券商板块突然发力 三季报透露何玄机顺水鱼财经

延续近期的强势，11月2日，在中小盘' 券商股' 国元证券(' 000728,' 股吧)(000728.SZ)、' 国金证券(' 600109,' 股吧)(600109.SH)等带动下，整个券商板块集体走强，国元证券甚至盘中冲击涨停。

受年末“吃饭' 行情”预期增强以及深港通即将正式启动的利好带动，近期券商板块明显受到资金的关注，整体表现强于' 大盘，国元证券、国金证券等' 个股股价连续逞强。而刚刚披露结束的三季度显示，上市券商整体' 业绩同比仍大幅下滑，但最新月度经营' 数据已悄然回暖，那么，究竟此轮券商股行情有无基本面支撑，三' 季报还透露了哪些玄机?

基本面正在回暖

据《第一财经日报》记者梳理统计，今年1月至9月上市券商归属母公司净利润同比仍然呈现大幅下滑的态势。去年前三季度，26家上市券商，其归属母公司净利润总额约为1320亿元。今年1月至9月，26家上市券商共赚取670亿元，降幅约为50%。

其中，' 山西证券(' 002500,' 股吧)(002500.SZ)净利润同比降幅最大，达74%;' 国海证券(' 000750,' 股吧)(000750.SZ)同比降幅最小，达32%;同比降幅超过50%的共有11家。前三甲依旧是老牌证券公司：' 中信证券(' 600030,' 股吧)(600030.SH)、' target='_blank' >国泰君安和' 海通证券(' 600837,' 股吧)，今年前三季度归属母公司净利润分别是79亿元、76亿元和74亿元。

三季报显示，经纪业务是券商利润锐减的“罪魁祸首”。

24家披露相关数据的上市券商中(' 锦龙股份(' 000712,' 股吧)和' 国投安信(' 600061,' 股吧)未披露相关数据)，2015年前三季度经纪业务净收入约达约为1350亿元;2016年同期约为540亿元，锐减60%。

业内人士分析，经过去年和今年年初的市场震荡，市场行情影响较大，恢复起来还需相当长的时间，市场交易的动力和意愿不足，交易的频率和规模受到影响，使得券商的经纪业务大幅下滑。

与经纪业务形成鲜明对比的是，投行业务稳中有升，成为券商三季报的“顶梁柱”。2015年前三季度，24家上市券商投行业务净收入约为200亿元;今年前三季度，其净收入约为276亿元，增长约40%。24家披露相关数据的上市券商中，仅' 招商证券(' 600999,' 股吧)1家的投行业务净收入呈现下降态势，同比降低4%。' 方正证券(' 601901,' 股吧)、' 长江证券(' 000783,' 股吧)和国海证券投行业务净收入同比增幅超过100%。' 华泰证券(' 601688,' 股吧)稳居投行业务收入首位，净收入约40亿元;国泰君安、海通证券紧随其后，净收入均超过20亿元。

首创证券' 研究所所长王剑辉告诉《第一财经日报》记者，投行业务主要是三年前的业务。企业IPO至少需要3年的时间，并购重估也需1年—2年的时间筹备，因此券商的投行业务并不会马上受到市场周期的影响。与此同时，债权与股市之间存在“跷跷板”的效应。股市下行，债市会受到追捧。因此，券商债权承销业务的外部市场环境也较为适宜。

在饱受经纪业务锐减打击的同时，投行业务撑起了券商业绩的半边天，资产管理业务也让券商能稍稍松一口气。今年前三季度，券商资产管理业务总的净收入约为157亿元，去年前三季度净收入约为159亿元，二者相差不大。

与去年同期相比，超过一半的上市券商，前三季度资产管理业务稳中有升。与去年同期相比，增幅最大的是山西证券，该项业务净收入增长2.5倍。但有10家上市券商，该项净收入下降，其中' 西南证券(' 600369,' 股吧)降幅最大，达86%。

' 东吴证券(' 601555,' 股吧)非银分析师丁文韬对《第一财经日报》记者表示，资管产品有的是' 股票 型的，有的是债券型的。资产管理业务和券商资管能力、产品结构相关，与经纪业务相比，受市场行情影响较小。

券商“暗战”

三季报是24家上市券商竞技的“成绩单”。季报背后，券商在资金、业务、人才管理等多个层面发力，角逐胜负。

兵马未动，粮草先行。由于监管和业务发展的需求，券商对资金愈加渴求。《第一财经日报》记者统计，三季报披露显示，至少有12家券商在过去1月至9月通过发行可转债、次级债、定增等方式进行融资，融资金额多则百亿元，少则30亿元。比如，国泰君安于8月和9月成功发行了110亿元的公司债;长江证券于7月定向增发7.87亿股，共募集约83亿元。

同时，还有多家上市券商，意图到香港上市，开启海外股市融资之路。比如，国泰君安、招商证券、' 光大证券(' 601788,' 股吧)等3家券商已经瞄准了香港这一国际性股票 市场。还有上市券商分拆子公司，赴港上市，在拓展海外业务的同时，增加融资渠道。如' 兴业证券(' 601377,' 股吧)和长江证券。

王剑辉告诉《第一财经日报》记者：“当前，券商还处在成长阶段，对于资金的渴求与日俱增。待到这一行业到了真正的成熟期，企业大规模持续的直接融资需求降低时，券商对资金的渴求才会降低。”

券商在发力资金业务的同时，也在积极拓展分支机构。' target='_blank' >东方证券在33个城市各设立1家证券营业部;' target='_blank' >东兴证券开设7家分支机构、' target='_blank' >第一创业新开设5家分支机构。值得一提的是，在三季报中，国元证券提出要进行员工持股计划。丁文韬对《第一财经日报》记者表示，若能够顺利推行员工持股计划，将对券商内部管理大有裨益，但受制于监管政策，当前上市券商推进员工持股计划并不容易。

“翘尾行情”值得期待

三季报显示，在过去9个月中，因经纪业务而受困，那么在第四季度，券商能否打一个漂亮的翻身仗?

多名被访的非银分析师表示，四季度行情及市场成交的转暖以及即将到来的深港通，都能提高券商的业绩预期，使整个板块再现一波翘尾行情的概率增大。

从已经披露的数据来看，今年第三季度多家上市券商业绩明显回暖。从月度环比数据上看已经呈现出缓慢回升态势。以国元证券为例，从今年第三季度来看，2016年7月—9月，国元证券第三季度营业收入达9.97亿元，同比增长5.30%，净利润4.43亿元。

“在基本面上，并没有传来利空消息。相反，10月PMI、' 大宗商品价格等经济数据回暖。就连钢铁价格也开始回暖，这一表现最差的行业都呈现向好的趋势，这表明整个市场有了积极的迹象。后续，投资者就有更多的意愿进驻二级市场，这也将传导至一级市场，使得IPO、定向增发能够更加顺利推进。”

王剑辉告诉《第一财经日报》记者，经纪业务的回暖幅度将是最大的，投行业务、资管业务也会得到一定的支持。但受监管政策影响，包括股票 质押式回购等创新业务，将不会有太大的变化。

另外，深港通将在11月份正式开通，市场普遍预计将首先利好券商板块。