警惕！小马拉大车顺水鱼财经

所谓小马拉大车，这里主要形容目前上市公司中存在的总市值远大于流通市值的现象。由于中国A股流通规则的原因，在' 新股上市和上市公司借壳重组之时，只有一小部分股份是流通的，而更多的股份要在一年甚至三年后才能解除流通限制，这时上市公司的总市值是用流通市值定价的，由于巨大杠杆倍数（总市值/流通市值），总市值是严重虚高的。当原有的' 限售股到期流通时，将形成巨大的' 股票 供给，导致股票 供求关系发生重大变化，从而导致股价巨幅的波动，由于是供给巨幅增加，所以股价更多是向下巨幅的波动。特别是在大量股份没有解禁前，股票 被爆炒，股价远离价值，形成巨大泡沫的时候，更应该警惕股份解禁时的冲击。由于巨大利益的存在，有些未解禁的股东为了在解禁后抛售股票 时能够抛售的价格更高，刻意配合炒高股价，导致股价远远偏离其内在价值，泡沫化明显。

历史上股价远远偏离其内在价值的股票 ，在限售股解禁后就进入了漫漫的价值回归之路，类似的例子，远一些的有2007年' 海通证券(' 600837,' 股吧)（600837）借壳都市股份，海通证券股价短期上涨10倍有余，市值远超' 中信证券(' 600030,' 股吧)，解禁后股价最高下跌超过80%；近一些的有' 绿地控股(' 600606,' 股吧)（600606）借壳金丰投资，绿地控股一度市值4000多亿，远超地产龙头万科A，解禁后股价下跌也超过80%；最近的比如分众传媒（002027）借壳' 七喜控股(' 002027,' 股吧)，分众传媒市值一度超过2600亿元，目前股价较高位下跌超过60%。从以上例子可以看出，杠杆倍数高的上市公司，当大量股份解禁前，股价被爆炒形成巨大泡沫的，要严重提防股份解禁后泡沫破裂导致的巨幅下跌。

我们简单统计了下目前A、B股总市值是流通市值8倍以上的公司，截至2017年3月20日共有50家公司，这50家公司的A、B股总市值是23720亿元，而流通市值仅2052亿元，平均杠杆倍数11.6倍。

