炒楼资金将成股市“活水”？顺水鱼财经

调控政策令过热的楼市降温，对股市来说是利好，有助于减轻资金面的压力。不过，股市若不能实质性提振投资者信心，对炒楼资金的吸引力恐怕有限。

张炜

9月30日至10月8日，北京、天津、济南、武汉、合肥、南京等21个城市先后出台新的楼市调控政策。投资者随之关心的话题是，房价受到调控政策的影响是否会下跌？楼市调控会否促使炒楼资金变成股市“活水”？

与以往的楼市调控一样，股市反应十分敏感。10月10日是节后首个交易日，除' 房地产和黄金两个板块之外，A股其他行业板块普遍上涨，' 上证指数收盘上涨1．45％。其中，万科A和' 保利地产(' 600048,' 股吧)盘中跌幅一度超过5％。这既与利空消息引发地产板块获利回吐有关，也反映市场对楼市预期有所降温。

楼市调控成为推动节后首日A股上涨的利好因素之一。过去几个月，A股出现罕见的低振幅，成交明显萎缩，证券' 保证金连续数周净转出。A股之所以如此低迷，被认为与火爆的楼市分流了股市资金有一定的关系。如今，多个城市密集出台楼市调控政策，股市资金不会继续因过度炒楼而被分流，甚至有了回流的可能性。在乐观的投资者看来，当前市场“资产荒”，无风险利率持续下滑，没有了炒楼“抽血”，对股市资金面较为有利。网易财经的一项最新调查显示，有57．7％的投资者认为，楼市新政将促使炒楼资金向股市转移，利好A股资金面；有27．3％的投资者认为，“调控将打压地产股，拖累' 大盘，利空股市”；15％的投资者认为，楼市调控对股市影响中性。

回顾2010年以来，政府几度出台楼市调控政策，但楼市调控与股市走牛并无相关性，甚至出现过股市闻讯下跌。2010年2月上旬至4月中旬，上证指数反弹超过250点。2010年4月17日，国务院出台调控政策剑指炒房和投机性购房，要求房价过高及上涨过快的地区可暂停三套及以上房贷。上证指数4月19日大跌4．19％，到7月初一度累计跌幅超过25％。

再看房价与股价的关系，两者间的走势不存在明显的“跷跷板”。房价有过阶段性小幅回调，但迄今基本呈上涨趋势，A股走势则表现为“牛短熊长、暴涨暴跌”。2014年7月A股牛市启动，持续多个月与房价走势负相关。但有机构分析认为，房价小幅下跌并非2014年股市大涨的主要推手。2014年牛市的形成，得益于无风险利率下降、加杠杆等因素。其中，受2014年11月22日央行意外降息的利好刺激，上证指数短短11个交易日由近2500点向上飙升突破3000点大关。

眼下上证指数处于3000多点，较之2007年牛市巅峰6124点仍被“拦腰半截”。而过去十多年来，无论自住还是改善性需求购房者都尝到了房价大幅上涨的甜头，投资投机性购房者赚得盆满钵满。正因为具备赚钱效应以及房价基本保持持续上涨趋势，使得炒楼不缺簇拥者。也正因为缺乏赚钱效应，反而深受赔钱效应的困扰，股市资金流失严重，屡屡陷入存量资金博弈的困局。从这一点上说，新一轮政策调控能否使炒楼资金转而进入股市，不仅取决于股市的估值水平，更要看股市是否有赚钱效应。

值得注意的是，部分机构对炒楼资金能否成为股市“活水”持谨慎态度。有上市券商' 研报指出，长假期间地产新政“冷却”销售后，挤出的资金对股市流动性有正面影响，但其程度可能比以前弱。原因在于：一是无风险利率进一步下行空间有限；二是趋严的监管环境下股市资金加杠杆难度变大；三是地产交易降温后，投资类资金短期难以从楼市撤出；四是分流楼市资金的不仅仅是股市，其他资产竞争力也不弱。

可见，调控政策令过热的楼市降温，对股市来说是利好，有助于减轻资金面的压力。不过，股市若不能实质性提振投资者信心，对炒楼资金的吸引力恐怕有限。那样的话，即便部分楼市资金进入股市，仍难以根本性改变股市存量资金博弈的格局。