周四具备布局潜力金股顺水鱼财经

' 晨鸣纸业(' 000488,' 股吧)：造纸' 业绩弹性充分体现 增持评级

申万宏源

投资要点：

事件：预告16年归母净利19.5-21.5亿元，基本符合预期。公司发布16年' 业绩预告，预计16年实现归母净利润19.5-21.5亿元，同比增长90%-110%，对应EPS为0.93-1.03元。

造纸贡献业绩弹性，租赁盈利能力稳定，盈利水平屡创新高。16年以来受益于低库存和白卡、铜版纸率先涨价落实，公司850万吨浆纸产能的龙头优势逐渐显现，盈利能力弹性巨大，16年预计造纸主业实现利润10亿元，四季度单月利润超过1亿元，后市继续贡献巨大业绩弹性。

融资租赁预计贡献净利润8亿元，其余主要为政府补贴等非经常损益。公司盈利水平持续提升，利润率有望创历史新高。

造纸：低库存+量价齐升，湛江白卡产能正式投产，业绩弹性不容忽视。造纸板块表现持续超预期：低库存（目前主要纸种库存维持半个月以内，结构性供需情况得到改善）；产品结构优化（毛利率较高的双胶纸、铜版纸、白卡纸收入占比持续提升）；白卡纸和铜版纸提价落实：白卡纸15年10月以来持续提价落实，铜版纸7-8月开始反弹落实，通过部分提价和经销商自行提货等方式对冲煤炭和运费上涨；纸浆反弹推动年底涨价：上半年纸浆价格呈下降趋势，11月后受外汇影响和印尼浆产能未如期投放，浆价反弹约40美元，推动了新一轮纸企涨价，我们认为中长期看纸浆全球新增产能充沛，不存在持续提价基础；湛江白卡纸产能正式投产：白卡纸山东本部产能约50万吨，15年末江西晨鸣35万吨高档食品包装卡纸投产，湛江晨鸣120万吨液态包装卡纸目前已正式投产，借助湛江地理和木材资源优势，盈利前景可观。造纸主业持续提供业绩弹性。

金融板块：投资性集团框架搭建完善，盈利持续强劲！公司已形成由融资租赁公司、财务公司、济南晨鸣投资管理公司（有望在更多领域寻找优质投资项目）、上海利得' 互联网金融平台（3%股权）、产业投资基金（规模2-3亿元，认缴2000万元），利得人寿' 保险有限公司（注册资本10亿元，持15%股权）等共同打造的第二主业金融板块。融资租赁积极扮演领头羊角色：核心团队来自银行、律所、会计师事务所等专业机构，项目渠道多元化，业务40%来自山东省外。项目期限结构平均3年左右，和融资期限结构相匹配；同时和国有企业、上市公司、政府平台合作提升抗风险能力。目前中国融资租赁市场渗透率约5%（VS欧美市场20%左右），预计2021年市场规模达到20万亿元。此前公司向财务公司增资10亿元，销售公司拟发行不超21亿元资产支持证券，金融板块多元化布局持续推进，整体实力持续强化。

金融+造纸双轮驱动，定增+优先股拓展融资渠道，业绩持续超预期+资本运作值得期待，维持增持。公司45亿元优先股发行完成，定增稳步推进中，定增底价7.58元/股和发行前公司最近一期BPS孰高者提供安全边际。作为造纸行业龙头，市场前期更多关注融资租赁业务，今年以来造纸板块表现靓丽，有望享受业绩高增长+估值修复双轮驱动！维持16-17年归属普通股股东净利21.5亿元和25亿元的' 盈利预测，目前股价（A股11.28元/股，总市值186亿元）对应16-17年PE分别为11倍和9倍（计算每股收益时，将永续债在报告期内已孳生但尚未宣告发放的利息扣除）。作为造纸龙头，公司估值极具吸引力，业绩超预期概率较大，维持增持！同时建议买入晨鸣B和H。

' 长城汽车：剑指高端 推荐评级

平安证券

事项：

长城汽车公布2016年12月份产销' 数据，12月销售汽车150,548辆，同比增长57.3%；全年销售汽车1,074,471辆，同比增加26%，其中SUV共销售938018辆，同比增加34.2%。公司2017年销量目标为125万辆。

平安观点：

2016年汽车销量同比增加26%，其中SUV同比增加34.2%：长城汽车12月份销售车辆150,548辆，同比增加57.3%，全年销售车辆1074471辆，同比增加26%，其中SUV销量达到938018辆（+34.2%）。近年来，SUV一直都是中国车市增长的' 主力，我们预计2017年SUV的增速依然会领跑汽车市场，长城汽车将乘SUV高速収展之东' 梅花生物(' 600873,' 股吧)：景气好转公司盈利增长可期 增持评级风，在自主品牌崛起的势头之下，继续取得优异成绩，公司2017年销量目标为125万辆。

梅花生物：景气好转公司盈利增长可期 增持评级

申万宏源

投资要点：

梅花生物发布2017年第一期员工持股计划。本员工持股计划的参与对象为公司部分董事、监事、中层以上管理人员及核心技术骨干，共计630人。计划份额不超过2亿份，筹集资金上限为2亿元。其中，公司董事王爱军、何君、梁宇博，监事崔丽芝、杨雪梅出资3500万元，占比17.5%；其他员工出资16500万元，占比82.5%。持股计划的' 股票 自股东大会审议通过本员工持股计划后的6个月内购买完成，存续期为36个月，锁定期为12个月。通过员工计划，有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，实现公司、股东和员工利益的一致性，有利于调动员工积极性，提高公司竞争力。

