早春二月 翠芽藏青丝顺水鱼财经

记者 肖亮

上周四(1月26日)是春节前最后一个交易日，A股全线收红，' 沪指尤其突出，收出五连阳，有人戏称，猴年还没完，“金鸡”就来抢戏，提前5天“打鸣”。 这是否预兆二月会有好' 行情呢？综合' 券商、基金等机构的观点，认为在二月份市场憧憬预期“' 两会”，并有数千亿增量资金蓄势待发，因此“红包行情”有望到来。在操作策略上，' 国企改革是主线，价值股可作为底仓。

基本面

憧憬预期“两会”

数千亿增量资金蓄势待发

对于二月份的市场基本面，' 国金证券(' 600109,' 股吧)认为，市场对“中央两会”的改革存在憧憬预期，改革有望提升风险偏好2017年“两会”将于3月初如期召开。可以预测的是，近期各个部委、各地方省市主要部门均在忙于准备相关材料。其政策基调是强调2017年其首要任务是把防控金融风险放到更加重要的位置，货币政策定调为“稳健中性”，为结构性改革服务。“深化改革”将成为 2017年经济工作的“重中之重”。根据12月召开的中央经济工作会议来看，2017 年改革中，将着重推进“过剩产能供给侧改革”、“农业结构性供给侧改革”、“国企改革（特别是混合所有制改革）”等三方面内容，为A股市场指引结构性投资方向。国企改革向“深水区”推进，“混改”的重要性不断抬升，并且进入落地阶段，2017年政策将会延续，市场将反复聚焦。“一号文”正式披露日益临近，预计在 1 月下旬或2月初。“农业结构性供给侧改革”与“土地制度改革”成为主要看点。

国金证券还认为，央行实施“定时定向降准”超预期，公开市场大规模净投放，将有效的缓解对“节前资金面紧张”的担忧，预计节前资金面将平稳渡过。据媒体1月20日报道，中国五大商业银行已于日前获准阶段性下调存款准备金率一个百分点，以应对春节期间暂时性的流动性紧张问题；此次下调将于春节后，由央行相机恢复正常。此次“定时定向降准”超市场预期。央行通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同，这一操作可通过市场机制更有效地实现流动性的传导，保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行。初步测算，五大商业银行此次降准1个百分点，释放流动性规模在5800亿左右；另外，本周央行公开市场大规模投放了近1.13万亿，释放的资金规模创历史单周新高。

巨丰投顾在分析资金面的变化因素后，认为数千亿增量资金蓄势待发 春节后有望加速入市。未来随着首批基本养老基金投资运营模式的成熟，养老金的归集以及投资运营资金有望逐步到位。日前，广西壮族自治区与全国社会保障基金理事会正式签订《基本' 养老保险基金委托投资合同》，合计金额400亿元。在2016年年底前和2017年分别完成300亿元和100亿元的委托投资资金归集和移交，由全国社会保障基金理事会实行集中运营、市场化投资运作。未来随着首批基本养老基金投资运营模式的成熟，养老金的归集以及投资运营资金有望逐步到位。社保基金新开了6个A股账户，说明基本养老基金证券投资管理账户或已开立，但是养老基金正式配置' 股票 、债券等要到春节之后。预计未来几年养老金将为A股带来3000亿元至6000亿元的增量资金。目前国内养老金规模庞大，预估目前大约有4万亿元的累计结余。根据《基本养老' 保险基金投资管理办法》规定，养老金投资股票 (或股票 型)产品的比例不得高于养老基金资产净值的30%，如果按照此上限计算，养老金投资股票 (或股票 型)产品的规模理论上可超过万亿元，不过实际上为了确保资金的安全，多数不会一次达到上限。

另外，美国' target='_blank' >特朗普就任总统后，国际因素的影响仍值得重视。' 申万宏源(' 000166,' 股吧)认为，特朗普时代开启，强调' 美国优先。特朗普宣誓就职，强调“还权于民、美国优先、让美国再次强大”，随后白宫官网第一时间颁布了新政府的各项施政纲领，亮点在于：一是宣布退出TPP，贸易保护主义或将再次升级，特朗普频繁提及中国和' 墨西哥对本国投资和就业的影响，未来或将对中国实施更为严苛的贸易保护政策；二是实施“优先能源计划”，计划充分利用页岩气、石油和天然气等未开发的能源储备，力争实现能源独立；三是进一步强化以减税增支为代表的财政政策，或将改善美国当前投资低迷的局面，为复苏带来新的动力。

