17日晚间机构推荐买入：10个股迎掘金机会(附股)顺水鱼财经

' 通威股份(' 600438,' 股吧)：饲料+' 新能源双轮驱动高增长 买入评级

机构：安信证券 研究员：' target='_blank' >李佳丰

■事件：2017年4月14日，公司发布2016年上市公司股东的净利润10.2亿元，同比增长39.07%，其中，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6.1亿元，同比增长96.90%。（报告期内公司实施了对永祥股份、通威新能源及合肥太阳能的并购,并购标的实现的净利润3.4亿元计入非经常性损益）■我们的分析和判断：

1.优化饲料产品结构，继续以水产饲料为核心2016年公司优化饲料产品结构，继续以水产饲料为核心产品和优势所在，进一步推广“365”水产科学养殖模式，大力推进布局“渔光一体”商业模式。报告期内，公司饲料业务实现营业收入138亿元，同比增长5.13%，实现饲料销量401.4万吨，同比增长5.66%。17年以来，在水产价格持续走高的背景下，水产养殖面积将有所提升，养殖密度（单位面积养鱼数量）的提升和养殖户为抓住价格' 行情，加大饲料投喂量，将带动公司水产饲料销量。预计2017年公司' 业绩快速增长。

2.并购国内领先太阳能级多晶硅生产企业。

公司子公司永祥股份作为国内先进的太阳能级多晶硅生产企业，截止报告期末已拥有1.5万吨/年的多晶硅产能规模，居全国前列。报告期内，永祥股份多晶硅销量1.21万吨，同比增长15.24%，实现了产销平衡；毛利率41.03%，同比提高8.23个百分点；单吨产品现金成本已降至4.5万元以下，生产成本已降至6万元以下，对比中国光伏协会对于生产成本在7万元/吨以下即被认定为领先的情况，永祥股份多晶硅具有明显的' 竞争优势。永祥股份承诺：①2015年度实现的净利润不低于9,000万元；②2015年度与2016年度累计不低于31,000万元；③2015年度、2016年度和2017年度累计不低于63,000万元。在太阳能电池领域，公司并购标的，合肥太阳能（以下简称合肥通威）已分别在合肥、成都形成2.4GW多晶电池及1GW单晶电池的产能规模，已与全球前十大下游太阳能组件商中的六家建立长效合作关系。2016年，公司多晶电池产能利用率达到113%，单晶电池产能利用率达到99%（产能逐步释放阶段，截至报告披露日，产能利用率已达112%），产销率超过90%，均远超全球晶硅电池行业平均79%的产能利用率水平。全年实现太阳能电池销售2.2GW，同比增长34.99%，毛利率20.26%，保持了稳定的盈利水平。此外，合肥通威作出承诺：2016年度实现的净利润不低于3.95亿元；2017年不低于6.08亿元；2018年不低于7.69亿元。

' 万华化学(' 600309,' 股吧)：继续坚定看好 买入评级

机构：中泰证券 研究员：王席鑫 孙琦祥

[摘要]

投资要点事件：公司发布17年一' 季报：17年一季度实现营业收入110.07亿元，同比增加107.70%；实现归属于上市公司股东的净利润21.95亿元，同比增长394.78%，折合EPS0.96元。加权平均ROE为12.84%，同比增加9.08个百分点。公司业绩超市场预期。

