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黑天鹅越黑猎手越开心 大玩家欲介入50ETF期权顺水鱼财经

核心摘要: 对于黑天鹅,多数股民唯恐避之不及,但在一些机构眼中它甚是可爱,且越黑越开心,因为赚大钱的机会来了。 12月3日周六上午,牧鑫资产董事长平忽然发现朋友圈被监管层痛批险资的讲话刷屏了,他心头暗喜,仿佛看见一块金饼掉在地上。大概率上,因险资举牌风险偏好上升的大蓝筹将遇阻,虽然不知道会低开多少,低开之后蓝筹会否反弹,但没关系,有大幅波动就好。 不出所料,12月5日周一A股跳空低开。与此同时,在自动交易指示下,张
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对于黑天鹅,多数股民唯恐避之不及,但在一些机构眼中它甚是可爱,且越黑越开心,因为赚大钱的机会来了。

12月3日周六上午,牧鑫资产董事长' target='_blank' >张杰平忽然发现朋友圈被监管层痛批险资的讲话刷屏了,他心头暗喜,仿佛看见一块金饼掉在地上。大概率上,因险资举牌风险偏好上升的大蓝筹' 行情将遇阻,虽然不知道会低开多少,低开之后蓝筹会否反弹,但没关系,有大幅波动就好。

不出所料,12月5日周一A股跳空低开。与此同时,在自动交易指示下,张杰平管理的账户迅速买入多张看涨和看跌的上证50ETF期权(以下简称50ETF期权)合约,构建出一个只对50ETF波动率敏感的组合。当天即获盈利,至12月8日,这一组合贡献了同期收益的四分之一。

近期50ETF期权交易量比两个月前增长80%。在' 股指期货受限的近一年里,50ETF期权无论是' 保证金比例,还是开仓数,都比沪深300股指' 期货有优势,逐渐成为' 套期保值的重要工具,颇受投资风格稳健、偏好蓝筹的机构喜爱。而其独特的“跨式期权策略”能成为投资者扑杀“黑天鹅”的神器。虽然险资等“大玩家”尚未允许进入期权市场,但他们已摩拳擦掌、虎视眈眈。

赚取“周末行情

2016年以来,全球进入“黑天鹅”频现时段。如' 英国脱欧、' 美国大选结果均令精英阶层大跌眼镜。在此背景下,凭借一种被称为“买入式跨式期权”的策略,张杰平像猎人一样完美擒获“黑天鹅”。

简单地说,因为看不清楚涨跌以及相关幅度,“买入式跨式期权”会提前针对同一个底层资产标的,既买入其认购期权合约(看涨),又买入其认沽期权合约(看跌)。反正50ETF要么涨、要么跌,从而带动认购期权和认沽期权合约涨跌。例如,当50ETF大涨,那么其认购期权合约价格将上涨,其认沽期权合约价格将下跌。反之亦然,总有一份期权合约赚钱,但与涨跌趋势相反的那份合约不会亏损太大,因为期权的特点在于,买方风险小,但获利可以无限大。一旦合约价格走势不利于买方,买方可以不行权,只损失买入时缴纳的权利金。权利金通常只占合约价值的一两个百分点,只要合约价格的波动足够大,就可以覆盖权利金的成本,实现盈利。

可见,这种神奇的跨式期权消除了对价格的敏感,把风险敞口对准波动率,价格波动越大,赚钱越多。

专门从事50ETF期权交易的香港'私募丰衍投资总经理么琦介绍,她们曾在美国大选前判断有可能出现市场大幅波动的黑天鹅事件,因此采用了类跨式期权策略,为其组合提供了很好的收益。“期权重要的功能之一就是规避风险,并从中获益。”么琦说。

期权交易量第一的期货公司' target='_blank' >银河期货期权部总经理赖明谭称,规避风险的功能还可以完美地用在“周末行情”,由于监管层经常在周末释放对市场影响重大的举措,因此诞生了具有A股特色的“周末行情”,可在周五用一点仓位买入跨式期权,伺机获利。

高阶策略玩法

风险越大,黑天鹅越“黑”,“猎人”赚得越多。在消除不确定性方面,50ETF期权还有高阶玩法。

张杰平介绍,对于A股市场而言,海外风险事件其实影响较小,他们更愿意利用人民币汇率波动在不确定性方面获利。“汇率波动往往会带来央行政策变动,这对A股市场影响更大。”今年以来截至12月,牧鑫资产收益率10%,回撤仅为1%。

