IPO、定增 到底谁抽了A股市场更多的“血”顺水鱼财经

当下，不少投资者把" 新股提速发行看成是股市下跌的“元凶”。但《红周刊(" 博客," 微博)》记者统计发现2016年的新股数量依然低于2010年和2011年。且从募资金额看，2016年IPO的募资总金额仅相当于定向增发募资总金额的8.75%。虽然IPO抽血的说法一直充斥着市场，但源头没有活水，股市就不能枝繁叶茂，而且还会导致“垃圾股”、“壳资源”群魔乱舞。长期看，常态的IPO会重新塑造A股生态，但短期阵痛效应难免，年底的这波加速发行，市场就出现了联动效应。

IPO加速 中小创异动最明显

经Wind资讯" 数据统计，2016年度，A股市场共有227家公司成功IPO。从发行数量看，2016年的新股家数创出了近5年的新高，但如果和2010年、2011年相比，2016年的新股家数只能排在第三位。另外，如从发行规模看，2016年227家公司累计首发募集资金1496.08亿元，不仅相比2010年的4885.14亿元、2011年的2809.69亿元差距甚远，甚至对于2015年整体1576.39亿元的年首发募资总金额也有一定的距离。如果仅就年内新股发行数量创出5年新高，即说明IPO节奏太快，牵制了市场资金并使得" 行情失去活力，似乎也不尽然。

从2016年以来各月IPO数量结合市场走势发现，除了年初“熔断洗礼”后的惯性下跌，确实呈现了一旦月内新股发行加速，次月中小创整体即会下跌的格局。年内新股数量第一次明显增多为3月份的16家，2016年4月份，" 中小板指数下跌了3.61%，" 创业板指数下跌了4.45%。而如果说IPO真正提速，其实要从2016年下半年开始，8月份达到了30家，11月、12月再度不断刷新高点，分别发行了34家和45家，而观察指数也发现，9月份中小板、创业板指数分别下跌2.55%和1.91%，12月和2017年1月份以来，更是持续加深了下跌的幅度。2017年1月份，IPO的脚步相比2016年也没有减速，13个交易日已经有36家公司登陆A股市场，平均每个交易日3家，一时间，中小创甚至整个市场暴跌的矛头全部指向了IPO加速。对于创业板大跌是IPO加速拖垮行情的观点，" 中金公司首席策略分析师王汉锋认为，这只是表象，解禁和减持压力、春节资金面紧张等也是造成利空的原因之所在。而且市场中还有一种观点，就是中小创的暴跌，根本原因就是估值太高了。现在的下跌只是之前暴涨的偿债，过高的估值透支了" 业绩预期。《红周刊》记者统计，截至2017年1月19日，沪深300的市盈率为12.54倍，中小板的市盈率为40.92倍，创业板的市盈率为52.3倍。

但投资者认为IPO会影响股指涨跌的思维习惯由来已久。特别是新版打新规则出台前，部分投资者需要卖出持有" 股票 以留出资金打新，一定程度上造成对股市的“抽血”，当时，IPO影响股指的观点较为盛行。但根据目前的打新规则，打新需要账户中有市值，而且是" 中签后才兑付，额外“抽血”的影响已经大幅降低了。

首发募资仅为定增的8.75%

此外，值得一提的是，自2010年以来，2016年的IPO无论上市公司家数还是融资规模都没有创出新高。而同时期，A股市场的再融资规模却在近几年不断放大，2010年~2016年的7个年度，除了2012年、2013年定向增发融资规模略有下降外，其余全部呈现出急速扩张的趋势，2014年，定向增发融资规模同比2013年增长94.06%；2015年，定向增发融资规模首次突破万亿大关，同比增长101.45%；2016年，定向增发融资规模再上一层楼，以17091.28亿元刷新历史新高点，同比2015年也再度增长了24.54%。而如果把IPO的融资规模与定向增发的再融资规模相对比，2016年IPO的募资总金额仅相当于定向增发募资总金额的8.75%。到底谁抽了A股市场更多的“血”，从数据上已是一目了然。

此前有消息称，预计接下来监管层将调整A股市场融资结构，对再融资中并购重组属于借壳上市、跨界并购和高议价收购的情况严格监管，将更多资金引到IPO市场，未来三到五年将是IPO的黄金机遇期，规模有望大幅增长。近日，市场中又有类似的消息，据悉，今年监管层可能会将再融资的规模控制在2016年规模的一半左右。由于上市公司再融资的资金很大一部分去投资，并没有应用于实体经济的发展，因此从实质上来看，上市公司很大程度上并不缺钱。由此可见，今年的再融资规模不会再像去年那般疯狂。这对于小盘股来说，依靠定增收购讲“故事”的模式也将不再延续，炒作预期势必降温。