MDI高景气延续，石化及新材料项目发力：一季度公司业绩同比继续大幅增长，主要原因在于：1）一季度MDI价格及毛利同比继续大幅增长，根据隆众资讯' 数据，一季度华东地区聚合MDI均价25522元/吨，同比增加148%，纯MDI均价26978元/吨，同比增加83%。与此同时，MDI主要原料苯胺、甲醇等价格同比去年也有较大增长，但是在增速还不及MDI价格增速，从价差上来看，17年聚合MDI价差达到15395元/吨，同比增长208%，纯MDI价差达到16638元/吨，同比增长90%，使得一季度MDI吨毛利大幅提升；2）公司石化项目16年年中开始运行，销量同比去年同期预计有了大幅增长，同时由于原油价格大幅上涨，各石化产品价格同步大幅上涨，一季度山东丙烯均价7630元/吨，同比上涨46.92%；华东环氧丙烷均价10590元/吨，同比上涨37.57%；山东MTBE均价5214元/吨，与去年同期相比上涨15.57%；3）公司新材料、特种化学板块逐步进入收获期，产销量预计实现了大幅的增长。费用方面，一季度公司三项费用率8.22%，同比去年下降5.64个百分点。

17年以来产品价差进一步扩大，看好万华具备中长期维持较高常态利润的定价能力：17年以来MDI环比整体维持向上走势，而主要原料苯胺及甲醇的价格却逐步走低，因此一季度MDI价差继续扩大，这足以显示MDI寡头格局下强大的定价能力。MDI平均价差达到15768元/吨（按照0.75吨苯胺和0.16吨甲醇单耗测算），较Q4和Q3平均价差分别扩大3430元/吨和7515元/吨。

虽然近期聚合MDI市场价格小幅走低，但最新价差仍然在16438元/吨的较高水平，较一季度平均价差还在扩大，充分体现在行业格局维持的情况下，万华是具备中长期维持高盈利水平的能力的。

核心价值链在不断延伸：MDI是万华核心的价值链，目前看未来的万华在MDI上将充分挖掘，一个是保证现有产品的利润最大化，另外一个是向同类型新材料挺进，增加产品附加值（如HDI、ADI）等等。而石化项目是另外一个价值链的开始，其核心价值来自于上游低价资源的获取（如中东合约LPG货源）以及非常长同时协同较好的产业链，我们看好公司在这个领域成为中国的巴斯夫。

投资建议：持续扩张高壁垒下的垄断利润是投资超额回报的重大来源，MDI每年1500亿市场的最大寡头以及后续在包括上游石化链（丙烯、乙烯）、丙烯酸及下游产业链、聚氨酯（TDI、环氧丙烷）等都是未来有望延伸核心价值获取超额利润的来源。目前万华的市值仅对应常态利润的10倍，对标海外估值低估，内生性的成长性未来持续快速释放，因此我们继续坚定看好。我们预计公司17-19年EPS分别2.74、3.17、3.64元，维持买入评级，6个月目标价40元。

风险提示：产品价格大幅下滑，下游行业需求不及预期，环保及安全生产风险，原料价格波动等。

' 天沃科技(' 002564,' 股吧)：' 一带一路小市值低估值优质标的 买入评级

机构：中泰证券 研究员：' target='_blank' >王华君

[摘要]

投资要点事件：公司获浙金' 信托举牌，目前持股比例占总股本的5%浙金信托于2017年4月6日至2017年4月14日，通过深圳证券交易所' 大宗交易系统和集中竞价交易系统增持本公司股份36,788,143股，占公司总股本的5.00%。

浙金信托本次增持共计金额4.23亿元，增持均价为11.51元/股。浙金信托看好天沃科技，未来不排除继续增持。

在手订单约220亿，保障未来2年业绩增长公司2016年报披露，截止2017年2月28日，公司在手订单186.24亿元。

考虑到3月中机电力中标玉门、哈密项目共34亿元，我们粗略判断目前公司在手订单约220亿元，其中清洁能源/电力工程合计近200亿元。

清洁能源：中机电力实力雄厚，2016年8-12月超业绩承诺33%公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权，分5期实现业绩后完成付款，有力保障了投资安全。中机电力：电力工程EPC位居国内前5名。

控股中机电力后，电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。

中机电力：2017-2019年承诺扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。公司2017年1月连签4单合计超69亿元，夯实业绩增长基础。中机电力与公司老业务协同效应较大；电力工程EPC受益一带一路、PPP。

