2017多空分歧依然不小顺水鱼财经

本刊记者 张学庆

新年刚到，机构对2017年A股市场的看法就出现不小分歧，既有强烈看好的，也有较为谨慎的。

上涨空间多大

国际投行摩根士丹利18个月来首次将中国的评级调升为“增持”，他们预计中国公司' 股票 将在新的盈利增长带动下迎来一波反弹。

“总体而言，我们预计A股会出现一轮比上次更久、更温和的牛市' 行情。监管机构在' 保证金交易、' 期货交易以及监管首次公开发行(IPO)方面已经吸取了经验教训。”摩根士丹利分析师称。

丹麦盛宝银行首席经济学家Steen Jakobsen十分看好A股市场，他表示，中国焦点将切换至通过财政与货币政策刺激消费者增加消费。这导致大规模的刺激计划，中国将向外国投资者进一步开放资本市场。消费者驱动的经济繁荣推动上证综指飙升至5000点上方，较当前水平大幅攀升逾60%。

有调查显示，有10家百亿'私募对于2017年的市场都看多或看平，没有一家机构看空。

调查结果显示，看多的人占了一半，其中认为' 上证指数上涨15%以上的占20%，认为上涨15%以内的占30%，那么看平的是占了30%，也就是指数在上下10%波动，其他占20%，没有一家是看空的。

不过，历史上有个铁律，当大家意见都一致的时候，市场往往出现相反的情况。比如2015年年尾，当时10大' 券商也都很看好2016年的市场，而且预测点位都在4000点以上，结果2016年1月4日开盘，上证指数的开盘价就是2016年的最高点，十大券商都被打脸。2015年年底对公募基金作相应的调查，接受调查的公募基金也全都看多2016年的市场，结果2016年的市场对公募基金造成重创。所以当大家意见高度一致的时候，往往孕育着危机。

' 中金公司分析师王汉锋等人在3日发布题为《2017年十大预测》的报告称，A股' 个股表现好于2016年；MSCI指数体系将开始纳入A股；非银板块在连续2年跑输市场后将跑赢市场；债市仍有调整空间；混合所有制改革将全面开花；中国新型城镇化经过几年酝酿可能开始全面推进；' 港股市场将取得年度正收益；' 美股2017年可能走出“小牛市”行情。

MSCI已经是第三次将中国A股拒之门外，但却继续保留A股在2017年纳入' 新兴市场的审核名单。MSCI表示，如果中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。

目前，沪港通、深港通已经先后实施，人民币也顺利加入SDR货币篮子，市场预计2017年A股被纳入MSCI新兴市场指数是大概率事件。

' 中金公司表示，粗略估计若A股以5%比例纳入MSCI指数体系，带来潜在资金流入规模约210亿美元；若全部纳入，潜在资金流入约3600亿美元。

结构性机会

市场总是危险和机遇共存。目前也有比较谨慎的观点。

齐鲁资管经济学家' target='_blank' >李迅雷明确表示，2017年股市难有趋势性行情。他撰文指出，今年是供给侧结构性改革深化之年，投资机会也是结构性的。因为政府需要坚守的两条底线是经济稳增长和不爆发系统性金融风险，这就意味着经济要继续靠投资来拉动，才不至于出现大幅回落；投资又是政府主导的，故基建投资等相关行业与公司的收入增长依然可观。

此外，' 国企改革带来的投资机会也值得去把握。国企改革不管朝哪个方向推进，目的总是为了改好，提高国企的' 业绩、降低杠杆率。从这个意义上讲，混改和债转股（提高证券化率）带来的相应机会是存在的，但局部机会多于整体机会，如经济大省或直辖市的国企改革机会多于经济落后省份，混改或债转股要全面铺开并不现实，毕竟体量过大。

从不发生系统性金融风险这条政策底线出发，稳定汇率将成为一个重要目标，在外汇管制进一步严厉的背景下，那些能够有效对冲贬值风险的金融产品或实物资产也值得投资。

俗话说，按下葫芦浮起瓢，但在现实经济中，“按下”汇率后，“浮起来”的可不止只有一样东西，如沪港通、深港通不失为一种对冲贬值风险的手段；购买黄金也是一种对冲风险的手段。

有人说如果美元涨，那么黄金应该跌，但事实上2016年黄金的涨幅就超过美元指数的涨幅，2017年估计还是如此，更何况考虑到贬值因素，以人民币标价的黄金涨幅会更大。

' 房地产泡沫不破

李迅雷认为，2017年的房地产行业不用担心泡沫破灭，政策的用意是不让泡沫继续扩大，这就需要抑制房地产投资，但住宅用地的供给和热门城市的购房需求依然还是管制，所以，局部的供不应求和供过于求的现象会同时并存。

对于供不应求的区域而言，房价上涨的空间依然存在，只是上涨在时间上估计要等到十九大以后。

此外，酝酿中的' 房产税将是对投资楼市的一大掣肘，只是推出的时间窗口很难选择。故楼市的投资机会仍然是结构性的，区域分化现象会日渐突出。

九州证券首席经济学家邓海清认为，从长期来看，中国的城镇化进程仍然还有10~15年，同时中国购买力向城市流动的趋势没有变化，因此中国房地产能够长期健康发展，不会如市场预期般暴跌。

