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财信网（记者 徐霄）“天之道，损有余而补不足;人之道则不然，损不足以奉有余。”近期疲弱股市中的资金外流现象似乎正应此道，而热情高涨的房市、' 港股、IPO等仍在大力吸金。十月份的股市资金面是否依然存在偏紧预期?监管利剑高高祭起，虽然有利于市场长期健康发展，但在弱市中又会否进一步拉低市场风险偏好?“金九”落空，十月股市又能否恢复信心?
嘉宾
李泓灏/' target='_blank' >民族证券财富中心副总
抢房 趋势很难在短期改变
' 大众证券报和财信网：近期房市新闻最为吸睛，从涨价到捂盘，从排队到抢房，从抢房到限购，从限购到离婚……而房市资金杠杆最令市场人士担心，对房企发债融资收紧的传闻已四起，今年市场曾广泛预期房市资金流入股市，但结果却是反其道而行之，你认为这种' 资金流向何时才可能逆转?
刘云峰：当一种趋势形成之后，往往很难在短期内被扭转，即便有政策干预，也不会马上改变，而且在政策干预正式实施之前或者实施初期，市场还有“赶末班车”的心理，反而可能造成更疯狂的抢购。这种趋势，目前来看还很难在短期内改变，可能只有' 房地产行业过了“金九银十”，限购的政策开始影响人们对房价的预期之后，才会真正变化。
李泓灏：今年以来房市新闻最为吸睛，看上去是针锋相对的看空派和看多派，尤其是近期有关抢房的新闻分外多。总体上，大家说的意思很相近——房价要分不同的城市来看，随着城市化进程的加快，一线城市的房价还有空间，而三四线城市的房价要担心泡沫化。对于资金是否能流出房市，流入股市，我们做一些分析。2016年是史上最可怕的地王年。今年一二线城市地王潮全面出现，地价超过房价已经从一线城市蔓延到二线城市，二线城市成为2016年地王出现最多的区域。每一轮地王的频繁出现，似乎都预示着更严调控的来临，首付贷已被确认为违法，廊坊、武汉、厦门、南京和苏州等地市已经开启了新一轮调控。随着各地房价的攀升，调控力度可以预期逐渐加码，最终形成平衡后在未来较长时间内保持高位震荡。政府对股市给予厚望，希望股市能够成为资金进入实体的主要通道。房市的调控叠加政府对于股市资金的引导，在我国当前投资渠道比较窄的情况下，未来从房市挤出的资金必然有很大比例通过股市进入实体经济，时间要看政策的力度和我国经济的运行状态，总体来讲不会一蹴而就，需要很长的时间来逐步过渡。
IPO ' 新股爆炒违背政策初衷
大众证券报和财信网：最近二个月以来，一天' 申购2只新股已成为新常态，江苏、贵阳、常熟、无锡、杭州、上海、江阴等七家银行已发行，' target='_blank' >上海银行将成为今年内地最大规模IPO，融资规模104亿，远超' target='_blank' >江苏银行的72亿，而网下打新已成为当下弱市中一种重要的赢利模式，但是有盈就必有亏，而亏损最终几乎全部落到了二级市场的投资者身上，如果市场继续疲弱下去，而IPO节奏仍没有改变甚至加快，你认为是否会进一步拖垮市场信心?
李泓灏：从今年7月份以来，网下打新因其高额回报备受大资金投资者青睐，成为目前市场中大热的一种业务，该业务的大热一个重要原因是当下新股发行市盈率有监管红线，上市公司不敢超过这个线，导致发行定价相对便宜，成为投资者获利的一种渠道。而新股发行自去年11月份恢复以来，节奏是受控制的，自恢复后市场运行平稳，并未因新股重启而出现大幅波动，因此目前市场走弱原因不在新股发行，市场参与者不应把亏损原因推到新股发行上，相反新股发行给市场注入了新鲜血液，引入了优秀的投资标的，体现了资本市场的投融资功能，这样的制度安排不会拖垮市场信心。
刘云峰:关于这个问题，我们不能把一二级市场的投资者简单对立起来，新股之所以火爆正是二级市场投资者的追捧而造成的，而网下打新之所以赚钱也是二级市场疯狂 “炒新”造成的。同样，如果没有二级市场的炒作，IPO节奏自然会变慢，就像2011年时的情况一样，当时' 八菱科技(' 002592,' 股吧)还曾因认购不足而发行失败。当前，IPO是引导资金“脱虚入实”的关键环节，是长远之计，不应该动不动就暂停或放缓，更何况从历史上看，暂停IPO除了短期刺激一下股价外，并不能改变股市的趋势，反而暂停后要恢复时会对市场构成较大的心理影响。监管层更应该做的是调整当前新股的上市制度，改变新股上市首日过于严格的涨幅限制，不要让“秒停”进一步强化新股的炒作行为，违背抑制炒作的政策初衷。
港股通 资金南下趋势或延续
大众证券报和财信网：本周沪股通资金连续净流出，而港股通每日则是净流入，整个9月份日均净买入金额在30亿元左右，有可能要创出2014年11月开通以来的单月日均新高，而中国保监会允许险资参与沪港通试点、深港通11月开通预期也提振了资金南下热情，你认为十月份是否会继续延续这种趋势?
