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本文首发于微信公众号：进门财经。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
首席 · KEY WORD
港股大牛市
' 兴业证券(' 601377,' 股吧)全球首席策略分析师张忆东
最近' 港股持续上涨，成交量重回千亿级，让不少原本主要看A股的分析师也是“弃暗投明”，开始为香港市场鼓与呼。
张忆东认为，内地资金全球化配置的大潮刚开始，加上全球' 资金流向逆转，低估值但高回报的港股将迎来5年的大牛市。
值得注意的是，作为兴业证券的首席策略分析师兼' 研究所副所长，张忆东早于去年底就已经发布过一篇名为《每一次短期的恐慌都是长期心动的机会》的' 研究报告。在报告中，张忆东直指港股可以趁低吸纳。他表示，"便宜不能带来牛市，只有转折性因素发生，才能称为牛市，而现在这个转折就是沪港通以及深港通总额度的取消。”
中国外汇储备下降是好事
' target='_blank' >樊纲最近表示，外汇储备降到3万亿美元是好事儿，美元还会走强。
樊纲认为以下几点可以说明外汇储备下降是好事，首先是现在人民币成为储备货币，也进入了sdr，需要的外汇储备可能就更少了。4万亿美元拿来买' 美国国债，帮美国去打仗，这是一个很荒谬的事情，而且回报低。我们每年都说我们对外投资效率低，外国人到我们的投资效率高，从这个角度来讲，我们外汇储备从4万亿降到3万亿是个好事。
第二，居民换汇多了，政府的官方储备就变成了民间外汇储备，银行就能投到一些高收益的资产上去了，像企业、债券、' 股票 ，国家也没什么可担心的。
第三，以前很多进了我们国家的钱不是有效资本，就是为了赌人民币升值，现在呢？人民币出现了贬值预期，热钱本来也没想认真在这儿投资，这些热钱早点出去早点好，兴风作浪少一点。
第四，这个时候，不应该问人民币怎么走，应该问美元会怎么走？美元是不是还会走强？是长期走强还是短期走强？是长期走弱还是短期走弱？比如，长期来讲，美元就要走弱了，' target='_blank' >特朗普要降税，要增加开支，花大钱。但反过来讲，短期美元还会走强，因为要' 加息。另外，特朗普要花钱建基础设施，美元也会走强。美元走势是取决于特朗普花钱速度、减税速度，取决于联储加息的速度等，这些都是一些变量。
A股将再度进入牛市 2017年' 沪指能涨到4400点
摩根士丹利
2月13日，摩根士丹利分析师在报告中表示，中国向高附加值产业升级，可能推动MSCI中国指数未来10年继续跑赢' 新兴市场指数，沪深A股市场也将再度进入牛市。
报告称，中国有能力避免金融动荡，因为经济增长主要靠自身资金推动，特定的宏观经济构成和政策偏好让决策者能控制流动性、防止债务恶性循环。预计沪深A股市场将再度进入牛市，持续时间比上次更久，但强度更平缓。主要风险在于宏观经济周期提前下行，还有“国家队”如何处置救市期间买入的股票 。
摩根士丹利这份长达118页的宏观展望报告指出：本报告的关键信息是中国能够迈入高收入经济体行列，而其他新兴市场经济体很少能做到这一点。报告预测，在未来十年中，国有企业改革将有助于促进经济增长并带来投资机会，与此同时，消费和服务在经济中的主导地位将会增强。摩根士丹利建议利用' 信息技术、消费和医疗保健等' 新经济板块短期内疲软的机会加大投资。
摩根士丹利在报告中还强调了他们认为上证综指今年将达到4400点的预期，希望这能成为现实。
避地产、近基建、重主题
' 海通证券(' 600837,' 股吧)首席策略分析师荀玉根
近期在A股选股策略上要避开地产、靠近基建、重视与' 一带一路、' 国企改革共振的主题。
荀玉根认为，由于这一轮中游行业回暖并不是经济强劲复苏带来的，而是需求局部改善与供给侧收缩的共同结果，所以行业的投资机会也更多表现为结构性机会。
2017年以来地产销量持续下行，未来地产投资增速可能会再次回落，与地产产业链相关的行业' 业绩不确定性加大。而随着地方政府债务压力减轻，PPP建设持续推进，基建再发力使得与基建相关的行业景气度持续性更强。