阵痛似有表现

连板骤减 打新红利每况愈下

随着新股发行的加速，A股市场的打新收益确实在日渐缩水。2016年12月以来，新股上市后出现了较为集中的提前开板现象。2017年1月9日，太平鸟登陆A股市场，上市第4天即打开了“一字”涨停的格局，除去上市首日的涨跌幅，太平鸟仅收获了2个涨停板。类似的，于2017年1月6日登陆A股市场的景旺电子、赛托生物上市后也仅分别只连续收获了3个涨停和4个涨停。观察发现，自2016年12月以来，上市后只实现个位数连板的公司明显增多。和此前海天精工（上市后连续29天涨停）、丝路视觉（上市后连续25天涨停）、东方中科（上市后连续20天涨停）上市后动辄连续20几个涨停的局面大相径庭。

为" 何新股开板出现提前，分析认为主要有两方面原因，一是市场持续回调次新股行情也相对低迷；另一方面，筹码增加，价格自然会下降。在市场资金面没有明显变化的情况下，新股供给大幅增加势必会对开板收益率形成负面影响。此外，新股封板数量和二级市场波动也有很大关系。2016年初时因熔断大幅杀跌后至3到8月间基本出现一个较为平稳的窗口期，新股发行的封板数量和之前没有太大变化。但12月以来，市场再次下探，新股封板数量就开始减少。

同时，通过观察还发现，新股上市后的连板个数和公司的股本基本呈现了负相关的趋势，股本较小，上市后得到的追捧热情度相对更高；股本偏大，上市后得到的资金认可较少。海天精工的新股发行数量为5220万股；丝路视觉的发行股本为2780万股；尽管在2016年12月13日市场下跌期间才登陆A股市场，但发行股本仅有1000万股的平治信息还是实现了连续19天无间断涨停。而2016年8月2日挂牌上市的" 江苏银行，发行股本为11.54亿股，上市后仅连续收获了2个涨停；2016年11月16日登陆A股市场的" 上海银行更是第三天即打开了涨停板，剔除首日涨幅，仅收获了一个涨停。

业绩与股价背道而驰

尽管2016年以来，多数新股、次新股在持续震荡的A股市场中走势表现不俗，大面积涨停比比皆是，但和市场表现不成正比的是，不少公司的业绩成长性却并不乐观。对于此前新股股价的狂热，有人认为，新股中签率低，稀缺性引起了资金爆炒，同时，次新股股本较少、流通市值偏小、套牢盘轻，也容易让市场资金反复关注。但也有声音认为，新股的泡沫依然明显，很多公司风险已大于机会。

统计2016年以来上市发行的263只" 个股，其中有50家2016年前3个季度净利润同比出现下滑。步长制药的利润下滑速度最快，2016年三季度12.58亿元的净利润相比2015年同期下滑了56.49%。而在公司的招股说明书中，对于2016年全年的业绩预测，公司也表示归属母公司净利润或将同比出现50%~60%的下滑。同样2016年三" 季报利润下滑较快的还有" 中原证券、" 第一创业，下滑幅度分别为56.24%和43.67%。而如果我们将每个报告期分开看，如第一创业，自2016年一季度开始，已经连续3个报告期业绩始终呈现了下滑的格局。与之类似的公司共有16家，其中，通宇通讯、江阴银行均提前披露了2016年度业绩下滑的" 公告，可谓在2016年上市以来将业绩下滑贯穿到底。

不过，很多企业在IPO阶段对前几年业绩都有明确的财务指标，上市前一般会对财务数据进行合理的会计处理，而待上市后，真实的运营情况才会逐渐显现，再迭加上市成本因素，首年业绩出现下滑乃至亏损也较为常见。新股股价初期疯狂的表现与同期业绩相关性并不强，其大涨的原因主要是稀缺性和相对较小的流通股本，但随着时间的推移，不少新股、次新股的估值已明显偏高。如2016年8月2日登陆A股创业板的中潜股份，目前的动态市盈率已高达209.91倍，而2016年三季报公司的利润增幅仅为4.73%。目前，共有35家2016年以来上市的公司，动态市盈率在100倍以上，存在一定的投资风险。■