中机电力2016年8-12月完成扣非净利润2.06亿元，超业绩承诺33%。

公司' 公告：中机电力2016年度实现净利润为3.82亿元万元。其中2016年8-12月实现扣非净利润为2.06亿元，完成业绩承诺的132.61%。

军民融合：有望成为公司未来增长亮点2016年公司已收购无锡红旗船厂（原总装备部旗下专业生产基地之一）60%股权，军工产品覆盖重型舟桥、特种舟桥、舟车改装及军用油船等多种特种装备。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院，将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。

传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上近期煤化工、石化行业回暖，公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏，预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大，未来市场前景较好。核电装备：成立核物理研究院，是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院，已获供方资格。

暂不考虑增发摊薄，预计公司2017-2019年业绩为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元，目前市值83亿元，对应PE为21/16/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。

' 中国中车(' 601766,' 股吧)：百亿海外订单签署 买入评级

[摘要]

■事件：公司于4月12日发布海外合同公告，获得5项海外订单，总额111.4亿人民币，其中来自' 美国订单3项，马来西亚1项，印尼1项，上述订单占2016年公司非大陆营业收入的58.47%。

■“一带一路”持续催化，轨交基建需求增加。近日“一带一路”官网正式上线，' target='_blank' >高峰论坛也将于今年5月召开，战略将迈入2.0时代，基础建设互联互通是其建设的优先领域，随着“一带一路”持续催化，将会带动轨交基建需求增加。

据公司公告，2017年4月11日中车株洲与马来西亚交通部13列混合动力电动车组及9列现代超级动车组两个购销合同；中车青岛' 四方股份(' 601126,' 股吧)参与签订了印尼雅万高铁项目总承包合同(EPC)，合同总金额约324亿；与' 印度签订了约7.4亿的地铁车辆销售合同。在铁路出海方面，值得关注的' 巴西到秘鲁的两洋铁路已开始勘测。

■美国等高端市场发力，海外订单增长迅速。4月6、7日，中美两国元首会晤，习近平主席表示，中方欢迎美方参与“一带一路”框架内合作，随着我国与美国未来在基建领域合作的深入，我国轨交相关企业将有望受益。据公司公告称，2017年公司与美国MBTA、LACMTA签订地铁车辆销售合同，金额分别为17.4与44.6亿；SEPTA客车采购项目，总金额约11.1亿。之前公司中标芝加哥846辆地铁车辆项目，总计13亿美元，今年3月27日斩获洛杉矶64节地铁列车车厢的订单，总订购额度最高可6.47亿美元。公司2017年迄今中标海外订单118.8亿，同比增长189.76%。2017年是一带一路和区域经济的迸发之年，成功打入欧美市场具有示范效应，有望为其海外业绩带来较大增长。

■PPP模式深化提振，国内市场需求广阔：2017年3月5日，李克强总理作政府工作报告时多次强调铁路元素，到2020年高铁营运里程要达3万公里，2017年计划完成铁路投资8千亿元，未来5年铁路建设仍有很大空间。PPP模式也将助力城市轨道交通建设项目的发展，2017年是PPP的政策大年，国内铁路装备景气度高，传统车辆需求周期性回暖，城轨装备有望较快增长。公司2016年底在手订单充裕，预计大部分2017年交付，业绩增长具备较好基础。

■投资建议：2017是“一带一路”的政策性大年，伴随着国外高端市场认可、以及PPP模式的深化提振，公司业绩有望在2017年实现快速增长。预测2017-2019年EPS分别为0.45/0.50/0.55元，对应PE24/21/19X，维持买入-A评级，6个月目标价为13.0元。

■风险提示：动车组招标低于预期，海外市场拓展进度缓慢。

' 杭萧钢构(' 600477,' 股吧)：合作方项目快速推进 买入评级

机构：中泰证券 研究员：夏天

[摘要]