在政策主题方面，投资者应该重视“一带一路”和国企改革。2016年12月中旬以来海通策略组连续两篇报告持续推荐“一带一路”主题，在政策力度加大的同时，“一带一路”的经济效用也已经显现，2016年建筑工程类企业海外订单持续高增长，展望2017年，建筑行业有望继续迎来新订单和业绩持续高增长。
国企改革方面。今年初我们迎来了国企改革政策密集期，海通证券建议关注中游复苏和国企改革“共振”的品种。
首席 · 看市MARKET
最新的1月份社会融资' 数据已经出炉，进门君整合了' 长江证券(' 000783,' 股吧)、' target='_blank' >东兴证券、莫尼塔研究、' 中信证券(' 600030,' 股吧)等多家研究机构的观点，带大家看一下1月份金融数据背后的深意。
首先回顾一下1月具体的贷款情况。1 月新增企业中长期贷款和短期贷款分别为 1.52 万亿元和 4331 亿元，分别较上月增加8246 亿元和 3545 亿元，较去年同期增加 4600 亿元和减少 191 亿元；
1 月新增居民中长期贷款和短期贷款分别为6293 亿元和 1229 亿元，分别较上月增加2076 亿元和 525 亿元，分别较去年同期增加 1510 亿元和减少 63 亿元。
值得注意的是，1月信贷投放不及去年同期，两方面数据体现出银行的刻意“压量”：一是，企业中长期贷款创历史新高，但票据融资却创下历史新低，反映银行面对信贷额度控制，有意压低票据业务，这也是1月票据贴现利率飙高的重要原因。二是，社融创下历史新高，融资需求大量表内转表外，“非标”融资明显回潮。由此看来，央行针对金融杠杆的“加息”动作，尚未明显影响到实体经济的资金获得。
莫尼塔研究预计一季度信贷投放仍将保持较高规模。首先，1月被压抑的信贷需求将被平滑至随后两月。其次， 尽管30大中城市' 房地产销售被“冻结”，但全国销售的整体转冷或要到二季度才会体现，在此之前居民中长期贷款仍对信贷投放有较强支撑。最后，今年基建是稳增长的主要着力点，从已公布经济增长目标的22个省份来看，都表现出了极高的基建投资冲动。且PPP从2015年底“超速” 发展以来，经过1年左右的筹划期，也已步入大量落地的阶段。在此背景下，企业贷款有望在全年保持较高增长，在一定程度上弥补房地产按揭缩量后造成的缺口。
上述情况下，央行针对金融市场的“加息”和对表外监管的强化都可能更近一步，而这取决于金融“去杠杆”的进度。短期内，基本面稳定、信贷投放偏高，市场继续博弈央行的“底线”，将明显处于下风。莫尼塔研究建议投资者谨慎做好流动性管理，基本面状况转差、从而货币政策松动的拐点可能在二季度呈现。
1月社融创天量
1 月新增社融总量飙升至 3.74 万亿， 再创历史新高， 环比多增 2.1 万亿， 同比多增 2619 亿。 其中对实体人民币贷款新增 2.31 万亿， 同比少增 2237 亿； 人民币贬值压力缓解，外币贷款增加 126 亿。
在表内融资弱于去年的情况下，表外融资放量增长是社融本月高增的主要原因。受地产企业非标融资推动，新增委托' 信托贷款 6311 亿，未贴现汇票融资高增 6131 亿，合计同比多增了 8388 亿。此外直接融资方面，受债市异常波动影响，企业债取消或推迟发' 行情况较多，债券融资净减少 539 亿；非金融企业境内股票 融资 1599 亿。
' 东吴证券(' 601555,' 股吧)认为，企业中长期贷款大超预期、表外融资连续三个月大幅上升是本月金融数据的亮点。驱动因素主要有三个: 其一是 PPP 项目加速落地所带来的地方融资需求旺盛，其二是银行“早放贷早受益”的抢跑因素，其三是表内压贷导致表外融资跳升。当前的信贷增长伴随表外融资高烧不退，与央行金融去杠杆相悖，有可能激发进一步的货币政策收紧，抑制后续的信贷增速。
同时看利率方面，此次社融的超预期有可能进一步引发货币收紧的预期，对债市表现偏负面，短期难言乐观。而中期来看，市场可能进入基于基本面预期的震荡行情，今年 2 季度可能出现交易机会。
M1 和 M2 同比“剪刀差”大幅缩窄
投行却说A股将重回牛市，该选谁？ src="http://i5.hexun.com/2017-02-17/188199178.jpg">