受益于氨基酸价格上涨，玉米价格处于底部，公司盈利上升。梅花生物主营氨基酸及味精的生产和销售，氨基酸业务占公司收入比重的45%-50%，其中赖氨酸产能约36万吨（全国第二），苏氨酸产能约32万吨。16年12月赖氨酸均价约为13200元/吨。环比上涨10.46%，同比上涨60.16%；苏氨酸均价约为12090元/吨，环比上涨13.46%，同比保持稳定。除了产品价格的利好因素外，玉米价格持续低迷，原料成本下降。玉米占公司味精、氨基酸成本的60%，2016年二等黄玉米市场价均价约为1800元/吨，2015年均价约为2200元/吨，降价幅度接近20%。加上公司12-13年开始菌种改良后生产效率稳步提升，预计成本同比下降1000元。受益于氨基酸价格上涨及玉米价格下跌，公司盈利能力显著提升。此外，东北玉米加工企业享有200元/吨的政府补贴，公司直接受益。

饲料行业走出低谷，景气好转促使下游需求趋势性向上。11月份，根据相关部门重点跟踪的180家饲料企业统计数据显示，饲料总产量同比增长17%（增速提升4-5个百分点），环比增长3%。饲料上市公司销量增速更为显著：' 金新农(' 002548,' 股吧)和' 禾丰牧业(' 603609,' 股吧)上涨幅度均超过40%。

由于进入旺季，饲料销量环比也出现15%-35%的增长。同时，生猪养殖17年盈利仍将处于高位，生猪养殖企业将以量补价获得盈利增长，对饲料消费形成刺激，利好上游氨基酸行业（氨基酸是饲料添加剂），梅花生物受益！投资建议：受益于上游成本低谷与下游需求刺激，梅花生物盈利能力提升，预测2016-2018年公司净利润分别为10.3/12.3/13亿元，EPS分别为0.33/0.40/0.42元（16年受益于氨基酸价格上涨，上调盈利预测，而考虑小产能复工对赖氨酸价格上涨持续性的影响，谨慎预计17/18年实现利润12.3/13亿元，相对之前小幅下调），对应PE为21/17/16倍，维持增持评级！

' 太极股份(' 002368,' 股吧)：推进成长周期 买入评级

申万宏源

事件：

重大资产重组方案调整' 公告。1）签署《股权收购意向协议》，太极拟与关联方（中国电科或其实际控制的其他法人）共同以现金方式收购宝德计算机100%股权，太极获得宝德计算机的控股权。2)发股及现金收购量子伟业100%股权,总对价4.5亿元，发股价格为28.32元。3）募集资金不超过拟购买资产交易价格的100%，且不超过3.7亿元，发行价格为28.32元。

投资要点抑制成长的重要因素开始消失，更强竞争力的新周期！调整主要变化在对宝德计算机的并购，受市场环境影响导致并购计划延期，新意向方案放弃增发，以现金收购宝德计算机无需证券审核速度加快，业务融合后成长更可期。另外，公司拟与中国电科共同持有的宝德计算机100%股权，公司获得宝德计算机的控股权。

除了成长性，资本效果同样好于预期。一方面，市场曾担忧原方案的增发和配套融资价格，本次价格调整为28.32元，相比现价30.98元仅低8.6%，并购量子伟业和配套融资再无担忧。另一方面，太极与中国电科共同现金并购，避免过多现金流消耗对经营的影响，原方案对宝德的计算机估值是16.66亿，假设现金收购方案中估值溢价10%、太极控股51%,太极所需现金为9.3亿，太极股份2013-2015年末货币资产的均值为10.8亿，另有配套融资3.6亿元，推测即使现金收购产生财务费用，对业绩影响明显收缩。

IT领域看，云业务是最快领域之一。AWS和阿里云发布的是业绩高增速，解读重点是服务能力提升和大公司让云发展确定性提高。2016Q2单季度，亚马逊云收入增速58.2%，阿里云收入增速156%，大超市场预期。更重要的是，AWS2015年新增产品和功能722个，阿里云319个，根据公开数据，AWS2011年增加仅80个，大公司开始对云服务得心应手，大公司效应是IT产业重要的前置信号。

根据2016年公开信息，2016以来重大城市/部委云几乎都太极中标。国务院和典型城市均发布云计算文件，特点是务实的落地性，涉及具体细节超预期（如数据开放比例、支持名单、权利实现清单），其中的云项目，几乎都由太极支持。另外，智慧城市、国产化业务未来几年都可能有重要进展。

由于现金并购宝德方案细节还未公布，暂维持3年盈利预测和“买入”评级。估计传统和并购业务2016/2017/2018年备考盈利预测为4.10亿、4.75亿、6.05亿，EPS为0.99元、1.14元、1.46元，增发摊薄后2016-2018年EPS为0.85元、0.99元、1.26元，增发市值后对应2016-2018PE为36X、31X、25X。估值空间为224亿，不考虑其它外延和资产注入，长期更乐观成长稳态估值615亿元。按照宝德计算机原业绩承诺，假设太极股份控股51%宝德和100%量子伟业，2017/2018年备考盈利预测为4亿、5.1亿，考虑增发后的市值，对应2017-2018PE为34X、26X。