完善外汇监管，让A股“把根留住”！顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》特约作者 厦门 张俊鸣

新年伊始，有关外汇监管完善的措施成为焦点。个人5万美元的年度购汇虽然没有变化，但在申报购汇用途、加强事中事后监管有了更细致的措施；特别是前些年兴起的海外买房、买股、买人寿' 保险等投资行为，预计将成为严厉打击的目标。总之一句话，个人购汇需要以“真实、合法”为基础，有钱也不能任性，和' 房地产一样，外汇也被“限购”了！

事实上，这些措施基本上都是原来已经公布的，只是在监管上更严密了而已。预计将来一段时间，资本项目下的资金无序外流将会受到一定程度的遏制。但资金总是要寻找投资出口，原本要出海的资金，会不会转而在国内投资？A股市场能不能藉此机会“把根留住”？

汇率的走势似乎很有说服力，本周离岸人民币兑美元大幅反弹，一度突破1:6.79关口，并带动在岸汇率走稳上行。1月份作为公认的换汇' target='_blank' >高峰期，如果能够在政策和走势双管齐下，有效遏制资金外逃，那么对A股来说自然是一大利好。

从2017年首周的走势来看，A股实现了开门红，正和汇率走势遥相呼应，但成交量始终低迷，显示汇率企稳对A股目前更多是止血效应，而非大规模的补血。以每年5万美元的换汇额度计算，大约是人民币35万元左右，这点钱在一线城市买不了几平方的房子，更远远达不到阳光'私募基金100万元的最低门坎。相比房地产、股权投资等，股市具有门坎较低、流动性较好的特点，确实更适合几十万甚至几百万资金的投资。不过，在散户云集、投资理念未臻成熟的A股市场，普遍存在“买涨不买跌”的心态。在经历2015年的大起大落和2016年探底缓慢回升之后，A股仍处于疗伤止痛的阶段。这些具有“羊群效应”的散户资金，记忆中还残存着半年内三波股灾的阴影，这需要时间来抚平，散户更多充当的是“右侧交易者”的角色，只有等赚钱效应明确才会蜂拥入市。完善外汇监管虽然不排除会让部分原先要出海的资金转战A股，但如果市场没有出现明显赚钱效应，这部分资金规模不会太大。

在个人换汇直投海外的渠道封堵之后，直接合法的投资方式还有：“沪港通”、“深港通”以及购买公募的QDII基金等。相比“沪港通”、“深港通”需要具备50万人民币的资金门坎，且交易费用比A股要高，QDII基金不失为一个较好的方式。2016年公募QDII基金大面积取得了正收益，排名第一的中银标普全球基金更是大涨50%，令人惊艳（见图1）。尽管如此，中国大陆的QDII基金和国际同行相比仍处于萌芽阶段，“客场作战”的难度大于在本土的“主场作战”，2016年的红盘很大程度上是沾了海外市场普涨的光。以中银标普全球基金为例，2016年的净值大涨，只不过是弥补了过去3年出现的巨亏而已，大涨之后净值也不过在1元附近，发行期间认购的投资者还是处于套牢状态。

除了可供' 申购赎回的开放式基金外，还有不少QDII基金属于可在交易所挂牌买卖的场内基金，这部分基金一旦出现大幅度溢价，则存在较大的投资风险。以' 标普500指数基金（见图2）为例，近期在标的指数运行平稳的情况下出现价格崩塌，短短8个交易日便从最高1.996元下跌至1.435元，最大跌幅28%。出现大跌的主要原因在于溢价率过高，从四季度开始该基金便出现10%以上的溢价，12月21日出现最高价1.996元时溢价率更达到惊人的36%。超高的溢价率终于吸引场外套利资金的瞩目，通过场外申购场内卖出的方式持续对价格形成打压，盲目追高买入的投资者损失惨重。

笔者认为，在历经连续7年的上涨之后，' 美股的上升有接近尾声的迹象，一旦出现回调，势必会对' 全球股市形成负面影响。这时候如果盲目追求海外投资，很容易成为被收割的韭菜。在外汇监管完善之后，实际上也减少了国人直投海外的风险。通过合法的渠道如QDII基金等，也需要投资者本人具备相当程度的投资能力，追高的风险并不比A股市场小。

笔者希望，在外汇监管完善之余，国内证券市场也能完善市场形成机制，提供更多合规的产品给投资者做选择。无论是国内还是国外的投资市场，我们每个人都需要深入地了解和评估风险，这样才能真正把“根”留住，让自己的账户资金稳健增值。