1 月末，M2 同比增长 11.3%，增速与上月持平，主要由于人民币贬值压力暂缓、 资金外流暂时缓和；M1 同比增长 14.5%，增速比上月末和去年同期分别低 6.9 和 4.1个百分点，M1 与 M2 剪刀差大幅减小，主要由于是企业投资意愿增强，活期存款减少，资金开始逐步“脱虚就实”。未来随着货币政策在防风险、去杠杆制约下仍将中性趋紧，同时实体经济短期回暖推动企业投资意愿增加，预计 M1 仍将继续回落，两者剪刀差仍将收窄。
东兴证券认为，M1、 M2 剪刀差本月继续收窄，并已经连续第六个月持续收窄，资金脱虚向实趋势明显。而在央行对银行进行窗口指导，要求银行控制信贷投放的规模的背景下，企业中长期贷款仍出现超增。年后利率汇率双向波动，社融增量冲高伴随通胀迅速回暖，货币供应方式出现新变化，控信贷稳流动性成为相机调控当务之急。预计信贷超增将不可长期持续。
中信证券提醒到，节日因素致使企业存款转移至居民存款是本次 M1 增速大幅回落的主要原因，或并不能说明企业资金活化有所转好。
自1月金融数据出炉后，外界也有部分声音认为政策利率上调对信贷规模有影响，而中信证券认为政策利率上调对未来信贷规模的影响相对较为间接。
春节前后央行对公开市场操作利率均进行上调，市场对此解读众多，其中一点原因是抑制未来信贷投放规模。此次 MLF 利率上调 10BP 显然抬升了商业银行资产负债部所管理的资金成本，但对于影响银行存贷款利率的作用较为间接。
中信证券认为原因有以下三点。首先，供求是影响贷款利率最重要的因素，特别是企业和居民端的资金需求。目前企业贷款利率均是以基准利率基础进行上下浮动，但浮动多是出于对企业资质和银行风险偏好的考虑。虽然如上文所述，在工业品价格走高的基础上，上游企业盈利改善带动资金需求或出现好转，但由于价格传导机制受阻，终端零售价格仍然受到抑制，整体企业的资金需求仍然处于相对低位；其次，存款还是银行负债端的主要组成部分，虽然同业负债增长较快，但占比仍然较小。 MLF 利率上调更多体现在同业成本上升，对于存款利率水平影响有限；最后，央行窗口指导对信贷规模管控力度逐渐加强。但不可否认，银行内部资金成本上升仍会对贷款利率产生向上引导，但更多是趋势性的，并不存在直接传导效应。
首席 · 风向标INDICATOR
在近一周时间里，家用电器成为分析师最关注的行业板块，共有30篇公司研报出炉，苏泊尔、新宝股份、九阳股份等热门公司在一周内的研报数量超过4篇。热度排在第二的是软件服务，热度第三的板块是环境保护板块。
家电板块
上市公司股东净利润 10.78 亿元。公司业绩增速高于此前的预测。" src="http://i6.hexun.com/2017-02-17/188199180.jpg">
近期苏泊尔发布了业绩快报,2016 年公司实现营业收入 119.47 亿 元，归属于上市公司股东净利润 10.78 亿元。公司业绩增速高于此前的预测。
' 申万宏源(' 000166,' 股吧)认为，通过三四线渠道效率提升，电商渠道比例增加，苏泊尔内销保持快速增长，同时毛利率不断提升；而新品类的拓展，丰富了品牌内涵。苏泊尔 2014 年底推出的环境家居电器有空气净化器、吸尘器、挂烫机、电熨斗这四大品类， 得益于公司股东 SEB 在非厨房小家电品类的深厚积累， 预计未来将逐步形成规模效应。此外，公司小家电业务包括厨房小家电与生活小家电等品类仍存较大转移空间。
' target='_blank' >国泰君安同样看好苏泊尔，国内炊具和小家电的消费升级趋势将会延续，苏泊尔凭借强大的品牌力和执行力，有望顺利在一二线市场进行品类延伸，在三四线市场进一步扩大市场份额。内销收入将保持快速增长，盈利能力持续上升。而在海外市场上，因海外市场消化库存，苏泊尔 16 年前三季度出口订单出现下滑，但预计经过年末旺季，海外会转入补库存阶段，同时SEB 的小家电和WMF 的产能还有进一步向公司转移的可能， 公司外销收入有望稳中有升。
新宝股份近日披露其 2016年业绩快报：公司全年实现营业收入 69.86 亿元，全年实现归属净利润 4.31 亿元。 业绩增长略超市场预期。
