来证监会不会因为审核贫困地区项目不顾发达地区项目，二来落后地区也有好企业，贵州地区也有优秀的' 茅台(' 600519,' 股吧)。

证监会《意见》，意在缓解落后地区企业在获得资本服务上的不平等，缓解落后地区企业的机会不平等，是为了制度公平，而不是降低落后地区企业的上市门槛。在这个问题上，并未违反国际惯例。美国在众多领域都在保护弱势群体的机会平等。机会平等，而非审核标准倾斜，无可厚非。

新三板骚动

政策出台后，新三板上满足IPO条件和绿色通道条件的贫困地区多家挂牌企业也可以借此机会搭上“顺风车”。

从12日新三板的交易情况就可以看出，贫困县挂牌公司明显受到资金的追捧，除了一些协议转让的公司没有交易之外，做市转让的公司基本都是放量上涨，而那些已经公布IPO计划的贫困县公司更是涨幅惊人，宏源药业、绿健神农的上涨幅度都接近70%。

应该说，在IPO排队漫长的大背景下，能走绿色通道的企业受追捧就不足为奇了。

统计' 数据显示，目前至少有171家新三板挂牌企业注册于贫困县。其中，37家企业2015年度盈利超过2000万元。而针对“所得税”的要求，除了一些农业类、科技类企业享受税收优惠外，70%的企业都能满足“缴纳所得税满3年”的要求。不过，没有一家企业2015年度缴纳所得税超过2000万元，缴纳所得税最多的宏良皮业，其数额也只有1830万元。

这171家企业中，已经有7家企业此前已亮出了拟IPO计划。这7家公司分别为新疆火炬、宏源药业、根力多、耐普矿机、广信科技、金丹科技、天鹅家纺。

' 华泰证券(' 601688,' 股吧)认为，《意见》将会提升市场对于贫困区域符合IPO条件企业的投资预期，投资预期的提升在政策窗口没有趋严之前或将提升该主题的风险偏好，带来新三板难得的结构性机会。

华泰证券梳理了该区域符合条件的新三板企业，并且尤其建议配置已经申报IPO辅导以及符合IPO 财务条件的新三板公司。

分析师对100多家贫困地区企业初步进行了梳理，由于政策执行的力度尚不明确，因此保守起见，在贫困地区的企业中优选2013~2015年3年利润持续增长、2015年归属母公司净利润大于3000万元、2016年上半年利润为正且增长的企业（见表）。

符合推荐条件的贫困地区新三板企业一览表

代码 公司名称 状态 注册地

831265 宏源药业 做市转让 罗田县

836706 施美药业 做市转让 东乡县

831067 根力多 做市转让 威县

830916 公准股份 做市转让 海伦市

832332 巨鹏食品 做市转让 安定区

832132 民正农牧 做市转让 宜阳县

831725 凌志股份 做市转让 翁牛特旗

832958 艾芬达 协议转让 上饶县

833215 红星美羚 协议转让 富平县

837480 杨氏果业 协议转让 寻乌县

836824 鸿翔股份 协议转让 孝昌县

资料来源：华泰证券研究所