波动率趋零“阴霾”再袭A股顺水鱼财经

在周一和周二的连续上扬后，昨日A股全面转入了震荡整固格局当中。不仅量能较前两个交易日明显萎缩，上证综指的波动率更是再度刷新了逾14年的新低。九月缩量格局下波动率趋零的“阴霾”再度袭来。市场人士指出，周三的走弱与外部市场调整以及获利回吐亿元的抬头有关，但低开后并未低走说明反弹仍有一定的热度和力度。但是短期在增量资金未能有效跟进的背景下，本轮" 行情的高度十分有限。机会也主要是以结构性为主，建议重点关注成长性和防御性品种。

低波动“阴霾”再袭

十月“开门红”在本周三“偃旗息鼓”，沪深两市转为震荡整固状态。而九月份波动率趋零的“魅影”再度显现。Wind资讯" 数据显示，昨日上证综指的振幅仅为0.38%，打破了9月21日0.39%的阶段低点，继续刷新了2002年9月13日以来的新低。

被寄予较大期望的上涨之所以如此“短命”源自于两方面因素的制约。一方面，外围股市的走弱给A股投资者心里蒙上了一层阴影。" 新时代证券研发中心研究总监刘光桓表示，隔夜" 美股出现较大幅度的下跌，有开启新一轮调整的迹象，A股市场受此影响早盘低开幅度较大，显示市场信心比较脆弱。而且人民币汇率连跌六个交易日，周三又跌160个基点，报收在6.7258，创出六年来新低，也对A股市场不利。

另一方面，获利回吐意愿的抬头也是造成股指迅速转为调整状态的重要原因。“" 大盘自节前开始反弹已收出四连阳，累计有一定的获利盘，上档压力明显增大，市场追涨意愿减弱，观望气氛开始抬头，大盘本身就有较大的调整压力。”刘光桓指出。

" 信达证券策略研究员谷永涛也认为，国庆节后，A股较好表现主要是因为节前受到压制的市场情绪出现一定反弹，而这种乐观情绪主要来自于" 港股假日期间较好的表现，以及楼市调控对资金预期的影响。但目前来看，港股出现了回调，楼市调控尚未引发房价拐点，资金真正流入股市尚需观察，导致了观望情绪开始加重。

在观望情绪转浓的背景下，周三沪市和深市成交额分别为1599.83亿元和2654.41亿元，量能也较前两个交易日明显回落。不过刘光桓表示，虽然周三大盘再次出现低波动率的情况，但两市的成交金额为4254亿元，算是近期成交量较高的水平。而且盘中结构性热点较多，如债转股概念、360回归等，市场反弹还有一定的热度与力度。

" 申万宏源(" 000166," 股吧)证券" 研究所理财研究部联席总监钱启敏也认为：“从周三的走势来看，虽然跳空低开10个点，但并没有继续下行，而是维持盘整。虽然与此前趋平的走势类似，但投资心态和预期还是有比较明显的差异。”

“缺钱”制约行情

虽然在市场人士看来，周三的窄幅盘整并不算太“弱”，但热点板块的“一日游”以及节后量能未能有效放大却始终是盘桓在A股上行道路上的“拦路虎”。而这一切的背后，“缺钱”依然是A股面临的最大问题。“关键是‘米缸’里根本就没有‘米’”钱启敏直言，“不仅增量资金没有，存量资金也还在跑冒滴漏，这样对行情是起不到改变整体运行格局的作用。”

刘光桓表示，周三成交便开始缩量，说明目前仍然是存量资金博弈状态，并没有太多的增量资金进入。再加上目前如" 美国大选、美联储" 加息、" 意大利公投等国内外不确定因素始终是悬在投资者头上的几把“剑”，令场外部分资金不敢贸然入市。而且，市场本身并没有明显的赚钱机会，没有趋势性的行情、操作难度大已成为了市场的共识，因此观望也成为了投资者的主要策略。

钱启敏认为：“节后这次反弹本质上是" 房地产调控导致资金回流股市的预期所推动的，至于钱进不进来其实大家都没谱。而当前存量资金，从银证转账数据看，已经连续六周、四个月净流出。上周存量资金日均余额只有1.33万亿元，是5178点以来的最低，这也就是为什么涨不动和量能比较少。后市能不能涨的关键就在于看有没有增量资金流入，总体上看，我觉得这波行情上涨的高度比较有限。”

也正是由于近期无趋势、无赚钱效应的盘面走势所引发的资金观望情绪，形成了“缺钱”下的恶性循环。" 万联证券研究所宋江波指出：“今年二季度以来，市场波动率明显收窄。而我国中小散户为主的投资风格具有追涨杀跌的特征。波动率降低，使得这些投机资金出现持续亏损，部分资金将会选择撤离。在市场横盘整理的6-9月份，只有8月份证券" 保证金净流入109亿，另外三个月分别流出763亿、1104亿和2021亿。”

缩量盘局路在何方

对于困扰A股市场的窄幅波动和缩量的恶性循环短时间内能否打破，市场人士认为需要等待外部因素的出现，盘整阶段下可能会有结构性机会。

“2月份以来，市场长期在狭窄的区间走廊内窄幅波动，市场参与者对于区间波动的一直性预期愈发强烈。一旦市场接近3100点附近，部分资金将会选择获利了结，而一旦市场在3000点附近，又会吸引部分资金抄底。这种‘高抛低吸’的套利模式使得市场窄幅波动的状况实现了自我强化。在没有重大事件的影响下，这种窄幅波动的预期难以打破。”万联证券研究所宋江波认为。

不过钱启敏指出：“后市机会应该是跌出来，而持续盘整状态总会有一个黑天鹅事件来改变。年末资金一般都会比较紧张，历史上四季度出行情概率也不大。本波行情即便有也很短，且高度有限，基本将跳空缺口封闭也就差不多了。而月线上看，已经盘了三个月，是历史上非常罕见的，而且未来向下运行的可能性比较大，因为到年底，供求关系会比较紧张，" 大小非减持，资金年终结账等因素也制约A股。”

在结构性机会的把握上，谷永涛建议投资者平衡行业的估值和盈利情况，选择有" 业绩支撑的" 个股。钱启敏表示：“还是以成长性公司为主，无论是大票还是小票，医药、消费防御性的、高送转预期的" 股票 ，还有国资改革的相关品种。”

刘光桓则认为，市场结构性机会主要体现在央企重组与国资" 国企改革板块、有高送转潜力的次" 新股、年底前资产重组迫切的重组股、债转股以及PPP板块，还有一些有政策支持、行业前景广阔的题材股如石墨烯、通讯、环保等板块，应有不断活跃的机会。

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