投资要点事件：1）公司公布2016年年报。2）公告与福建六建签署技术授权合同。

业绩符合预期，2016Q4单季表现优异，技术授权驱动业绩大幅增长。公司2016年收入43.38亿元，同比增长14.58%，归母净利润4.49亿元，同比增长272.38%。其中四季度单季收入16.29亿元，同比增长41.46%，归母净利润1.50亿元，同比增长4433%。利润分配预案拟以每10股送1股转增2股派0.8元（含税）。公司业绩大幅增长主要源于开拓新的商业模式，自2014年以来，累计签署了48单技术授权合同，14/15/16/17年至今分别签署了1/9/30/8单，驱动公司近三年业绩加速增长，我们预计2017年仍有望高增长。

技术授权有望逐季加快，钢结构住宅项目开花落地。截至2017年4月，公司已经签订技术授权8单，合同金额2.85亿元。累计公告落地48单，合同总金额16.04亿元，合作方遍布20个省市，充分证明市场对公司钢结构住宅技术的认可。目前合作方已有36家钢构公司完成工商设立手续并取得营业执照，15家钢构公司完成厂房建设（改造），9家已顺利投产，11家已承接工程项目（包括厂房、公建、住宅等），其中新疆天玑、' target='_blank' >武钢雅苑、万年达杭萧、兰考中鑫钢构4家钢结构住宅工程项目在建，后续更多项目有望加快落地。

技术授权收入快速增加促利润率提高，现金流极佳。2016年公司综合毛利率29.12%，同比增加5.61个pct，主要由于高毛利的技术授权业务占比不断提升带动整体盈利能力提升。三项费用率为14.69%，同比下降1.63个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.44/+0.16/-1.36个pct，财务费用率降低主要是公司归还借款及短期融资券利息支出减少所致。资产减值损失较上年同期增加0.28亿元。净利润率提高7.16个pct至10.34%。公司经营性现金流净额12.56亿元，上年同期为0.94亿元，同比增长1231%，主要由于战略合作新业务回款较快以及加大工程收款力度所致。

国家政策力推装配式建筑，有望受益雄安新区建设要求。国务院办公厅印发执行《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，中央政府力推装配式建筑。30个省市地方政府层面积极响应，行业面临快速发展时期。此外，雄安新区明确提出要建设绿色、生态新城，有望大力推广装配式建筑，成为全国样板。公司技术符合国家要求且在保定市内已有合作伙伴，有望直接受益雄安建设。

投资建议：我们看好公司在建筑产业化推广中通过创新商业模式分享的技术红利，预计公司2017/2018/2019年盈利分别为6.51/8.63/10.73亿元，EPS分别为0.56/0.75/0.93元（增发摊薄），对应三年PE分别为23/17/14倍。给予16.80元目标价（对应17年30倍PE），“买入”评级。

风险提示：建筑产业化推进不达预期的风险、应收账款无法收回的风险。

' 超声电子(' 000823,' 股吧)：17年更看好苹果新成长红利 买入评级

机构：' 广发证券(' 000776,' 股吧)研究员：许兴军

事件：

公司16年实现营收35.33亿元，归属上市公司股东净利润1.87亿元，同比增长104.86%。同时发布17年1季度' 业绩预告，预计实现盈利5590-6179万元，同比增长280%-320%。

点评：

1.一体化战略成功推进，PCB、液晶显示、CCL多点开花，业绩重回高增长。16年公司发挥技术制程优势，持续优化产品结构和客户资源，提升高阶产品占比,带动整体毛利率增加2.4%至20.14%，其中PCB实现收入18.24亿元，毛利提升1.61%；液晶显示实现收入11.23亿元，毛利提升3.50%，顺利扭亏；继PCB业务持续发力外，公司成功扩产高性能特种CCL，垂直一体化稳定PCB上游材料成本，此外借助汽车PCB客户资源极拓展车载液晶显示市场，成为业绩增长主要动能。三大业务一体化战略协同效果显著，多点开花全线推进，带来1季度业绩持续高增长。