李泓灏：近期沪股通资金连续净流出，相对于此，资金南下的热度不减，究其原因可以理解为国内与外围市场的做多热情不同。' 美国三大股指近期创出新高，港股也出现强劲的反弹，反观国内市场近期表现乏善可陈，连续缩量调整且热点持续性不强，多为场内资金的短线无信心博弈。这种情况短期不会出现太大转变，但随着AH股的溢价率不断收窄、险资参与沪港通试点以及深港通的开通预期不断增强，形势或将出现逆转。
刘云峰：近期港股节节高升，其原因，既有人民币汇率贬值的预期，也有港股估值凹地的原因。首先，香港采取紧盯美元的联系汇率制度，使得港币资产可作为美元资产的替代品，在美元升值预期下，港币资产的需求上升;其次，港股的估值，即便在全球范围内看，也是相对较低的。在这种情况下，国内投资者，一方面可以在资本管制情况下，通过港股通快速配置港币资产，达到炒作美元升值的目的;另一方面又可以搭上港股估值修复的便车，再加上市场惯有的“羊群效应”，所以就造成了近期资金持续“南向”流动的现象，从目前情况看，港股的牛市可能还会延续，因此短期内可能这种趋势也还将延续。
扶贫 弱市担心降质加量
大众证券报和财信网：证监会推出IPO扶贫意见后，市场上一度言辞激烈，你认为还可能影响市场多久?
李泓灏：目前的扶贫意见是全国贫困地区企业IPO将适用“即报即审、审过即发”政策。这里有两个问题一是“插队”，二是贫困地区企业是否符合IPO标准。如果是好的企业，通过“插队”IPO是可以接受的，因为投资者关心的是企业是否可以做出' 业绩，是否可以给投资者带来持续稳定的回报。所以只要IPO标准不会因扶贫意见而降低，那么就不会打击二级市场持股信心。在IPO发审的过程中，市场会逐渐关注通过“扶贫意见”插队上市企业的质量以及IPO标准是否降低。目前克拉玛依新科澳石油天然气技术股份有限公司IPO申请被否，验证了IPO的标准并没有因 “扶贫意见”而降低。但是否随着时间的推移，为了落实扶贫政策而降低IPO的标准，我们不得而知，如果因“扶贫”而逐渐导致IPO标准降低，将会长期不利市场健康发展。
刘云峰：市场主要担心IPO扶贫政策推出以后，会造成IPO供给量的突然增加，但事实上，贫困地区肯定首先是经济欠发达，因此当地能达到IPO标准的企业寥寥无几。即便有些非贫困地区企业想借“便车”将企业注册或者迁往贫困地区，那还有在贫困地区缴税年限以及IPO对于存续期的要求，再加上还要做' 券商辅导等IPO的前期准备工作，其要真正申报，基本也应该在两年以后了，对短期影响十分有限。此外，贫困地区企业“即报即审”是“加塞”，但不一定是“加量”，其解决的是贫困地区企业排队先后的问题，倒不一定会导致IPO供给总量增加，所以IPO扶贫意见，对于短期的影响其实有限，对于两年以后可能会有影响，但影响的程度有多大，还需要后续观察。
监管 稳定监管扫清隐患
大众证券报和财信网：监管利剑高高举起，虽然有利于市场长期健康发展，但在弱市中是否会进一步拉低市场风险偏好?