总市值为流通市值8倍以上的上市公司

排名 代码 名称 流通市值（亿元） A、B股总市值（亿元） 杠杆倍数

1 002352 顺丰控股 78.34 2464.6 31.5

2 000617 中油资本 56.65 1778.92 31.4

3 002558 ' 世纪游轮(' 002558,' 股吧)51.69 1354.14 26.2

4 000564 供销大集 43.59 503.46 11.5

5 601881 中国银河 83.76 899.9 10.7

6 300433 ' 蓝思科技(' 300433,' 股吧)60.89 646.19 10.6

7 002120 韵达股份 48.27 498.11 10.3

8 002818 富森美 24.5 245.04 10.0

9 600926 ' target='_blank' >杭州银行59.02 590.23 10.0

10 002839 张家港行 53.23 532.32 10.0

11 600919 ' target='_blank' >江苏银行116.48 1164.84 10.0

12 601229 ' target='_blank' >上海银行145.85 1458.48 10.0

13 601128 常熟银行 28.43 284.29 10.0

14 603658 安图生物 20.51 205.09 10.0

15 600908 无锡银行 25.1 250.97 10.0

16 601882 海天精工 15.36 153.57 10.0

17 600939 ' target='_blank' >重庆建工35.48 354.73 10.0

18 603603 博天环境 18.46 184.56 10.0

19 603569 长久物流 16.18 161.76 10.0

20 002831 裕同科技 31.41 314.01 10.0

21 603058 永吉股份 12.98 129.76 10.0

22 002797 ' target='_blank' >第一创业65.5 654.73 10.0

23 603868 飞科电器 21.15 211.35 10.0

24 603323 吴江银行 20.5 204.85 10.0

25 603515 欧普照明 21.47 214.52 10.0

26 601212 ' target='_blank' >白银有色106.58 1064.77 10.0

27 603421 鼎信通讯 16.65 166.3 10.0

28 600917 ' 重庆燃气(' 600917,' 股吧)19.98 199.32 10.0

29 002841 视源股份 37.68 375.38 10.0

30 300529 健帆生物 17.29 171.47 9.9

31 603160 汇顶科技 45.96 454.48 9.9

32 002773 ' 康弘药业(' 002773,' 股吧)32.19 317.63 9.9

33 300601 康泰生物 16.19 158.44 9.8

34 603218 日月股份 21.52 210.48 9.8

35 300558 贝达药业 28.75 281.14 9.8

36 603858 步长制药 63.84 623.57 9.8

37 600339 *ST油工 44 424.88 9.7

38 600981 ' 汇鸿集团(' 600981,' 股吧)21.55 199.8 9.3

39 600515 海航基础 52.51 485.32 9.2

40 603025 ' 大豪科技(' 603025,' 股吧)17.59 154.17 8.8

41 603877 太平鸟 23.22 200.5 8.6

42 600233 ' target='_blank' >圆通速递80.49 688.1 8.5

43 603228 景旺电子 25.48 216.61 8.5

44 002807 江阴银行 42.18 355.95 8.4

45 603861 白云电器 14.23 118.6 8.3

46 600390 *ST金瑞 68.23 566.76 8.3

47 000408 *ST金源 43.37 356.22 8.2

48 603517 绝味食品 12.74 104.51 8.2

49 002815 崇达技术 22.74 186.47 8.2

50 601811 ' 新华文轩22.35 179.29 8.0

' 数据来源：Wind资讯

注：取自2017年3月20日收盘数据，含H股公司未统计H股市值。

高杠杆股票 暴涨暴跌的原因

1、 供求关系：流通盘小供不应求

无论是高杠杆的次新股被爆炒，还是高杠杆的借壳股被爆炒，都与流通盘过小有关。尤其是高杠杆的借壳股，形象的比喻就是“乌鸡变凤凰”，但由于流通规则的限制，虽然名是“凤凰”的名，但身子体量还是“乌鸡”，无数“凤凰”的追求者纷至沓来，导致供求严重失衡，直接的结果就是股价暴涨。次新股也是如此，在上市后一年内原有股份不流通，流通盘极少，也容易因为供不应求而暴涨。

等大量的未流通股份解禁之时，供求关系将发生明显的逆转，供给暴增，在股票 被爆炒后，增加的股票 供给在价格高位得不到有效的承接，导致股价出现暴跌。

2、 利益关系：原有股东乐见股价暴涨

作为还没有取得流通权的股东，客观上也起到了推波助澜的作用，为了解禁后能卖个好价钱，原有的股东乐见股价暴涨。当股价暴涨后，即使随后的回撤幅度大，相对原股东极为低廉的成本，一样是获利厚的。原有股东恰恰对公司信息了解的更多，无论主观还是客观都会配合对公司股价的炒作，甚至不排除某些股东就直接参与其中炒作，原因无它，利益关系使然。

暴涨后出现暴跌的股票 ，很多是原有股东成份复杂的股票 ，尤其是各类机构投资者，各自心怀鬼胎，很难形成一致意见，等解禁后各自抛售是必然，反观原有股东是一起创业股东的，形成一致行动人的，则即使解禁后抛售压力也不大，比如温氏股份（300498）、' 海天味业(' 603288,' 股吧)（603288）,解禁前后变化并不大。

3、 投资者应对策略：一切远离价值的炒作都是耍流氓

所有被爆' 炒股票 ，随后出现大幅回撤的股票 ，有一个最明显的特点，就是股价严重偏离其价值区间。就算用脚趾思考都知道，绿地控股的价值不可能是地产龙头万科A的三倍，一个5200亿的绿地控股显然是严重高估的；同样一个千亿级市值的分众传媒PE高达75倍显然也是严重偏离其价值区间的。反观海天味业，即使在上涨超过一倍后，目前的估值PE在30倍出头，作为' 消费行业绝对龙头，估值也没有明显的泡沫。

需要回避的高杠杆股票

第一个要回避的就是杠杆排名第一的顺丰控股（002352）。看看顺丰控股的走势节奏，简直就是暴跌前的绿地控股和分众传媒的翻版，目前高杠杆的顺丰控股市值近2500亿，静态PE超过60倍，是显著高估的。顺丰控股众多的战略股东在解禁后减持是大概率的，面对这个高估值的顺丰控股，已经赚得盆满钵满的原有机构股东在解禁后必然夺路而逃，所以目前的顺丰控股不论' 业绩多么优秀，不论关注的人有很多，都是风险远远大于收益的，投资者搬个小板凳看戏是最佳选择。

第二个要积极回避的股票 是世纪游轮（002558），借壳世纪游轮的巨人网络，2016年净利润10.68亿，目前总市值1375亿，静态PE达126倍，任凭史老板说破口舌，也不能往这个火坑跳，怕是世纪游轮这个88.6元的股价是个世纪大顶，搬小板凳看戏仍是最佳选择。

第三个要回避的是个次新股张家港行（002839）。张家港行这是要上天的节奏啊，在大银行纷纷破净的背景下，张家港行市净率近7倍，动态PE70多倍，原谅我眼花了么?这还是银行么？张家港行这是要摆脱地球引力了么?还是那句话，搬小板凳看戏。

顺丰控股、世纪游轮和张家港行是要回避的典型股票 ，其他' 个股凡是被爆炒的，远离价值的，想摆脱地球引力的，也都是要回避的。人装个翅膀起码在目前是上不了天的，相信常识，相信地球引力，搬个小板凳，看在风口的猪一个个掉下来！