并购时代检验“投融管”新重点顺水鱼财经

对于PE3.0的盈利模式，九鼎投资构建了“三个1.5模型”，即“1.5×1.5×1.5”。他们表示，第一个“1.5”是要继续投资于成长型行业，但不追求过高的增长，每年增长5%-10%即可，几年后利润增长到1.5倍；第二个“1.5”是要利用好' 中国资本市场一、二级市场的溢价，目标企业通过直接上市或间接上市实现从1到1.5的溢价；第三个“1.5”就是通过整合并购提升效率，发挥协同效益，带来企业额外的增长，从1增加到1.5。为此，他们还全面提出“龙头计划”，即九鼎投资以机构投资者的身份，成为各细分行业中龙头企业的战略性股东，并在3-5年时间里，通过并购整合等手段，帮助所服务的细分行业优质企业，逐步成长为百亿甚至千亿市值的绝对行业龙头。在这一模型下，他们认为，通过三因素的共同作用，投资机构仍然可以在3-5年内实现3-4倍的回报。

不过，业内人士认为，与PE1.0和2.0时代的投资相比，并购型投资在“投、融、管”方面的重点、难点不同：“投”要投得其所，难在精挑细选；“融”要快速响应规模需求，难在复合能力要求高；“管”要有战略眼光，难在懂得边界等。

九鼎投资分析称，在投资阶段，由于并购是要提高行业集中度，而并购通常又是一件非常复杂的事，因此只有以各个行业长期拼杀出来的龙头为主导，由资本配合而推进的并购胜算才更大。尤其是在中国供给侧改革的大背景下，大量企业在“三去一降一补”的过程中面临重组，传统企业需通过扩展业务版图实现向“' 新经济”的跨越，它们都需要通过合理的并购方案，实现规模整合或产业链延伸。PE机构同样需要把握这些时代机遇，增强自身产业整合能力，以在供给侧改革的浪潮中慧眼识珠。可以说，在并购时代，PE机构不仅应具备更强的“找钱”能力，也应有更强的“花钱”能力。

而在融资方面，如果是参股投资时期，PE机构的投资规模多为千万级别，但进入并购时代后，要做好一个项目的整合，往往需要上亿甚至上十亿的资金规模，因此PE机构的募资能力也必须快速增强。同时并购投资还要求很强的时效性，项目方会综合考察各PE机构的资源整合、资金募集能力以及对大型基金的管理能力。需要注意的是，除PE机构之外，其他类型的金融机构也拥有极强的资金募集能力，因此在并购时代的比拼，并不局限于PE机构，而是涉及到整个金融体系的各类机构，竞争更加激烈。

当项目进入到管理阶段，如果在“Pre-IPO时代”，PE机构盈利主要基于被动投资，所投企业的成长和利润大部分由宏观外部环境、监管政策、企业经营者的决策所决定，PE机构很少主动介入企业经营过程，其对企业的价值主要体现在资金提供上，推动公司经营情况改善的增值服务相对较少。但是在并购时代，PE机构进入企业后，有资格、也有必要主动参与到企业的发展战略和经营决策之中。不过，这并不意味着PE机构要事无巨细地经营实体企业，而是需要充分发挥自身两栖资本的优势，帮助企业整合配置资源，重塑产业形态，调整管理团队，主动提升企业的竞争力和盈利能力。

据介绍，在确定了打造并购时代核心优势的战略后，九鼎投资已经完成了2万个目标企业储备，以及3千家企业的尽职调查' 数据。同时，在中国大陆、欧洲、美洲等地设有上百家分支机构，能够协助合作企业在全球范围持续寻找并购标的资源，展开持续合作和全球并购业务。其次，九鼎投资在各个细分领域建立了专业投资团队，他们熟悉国内产业发展规律，可以精耕细作于各个细分领域。第三，九鼎投资所依赖的九鼎集团各业务板块可以提供一站式综合金融服务。

不过，某大型' 保险资管的PE人士告诉记者，相比成长型投资和Pre-IPO阶段的投资，当前市场上的并购式投资更加注重对市场热门题材的追逐，而往往忽视对标的资产进行严谨的、必要的并购尽职调查，对对手方的虚报、瞒报、胡乱报没有应对措施，这些都是不理性的，尤其在遇到稀缺性市场题材或项目时，这种“先拿下项目再说”的心理更甚。他强调，并购往往是一件涉及面广、时效性强、资金量大、复杂度高的投资行为，如果没有充足的财务和资源准备，“踩雷”并不是小概率事件。同时，近两年来市场对并购这一投资行为的热捧，尤其是“事件驱动式”的股价上涨，在很大程度上让部分缺乏经验和定力的投资人“兴奋得迷失方向”，而较少从企业战略并购和产业链整合的思路进行策划，值得所有投资人反思和警醒。