2017股市能否转牛顺水鱼财经

未来债市慢慢地将从长期的牛市转为熊市，股市也正在转为牛市，市场风格也将有很大的差异。

本刊记者 张学庆

对于即将到来的2017年股市，不少业内人士都比较乐观。

股市转牛

安信证券首席经济学家' target='_blank' >高善文在“守望春华”2017年度策略会上表示，' 股票 市场正在从一个漫长的熊市转为牛市，这一转折深刻的背景是，' 房地产市场将近5年的库存去化过程正在结束，房地产市场对经济增长的作用正在变为正常，外加企业微观层面上已经显著地去杠杆，市场有望迎来更健康的基本面。

高善文表示，2017年股票 市场可能从漫长的熊市转换成牛市，债券市场从漫长的牛市转换成熊市，这种转折的原因并不是因为调控房地产而使资金流入股票 市场。这一转折最深刻的背景是，2011年以来，由于房地产泡沫破裂，导致整个经济下滑，在此背景下，股票 市场的基本趋势是蓝筹股横着走，市场追逐成长股，债券走出了一个非常好的牛市，但现在这一趋势正在结束。未来债市慢慢地将从长期的牛市转为熊市，股市也正在转为牛市，市场风格也将有很大的差异。商品市场已经率先转牛，部分城市房地产市场已经转为牛市，其他城市的房价正在结束下跌。对于这一战略性转折，投资者一定要高度重视，连续5年调整正在结束的迹象越来越明确。

短期谨慎

看好股市还有基金经理。

深圳上善若水总裁侯安扬在最近一次演讲中表示，过去10年的房地产驱动因素不仅使本币升值，还赶上了中国城市化进程，这是百年一遇的大机会，在资产配置上应该重点配置。现在面临着中国居民财富的转移，同样也是非常重大的机会。

下一个大趋势就是中国证券市场“大趋势”的到来。

这个“大趋势”最直接的驱动力就是，房地产市场再也无法提供好的回报，这些巨额资金需要找到可替代房子的资产。只要它们的回报比房地产高，都能形成不断的牵引力。中国居民财富以股票 形式存在的比例将来会得到数倍的提高。

侯安扬对A股的看法是：长期高度乐观，短期需要谨慎。

他阐述了其主要理由是，中国无风险利率下行空间巨大，' 新兴产业发展空间巨大。

对比' 美国，中国当下是估值有泡沫，而美国是实体经济有泡沫。' 标普500的公司维持着高ROE，是通过提高杠杆率来实现的。标普500当前公司平均市值达到了2000多亿美元，但是除了个别新技术行业，大部分行业基本上已经再无向上发展的空间。

“不但没有向上发展的空间，而且还面临着中国新兴行业的挑战，例如' 思科被' target='_blank' >华为严重挑战。正是因为空间发展不大，我们才能看到这些公司靠提高杠杆率来维持企业ROE，当目前整体标普500的资产负债率率达到62%，很难再继续往上。”他说。

侯安扬认为，短期来看，由于部分A股估值过高，所以需要谨慎。

＂A股短期一部分股票 出现了估值泡沫，已经不是闭着眼睛就可以随便买的阶段，需要花心思去找风险小的公司。从资产配置的角度来说，' 港股也面临着重大的机会，甚至更大。＂他说。

节奏难以把握

展望明年，海富通基金认为，2017年A股市场总体将延续震荡走势，下半年的市场环境可能好于上半年。比较恰当的投资操作可能是在中性仓位基础上灵活把握市场涨跌的边界，根据宏观经济与政策走势的变化，注重把握结构性的机会。

2017年上半年，房地产投资反弹预计带动经济继续惯性上冲，由于供给侧改革叠加补库存周期和需求回暖带来的价格上涨也在发酵。因此，2017年上半年经济在没有大的下滑的风险、而通胀却存在上行压力的情况下，货币政策难以放松，可能还会持续收紧，不利于股票 市场的估值提升。而下半年，房地产投资下滑的概率比较大，物价上行的压力预计减缓，这种情况下货币政策可能会相对宽松以对冲经济下滑的风险，更有利于资本市场的表现。

对资金配置来讲，2017的投资环境可能会发生较大变化。由于房地产价格的暴涨，较为严格的限购限贷政策在2016年先后密集出台，后续资金流入房地产难度较大。而A股市场在2016年表现平平，大部分风格指数都有10%-25%左右的调整，风险得到一定程度的释放。目前A股市场整体的市盈率大约在21.8倍，虽然不算特别便宜，但有些板块的估值已处于历史相对较低位置，未来市场若有调整则可能达到历史低位附近。通过对于各大类资产的横向比较，股票 在各大资产中相对具备较好的配置价值。

虽然市场不乏上涨机会，但是海富通基金投资经理' target='_blank' >张志强指出，明年把握市场节奏的难度较高，需要密切关注以下因素。一、资金价格。近期资金价格已有比较大幅度的调整。但从经济发展的趋势来看，不排除随着通胀压力释放，资金价格进一步提升的可能。二、汇率。在中美的博弈之下，汇率问题的不确定性较大。三、' 新股发行速度。今年年初出现了熔断后，为了稳定市场，注册制、国际板的计划都延后了，新股发行的节奏也较缓慢。从三季度到至今，随着市场的上涨，新股发行开始提速。明年新股发行节奏或继续加快，令市场承压。

股债跷跷板

' target='_blank' >博时基金宏观策略部刘思甸认为，中国经济好于预期，需求端来自最终消费的发力，供给端来自国内改革和创新的努力见到一定成效，而非投资大干快上。国内经济增长的预期会维持，但重点不会在基建或者放水上，进一步考虑到通胀或不会进一步回升，与商品价格和基础设施投资相关的周期股' 行情极难在2017年全年持续。

同时还要看到，消费、科技、创新等在中长期的重要性在2009~2015年的A股行情里已经完成“科普”，后续市场关注的是逻辑的落实和验证，进一步考虑到这些板块缺乏类似信贷投放这样的关键高频信息，不易形成大规模的市场行情。

供给侧改革方面，去产能会更强调兼并重组，今年商品价格大涨对去产能政策的后续制定有切实影响；去杠杆中，债转股或继续，并仍以正常贷款转股为主；去库存或强调三四线城市地产库存，降成本、补短板预期未有变化。

明年企业利润预计会维持今年的良好态势，也有进一步改善的可能。除受供给侧改革影响较大的行业外，大量且越来越多“传统”行业的供需结构在供给端长期不扩张之后，这两年也处于改善的进程中。

在科技领域，至少在' 互联网领域，在5G商用出现之前，恐怕很难出现类似智能手机和这一轮' 移动互联网的热潮。当前较为热络的VR、物联网等，它们的快速普及、孕育新的商业模式和商业领袖，都非常依赖与5G的商业化，而后者大概率不会发生在2020年之前。

博时基金认为，A股市场强周期板块在2017年回调概率在加大。银行、' 保险由于受益于经济增长预期的改善，会为市场提供一定支撑。周期行业中供给自身出清较多的，估值有望维持或小幅提升。

整体而言，2017年的A股市场，波动率仍或保持在历史较低水平，债市波动率则或与历史均值相仿。股债不大可能双牛，双熊概率也不高，较可能呈现跷跷板格局。