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证券时报网04月20日讯
杉杉股份：锂电池材料龙头企业 布局" 新能源汽车全产业链
事件：" 杉杉股份(" 600884," 股吧)（600884）公布2016年利润3.30亿元，同比下降52.24%；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为2.56亿元，同比增长22.31%。实现基本每股EPS0.404元。公司拟每10股派现金红利0.80元(含税)，无资本公积转增股本方案。同时，公司公布2017年第一季度" 业绩预告，预计报告期内实现归母净利润与上年同期(含尤利卡)相比，将增加60%-110%。
打造新能源业务生态闭环，实现全产业链布局：公司新能源业务覆盖锂电新能源上下游产业链，为公司主要的" 业绩来源及发展重点，主要包括锂电池材料、新能源汽车(包括电池系统集成、动力总成、整车设计与研发及充电桩建设与新能源汽车运营)及能源管理服务业务。
多样的新能源业务布局分别形成了动力电池循环绿色能源服务闭环和新能源汽车运营服务生态环，帮助公司纵向整合下游产业链，有效降低动力电池全生命周期的应用成本，并建立电池的全生命周期应用大" 数据，从而保证公司的综合成本及技术优势。
锂电池材料龙头地位稳固，正极材料是业绩上涨主因：公司植根锂电池材料产业十八年，行业龙头地位稳固，综合产销量位列全球第一。
报告期内，锂电池材料业务实现营收40.96亿元，同比上升20.53%；实现归母净利润2.81亿元，同比上升180.78%。(1)正极材料：杉杉能源实现营收25.03亿元，同比上升8.12%；归母净利润1.74亿元，同比上升121.48%；毛利率达到20.91%，较上年上升7.99%。业绩的大幅上涨主要源于产品、客户结构、成本控制的不断优化。公司的锂电池正极材料主要产品有钴酸锂系列、多元材料系列、锰酸锂系列和三元前驱体，总产能达3.3万吨，为全球规模最大的正极材料生产商。根据公司年报描述，在一系列正极材料中，高电压、高压实、高能量密度的高端钴系产品如4.45V、4.5V占有绝对市场优势，并进入苹果、" 华为的供应链；三元产品不断向高镍方向发展，532、622等产品销售量占比不断攀升，5000吨811产线已开工建设并有望在2018年建成投产。(2)负极材料公司于报告期内实现营收11.73亿元，同比上升31.36%；实现归母净利润0.97亿元，同比上升62.12%。主要原因为销量的提升，以及通过石墨化技术的升级换代和负极材料的一体化生产带来的成本降低。(3)电解液业务实现营收4.19亿元，同比增长121.05%，归母净利润835.50万元，实现扭亏为盈。主要系公司电解液销量的快速增长和电解液产品价格的提升。
新能源汽车运营期待放量，带动上游业务协同发展：报告期内，公司新能源汽车业务实现营收94.52百万元，同比下降48.01%；实现归母净利润-117.26百万元，主要系行业政策波动，及产业试点布局，前期资产投入大所致。报告期内，公司以云杉智慧为平台，开展专业的第三方新能源汽车服务业务，包括充电桩的建设、充电运维服务、新能源汽车车辆销售、新能源汽车租赁、新能源汽车关键零部件维修、新能源运营数据挖掘与增值服务等。其中，(1)充电桩业务：2016年完成了全国19个城市的布局，全国充电桩建设累积达成4629个；(2)车辆租赁业务：2016年，公司就新能源汽车租赁进行了试点，累积运营1585辆新能源汽车，其中在上海实施了新能源汽车的网约车租赁试点，累积投入450辆新能源汽车；在深圳、广州对物流车租赁进行了初步的试点；在广州、海口对分时租赁进行了试点，以及在上海对通勤车租赁进行了试点；对" 新能源车辆租赁业务模式及各地业务进行了摸索。随着新能源汽车行业的向好、运营业务的落实，将有效带动上游电池系统集成、动力总成业务与整车协同发展。