2.公司在苹果创新周期中迎来加速成长机遇，有望脱颖而出，完成由量变到质变的升级换挡。聚焦PCB行业，FPC和任意层互联HDI的爆发都是由点辐射到面快速渗透的典范。恰逢苹果手机十周年纪念开启消费电子新周期之际，我们判断iPhone8大概率会顺应极细化线路叠加SIP封装需求导入类载板技术，从而开启新一轮手机主板升级。我们看好超声不逊于台系大厂的高端PCB出货能力，有望在本轮技术升级叠加产业转移带来的供应链洗牌中脱颖而出，分享苹果新成长红利。

3.自动驾驶及' 新能源车双轮驱动汽车电子加速迅速扩张，公司PCB和液晶显示业务深度受益。公司深耕汽车电子大蓝海，一体化战略发挥高阶HDI、多层板技术和液晶显示制程协同优势，顺应汽车轻量化、智能化和电动化趋势积极开拓全球优质客户资源，相继切入哈曼、海拉、马瑞利、博世法雷奥等一线' 主力厂商，先发卡位优势显著，公司汽车板和车载液晶显示业务16年开始放量，汽车电子红利将进一步释放，从而孕育未来成长新动能。

4.预计公司17-19年的EPS分别为0.52/0.71/0.93元，对应PE分别为26.6/19.6/14.9。我们看好公司携高阶多层板及HDI技术制程优势，在本轮苹果引领下一代主板升级大潮及国内外汽车电子加速渗透中脱颖而出，实现公司整体成长的升级换挡，从“青苹果”变成“红苹果”，给予买入评级。

风险提示PCB行业竞争加剧、新技术研发低于预期，渗透进度低于预期、大客户进展低预期影响订单。

' 法拉电子(' 600563,' 股吧)：电动汽车支撑未来 买入评级

机构：中泰证券 研究员：李伟

[摘要]

投资要点事件：公司发布2016年年报，全年实现营业收入15.21亿元，同比增长9.17%；实现净利润3.90亿元，同比增长18.78%；每股收益1.73元，拟每10股派11元（含税），当前股价所对应的股息率为2.5%。

薄膜电容龙头略超预期，盈利能力稳步上行：分季度拆分来看，四季度电动汽车放量，公司车用薄膜电容收入大幅增长，带动单季度营收同比增长27.36%，是全年收入增速超预期的核心驱动力，同时受益于高毛利产品占比提升，盈利能力持续上行，毛利率与净利率分别同比增长2个百分点左右。我们认为，未来电动汽车薄膜电容业务有望保持40-50%年均复合增速，将带动公司收入增速与盈利能力进一步上行。

电动汽车薄膜电容撑未来，拓展新领域应用锦上添花。公司在新能源领域布局主要包括光伏、风电与电动汽车，全球光伏新增装机平稳增长可期，风电薄膜电容渗透率提升叠加行业平稳增长，风光领域有望保持8-10%年均增速。全球电动汽车放量是大势所趋，我们预计，公司在国内电动汽车薄膜电容市场占有率近50%，将充分受益于国内电动汽车高增长，并逐步切入海外龙头供应链，有望进一步增强爆发动能。此外，公司还积极拓展新的下游应用领域，轨交与48V启停系统用电容有望在2018年后逐步放量，带动业绩增速进一步上行。

照明领域降幅有望收窄，传统下游领域稳中有升：公司薄膜电容器传统三大下游应用领域为照明、家电与工控，我们预计，全年照明领域受LED渗透率提升影响，收入同比下降20%以上，公司目前逐渐加大客户拓展力度，市占率有望上行，未来降幅有望收窄，同时家电领域受益于中高端家电逐步采用薄膜电容，未来有望保持10%以上年均增速，工控领域持续向中高端市场拓展，增长动力强。总体来看，照明领域收入降幅逐渐缩窄，工控与家电领域持续发力，有望抵消照明领域下滑的不利影响，未来传统下游应用领域有望保持5%以上年均增速。

