国金证券李立峰：断言反弹结束为时尚早顺水鱼财经

国庆节后，人民币贬值节奏有所加快，并引发了B股指数的下挫。10月25日，人民币兑美元中间价继续下调54个基点至6.7744，由此失守6.77，创近六年来的新低。

“人民币贬值趋势符合我们此前的判断，但节奏上略超预期。”' 国金证券(' 600109,' 股吧)首席策略分析师李立峰对《第一财经日报》表示。

12月' 加息也是市场一个共识。近日，美联储副主席费舍尔和纽约联储总裁杜德利分别发表讲话，对升息表示支持;同时因“汽油、房租以及薪资”水平大涨，' 美国9月消费者物价录得五个月最大同比涨幅，这显示通胀稳步上升，使得美国对12月加息预期进一步抬升。

在李立峰看来，央行操作层面或默许人民币一定程度上的贬值，尽量将人民币汇率波动交还给市场力量决定。但当“贬值”波及到市场时，央行有这个能力，且会在必要的时候出手维稳，因此短期内人民币贬值不会引发市场持续性恐慌，需客观看待。

“根据我们的草根调研交流，预计只要不对全球市场带来冲击且资本外流可控，我国央行都可以接受人民币的有序贬值。由此，我们可以合理推测：由于欧央行宽松的基调未变，且有加码的可能，美国12月大概率加息，由此判断第四季度人民币依旧处于偏弱的格局。”李立峰表示。

李立峰分析认为，国庆节后，国务院发布积极稳妥降低企业杠杆率的意见，坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向，这将贯穿整个四季度的宏观政策方向。另外，积极的财政政策主要通过“基建(城轨设备、水利水电、管道等)、债转股、PPP”实施，他建议关注其产业链投资机会。

其中，“债转股”是当前中央为“负债率过高”的企业降杠杆的非常重要的通道之一，后续催化剂也被认为有望持续发酵。相关参与方如实施债转股的负债企业、AMC公司、银行等主体会受到一定的影响。

二级市场来看，过去的十五个交易日(9月27日至10月24日)上证综指上涨4.96%，这波反弹' 行情是否结束也成为市场热议。站在当前时点，李立峰则认为，断言本轮A股反弹行情结束稍显过早，目前依旧维持这样的判断。

“客观上讲，市场风险偏好不具备趋势性回升，亦不具备趋势性下降，存量博弈行情，相对看好11月中上旬之前的市场表现。”李立峰看来，一方面，受“美国12月加息预期，国内货币短期不具备宽松条件以及11月、12月解禁规模较大”，资金面是“漏洞式”状态，使得指数向上(3200点以上)空间存在天花板;另一方面，指数做空动能尚显不足，国家队力促市场平稳，因此倾向于当前A股指数存在“不大幅上行就很难大幅下行”的特征。

“四季度利空的因素集中在中后段，由此，我们认为会有部分场外资金趁着‘真空期’选择参与阶段性的博弈。李立峰进一步表示。