股指料延续震荡筑底顺水鱼财经

本周沪深两市陷入阴跌模式，沪综指下破60日均线，' 创业板指则一直在2000点之下徘徊，市场交投低迷。机构认为，受节前效应影响，场内情绪谨慎，场外资金观望，股指料延续震荡筑底。节后，受场内资金回流、宏观资金面缓解、政策密集期等因素影响，市场走势会好于节前，市场将有可能迎来可操作的时间窗口。

' target='_blank' >信达证券研究所高级策略分析师 谷永涛

' target='_blank' >南京证券研究所所长 周旭

' target='_blank' >万联证券研究所所长 傅子恒

主持人：本报记者 ' target='_blank' >徐伟平

行情节后好于节前

中国证券报：沪综指下破60日均线，创业板指数则一直在2000点之下徘徊，整个市场陷入低迷。这种情况春节前会出现改善吗？节前' 行情如何走？

傅子恒：' 大盘近期的表现主要受到市场流动性与情绪面波动影响。元旦之前资金面承压，元旦之后这一因素短暂解除，此前受压制的市场情绪得以暂时释放，促使元旦后大盘出现小幅反弹。但由于其后又面临春节长假，这是民间资金传统结算的时间窗口，大盘在反弹之后，市场情绪很快又重新回归谨慎状态。

从当前情况看，大盘的调整格局未变，预计春节因素短时间内会继续影响市场运行，大盘将延续震荡筑底，估计这一因素对市场的负面影响在春节前最后一周才会弱化。春节后，受到场内资金回流、宏观资金面缓解、政策密集期等因素影响，市场走势会好于节前，市场将有可能迎来可操作的时间窗口。

周旭：本周行情陷入低迷，创业板更是创近10个月以来新低。究其原因，资金面增量不足是市场陷入胶着的关键。近期市场的一大特点是资金快进快出，看短做短情绪浓厚。一方面，当下时点与去年10月初不同，彼时尚有备足弹药的险资作为' 主力部队，此时公募等机构投资者面临年底考核和春节假期，目前行情主要是游资参与。游资各自为战，难以形成合力。另一方面，今年春节较早，受节前效应影响，场内情绪较为谨慎，场外资金多在观望。虽然市场内热点切换频繁，但响应者寥寥。不过我们对行情不必太过悲观，大盘经过去年12月的反复磨底，' 上证指数前期低点附近是较为夯实的底部，且前期困扰市场的因素如汇率贬值、资金面紧张等已逐步缓解，因此节前大盘大概率维持震荡走势，上下空间均较为有限。

谷永涛：近期市场焦点，依然在于流动性以及资金面。去年12月A股调整幅度较大，主要是受到流动性冲击以及市场利率持续攀升。今年1月上旬市场出现好转，是由于前期压制市场的流动性因素有所放缓，例如利率水平下降、央行公开市场操作。但从目前情况看，流动性风险依然未完全消除。此外，近期公布的外汇储备已接近3万亿美元，虽然近期人民币有所升值，但汇率压力带来的流动性风险依然不可忽视。春节之前，影响A股的主要因素依然是流动性，相应的市场风险并未完全解除。投资者应关注市场利率水平变化以及央行操作情况。

国企改革仍是主线

中国证券报：在市场热点整体不佳的大环境下，' 国企改革成为市场关注的焦点。投资者应关注哪些方向？如何参与布局？

傅子恒：国企改革与整合受到政策鼓励与支持，市场对此类公司基本面改善产生预期，这是此类' 股票 引发参与的基本面原因。同时，由于国企股尤其是那些行业龙头类一般居于行业垄断地位，其' 业绩抵抗经济景气周期波动的能力明显优于其他类型的股票 ，估值也相对较低，因此国企改革股一直以来受到资金关注，有些股票 的走势较好。但本周部分' 个股如' 中国联通等股价大幅回落，显示有部分资金趁一致预期产生、市场不备时进行套现。中期来看，国企改革题材预计仍将是春节之后市场的长期主流热点，但因为市场环境疲弱，对任何题材类股票 都应坚持在弱势中不过度追高的大原则，参与只宜把握股价运行节奏逢低介入。股价上涨一旦跌破趋势线时，应当退出观望。

