共建资本互联互通新时代顺水鱼财经

张炜 唐福勇

今天，是深港通正式开启的日子，也是中国证券市场与香港证券市场互联互通继续扩大与深化的一天，更是' 中国资本市场继续对外开放，与世界资本市场共建互联互通的一个新起点，一个新时代。

正如中国证监会副主席' target='_blank' >方星海12月2日在第七届财新峰会上所表示的，在新形势下，证监会将以深港通为基础继续推进与更多亚洲资本市场的互联互通，并着力推进与欧洲各个市场之间的共同发展。

事实上，目前沪伦通已经取得阶段性成果，下一步仍在继续推进。

无独有偶，今年12月，我国证券市场将迎来26周岁生日。虽然规模不断做大，A股日成交金额创造过世界纪录，但市场依然处于相对初级的发展阶段，新兴加转轨特征突出。2015年6月起遭遇的罕见连续大幅波动，如证监会在今年年初全国证券' 期货监管工作会议上所指出的：“充分反映了我国股市不成熟，不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等”。显然，推动资本市场进一步市场化、国际化，使其更好促进经济转型升级，有赖于进一步改革、创新及开放。

26年来，中国证券市场在一步步践行着改革、创新及开放的步伐。12月5日开通的深港通，将进一步吸引外资机构投资者进入我们的市场，这将有助于中国证券市场整体质量提升，包括市场信息披露质量和上市公司治理结构等方面的高要求。在此之前，随着中国在QFII、RQFII、两地基金互认、“沪港通”等境内市场开放政策推出后，内地市场的开放程度不断提高，境内外资本市场的联动性也在逐渐上升，如' 恒生指数与' 上证指数的相关系数从“沪港通”开通前的0．39上升到0．51，上证综指与' 美国、欧洲的主要指数相关系数从2008年金融危机前的0．14上升至危机中后期的0．25。双方利用CEPA在中介服务机构等领域的开放程度也不断加深。

诚然，我们也深知，仅靠创新、开放还不足以完善我们的证券市场，苦练内功是基础。首先，我们并不回避中国证券市场存在的问题，比如当前中国证券市场仍不成熟，“散户市”与“圈钱市”特征明显存在。一方面，投资者结构以散户为主，部分国内机构的交易行为散户化，导致市场长期难改“暴涨暴跌、牛短熊长”的格局。另一方面，部分上市公司缺乏回报股东的意识，热衷圈钱，' 业绩易变脸，侵害中小股东权益的违法违规行为频发。改变“散户市”与“圈钱市”的重要举措，是引入更多长期资金，提高机构投资者在市场中的占比。实践证明，香港市场投资者结构以机构为主，通过沪股通进入A股市场的主要是长期资金。深股通与沪股通一样，不仅将给A股市场带来增量资金，而且推动投资理念转向成熟。随着QFII、RQFII与沪股通、深股通规模增大以及养老金等境内长期资金入市，A股投资者结构将发生积极变化。这将有利于促进市场行为理性，提高市场稳定性，完善公司治理机制。

在过去的三十多年里，中国通过改革开放使经济总量、经济结构发生了翻天覆地的变化，中国证券市场也从无到有，日益成为全球资本市场的重要一员。眼下，当今世界面临百年不遇的时代变局，中国资本市场乃至对外开放也面临一个新的契机与新的发展逻辑。前三十年，中国在对外开放中不断学习发达国家市场经济的做法与经验，以开放促改革促发展，如今，在资本市场方面我们同样敞开胸怀，拥抱世界，向世界先进做法、经验、制度学习。深港通只是中国证券市场互联互通外界的一步，推进与亚洲、欧洲市场的互联互通是可预见的未来。

“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”。在持续的对外开放中，中国的证券市场也将不断解决开放过程中所遇到的新的挑战。

比如给监管部门带来新的挑战。投资者注意到，证监会日前查处首例沪港通跨境操纵案件。打击市场操纵等违法违规行为，更好保护投资者合法权益，将是确保未来沪港通与深港通平稳运行的重要工作。此次中国证监会和香港证监会发布联合' 公告显示，双方签署了监管执法合作备忘录，以加强双方执法合作，采取有效行动，打击各类跨境违法违规行为，维护深港通正常运行秩序，保护投资者的合法权益。

再比如A股市场面临的另一个挑战，是如何进一步提振投资者信心。投资者注意到，深港通启动不同于两年多前沪港通问世时。眼下，正逢人民币贬值创8年来新低，且投资者对A股与' 香港股市间' 资金流向的预期发生重大变化。由于受到香港股市低估值、内地资产跨境配置需求提升、人民币贬值等因素影响，沪港通资金流动已由初期“南冷北热”变为“北冷南热”，今年以来南向的资' target='_blank' >金明显超过北向资金。' 数据显示，沪港通运行两年，沪股通净买入1325亿元人民币，而港股通净买入达2947亿元人民币。深港通启动，预计资金流动延续沪港通目前“北冷南热”格局的可能性较大。不过，A股在投资品种等方面具有自身优势，若市场运行的稳定性提高，上市公司保护股东与回报股东意识增强，且赚钱效应超出港股，将对外资有较强吸引力。通过深股通投资A股，将成为外资分享中国经济增长特别是新兴行业成长成果的渠道之一。

今天，深港通已开启，沪伦通已在议事日程之中。明天，要做的就是与亚洲、欧洲证券市场共建互联互通的全球大市场。