荀玉根：保持积极 主板看好券商和国改顺水鱼财经

海通策略荀玉根团队今日发布' 研报，他们认为10月以来国内外利空不断，市场却连续四周上涨，成交量放大、融资余额上升，说明市场已经很强。积极因素如国改加速、三' 季报业绩改善。15年中来，黄金、房价、债券均上涨，股指仅为高点的六折，资产比价中较优。重申年底重视幺蛾子，关注' 券商、计算机、传媒。1月底就提出单边熊结束，步入震荡市，底部已缓慢抬升，振幅将向上突破。消费居中、两头进攻，如国改、券商、真成长。

以下是研报主要观点：

市场已经走得很强了：国内外利空不断，市场却连续四周上涨。上周受“邮件门”影响，' 美国大选不确定性增加，市场避险情绪升温，' 美股大幅调整。虽然外围市场波动加剧，但上周上证综指仍小幅上涨0.7%，万得全A指数涨幅0.68%。实际上，10月份以来，虽然不断有地产调控、人民币贬值等利空因素出现，但上证综指、万德全A指数已经持续4周稳步上涨。10月以来上证50累计涨幅4.3%、上证综指涨幅4%、万得全A指数涨幅3.9%、' 中小板指涨幅1.6%、' 创业板指涨幅-0.2%。10月以来市场活跃度也在小幅回升。

市场可为，年底重视幺蛾子：大类资产横向比较，股市是个不错的选择，前15只高股息率股的平均股息率已经高达6.2%。从2015年下半年以来，险资举牌事件屡见不鲜，说明' 股票 已经进入中长期投资者的视野。

今年截至10月底，纯股票 基金前三分之一分位与前二分之一差5.5个百分点，去年同期为17.3个百分点，说明今年年底博弈会更激烈，在年底现幺蛾子的12年、14年、15年，前三季度排名后25%的股票 型基金升至全年前50%占比分别为38.6%、46.2%、59.3%，而在年底未有风格突变的13年该比例仅为31.8%。

应对策略是保持积极：我们一直强调5178点到2638点，单边下跌已结束，1月底开始已经步入震荡市，通过时间消化估值，类似94-96、02-04、12-13年。现在仍在震荡蓄势的中期格局里，从1月底的2638点、6月底的2800点，底部已经被逐步抬高，振幅也逐渐缩小，1月底以来振幅为20%，5月底以来振幅仅11%，7月底以来振幅仅5%。历史上20%内振幅最长8个月，25%之内最长12个月，最终都向上突破。

主板看好券商和国改，中小创主推估值和' 业绩匹配的真成长，消费仍是底仓首选配置。券商目前PB仅为2.1倍，处于历史分位数35%的偏低水平，券商前三季度累计净利增速降幅较金融）、创业板（不含温氏、东财）前三季度整体净利同比分别为39%、38%，在此基础上剔除9月30日前一年内完成重大重组的' 个股后，前三季度净利同比分别为27%、28%，业绩仍在持续改善。从相对估值比例来看，按前三季度净利润同比增速推算，一年后中小板PE/上证50PE、中小板PE/中证100PE值分别回落至3.8、3.5，创业板PE/上证50PE、创业板PE/中证100PE值分别回落至4.2、3.8，相对估值水平已经回到2013年初水平。成长股经历大半年的低迷后，部分偏白马类公司估值和盈利已匹配，可精选业绩优良个股。此外，根据最新三季报业绩' 数据，消费类板块整体业绩向好，估值和盈利匹配度较优的如食品饮料、饲料养殖、化学制药。