申万宏源桂浩明：为什么这次“煤飞色舞”行情难持久？顺水鱼财经

进入10月份以来，沪深股市煤炭、有色以及钢铁板块出现了较大的上涨' 行情，有人说这是当年“煤飞色舞”行情的再现，因此对其后市十分看好。那么，情况是否真的如此呢？

在2007年和2009年，股市上的确分别出现过两次“煤飞色舞”的行情，相关上市公司的股价被炒得很高，不少介入及时的投资者因此而收益颇丰。而当时之所以会出现这样的局面，最主要的原因在于存在旺盛的需求，2007年自不必说了，那时经济处于高速增长阶段，原材料供不应求，价格大幅度上涨，在股市上自然有了“煤飞色舞”的基础。2009年，面对国际金融危机的冲击，中国推出了“四万亿”的经济刺激计划，大力度地拉动了基础建设，使得对原材料的需求再度大幅度增加，因此相关上市公司的' 股票 也就展开了又一波的上涨。不过，这样的基本面，在当前却是不存在了。

这几年，中国经济进入了“新常态”，增长幅度明显放缓，现在差不多是' target='_blank' >高峰时期的60%左右，特别是随着经济结构的调整，对于两高一资产品的需求增速也明显回落，前几年国际' 大宗商品的下跌，虽然有着复杂的原因，但过去支撑其上涨的“中国因素”的消失，无疑也是其中的一个重要理由。而国内股市从2009年以后，就再没有出现过“煤飞色舞”的行情。

很多相关上市公司' 业绩大幅度下滑，其股票 价格也跌到了历史的低位。而这种状况，在一年前发展到了十分严重的程度，有关方面也正是基于这样的局面，提出了“去库存、去产能”的要求。客观而言，经过了一段时间的努力，所采取的各种措施逐渐见效，过大的资源品供应开始下降，于是也就有了国内商品市场上原材料价格的反弹。有意思的是，在这过程中，金融资本的力量开始介入，特别是像“两焦”等' 期货，受到了大资金的猛烈炒作，价格持续飙升。这种局面，在今年二季度的市场出现过一次，而现在则是第二次出现了。剖析一下其中的原因，一方面是由于大力度去产能以后，供应下降，人们产生了涨价的预期；另一方面则是随着金融资本的进入，其利用资金杠杆营造出了轧空的氛围，使得那些原本做空的力量遭受重创，再不敢还手，这就使得在一段时间中，商品期货市场上相关品种价格的主导权落入到了多方手中。虽然此间做多，并没有很充分的来自实体经济有效需求的支持，但氛围形成了，一有风吹草动就能够兴风作浪，在市场上掀起涨价潮。

从过去的惯例来看，当商品期货价格大涨以后，势必传导到股市，引发股市中相关板块的上涨行情。于是，沪深' 大盘再现“眉飞色舞”的行情也就难以避免了。只是，这次这样的行情却难以持久。原因在于，一是来自实体经济的有效需求还没有真正起来，相关上市公司业绩的改善也并不确定，这样行情本身就显得底气不足；二是现在人们虽然预期相关产品会出现供求矛盾，但也不能忽视这样一个重要的事实，就是它是建立在有关方面控制产能的基础之上，如果这方面有所松动，那么供求关系就会逆转，所以表现在' 现货市场上，就难以出现真正意义上的大涨；三是，由于主导上涨的是进入商品期货市场里的金融资金，而这些资金是会随时调整操作方向的，这就存在一个多空可能快速转换的问题。尽管现在还没有出现这种问题，但这方面终究是有阴影的。对于股市投资者而言，对此就不能不加以防范。

按照股市上目前钢铁、煤炭和有色这几个板块的估值来看，其实都不能算很低估了，一段时间来上涨，已经在相当程度上实现了价值回归，再涨的空间其实比较有限，所以“煤飞色舞”这样的行情，就难以持续。在此时再去追涨，风险偏大。