收购光伏企业尤利卡，完善能源管理方案：报告期内，公司能源管理服务业务实现营收609.84百万元，同比下降1.53%；实现归母净利润37.06百万元。杉杉能源管理服务业务，主要以储能技术与产品的应用为核心提供综合能源开发与服务的整体解决方案。报告期内，合资成立江苏杉杉能源管理有限公司，在江苏、北京等地陆续开展园区的大型削峰填谷储能项目以及售电业务，截至期末，签约量50MWH；合资成立北京杉杉凯励新能源科技有限公司，通过产业合作的模式，开展应用于铁塔通信基站的动力电池梯级利用。同时，为能实现相较储能更低的能耗成本，为用户提供高性价比的能源管理方案，公司于期内收购光伏企业尤利卡来为储能客户配套光伏发电项目。2016年尤利卡涉足投资布局光伏电站领域，总计开发项目18个，总装机容量62.10MW，其中2016年度并网项目容量为11.24MW，并力争2017年6月30日全部实现并网。
投资建议：6个月目标价为20.00元，维持买入-A的投资评级。预计公司2017-2019年的营收同比增速分别为39.9%、46.9%、19.8%；归母净利润同比增速分别为116.2%、60.4%、19.7%；暂不考虑分红摊薄的情况下，EPS分别为0.64、1.02、1.22元。考虑到公司是锂电池材料龙头，把握新能源汽车行业机遇开展全产业链布局，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为20.00元。
风险提示：新能源汽车运营业务布局不及预期、能源管理业务发展不及预期、市场竞争加剧。
和晶科技：内生外延齐头并进 智慧树未来可期
事件：公司发布" 公告，2016年实现营业收入13.3亿元，同比大幅增加68.4%，归母净利润6850万元，同比大幅增加185.1%；2017年一季度分别实现营业收入4亿元和3120万元，同比大幅增加50.3%和54.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)，以资本公积金每10股转增18股。
内生外延带动业绩快速增长。报告期内，公司各项业务稳步发展，带动整体业绩实现快速增长。和晶智造：报告期内，和晶智造实现营业收入7.6亿元，同比增长18.4%。家电智能控制器方面，公司已具备50万套家电设备的出货能力，实现国内外主流客户的市场配套能力；同时积极拓展海外市场，与博西家用电器签订总额不少于1.9亿元的订单。非家电控制器方面，积极拓展工业、汽车领域应用，取得与EFOREOYJ签订总额不低于6.2亿元的工业智能控制器订单。和晶智联：报告期内，中科新瑞继续其在大数据应用和智慧城市方面的开拓步伐，实现营业收入1.8亿元，同比增长23%，归母净利润2534万元，基本完成2016年业绩承诺。中科新瑞已于2016年11月完成股份制改制，拟申请在" 新三板挂牌，预计年内完成挂牌，将显著增强公司资金实力和盈利能力。和晶互动数据：业务主体澳润科技是国内领先的广电综合通信技术解决方案供应商，与陕西、山西等地区广电系统保持良好合作关系，具备区域" 竞争优势。报告期内，澳润科技与陕西、山西广电签署合作协议，合作推广不少于300万台智能终端设备，同时实现由传统机顶盒销售向OTT增值服务业务转变，毛利率提升约5pct。2016年澳润科技实现净利润约1.1亿元，业绩完成率高达217.8%。
优势地位凸显，智慧树未来值得期待。参股子公司环宇万维(持股44.61%)旗下“智慧树幼教云平台”是国内最大的幼教互动平台，已实现B+轮融资，投后估值约18亿元。智慧树业务拓展顺利实施，截至2016年底已发展合作幼儿园75000家，其中优质合作幼儿园21000家，用户总量接近1500万，激活用户数近860万。基于庞大用户基数和良好品牌影响力，公司致力于智慧树的商业化探索，目前已初步取得成效，2017年一季度实现营业收入近千万元，较去年同期实现大幅增长，我们认为智慧树有望年内实现盈亏平衡。
