东吴证券：金融子板块，券商最具配置价值顺水鱼财经

只要有A股市场存在，' 券商就是一个绕不开的话题。

十年间，券商行业经历了2006~2007年的疯狂，2008~ 2012年的沉寂，到2013年券商因创新而迎来转机，2014年年底至2015年上半年重新崛起，2015年股灾后至今日仍在低位徘徊。在即将到来的2017年，券商行业又将何去何从？

2016年主题是监管与重生

2016年的券商行业，“监管和重生”成为了最重要的主题。

2016年，先后有多家证券公司因违法违规行为被证监会及其派出机构采取行政处罚措施、监管措施甚至被司法机关刑事处罚，涉及到行业经营的各个方面。

2016年年中，' 兴业证券(' 601377,' 股吧)因其保荐的' 欣泰电气(' 300372,' 股吧)被确认造假上市而陷入大麻烦——按照' 创业板上市规则（2014年修订版），欣泰电气将被执行' 退市程序，且终止上市后不得重新上市。兴业证券因未勤勉尽责、对相关IPO申请文件进行审慎核查，导致出具的发行保荐书等文件存在虚假记载，被证监会警告并没收保荐业务收入1200万元，并处以2400万元罚款。

随后，' 西南证券(' 600369,' 股吧)也因为' 大有能源(' 600403,' 股吧)定增而被证监会立案调查。

11月底，' 广发证券(' 000776,' 股吧)、' 方正证券(' 601901,' 股吧)、' 华泰证券(' 601688,' 股吧)和' 海通证券(' 600837,' 股吧)则因场外配资业务而被处罚。上述券商均被要求责令改正，并被给予警告，且在被没收违法所得后，再被处以违法所得额2~3倍的罚款。

对此，行业称之为“史上最严监管年”。而最严监管也影响到2016年证券公司分类结果——在95家C级以上公司中，58家券商降级、29家保持原级。也就是说，降级面超过六成。

但另一方面，整个行业也在大跌之后慢慢复苏。

首先，A股市场券商板块迎来了新成员——5月，' target='_blank' >第一创业登陆' 中小板。12月6日，' target='_blank' >华安证券在上交所挂牌。' target='_blank' >中原证券也完成了在上交所的招股，从H股回归。同时，' target='_blank' >银河证券A股IPO也已过会，拟发行不超过16.94亿股。

其次，券商' 业绩也相应回暖。如2016年第三季度行业营业收入环比增长8%。且较2015年相比，行业收入结构明显发生变化——2016年前三季度经纪业务占比下降约13个百分点，而资管与投行业务占比上升明显，投行业务占比达到20%，资管业务占比超过8%。

券商板块具有较高安全边际

A股市场券商板块2016年走势总体一般。截至12月23日，' 中信证券(' 600030,' 股吧)下跌15.17%，华泰证券下跌7.39%，' 东北证券(' 000686,' 股吧)跌幅达到23.27%（前复权价格）。

《每日经济新闻(博客,微博)》记者发现，绝大部分券商行业分析师对2017年的券商股投资机会表示看好。如' 东吴证券(' 601555,' 股吧)首席证券分析师丁文韬指出，券商是“最具配置价值的金融子板块”。

他指出，原因之一，从宏观来看，我国经济增速换挡接近尾声，经济进入平稳发展阶段。同时市场信心重建，活跃度回升。券商板块由于业绩受到市场情绪的直接影响，是' 大盘信心的风向标。作为优质蓝筹股，估值较低，具有较高安全边际。

原因之二，从业绩方面来看，纵观2013年度以来证券行业净利润水平，尽管2015年以来大起大落，但2016年行业盈利整体仍较2013、2014年上了一个台阶，日均成交额、两融余额、股权质押规模已是水涨船高。行业长期发展趋势仍是不断扩展，盈利能力持续增加。

原因之三，二级市场在经历风雨之后，尚需慢慢恢复和积蓄能量。因此展望2017年，监管的大方向定调仍是保持金融市场总体稳定。

丁文韬指出，2017年券商板块基本面和政策面总体将维持稳中有升，在估值上兼具向下的防御性和向上的弹性，建议左侧布局把握券商领涨的弹性，并给予了行业“增持”评级。