周旭：自去年以来，国企改革被视为经济转型的重要引擎，受重视程度不断提升，市场对国改的预期也不断改善。在投资思路上，我们认为可继续关注混改和地方国企改革。中央经济工作会议明确混改是国改突破口，混改要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。其中，电力、油气、铁路、军工四方面有望成为改革重点。此外，目前已有20多个省市出台地方国企改革指导文件，上海，浙江等地推进速度较快，有望成为国改排头兵，对全国起到示范作用。地方国改主要围绕引入战投，核心资产注入上市公司平台等展开，因此可关注“标杆”地区具有资产注入预期和壳价值的相关个股。

谷永涛：从市场热点来看，近期国企改革受到的关注度比较多，尤其是军工行业。国企改革受到政策推动力度较大，尤其是中央经济工作会议中提及的相关行业和方向。从国企改革的具体方向来看，目前市场关注度较高的是混合所有制改革，因此应该关注改革的确定性，更多关注有实质性推进措施的企业和方向。

把握结构性机会

中国证券报：当前投资者应如何操作？布局哪些品种？

傅子恒：当前阶段仍应坚持防守的操作策略。市场大调整理格局中我们一直强调防守重于进攻，操作时应控制仓位，降低预期，待市场企稳之后再进行个股的交易性波段操作。如果着眼于春节之后的行情机会，则可以在节前大盘继续回落时逢低进行布局。近期成长类“小股票 ”走势弱于大盘，但着眼于成长以及节后的波段行情，一些有发展潜力的成长股在回落时反倒是逢低介入的好时机。目标上，可以选择次' 新股板块中的高成长股“分化”析出的投资与交易机会，以及年度业绩与分配方案预期较高的个股。低估值、行业边际改善的业绩股也可作为中期重点关注领域，国企混改概念调整后，也有可能走出梅开二度的波段行情。

周旭：节前增量资金有限，底部支撑明朗，市场上下空间有限，把握结构性机会是关键，投资者应抓住较为确定的投资机会，逢低关注，切勿盲目追涨。一是国企改革加速落地催化，有望继续成为市场主线，前期涨幅不大的领域可以继续关注；二是通胀预期受益的品种，去年12月CPI同比上涨2.1%，虽然低于市场预期和前值，但非食品价格为2011年12月以来首次上涨，短期受翘尾因素和春节因素影响通胀仍有压力，一季度CPI与PPI或出现阶段性高点。因此春节前后，围绕通胀可关注食品饮料等消费类板块。另外，OPEC国家陆续减产下，油价有望在目前的高位逐步企稳，给石化产业链带来较为明确的投资机会；三是去产能力度继续加码，环保执法力度趋严，周期性品种的供给端收缩，虽然需求端仍然疲弱，但行业盈利能力提升，整合步伐加快下，部分品种存在阶段性机会。

谷永涛：目前影响市场整体趋势的因素，依然是流动性，如果流动性区域紧张，则会推升市场利率水平，对市场估值形成压制。在春节之前，恐市场流动性情况难以出现实质性的改善，在此情况之下，市场震荡整理的概率较高。A股市场在2017年初，依然延续了2016年的去估值过程，高估值的创业板呈现下跌，蓝筹股表现相对较好。在流动性风险并未完全消除的情况下，投资者应对估值过高的板块保持谨慎。近期公布的PPI' 数据再次走高，尤其是生产资料价格。从盈利角度看，蓝筹股更多受益于PPI上行，因此我们认为未来蓝筹股盈利好转的概率较高。从市场热点方面，2017年供给侧改革和国企改革将持续推进，尤其是随着经济出现企稳迹象，改革推进的力度逐步加强，预期这两条主线将贯穿全年，也是近期投资者关注的热点。