专访时建龙：一级半市场成避风港 打通一二级市场靠什么获利丰厚顺水鱼财经

本期《首席对策》专访的嘉宾是海通创新证券投资有限公司董事长??时建龙，他曾任' 海通证券(' 600837,' 股吧)投资部总经理，2006年至2011年(6年)，部门累计盈利59.3亿元，年平均盈利9.88亿元。无论' 大盘涨跌，每年均实现正收益，特别是08年和11年。2012年至2015年(4年)，主要从事另类投资业务及定向增发，公司税后净利润每年增加1亿多。同时，他作为经济学博士，曾在《金融研究》等发表论文60多篇，出版专著《国债市场论》，主编全国高校统编教材《税收学》，也是多所' 商学院的兼职教授。可以说，本期专访对象在投资实践和经济理论层面，都颇有建树。

' 数据显示，2006年至今发行定向增发项目，一年期定增投资平均项目收益为85.49%，在上述任何年份发行的三年期定增项目均获得了正收益，持有期平均收益高达183.76%。在非熊非牛的震荡市，二级市场难觅交易机会之时，公'私募基金经理纷纷将目光投向上市公司定增这一“一级半市场”。

不过，在公私募纷纷掘金定增市场之际，也有不少业内人士提醒，掘金定增市场并不是一件容易的事情，稍有不慎也会遭遇定增陷阱。如何甄选那些折价合理，同时基本面扎实、成长性可确定的行业和公司，其实大有学问。

时建龙先生向《首席对策》透露了他的投资理念：做一级半市场更安全、更平稳，同时也可以平滑二级市场的波动，是这几年来能稳定增长的一个主要原因。所以通过这样的投资，跨一级半市场跟二级市场，从而平滑了指数波动的影响，使得公司每年的利润都会有增长，这也就是考虑到我们是要保持每年首先资产安全，第二要有流动性，然后在这个基础上，我们再追求它的收益性，这是我们的投资理念。首先是考虑安全性，其次是流动性，最后才是收益性。

值得注意的是，他认为投资标的要选择具有成长性的好公司，此类公司具有以下四大特点：一个就是消费品，就是抗周期性的行业在持续成长，消费品。第二个就是百年老店，过去已经活了一百年，未来还是能成长的公司。第三个就是民族品牌，外国人也打不过的民族品牌。第四个就是核心竞争力，就是在中国自己国内的同行比较起来，他们也是第一流的，这样的公司，我觉得是投资人能够长期投资的。

未来' 创业板里的投资机会，他看好：高科技、医疗、' 互联网金融和环境保护这些行业。

以下为专访实录：

一财李策：我们都知道在选择投资标的的时候要选择有成长性的好公司，您带领的团队曾连续六年部门累计盈利59.3亿元，年平均盈利9.88亿元。无论大盘涨跌，每年均实现正收益，如何选择高成长性的中国公司，有什么秘诀?

时建龙：我总结了一下我们在中国能够值得长期投资的那些好的公司，它有一些特点，我总结了四大特点，就是能够持续保持在中国长期成长的公司，股价也在长期成长的公司，一般具有这样四个特点：一个就是消费品，就是抗周期性的行业在持续成长，消费品。第二个就是百年老店，过去已经活了一百年，未来还是能成长的公司。第三个就是民族品牌，外国人也打不过的民族品牌。第四个就是核心竞争力，就是在中国自己国内的同行比较起来，他们也是第一流的，这样的公司，我觉得是投资人能够长期投资的。

一财李策：' 新三板是培育未来伟大公司的摇篮，可谓一个大宝藏，但其中鱼龙混杂，需要对行业和标的深入的研究和甄选。您是否能够给我们分享一下新三板选择投资行业和标的心得和原则?

时建龙：新三板企业确实很多，如果让我来看看新三板哪些是好公司的话，首先看行业，行业是个大的路径，如果这些行业是成长的、看好的，那么这个行业里的公司相对来讲就好一些，如果这个行业是要淘汰的，或者增速是往下走的，这个行业的公司也好不到哪里去，所以先选比较好的行业很重要。在选好成长性的行业里面，然后再来看好的公司，那么这个好的公司，我们投资的时候，简单的时候就看研究员的' 研究报告，他们会找到好公司，如果我们自己比较的话也可以，主要是看它的市场占有率是不是在扩大，或者它的毛利率、利润率是不是增加，还有一个就是看它每年的利润环比是不是在增加。

一财李策：分析它公司的财务报表?

时建龙：对，如果从这些方面来判断的话，就可以看出这家公司是处于一个上升周期，那么这样的公司就值得投资。

一财李策：新三板市场目前每天交易量并不大。有人认为要增强新三板的流动性，应降低新三板市场的准入门槛，您如何看待这个提议?

时建龙：适当降低一下准入门槛是可以的，当然也不能没有门槛，因为这个市场如果让所有投资者进来的话，普通的投资者没有鉴别能力，他会觉得很便宜，所以要降，但是还是要有门槛，但是真正放开的，我认为应该机构投资者进来，就是让' 券商、银行、' 保险公司、公募基金、私募基金，那些私募股权投资，做PE、做VC的，这些基金进来，这些人资金量大，可以持有周期比较长，还有一个，它比较理性，真正让机构投资者进来的话，这个市场才能真正壮大起来，这个市场才有成交量，价格才不至于失真。

一财李策：也就是说您认为是创业板的' 股票 ，有一些科技股、成长股比较好，具体来说，有没有什么更聚焦的建议?

