2017年资本市场十大投资要点（下）顺水鱼财经

【明远之道】

在可见的将来，特别是在经济下行趋势中，基础设施建设仍然会扮演比较重要的角色。

陈嘉禾

在上周的文章《2017年资本市场十大投资要点（上）》中，限于篇幅，笔者阐述了5个需要注意的方面。这里，就让笔者继续分析一下，2017年资本市场其他5个可能需要投资者注意的投资要点。

基础设施建设仍然是国之利器：尽管中国的基础设施建设已经占据经济中较大的比例，但是，在可见的将来，特别是在经济下行中，基础设施建设仍然会扮演比较重要的角色。

这种现象是由几方面因素造成的：一是中国在有些方面仍然缺乏一定的基础设施，比如航空、高铁、城市管线和地铁等；二是基础设施建设可以产生一定的衍射作用，拉动其它方面的经济；三是基础设施建设也是政府最有效的刺激经济的手段。

' 大宗商品价格波动很难预测：笔者做研究十年，感到最难以预测的资产价格，首推大宗商品，其次是外汇。尽管目前市场对大宗商品的价格预期相对比较乐观，但我们必须如实承认，预测其价格波动实际上非常困难。

举例来说，在2014年初，有多少人会预料到原油的价格会从100美元一路跌破30美元？而之后的反弹又有多少人看对？在2015年，又有多少人预料煤炭价格会在2016年一飞冲天？

因此，笔者以为，除非有非常大的把握，否则与其徒劳的预测大宗商品的价格，不如承认自己对大宗商品价格判断的无力，然后把赌注压在能看得更清楚的事情上面。

债券市场的调整与可能的机会：债券市场无疑是当前最热门的话题，但是这种调整会持续吗？在市场急跌之后，收益率再度下行的空间已经打开，同时经济增速仍然没有明显的提振，那么现在是抄底的时候吗？

总体来看，笔者以为，目前的债券市场仍然没有到可以本垒打的时候。一方面在微观市场上，收益率上行的速度虽然很快，但整体幅度并不算太大，同时信用利差没有有效放大，收益率曲线长端的上行速度也远不如短端；另一方面从宏观经济来看，生产者物价指数（PPI）上涨的势头仍然非常明显，是否会产生经济增速不涨、通胀上升的情况，仍然值得投资者关注。

不过，在收益率大涨之后的现在，是否能捕捉到一些交易性机会，就是仁者见仁、智者见智的事情了。此外，如果市场继续大幅调整，那么在收益率上行累积到足够当量后，也许会出现不错的长期性机会。

证券交易账户网络安全性急需加强：从普遍的情况来看，内地证券市场的证券交易账户，其安全性能比普遍使用U盾、短信验证等防护措施的银行账户相对较低。

在过去，由于证券交易账户的对手账户均为内地账户，所以账户的安全问题并不突出。但是，随着沪港通、深港通的开通，交易对手很可能是海外账户。因此，一旦发生涉及海外账户的计算机安全性事故，事后追查会变得异常艰难。这就使得证券账户的安全性加强，变得尤为紧迫。

A股、H股估值长期趋同：尽管由于制度安排，A股和H股的估值在过去并不趋同，但是随着沪港通、深港通的开通，未来这种趋同或将成为一个大方向的趋势。

一方面，对于逐利的资本来说，同股不同价会导致资本在长期更倾向于买入便宜的' 股票 。在过去，这种买卖十分艰难，但是现在在新的制度安排下，则变得容易了许多。事实上，笔者曾经做过的一个研究显示，在长期买入相对H股估值最低的A股股票 ，可以取得明显的超额收益；另一方面，尽管在短期尚无端倪，但是允许投资者以某种手段进行跨市场套利，或许会在未来慢慢出现。

（作者为' target='_blank' >信达证券首席策略分析师）