内外共振 白糖牛气依旧 荐1股顺水鱼财经

假期外盘上涨，点燃国内糖市9月16日，在无特殊事件催化下，ICE11号原糖大幅上涨8%至22.86美分/磅，最终收盘于22.4美分，涨幅6%，再创反弹新高。事后市场传言四起。但不管投资者如何为市场上涨寻找理由，对国内投资者而言，最大变化在于外盘的上涨迅速点燃了国内糖市激情。周日广西各地传统市场的食糖报价比上周五分别报高180~200元/吨，柳州白糖" 现货价则终于站上6000元以上，达到6180元/吨。而周一国内白糖期货" 主力合约1701直接跳空高开甚至一度冲击涨停板，创下达到本轮上涨高点6480元/吨。我们认为，这种亢奋，是投资者在三季度内外糖市盘整中积攒的做多热情的一次集中释放，糖牛仍具有较雄厚的群众基础。

  内外共振，白糖牛气依旧

  1、国际白糖连续两个榨季减产。预计15/16、16/17榨季全球白糖供需缺口达到570万、652万吨。全球库存消费比预计在16/17年度末降至38.89%，接近2009年的水平。国际糖价长期向上趋势明确。国内糖市由于14年9月依靠行政干预提前国际市场近一年时间见底反转，因此，预计下榨季外盘走势将强于内盘。

2、增产有限，进口萎缩，国内供求矛盾进一步加剧。15/16榨季，国内白糖产量870万吨，同比上榨季下降85万吨。但是，甘蔗收购价的回升推动16/17榨季甘蔗种植面积增加10%左右，预计恢复性增产至940万吨，增产相对有限。而随着外盘的大幅上涨，白糖进口及走私积极性大幅下降，预计16/17榨季白糖进口、走私约为330万吨、60万吨。若不考虑抛储，则16/17榨季，国内流通的白糖库存消费比将下降到历史性的4.83%，供需矛盾严峻，国内白糖具备持续上涨基础。

3、成本上升支撑国内糖价继续上涨。甘蔗是白糖最主要成本。为了提高蔗农种植甘蔗的积极性，预计16/17榨季甘蔗收购价将进一步提高到480元/吨左右。按9吨甘蔗产1吨糖的出糖率做简单测算，则16/17榨季白糖生产成本将达到约6000元/吨。减产周期下，成本将成糖价进一步上涨的基础。预计16/17榨季国内白糖价格将在6200-6500元/吨区间运行。

10月抛储弥补短期供应缺口目前国储糖库存约760万吨。在供给侧改革背景下，国储糖存较强抛储预期。我们此前报告曾经指出，考虑到四季度新榨季开始之后国内白糖供应充足，若新榨季大规模开榨之前，白糖价格能够在6000元/吨价格上持续一周时间，不排除引发国储糖的抛储可能性。截止到9月19日，国内白糖现货价格已在6000元/吨以上，而随着新疆恒丰糖业9月19日开榨，16/17榨季也正式拉开帷幕。国储抛储条件已经愈发具备。我们预计，国储糖有可能在10月中旬之后抛储30-50万吨成品糖。具体量将根据市场需求确定，预计起拍价在6000元/吨。

投资建议糖价上升将带来制糖企业盈利的改善。当前阶段重点推荐" 南宁糖业(" 000911," 股吧)（聚焦白糖主业，外延式并购战略逐步落地，博弈糖价上涨的最佳标的）。

其次建议关注" 中粮屯河(" 600737," 股吧)、" 贵糖股份(" 000833," 股吧)。

风险提示：自然灾害风险；价格不达预期风险； （责任编辑：杨格格 HX020）
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