刘云峰:严格监管并不一定会拉低市场，反而会更有利于市场的长期健康发展;但是，运动式的监管和时紧时松的监管尺度，会导致市场预期的来回变化，造成市场情绪的起伏，影响市场的稳定。因此，监管层应该让严格监管成为持续的、一贯的做法，并明确监管尺度，因为只有这样才能使市场形成稳定的监管预期，从而带来' 行情的稳定。
李泓灏：在经济承压、监管趋严的大背景下，以短线操作为主的盈利模式已经不再有效，市场游资出现集体离场，转向一级半甚至一级市场进行中长线投资，而以右侧交易为主的趋势投资者近期也选择降低了仓位，题材概念行情难以持续发酵，没有出现明显的赚钱效应，人气涣散成交低迷，市场整体风险偏好处于低位。但从中长期角度看，严格监管扫清了市场中潜在的风险隐患，通过抑制非理性的投机炒作，保证市场长期健康发展，有利于未来市场稳步上行。
减持 始终牵动A股神经
大众证券报和财信网：9月共有逾千笔' 大宗交易成交，较8月环比上升三成，成交金额较8月环比上升四成多，大宗交易的整体折价率为5%左右，你认为这是否表明上市公司重要股东减持力度仍在加大?
刘云峰：从' 数据上来看，意味着上市公司重要股东减持力度的加大。但需要指出的是，' 股票 存在大宗交易，对于股价并不都是负面影响，还要看受让方的情况。一般来讲，如果接盘方是机构，那么就可能是机构的建仓行为，但如果接盘方是过桥方，目的是为了过桥减持，那其减持的影响就会反应到未来的股价上，至少会在一定时期内对股价有压制。此外，交易折溢价情况，也能反映出转受让方对后市的态度，投资者应注意综合判断。
李泓灏：长期以来，股东减持始终牵动着整个A股市场的神经，在近期萎靡不振的市场中，这种影响似乎更明显。但整体来看，我们统计今年各月重要股东减持家数及减持金额，9月共有104家上市公司重要股东减持，合计减持金额212亿元，无论是减持家数还是减持金额都未明显高于此前几月，逾200亿元的月度套现金额，对当前' 沪指横盘震荡之下的市场情绪还有负面影响的。中短期来看，股票 供求关系也会明显影响股价。因此，大股东减持增加了股票 供给，从而可能造成供过于求，股价短期下跌。而长期来看，股价是由企业盈利水平和成长性决定。当前市场经过几轮下挫后，多数' 个股调整幅度较大，上市公司重要股东减持力度虽有所加大，但不具备持续减持动力和基础。
流动性 A股吸金处下风
大众证券报和财信网：本周公开市场共有9150亿元逆回购到期，而上周央行投放的8100亿7天逆回购、4100亿28天逆回购也将于节后集中到期，而G20会议后全球逐步收紧流动性预期加强，你认为我国十月份的流动性是否依然会存在偏紧预期?是否会波及股市?
李泓灏：尽管上周央行通过公开市场操作净投放8100亿元，但银行间隔夜拆借利率不降反升，周二央行进行1500亿逆回购，但Shiber利率、7天期利率、2天期国债利率纷纷上升，表明十一长假叠加三季末时点，场内资金“习惯性”偏紧。10月1日，人民币将正式纳入SDR货币篮子，为了稳定汇率，流动性宽松的格局将受到制约，资金面稳中偏紧将是未来一段时间的常态，而当前，两融、产业资本、沪股通以及客户' 保证金均呈净流出状态，流动性紧张的格局已经在影响A股市场。
刘云峰：当前市场整体流动性仍旧保持宽松。但近几日交易所回购利率却明显走高，不仅高于此前一段时间的回购利率水平，而且还高于去年国庆和今年春节长假前的利率水平，说明近期交易所市场的资金面相对紧张;而且造成资金面紧张的原因，已不仅仅是季末和长假因素。整体宽松，而交易所市场却偏紧，这只能说明在各类资产对资金的争夺战中，A股处在了下风，所以当前A股面临的问题，不是流动性的问题，而是自身吸引力下降的问题。 （责任编辑：王刚 HF004）和讯网今天刊登了《十月股市能否恢复信心 减持始终牵动A股神经 》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