有会买的,就有会卖的。雅柏宝资本董事长兼首席执行官赵焯文介绍,在蓝筹行情火热阶段,市场普遍看涨' 现货,利用ETF期权作为对冲工具的需求变大,会推高看跌期权价格,这时可以成为看跌期权卖方,然后买入一些现货,既可以实现对冲,消除作为期权卖方的风险,而现货下跌,也可以稳妥赚取权利金。

赖明谭介绍,期权相比股指期货,合约多,带来的套利机会也多。所以期权更加灵活,玩法更多。在2015年的股市大幅下跌中,50ETF期权因为贴水没有沪深300股指期货多,形成套利机会。他们指导客户将多份期权组合成类股指期货组合,然后赚取贴水之间的差价,成为当时为数不多的“赚钱机会”。

' 数据显示,自2015年2月推出以来,50ETF期权成交量呈加速度增长态势。据' 国元证券(' 000728,' 股吧)统计,截至11月18日,其单日成交量从最初的1.8万张,增加到30余万张,一年多时间增长18倍,每月

业内人士认为,50ETF期权的“爆发”,正在逐渐取代沪深300股指期货(以下简称“300股指期货”),成为对冲和衍生策略的“' 大众情人”。

赖明谭认为,在功能性方面,50ETF期权全面“碾压”股指期货。首先,开仓数更多。300股指期货日内开仓限制在10手,而50ETF期权最大开仓数所对应的金额,相当于开160手的股指期货。其次,操作便捷。50ETF期权可以直接在' 股票 账户操作,而股指期货必须另开期货账户。对于资金量大、账户众多的机构投资者而言,前者无疑更有效率。最后,保证金更低。自2015年9月起,股指期货保证金提升至40%,而50ETF期权保证金仅有12%至15%。在2015年股市大幅下跌中,50ETF期权作为对冲套保工具,其贴水没有沪深300股指期货多,所以给客户更好的使用体验。

最令机构投资者看重的还是50ETF期权的“收益风险”不对称性。么琦表示,由于可以选择是否行权,买方损失有限,收益无限。对于现货投资者而言,他们通常买入认沽期权合约,一旦现货价格上涨,已成虚值的认沽期权可以不行权,只会损失少量权利金。相比之下,期货市场强制交割,必须接受全部空单损失。

全方位“碾压”令50ETF期权在近期蓝筹行情里爆发式增长。10月其成交量为629万张,11月达到1281万张。业内人士认为,在投资者对期权特性逐渐熟悉之后,遇到合适行情,期权成交量出现爆发——大量投资50指数成分股的投资者买入50ETF认沽期权进行对冲

“50ETF期权尤其适合投资风格稳健、偏好蓝筹的投资者,是较好的避险工具。”赖明谭说。

据银河期货数据,目前期权市场机构账户占比不到十分之一,但成交量占60%。业内人士预测,期权市场成交量无疑将继续放大。一方面,低估值蓝筹行情将持续;另一方面,蓝筹“大玩家”险资尚未允许进入期权市场,但他们已经在摩拳擦掌。

“我们的险资客户,如阳光' 保险、' 中国人寿、' target='_blank' >中国太平等都在盯着这一块。”银河期货机构客户部总经理郎羽说,“只要是有股指期货资质的险资,就会对50ETF期权更了解,也更期待。”

上海某规模超200亿元的证券投资私募基金合伙人表示,其团队对50ETF期权已经研究多时。

业内人士认为,随着50ETF期权成交量扩大,其对A股的“反哺”作用将越来越明显。赖明谭表示,如果长期只有50ETF期权这一个有效的对冲工具,必然导致A股投资者的选股偏向蓝筹。“退路更好,大家会敢买股票 。国外也是如此,监管层为了稳定股票 市场,有意更多推出蓝筹衍生品。”

张杰平认为,期权推升' 大盘的例子并不少见。国外股市20%的成交量来自期权市场。赵焯文认为,深100股指期权即将推出,50ETF期权投资者持续增加,由此可以认为,期权市场成交量的扩大具有持续性。

(责任编辑:王曦晨 HF068)
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