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" 国泰君安林隆鹏 周津宇
影响股市的因素纷繁复杂，要想正确判断趋势，分析股市大方向，就一定要抓住影响股市最核心的因素，摒弃各种杂音，不忘初心。回到影响股价最本质的公式P=EPS*PE，即股价=每股盈利*市盈率，真正决定股价其实就是两项：" 业绩和市盈率。换而言之，股价如果要上涨，要么业绩驱动，要么市盈率驱动，市盈率高低变动其实就被投资者的风险偏好所左右。
2014年以来的股市涨跌其实和业绩关联度并不高。2016年5月人民日报“权威人士”谈当前中国经济时，已经做过明确判断：“我国经济运行不可能是U形，更不可能是V形，而是L形的走势。这个L形是一个阶段，不是一两年能过去的。”这是官方的权威判断。同时，也符合" 大众对中国经济的预期。中国经济砥砺前行，上市公司业绩在未来一两年里面突然大幅度提升难度自然很大，在短期通过业绩驱动整个A股市场展开趋势性大" 行情则不现实，业绩驱动顶多只能推动部分行业或者优质" 个股展开趋势性的行情。
既然业绩驱动不是影响市场方向最核心因素，那么，影响当前股市方向就只剩投资者的风险偏好了。要正确判断当前股市方向就必须分析市场的风险偏好，而当前决定风险偏好的核心因素其实只有" 国企改革和" 一带一路。这符合当前中国最大的战略趋势：对内进行国企改革，对外推行一带一路。当这两大战略推进速度超出市场预期时，市场情绪高涨，股指上涨明显；当推进速度低于市场预期时，市场情绪低落，股指回调明显；当推进速度符合市场预期时，即市场对改革没有预期时，整个市场则失去方向。以上三种情况正符合2014年至2016年10月中的三个时间段。
当前政治周期背景下，地方政府贯彻中央意志的驱动力更强，更加有利于政令畅通，并推进改革，国企改革将以混改作为突破口，在重点难点问题上实现突破，国企改革进入以混改为突破口的2.0阶段。
改革驱动提升市场整体估值水平，市场选择向上的方向确立了，但上涨或者下跌的速度，以及横盘震荡的宽度，则由其它非核心因素，如利率、国际因素、杠杆资金等因素影响，这些非核心因素尽管不能决定市场方向，但在短期确能左右涨跌。
在两大影响股市方向的核心因素持续发力之际，震荡向上仍然是主旋律。但是所谓震荡向上，向上是方向，震荡是方式。在当前的国际环境和国内的经济条件下，期望指数大干快上是不现实的，也是危险的。很多投资者当股指一涨就信心满满，那是冒进主义；相反，有的投资者在股指一跌就信心丧失殆尽，那是投降主义，也是不行的。在震荡中枢不断上移的结构性行情中，我们要做到市场低迷时不悲观，市场亢奋时不乐观。
" 沪指反弹至3200点，市场分歧渐起。基于当前央行对于去杠杆的态度，市场曾普遍预期流动性收紧趋势将进一步延续，上周公布的消费者物价指数（CPI）、生产者物价指数（PPI）等" 数据以及美联储主席" 耶伦的讲话也强化了这一预期。然而，从现实情况看，由于高基数原因，预计进入今年二季度之前，国内CPI同比将大概率无法维持在当前高位，或可能出现明显回落，从而有效改善进一步紧缩的担忧，令利率上行的节奏得到控制，而美联储在3月份就选择" 加息也存在诸多障碍。短期紧缩的节奏仍具有不确定性，持续收缩预期将获得边际改善。从流动性角度看，金融市场获得了难得的交易窗口期。
再从Wind全A指数2000年以来的历史数据观察，“" 两会”之前30日布局取得正收益的概率最为显著；随着“两会”临近，取得正收益的概率逐步下降，“两会”期间取得正收益的概率最低；“两会”结束后，取得正收益概率有所回升。出现这种规律主要是因为春节过后，流动性形成再分配，基本面遇上经济数据真空期，加上“两会”前政策环境相对友好，造成“两会”前夕投资者对政策预期提前发酵并布局带来自我预期实现。
在这难得的交易窗口来临之际，投资者应该顺应大趋势、大逻辑把握住国企改革和“一带一路”投资机会，国企改革里有各种改革包括供给侧改革，突破口在混改；“一带一路”包括建筑、建材、港口、高速等等。
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