长江证券认为，在出口提速及内销延续较好增长背景下，公司单季收入增速环比提升。
而产品结构的改善带动了公司净利率持续提升，并使得业绩表现超出市场预期。长远来看，新宝股份的高毛利创新产品在出口业务中占比提升，以及高附加值新品如电动牙刷等在国内市场中有序推进，公司盈利能力仍有提升空间。
国泰君安认为新宝股份外销稳健增长提供安全边际，内销代工转品牌将打开成长空间，是受益于国内小家电消费升级的黑马标的，故而维持“增持”评级。
值得注意的是，' 中金公司提到了中美贸易摩擦风险。作为出口型企业，公司收入近30%来自美国市场，并且没有海外生产基地。如果中美贸易出现摩擦，将对公司有负面影响。
长江证券认为九阳股份的四季度营收增速环比改善，且在盈利能力持续提升背景下业绩表现超出市场预期。
九阳股份逐步完成渠道优化调整，到时线上线下渠道可协同发力。同时公司品类扩张效果持续显现，其长期发展值得期待；此外，定增方案有序推进也有助于公司向“全品类料理小家电”龙头转型。
九阳股份四季度增长重回两位数，' 方正证券(' 601901,' 股吧)认为有两个原因，一方面在于前期合并小型经销商等渠道调整结束，市场销售恢复正常；另一方面，随着电饭煲、西电等品类持续放量以及电商渠道增长，收入结构也不断优化，抵消了豆浆机需求下滑影响。
而受益于改善型、享受型需求释放，近年小家电行业景气度持续上行，奥维数据显示，2016 年国内小家电市场规模增长 8.8%，未来小家电行业成长性仍将持续向好。作为厨房小家电龙头，公司有望持续受益行业消费升级和自身品类多元化战略，长期成长性值得期待。
环境保护
' 雪浪环境(' 300385,' 股吧)发布 2016 年
市场烟气订单增加。长三角地区危废产量高， 市场集中率低亟待整合，公司通过收购无锡工废、增资江苏汇丰天佑， 拟收购宜兴凌霞固废和上海长盈完善长三角危废布局，整合完成后公司作为区域龙头将充分分享行业红利。" src="http://i5.hexun.com/2017-02-17/188199183.jpg">
公司营收增长 20.15%，主要因为公司开拓市场烟气订单增加。长三角地区危废产量高， 市场集中率低亟待整合，公司通过收购无锡工废、增资江苏汇丰天佑， 拟收购宜兴凌霞固废和上海长盈完善长三角危废布局，整合完成后公司作为区域龙头将充分分享行业红利。
雪浪环境目前已发布定增反馈意见回复，此次定增方之一金禾' 创投实际控制人为无锡国资委，背靠国资背景，雪浪环境未来在发展中更易获取长期、低成本资金；且环保行业社会属性强，与国资背景企业合作提高资源获取能力，助力公司发展更上新台阶。
东吴证券将其定位为小公司+高成长属性带来长期发展空间，维持买入评级。
报告期内，公司经营活动产生的净现金流为-1,828.43 万元，' 华泰证券(' 601688,' 股吧)则认为这是“黎明前的黑暗”，17 年该问题有望触底反弹。原因有三，首先，一年以内应收账款占比上升至 70.53%，账龄结构反而优化；其次，当前在手订单丰富，垃圾焚烧业主支付能力和意愿普遍较强，待工期和账期时间差抹平，回款有望反弹；第三，危废项目的优质现金流将对工程业务起到补充作用。
理工环科发布' 公告，中标河南省61 个省级断面水质直管站运维项目，中标金额为 952 万元每年， 5 年运维权合同累计金额为 4760 万元。
在公司首创的“数据采购服务费+后续项目跟标”模式下，公司不销售设备、只提供数据采购服务，但是一旦通过验收，后续项目一般采用跟标。东兴证券预计到2017年底，公司在手站点数量将达到 800-1000 个，全部建设完成后仅运维服务即可贡献4000-6000 万元每年的净利润。
东吴证券提到一个细节，实际控制人之一暨董事长、总经理周方洁先生通过二级市场增持公司股票 138.45 万股。而公司自 2015 年完成收购尚洋、博微开始转型， 到收购湖南碧蓝进军土壤修复领域，环保能源领域的发展思路日渐清晰。
文章来源：微信公众号进门财经
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