' target='_blank' >国泰君安首席经济学家林采宜也认为，一二线限购是从需求端控制住资产配置需求，房价泡沫不会在短期内被刺破。在经济发展过程中，出于对收入、就业和生活质量的追求，人口向大城市集中是全球普遍现象，中国也一样。人口的城市化是房价上涨的宏观背景，对安全资产的配置需求成为推动本轮房价上涨的主要因素。

大牛市难现

李迅雷还认为，债市的调整估计还会延续，利率处于过去15年来的相对低点，其适度上调的可能性还是存在，或因为稳汇率与稳利率这两大目标很难同时实现。股市活跃对于当前的国企改革和去杠杆都有利，所以，从政策层面看，股市更应该扶持而非打压，前提是不要让金融机构过度介入、肆意炒作而导致经济脱实向虚。李迅雷判断，在经济依然下行、股市缺乏基本面支持的一年里，难有趋势性行情，在震荡起伏中，跌出来的是机会，涨上去的是风险。

海富通国策导向基金经理施敏佳预计，2017年仍是蓝筹股与价值成长股的行情，大牛市难以期待，维持箱体震荡市的可能性较大。

“尽管在宏观环境及微观层面仍然面临一些负面因素，但我们对A股未来的发展持谨慎乐观态度。”' target='_blank' >博时基金股票 投资部总经理' target='_blank' >李权胜说，“其核心要素在于投资者对A股预期收益率下降到相对合理的水平，同时A股在居民大类资产配置上的相对吸引力在上升，地方养老金等机构客户的逐步入市对市场起到进一步稳定的作用。”

李权胜认为，谨慎主要是基于全球政经环境的复杂性及可能对国内股市较大的扰动。其次，考虑到未来增量资金集中来自于机构投资者，其主要基于基本面分析的价值投资将使得2016年以来的市场风格得到进一步强化。因此，那些具备真正成长的“新价值”将会被市场所青睐，这其中既包括传统产业中稳健成长的细分行业龙头，也包括新兴行业中具备核心技术或模式而高速成长的产业新贵。

从具体投资行业及方向来看，博时基金重点看好大消费板块，既包括医药、食品饮料等传统消费，也包含' 旅游、传媒等新兴消费；同时对高端装备、国家' 信息安全、环保节能等代表未来国内经济转型方向的行业也保持足够的重视。

此外，在主题投资方面，重点看好改革主题，具体领域既包括微观层面的国企改革又包括宏观层面的制度及生产要素的改革。

施敏佳表示，结合一季度市场风格和自身投资风格，目前采取的' 投资策略是一方面坚守一些价值成长型的公司，并且加大配置市场关注的、稳定增长的蓝筹股、消费股等，热门股和长期看好的股票 相结合。

“春节前后，股市往往会有一些机会，可以关注2017年春节后的行情表现。”施敏佳称。

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中金公司2017年十大展望

展望一：A股个股收益表现好于2016年。

2016年仅约五分之一个股取得正收益（' 新股除外）。随着市场估值回调及盈利改善，2017年A股整体受宏观等层面因素影响依然较为波动，但预计个股机会将好于2016年。

展望二：成长略胜价值。

当前成长股整体估值仍有继续回调空间，但部分偏成长风格个股估值已经不贵，且价值风格在2016年已经实现较多超额收益，2017年全年来看成长有望略胜价值。

展望三：港股将取得年度正收益。

港股2017年面临来自海外市场的挑战、市场路径可能依然曲折，但当前海外投资者对港股依然较为谨慎、配置较低；沪深港通南向资金仍有配置需求；市场估值整体仍偏低且对A股折价，预计港股市场将取得年度正收益。

展望四：MSCI指数体系将开始纳入A股。

在沪深港通双向总额度取消之后，A股基本对海外投资者完全开放，此举使得A股在2017年被纳入MSCI指数体系的概率显著提升。

展望五：非银板块在连续两年跑输市场后将跑赢市场。

债市收益率已经见底、遏制' 保险行业的负面因素缓解，保险与券商板块整体估值在低位，非银板块特别是保险可能取得年度正收益。

展望六：债市仍有调整空间。

考虑到通胀仍在上行、流动性仍有压力、监管风险仍在，债市可能在继续调整后才可能具备配置价值。

展望七：' 大宗商品在经历绝地大反弹后进入震荡与分化。

2017年商品可能更多是震荡与分化，而非系统性机会。

展望八：混合所有制改革将全面开花。

2016年年底中央经济工作会议确定“混合所有制改革是国企改革的重要突破口”，可能会在中央及地方国企中掀起“混改”浪潮。

展望九：新型城镇化经过几年酝酿可能开始全面推进。

随着农业供给侧改革作为2017年的工作重点、十九大将召开，新型城镇化将具备执行保障，需要密切关注这些措施对中国中长期增长潜力、人民币汇率、楼市等方面的积极影响。

展望十：外围市场：美股“小牛市”。

2017年此前拖累美股盈利的金融、能源及原材料等开始走出低谷，盈利开始明显增长；当前市场估值虽然不低但也不极端，美股2017年可能走出“小牛市”行情。