中信诸建芳：资金离开楼市后 股市是一个重要选项顺水鱼财经

三因素致使本轮房价迎来调整。

第一，前' 期货币宽松边际效应递减，货币政策进一步大幅宽松的可能性不大。由于2季度以后货币政策没有进一步降息降准，前期货币政策宽松的边际影响逐步递减，而未来货币政策受' 房地产泡沫、人民币汇率贬值和资本流出的掣肘，在3季度中国经济走平的背景下，短期内货币政策大幅宽松的可能性不大。

第二，购房需求迎来拐点。一方面，中长期来讲，2017年中国购房适龄人群将逐渐进入负增长区间。随着中国第三次婴儿潮人口逐步购房以后，中国购房适龄人群将迎来负增长，这将导致未来中国购房刚性需求将逐步萎缩，将不支撑未来房价的高速增长。另一方面，短期来讲，限购政策将直接导致投资需求的下降，将导致购房需求进一步萎缩。

第三，限购政策限制进一步加杠杆，而目前杠杆率已达短期峰值。考虑我国房地产市场“金九银十”的特点，我国居民杠杆率目前可能已经接近了2007年' 美国居民抵押贷款占房产销售额比重的峰值水平（51.6%）。这种情况下，近期房价攀升的动能必将快速下降，并且可能面临拐点。

资金会流向何方？房价一旦周期性见顶，资金在逐利的本性驱动下必将寻找新的方向。

（1）' 大宗商品与楼市的关联度很小，但目前存在较大变数。主要经济体大宗商品期货市场的国际化程度都相对较高，大宗商品与房价关联度较小。今年春节以来，大宗商品指数一直处于相对较高的位置，而在技术上，短期内可能正处于下降通道。但“911”法案的戏剧性翻盘，可能引发' 沙特与西方国家关系的巨变，给未来原油和大宗商品价格走势增加了很多变数。

（2）强势美元背景下，贵重金属难言有好的投资机会。当前美国非农就业' 数据高于预期，美元强势，且由于美联储已经走向' 加息通道，短期内贵金属可能难以有好的走势。

（3）债券市场情绪敏感，短期内投资空间有限。在连续走出了2014年和2015年两年大牛市后，目前债市市场情绪敏感，投资空间有限。

（4）股市可能是一个重要选项。近年来，股市与房市之间资金的跷跷板效应比较明显。而近期股市一直在3000点左右震荡，短期内，一旦房价见顶，股市对资金可能是一个重要选项。但如果房价出现剧烈调整，宏观经济也将受到巨大冲击。这种情况下，一定时期内，除了重要的避险工具外，其他市场同样很难有好的投资机会。