投资建议：传统下游稳中有增，电动汽车薄膜电容快速放量，并积极拓展新的下游应用领域，我们预计公司2017/18/19年净利润为4.36/5.08/5.98亿元，EPS为1.94/2.26/2.66元，增速为11.9%/16.6%/17.6%，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予2017年25倍估值，目标价48.50元，“买入”评级。

风险提示：电动汽车产销量低预期；照明领域超预期下滑。

' 天士力(' 600535,' 股吧)：医药工业恢复快速增长 买入评级

机构：中泰证券 研究员：江琦

[摘要]

投资要点2017年一季度，公司实现收入33.48亿元，同比增长6.45%；净利润3.18亿元，同比增长14.84%；扣非净利润3.11亿元，同比增长15.19%。EPS0.29元。经营性现金流-7.19亿元，同比下降624.37%，主要是票据贴现利率高于贷款利率，公司减少票据贴现所致。业绩符合预期，2017一季度业绩拐点出现，我们预计全年逐季走高，全年预期增长25%以上。

医药工业恢复快速增长，再次验证公司渠道调整完成，2017进入新的快速增长期。公司医药工业收入12.98亿元，同比增长15.18%，毛利率72.96%，同比下降1.87个百分点。毛利率下降的主要原因包括：普佑克开拓市场，加大销售折让；子公司江苏帝益报告期内集中清理废料，生产成本增加。

公司核心产品均实现增长：复方丹参滴丸、益气复脉、丹参多酚酸等心脑血管产品实现收入8.95亿元，同比增长8.83%；替莫唑胺胶囊等抗肿瘤产品实现收入1.48亿元，同比增长25.32%；藿香正气滴丸等感冒发烧产品实现收入0.68亿元，同比增长31.69%；水飞蓟宾等肝病治疗产品实现收入0.69亿元，同比增长75.88%。

公司医药商业实现收入20.35亿元，同比增长2.47%，增速放缓主要是由于去年同期高基数。公司医药商业2016年同比增长13.36%，其中2016Q1同比增长34.23%。去年同期高基数，造成2017Q1医药商业表观增速放缓。公司医药商业毛利率7.35%，同比增加1.27个百分点。我们维持判断“两票制+激励机制完善”，公司医药商业有望保持较快增长。报告期内，受益于陕西省推行两票制，公司市场占有率提升，收入同比增长30%。

普佑克和益气复脉进入价格谈判目录，有望进入快速增长期。2017Q1，公司生物药的收入0.13亿元，同比大幅增长15485.85%，主要系公司开拓市场，普佑克进入地方新农合及地方抢救目录所致。随着普佑克和益气复脉开始医保价格谈判，未来有望进入全国医保目录，为业绩贡献巨大弹性。

' 盈利预测于投资建议：我们维持判断公司2017年进入新的快速增长期，看好FDA三期数据将带来公司转折向上。我们预计公司2017-2019年收入分别为160.65亿、185.87亿、211.48亿，同比分别增长15.2%、15.7%、13.78%；净利润分别为14.97亿、18.7亿、23.48亿，同比分别增长27.22%、24.96%、25.54%。我们给予天士力2017年PE35-40倍，对应股价48.7-55.6元，维持“买入”评级。

风险提示事件：复方丹参滴丸后续FDA审批风险；药品降价的风险。

' 合兴包装(' 002228,' 股吧)：整合转型稳步推进 买入评级

机构：广发证券 研究员：申烨 赵中平

[摘要]

事件：16年业绩符合预期，收入端增速明显加快合兴包装公布2016年年报：公司实现营业总收入35.42亿元，同比增长24.19%；利润总额1.57亿元，同比减少1.77%；实现归属上市公司股东的净利润1.03亿元，同比减少10.29%。我们认为，公司业绩符合预期，业绩有所下滑的主要原因是受上游原纸成本大幅上涨影响，以及新业务仍处于投入期，前期费用较高。但得益于纸箱价格上涨、行业整合及新业务放量，公司收入增速明显加快，2016年第四季度同比增速达41.73%。