对于国内经济，申万宏源认为，国内经济平稳收官，重点关注二季度转折点。16年4季度GDP 增速6.8%，全年GDP增速6.7%，完成6.5%-7%的年度增长目标，从需求看，消费增速领跑三驾马车，资本形成和顺差的贡献边际改善；从生产看，4季度第三产业增速继续上升至8.3%，推动GDP改善。12月CPI同比小降，PPI环比涨幅扩大，预计物价指数有望呈现前高后低，PPI一季度冲6可期。制造业改善使信贷需求逐渐由居民转向企业，企业中长期贷款有望成为新增信贷' 主力。央行加大货币市场投放，旨在维稳春节期间流动性，上周五的TLF和本周上调MLF利率都显示出未来政策工具将更加灵活。目前来看，国内外经济形势仍面临较大的不确定性，建议高度关注二季度经济是否出现拐点。

行情展望

“春季躁动”成习惯

“红包行情”可预期

国金证券表示二月转向乐观，表示：“在当前时点，我们对A股后市，特别是2月份的市场逐步转向乐观。上证综指在成功探底到“3044点”后开始企稳。随着央行的大规模净投放资金，节前资金面将平稳过渡；尽管春节前A股交投清淡仍将成为常态，但A股在经历前期下跌后，风险得到较大程度释放。我们认为当前市场极大概率处于磨底阶段，不排除部分机构有抢跑的可能。站在当前时点，我们倾向于“躁动”条件均具备，有助于年内“春季躁动”行情的开启，目标点位3300点。2017年年度策略报告中我们率先提到“唤醒春季躁动”；在近期策略报告中，我们反复提出“躁动时点在春节前后，底部在3050点左右”观点，当前条件具备。我们倾向于年内春季躁动行情正式开启，接下来建议逢低布局A股，目标点位3300点。”

申万宏源指出，1月是货币中性预期以及各种去杠杆事件性担忧集中发酵的时期，总体表现为当跌不跌，也是在1月建议“逢低”积极做多的原因，目前预期改善的契机已经出现。拿掉“逢低”二字，春季积极做多！市场仍处于高性价比区域，经济增长预期的修复是主要的上行催化。后市观点维持乐观，春季积极做多。

在' 兴业证券(' 601377,' 股吧)发布的《春节别忘抢红包》' 研报中指出，短期市场对资金面和股市流动性的预期都有所改善，春节后，A股可能出现红包行情。首先，央行对五大商业银行开展了为期28天分批次的定向降准，此外，央行上周公开市场累计净投放11900亿元，也创下历史新高，央行释放“暖意”有助于缓解春节期间的流动性缺口，改善金融机构对资金面的悲观预期。另外，IPO募资规模继续下滑，证监会表态将进一步限制再融资中的过度融资、频繁融资，有助于缓解股市的流动性压力；综上所述，兴业证券策略团队认为春节前后的这个短期时间里，A股很可能迎来“红包行情”。

' 光大证券(' 601788,' 股吧)认为，从过往规律上看，A股向来有“春季躁动”的习惯，其中二月份是最确定的阶段，2000-2016年的17年间，A股在二月仅出现过两次下跌，其余都是上涨，即便是2001年和2016年的这两次下跌，随后三月也出现大幅反弹。对于概率如此之高的春季行情，光大证券认为有以下几个方面的原因，一是流动性的季节性改善。因为，每年的一季度都是信贷投放的' target='_blank' >高峰，但信贷需求却是淡季，这就使得流动性宽裕，另一方面，年末的工资高峰，也会带来理财需求。

