海通荀玉根：港股部分龙头PE超A股顺水鱼财经

（微信公众号“荀玉根-策略研究”）

" 港股部分龙头PE超A股

16年以来，港股与A股行业龙头公司都明显上涨，但仔细分析其估值结构又存在较大差异，上周我们聚焦港股龙头估值溢价而A股折价的现象，本周我们从行业角度出发研究比较两市龙头公司的绝对估值。

1. 海外聚焦：港股部分龙头PE超A股

A股和港股龙头公司估值差在缩小。目前，港股中多数行业龙头公司（市值前5）的平均PE（TTM）低于A股对应行业龙头公司，存在估值折价。但我们在与16年年初对比中发现，港股行业龙头公司的估值折价已显著收窄，金融、" 可选消费等行业甚至已出现明显估值溢价。这是因为在此期间，虽然A股行业龙头公司上涨，但涨幅小于港股行业龙头。

港股部分龙头PE已超越A股。目前，港股" 金融行业龙头（市值前5）平均PE（TTM）为12.8倍，A股金融行业龙头（市值前5）平均PE（TTM）为6.9倍，港股已明显高于A股。过去一年中，A股金融行业龙头股有所上涨，去年年初至今龙头（市值前5）平均累计涨幅7.8%，但港股金融行业龙头涨幅更为显著，去年年初至今龙头（市值前5）平均累计涨幅为21.5%，两者估值比（H比A）从0.90倍上升至1.85倍。沪港通、深港通南下资金以偏好蓝筹股的机构投资者为主，这是过去一年港股金融行业龙头大幅上涨的重要动力。截止本周，累计南下资金已达3969.8亿元。

2. 港股市场周跟踪

本周恒指上涨0.2%，恒生软件服务领涨。出于对美联储" 加息的正面解读，上周市场大幅走高。由于目前市场对" 美国总统" 特朗普能否兑现减税承诺感到担忧，本周" 恒生指数仅上涨0.2%，恒生" 国企指数下跌0.34%，上证港股通指数上涨0.07%。行业层面涨跌不一，恒生软件服务业涨幅最大，涨幅7.72%。恒生AH股折溢价指数本周上涨1.34点至114.4，传媒行业依旧为平均溢价最高的行业，溢价247.7%，一周变化上，建材变化最大，溢价减少15.9个百分点。

恒生指数PE12.2倍，PB1.15倍。行业估值绝对值来看，截至2017年3月24日，恒生指数PE（TTM）为12.2倍、恒生大型股为11.5倍、小型股为20.2倍、恒生国企8.5倍，行业层面PE较低的有恒生金融业（8.5倍）、恒生综合业（9.3倍）等；PB（LF）方面，恒生指数为1.15倍、恒生大型股为1.13倍、小型股为1.18倍、恒生国企0.96倍，行业层面PB较低的有恒生综合业（0.74倍）、恒生地产建筑业（0.87倍）和恒生能源业（0.88倍）等。与历史估值中位数水平比较，PE（TTM）方面，恒生小型股、大型股均高于历史中位数水平，恒生国企指数（8.5倍）低于中位数水平。行业层面低于历史中位数水平的有恒生金融业（8.5倍）、恒生公用事业（15倍）和恒生消费品制造业（16.7倍）；PB（LF）方面，恒生指数和恒生大型股均低于历史中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有恒生综合业（0.74倍）、恒生地产建筑业（0.87倍）、恒生能源业（0.88倍）、恒生金融业（0.99倍）、恒生工业（1.39倍）、恒生电讯业（1.39倍）、恒生公用事业（1.54倍）、和恒生消费品制造业（2.01倍）等。

本周沪港通、深港通南下资金累计净流入82.45亿元。截止2017年3月24日，本周沪港通南下资金累计净流入50亿元，深港通南下资金累计净流入32.45亿元，合计82.45亿元，两市南下资金占香港成交额之比日均为1.94%，沪、深港通开通至今南下资金累计达3969.8亿元；沪港通北上资金累计净流入39.59亿元，深港通北上资金累计净流入24.21亿元，合计流入63.8亿元，两市北上资金流出占A股成交额之比日均为0.24%，沪、深港通开通至今累计达1855.64亿元。本周沪股通、深股通十大活跃" 个股为" 中国平安、" 格力电器(" 000651," 股吧)、" 贵州茅台(" 600519," 股吧)等，沪深两市港股通十大活跃个股为美图公司、" 腾讯控股、" 中国神华等。

3. 欧美市场及中概股

本周欧" 美股市下跌。本周在美国国会对关键医保法案进行投票前，市场紧张情绪加重，导致本周环球股市普遍回落。美股三大指数下跌，" 道指、" 标普500、纳斯达克指数分别下跌1.52%、1.44%、1.22%。行业层面全面下跌，银行指数领跌，跌幅为5.75%。 n=2#global" 欧洲股市方面主要指数也普遍回落，" 德国DAX指数下跌0.26%，" 法国CAC40指数、" 英国富时100分别下跌0.17%、1.19%。

" 道琼斯指数PE19.0倍，PB3.6倍。指数估值绝对值来看，截至2017年3月24日，道琼斯指数PE（TTM）为19.0倍、标普500为21.5倍、纳斯达克42.6倍，其他指数PE较低的有德国DAX（19.9倍），" 韩国综合指数（19.5倍）；PB（LF）方面，道琼斯指数为3.6倍、标普500为3.1倍、纳斯达克3.8倍，其他指数PB较低的有日经225（1.7倍）、韩国综合指数（1.0倍）。与历史估值中位数水平比较，PE（TTM）方面，主要指数均高于历史中位数水平；PB（LF）方面，除了韩国综合指数（1.0倍）外，主要指数均高于历史中位数水平。

HXC 中概指数本周上涨。" 中概股方面，HXC指数本周下跌0.72%。个股方面中国风能技术（CLNT）领涨，涨幅298.6%。晶澳太阳能、中国脐带血库等个股涨幅居前。个股热点：" 一嗨租车第四季度营收5.650亿元同比扭亏。" 阿里巴巴拟在马来西亚设物流中心。台积电明年将决定是否在美建厂或投资164亿美元。（资料

风险提示。全球经济形势恶化。