主业盈利有望改善，整合转型稳步推进2016年，合兴包装全面启动战略升级步伐，着手实施产能整合、外延并购、包装产业供应链云平台（PSCP）、智能包装集成服务（IPS）四大业务模块的建设。公司下游' 消费行业（家电、食品、电商物流等）订单增稳健速，虽然16年下半年原材料上涨对公司盈利性产生一定影响（全年毛利率同比下滑2.74%），但公司凭借龙头议价力较为及时的传导了涨价成本，随着原纸价格的走稳，我们预计公司盈利能力有望逐步企稳。同时，公司利用资本优势进行行业整合，与国际纸业的协同效应亟待显现，产能利用率提升盈利弹性大；公司还具备行业领先的专业技术优势、良好的信誉和承担能力，拥有丰富的大客户资源、供应商资源和一定的主材生产能力，有利于推进IPS业务，包装产业供应链云平台PSCP和IPS支持互利，能够整合行业产生规模效益，进而有力带动包装行业的内生增长。

盈利预测与投资评级预计公司2017-2019年净利润分别为1.41、1.89和2.90亿元，EPS分别为0.13、0.18和0.28元，对应38.1、28.3和18.5倍PE，鉴于公司未来新业务模式和产业链整合效应将逐步体现，维持“买入”评级。

风险提示国内智能包装集成服务尚处探索阶段；原材料价格的超预期上涨。

' 威创股份(' 002308,' 股吧)：幼教业务领先地位基本确立 买入评级

机构：安信证券 研究员：胡又文

[摘要]

业绩增长符合预期，幼教业务发展迅猛。公司去年实现营收10.51亿元，净利润1.82亿元，同比分别增长12.11%、52.53%。其中幼教板块实现营业收入3.95亿元，毛利率提升5.55个百分点至57.96%。

总加盟儿园接近4000家，幼教业务规模大幅提升。截止报告期末，公司共拥有连锁幼儿园6家，托管幼儿园19家，加盟幼儿园3601家，托管小学2家，品牌加盟小学3家，直营早教机构2家，成为行业内管理幼儿园数量最多的企业。

幼教业务收入、利润水平快速增长。全资子公司红缨教育幼儿园数量和客单价齐升，实现营业收入2.86亿元，净利润1.02亿元，同比分别增长48.12%、80.76%；全资子公司金色摇篮加盟园所数量迅速增加，品牌知名度大幅提升，实现收入1.09亿元，净利润润6039万元。

幼教产业生态逐步建立。公司投资基金参股的广州贝聊服务幼儿园超过5万家，初步探索布局幼儿园信息化；全资子公司威学教育与启迪教育投资共同出资成立北京启威教育，探索实战型幼教人才培训；与北京可儿教育签订战略合作，战略布局中高端幼儿园的教学体系、课程研发以及环创设计。

非公开发行即将完成，开启新的业务增长方向。定增已经审核通过，募集资金将用于儿童艺体培训中心的建设，未来业务范围将从“幼儿园运营管理服务业务”延伸至“儿童成长运营服务”，公司未来将以已有幼教的线下幼儿园为基础，充分挖掘教育入口价值，构建完整儿童产业生态体系，实现“教育+”。

投资建议：公司进入幼教领域以来，致力于围绕幼教产业链进行横向并购整合以及纵向产业链布局，打造国内幼教龙头，已基本确立在幼教行业的领先地位，线下渠道优势和产业先发优势，公司股权激励条件高，彰显其对未来高速发展的强大信心。考虑定增等摊薄，预计2017-2018年EPS为0.36元、0.52元，维持“买入-A”评级，6个月目标价20元。

风险提示：幼教园扩展速度不达预期。