' 海通证券(' 600837,' 股吧)表示：“2016年1月底我们就提出，5178点到2638点的单边下跌熊市已结束，市场步入震荡格局，而且震荡中枢在缓慢抬升中。《从高股息股看市场底-20160811》中我们曾经分析过，以上证50为代表的高股息率股往往领先于市场先企稳，2016年1月底以来上证50震荡上行，持续强于上证综指等指数，17年以来再次呈现此特征，这对整体市场而言是个积极的正面信号。短期利空逐步消化中。我们定性本轮下跌不是新一轮熊市下跌，一方面是因为没看到宏观政策或基本面的转折性变化，另一方面是因为引起市场下跌的三个利空因素偏短期。三个利空：一是保险资金举牌监管从严、二是资金利率升、三是IPO加速发行，均为短期因素。之前我们多次将本轮下跌类比2015年1-3月、2016年4-6月，时间上2个月左右，空间上上证综指最大回撤10%左右。本轮调整至今1.7个月，上证综指最大回撤7.8%。参考成交量(周平滑)和换手率(周平滑)等情绪指标，15年1-3月调整低点时分别萎缩为前期高点的36%和35%，16年4-6月时为46%、45%。如今成交量和换手率为293亿股、179%，分别萎缩至前期高点532亿股、330%的55%、54%，利空因素已在消化中。节前市场继续创调整新低，利空进一步消化，虽然投资者情绪变差，我们认为，无需恐慌。我们仍然定性本轮下跌是震荡市的回撤，而非新一轮熊市下跌。目前看，引起市场下跌的三个利空因素逐步消化中，情绪指标也显示市场调整过大半，此时更多开启逆向思维，逢低布局，熬过当前的冬天，春节后有望迎来春天。”

中欧基金认为，2017年一季度，在年初流动性总体比较宽裕的环境下，投资者的风险偏好可能会得到修复，加之2016年企业盈利小幅增长，农历“鸡年”春节后的一波春季复苏行情值得期待。

操作策略

国企改革是主线

价值股为底仓

海通证券表示：“价值股为底仓，持有国企改革、“' 一带一路”及油气链。展望2017年，银行理财、保险资金、养老金配置权益资产的趋势不变，尤其是上半年，这类资金是市场边际增量资金，价值股仍可以作为底仓配置。过去3个月我们一直推荐国企改革主线，近期国改仍在不断推进，央企层面，铁总研究铁路企业债转股，中石油通过混改指导意见，地方国企层面，北京、上海国企员工持股试点细则出炉、浙江国资委明确开展混改等试点工作。17年1月中旬-2月中旬将迎来地方两会密集期，在中央经济经济工作会议定调混改后，地方两会也有望就国企改革做出新部署，相关公司如' 隧道股份(' 600820,' 股吧)（600820）、' 泰山石油(' 000554,' 股吧)（000554）、' 铜陵有色(' 000630,' 股吧)（000630）、' 珠江啤酒(' 002461,' 股吧)（002461）、' 合肥百货(' 000417,' 股吧)（000417）等。17日高层再提“一带一路”，5月将在京举办国际合作高峰论坛，重申“一带一路”进入2.0阶段，如' 洲际油气(' 600759,' 股吧)（600759）、' 通源石油(' 300164,' 股吧)（300164）、' 中钢国际(' 000928,' 股吧)（000928）、' 中工国际(' 002051,' 股吧)（002051）等。”

申万宏源指出，新兴成长会有短期反弹，但整个春季行情强周期和价值风格贡献相对收益仍是大概率。从基本面的改善，' 业绩兑现和与潜在催化剂的共振的角度，强周期和价值风格相对成长风格依然明显占优，相关行业一' 季报和市场预期，国企混改、一带一路、军工等两会期间必将催化剂不断。

国金证券表示：“我们倾向于年内春季躁动行情正式开启，接下来建议逢低布局A股，目标点位3300点。配置方面，主线仍在“涨价”与“改革”偏蓝筹。除了“农业结构性供给侧改革、混改、通胀主线”外，我们建议关注受益于“原油上涨”的“上游油气生产、优质油服以及部分石化品种”，另外，“黄金”板块我们亦看好；主题方面，建议重点关注“一带一路、军工”等。对于高估值成长板块，目前依旧是处于偏左侧的阶段，建议耐心等待更多的确定性因素出现。”

光大证券最看好的是涨价概念股，包括非地产链的石化、造纸等供给约束性行业，还有价格比较刚性的必选消费品。

中欧基金的投资建议是，这或将是机会与风险并存的一年：择时与结构优化将是有效的模式。在没有大牛市的前提下，' 投资策略上最关键的是预期管理。需要与市场普遍一致预期做出逆向的思维策略，才能把握市场好节奏。