时建龙：未来创业板里面真正能成长起来的就是一些高科技，还有一些医疗，还有一些' 互联网金融，就这样的公司，还有一些环境保护，这样一些行业的公司将来会脱颖而出，不排除将来会成为伟大的公司。

一财李策：互联网金融虽然以其创新性代表了普惠金融的趋势，但不乏跑路都违规现象，我们是不是要以保守的眼光来看待?

时建龙：互联网金融是社会发展的趋势，我觉得还是要发展的，发展的前提当然就是要合规合法，这是在金融运用互联网，从而把金融更上一个台阶，这是对社会、对金融本身都是有利的事，而不是一个坏事。如何把风险控制好，如何合规合法地来发展互联网金融，这是我们未来主要考虑的问题，但不能说它不能发展，或者说限制它发展。

一财李策：海通创新证券投资的' 业绩一直非常好，那么您的投资理念是怎么样的?怎么样打通一二级市场的?

时建龙：对，我们原来是做二级市场的，后来发现做一级半市场更安全、更平稳，同时也可以平滑二级市场的波动，所以我们现在主要大量的在做一级半市场，这也是我们这个公司这几年来能稳定增长的一个主要原因。所以通过这样的投资，跨一级半市场跟二级市场，从而平滑了指数波动的影响，使得公司每年的利润都会有增长，这也就是考虑到我们是要保持每年首先资产安全，第二要有流动性，然后在这个基础上，我们再追求它的收益性，这是我们的投资理念。首先是考虑安全性，其次是流动性，最后才是收益性。

一财李策：先防风险然后再追求稳增长?

时建龙：对，这样就避开了大家有一半都认为投资类的企业最大的问题就是不确定，就是利润波动大，我们通过这样的投资从而使得我们的利润每年保持平稳的增长，这是我们追求的目标。

一财李策：去年很多投资者都比较热衷于互联网+，虚拟现实、VR、AR这种产业，但是也存在很普遍的讲故事和画饼的现象，您认为在今年的资本市场，这种现象还严重吗，普遍吗?

时建龙：我们说今年投资者标的跟去年的选择是不太一样，牛市中，大家只要仰望天空就行了，就可以讲故事，说猪也能飞，但是在平衡市中，或者在震荡市中，大家就要回归现实，所以我们要脚踏实地，所以今年我们投资，应该既要脚踏实地，又要仰望天空，要同时具备这样两个条件的公司，才是值得投资的。

一财李策：也就是说您认为接下来还是一个非熊非牛的震荡市?

时建龙：应该是个结构性的调整市。

一财李策：大盘股还是小盘股，您更倾向于让我们普通投资者在什么样的领域去挖掘?

时建龙：我倒不是太看重大盘跟小盘，还有市值的，主要还是看公司的基本面，有没有成长性，有成长性，就是大公司，它也值得投资，没有成长性，小公司也不值得投资。所以从价值投资理念来讲，还真正要从上市公司的基本面出发来选。而市值大小不是一个很重要的因素，不是我们投资所要考虑的主要因素。

一财李策：您认为在我们A股市场里面存在价值投资吗?散户占百分之八十几，而且我们的机构投资者也是以短线投机为主，那么在这样的情况之下，好多人就想我永远要跟大资金在一起，而且还要考虑到国家队，在这种情况下怎么样能够保护中小投资者的利益?

时建龙：中小投资者跟大机构一样，都是要投资，要有回报，要有收益，中小投资者要跟机构投资者投资一样出色的话，只有坚持价值投资才能赢。

一财李策：也就是说您建议要做长线?

时建龙：要选好公司长期持有，往往才能赢，那种听消息、炒短线，最后结果基本上都是亏钱的。所以散户要想战胜机构，不叫战胜机构了，散户要想盈利，要想跟机构一样出色，只有选好的公司买入，并长期持有，才能取得盈利。

一财李策：你有没有比较过辛辛苦苦' 炒股票 和炒房之间投资的收益差距?很多人认为炒股再怎么样都不如炒房收益高。

时建龙：我并不这样认为，因为' 房地产的投资在中国这几年是牛市，它是一个特定情况下产生的牛市，但是房地产有最大的缺陷就是流动性差，它只有在涨的时候才能卖得掉，在调整的时候，没有流动性是卖不掉的，所以在某种程度上，它的价格是失真的。第二个就是说房子是炒新房，新房涨的，老房子就不涨，也有人说，我们上海翠湖天地的房子也就是十二三万，但是闸北的地已经拍到八万多，建起来也要十二三万，那你说你是买闸北那里的新静安，还是买新天地这里的翠湖天地?所以老房子是要折旧的，就是在市中心，随着时间的推移，房龄增加，它这个房价就上不去了，老房子是要打折的，要折旧的，所以房子长期持有，有时候会遇到折旧的问题。同时房子卖周期长，第二，还要交税，股票 投资收益是不用交税的，流动性还好，股票 好的公司过去有10年翻10倍的，不比房子涨的低，甚至在上海。

一财李策：我们现在还是处在一个城镇化的进程当中，从资产配置的角度，除了像您认为的稳健的投资者拿长期持有的好股票 ，还有没有您推荐的?

时建龙：除了股票 以外，投资债券也可以。

一财李策：展望一下2017年的资本市场，您认为有什么样的机遇和挑战?

时建龙：2017年，我觉得要比今年更好，今年是稳定，2016年的资本市场主要是稳定，我觉得2017年可能就是要增长，所以对2017年来讲，尽管我们有好多不确定因素，境内境外的，但是随着我们国家经济的企稳，上市公司盈利能力的增长，所以我觉得整个资本市场应该是越来越向好。