止盈周期股 布局防御性的次新股顺水鱼财经

三季度以来，' 大宗商品期货出现了一轮快速上涨，铜、铝、锌等工业金属的' 期货品种本轮涨幅大多都已超过30%。值得注意的是，尽管金融界机构已全面看多周期品种，但产业界人士对于大宗商品的上涨普遍仍抱怀疑态度，他们大多数认为在弱需求的背景下，单纯由供给收缩带来的价格上涨是不可持续的。

第三库存周期已重新开启

奥地利学派的经济学家' target='_blank' >熊彼特认为，尽管康德拉季耶夫、朱格拉以及基钦等将经济运行划分为时间跨度不等的三个周期，根据上述三种周期的定义，本轮康波周期始于20世纪末的' 信息技术革命。从产能缺口的拐点来看，该轮长周期高点出现在2005年前后，目前正处于康波衰退期，也即是去产能阶段。如果以中周期的视角而言，主导国' 美国当前的经济状况已经表现出了较明显的中周期中后段特征，比如设备投资高点出现（页岩气革命被低油价冲击），失业率显示就业向充分就业靠拢，美联储多次预期通过' 加息收紧货币等。作为全球经济的主导国，美国中周期的高点也意味着全球中周期的高点，从资产配置的角度而言，宽松的逻辑已经结束。库存周期方面，国内化工、有色、钢铁、煤炭等行业的产出缺口今年以来均先后反弹，叠加近期期货市场火爆的' 行情，第三库存周期已重新开启。

尽管短期似乎出现了经济好转的苗条，然而这只是第三库存周期带来的幻象。理论上，库存周期可以划分为四个阶段：先是价跌量稳的被动去库存阶段，其次是量价齐跌的主动去库存阶段，之后是价涨量稳的被动补库存阶段，最后才是量价齐涨的主动补库存阶段。目前国内经济正处于从被动补库存向主动补库存过渡的阶段。第三库存周期的前半阶段伴随的是价格上涨带来的盈利修复逻辑。在以大宗商品为代表的价格快速上涨的过程中，上游企业利润率跟随提升，带动盈利转好。与此同时，由于第三库存周期产能利用率已接近饱和，经济的增长更多依赖于消费信贷，投资拉动边际效应不足，第三库存周期助力有限。同时，随着上游生产资料逐步向下游传导，CPI上涨不可避免，最终仍将进入滞胀阶段。

关注防御属性的次新股

叠加考虑康波周期、中周期和库存周期，未来两年将进入三周期共振的低点，保全资产安全才是未来配置的核心逻辑。短期而言，既然滞胀不可避免，提防流动性收紧对经济的冲击则显得很有必要。目前来看，无论是CPI还是资金面，暂时仍处于较为平稳的状态，未来这两大指标是需要紧密跟踪的，它直接关系到所有大类资产价格的稳定。次' 新股作为弹性更大、流通市值更小的品种，市场流动性的边际变化对其冲击更大。整体判断，未来一年中，周期股进入收获期，成长股仍在等待守候，防御股机会在风险事件发生后将凸显，具体分析如下。

以大宗商品为代表的周期品在三季度末四季度初进入了主升阶段，随着时间的推移也逐步带动了周期板块' 个股的上涨。目前大部分个股也处于快速拉升的过程中，风险偏好较高的投资者仍可抢最后一波上涨，风险偏好较低的投资者则可考虑适时获利止盈。次新股当中仍值得关注的周期品种包括：' 有色金属（华钰矿业、' 华友钴业(' 603799,' 股吧)、' 金贵银业(' 002716,' 股吧)、' 西部黄金(' 601069,' 股吧)）、建筑材料（' 友邦吊顶(' 002718,' 股吧)、' 万里石(' 002785,' 股吧)、永和智控）、化工（三角轮胎、康普顿）、采掘（' 海南矿业(' 601969,' 股吧)、' target='_blank' >陕西煤业、' 陕西黑猫(' 601015,' 股吧)、' 中矿资源(' 002738,' 股吧)）。其中，金、银等贵金属品种从理论上来讲，在滞胀期是为数不多的受益品种，但考虑到目前相关品种（金贵银业、西部黄金）的股价并没有很高的安全边际，从防御角度来看效果未必比得上金银实物。

考虑到成长股在滞胀期内无机会，因此推荐具有一定防御属性的次新股。值得关注品种包括公用事业（' 国祯环保(' 300388,' 股吧)、' 绿城水务(' 601368,' 股吧)、' 重庆燃气(' 600917,' 股吧)）、' 医药生物（' 老百姓(' 603883,' 股吧)、' 益丰药房(' 603939,' 股吧)、贝达药业、' 九强生物(' 300406,' 股吧)）、银行（' target='_blank' >杭州银行、' target='_blank' >上海银行、贵阳银行）、食品饮料（' 会稽山(' 601579,' 股吧)、' 今世缘(' 603369,' 股吧)、千禾味业）、家用电器（' 新宝股份(' 002705,' 股吧)、飞科电器）、商业零售（' 快乐购(' 300413,' 股吧)）、轻工制造（' 曲美家居(' 603818,' 股吧)、' 好莱客(' 603898,' 股吧)、昇兴股份）。其中，几只' 银行业的次新股尤其值得关注：一是城商行的资金业务能力普遍较强，长远来看是受益于资管规模的扩大的；二是银行股向来是QFII和险资的理想标的，不排除' 限售股上市后股权可能遭到的哄抢；三是银行次新股目前有预期差，市场偏好不在这边，安全边际较高；四是加息周期天然利多银行板块。