转增股份事宜与公司基本面相匹配。公司发布公积金转增股本预案，拟向全体股东每10股转增18股，完成后公司总股本将变更为约2.9亿股。目前，公司拥有资本公积金12.9亿元，每股公积资本公积约8元，在教育行业中排名前列，此次转增股份事宜与公司基本面相匹配，符合公司发展现状和全体股东利益。
" 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.7亿、2.5亿和2.8亿元，未来三年复合增长率为59.3%。对应的EPS分别为1.05元、1.56元、1.73元。公司内生外延增长强劲，未来业绩有保障，我们给予公司2017年50倍PE，对应股价为52.5元/股，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险，业务拓展或不及预期的风险，业绩承诺或不达预期的风险。
精测电子：面板厂商发力布局 设备业者优先受益
国内面板业迎来建厂" 高峰，规模设备采购已开启随着电视面板向大尺寸转换以及新型显示OLED渗透率逐渐提高，国内外面板厂商相继调整自身产能，向相关领域布局，且出现面板制造产能向中国大陆转移趋势。未来三年内，国内新建面板厂房约16座，计划总投资超过4000亿元。
在大规模建厂热潮下，我们认为设备供应商优先受益。我们统计，2016年国内整体面板设备采购量约为320亿元，预计2017-2019年，国内面板采购量将呈现40-50%的增长。精测电子（300567）作为国内面板检测设备龙头企业，下游客户需求增大的同时伴随自身业务领域拓宽，未来成长动力强劲可期。
长期专注面板检测设备，客户资源优质稳定精测电子深耕后段模组检测系统，与国内主要面板厂商合作密切，在客户生产线模组检测段市场占有率高。2015年公司完成对台湾宏濑光电的收购，迅速进入AOI市场，拓宽产品服务领域，实现Module段向Cell，Array段的延伸。
目前公司主要客户京东方，华星光电等积极建造高世代LCD产线，随着新建产线建成投产，我们预计精测电子将迎来出货高峰，全年营收增速可达50%。
新型显示OLED国产化布局，OLED检测产品放量可期OLED显示凭借其优良的产品特点，在智能手机等终端运用市场的渗透率迅速提升，市场供给紧张。为打破三星显示等对OLED的垄断供给，实现OLED显示国产化，京东方大举投资465亿元建立成都柔性OLED生产线，预计2017年第三季度投产。同时上海和辉等厂商加大OLED产线布局，预计未来三年内国内将新增七条OLED产线。精测电子OLED检测产品已成功送样相关产线进行验证，产品验证通过后，规模放量助力公司享受市场红利。我们认为，OLED检测系统的推出体现了公司的技术实力，也成为公司未来营收增长看点。
盈利预测及估值公司直接受益于下游平板显示行业未来三年大规模产线投资，设备需求旺盛。
国内面板检测龙头优势及产品结构优化有助公司维持现有利润水平。我们预测，公司2017-2019年归母净利润分别为1.47，2.10及3.02亿元，对应PE为44.5，31.2及21.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
创意信息：业绩符合预期 流量经营进展喜人
业绩符合预期。2016年公司实现营业收入11.14亿元，同比增长79.39%；实现归属母公司股东净利润1.17亿元，同比增长19.2%，EPS0.51元，符合预期。拟以现有总股本为基数，每10股派发现金红利1元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
创新流量经营业务进展喜人。在宁夏联通的在网3G、4G用户中，“创意流量”用户注册率已超过66%，同时公司在宁夏试点成功后快速进行多地复制，2017年开年复制进展较快，新签运营商1个(重庆联通)，在签运营商3个，在谈运营商10个。此外通过与" 中兴通讯（000063）的联手合作，形成了软件与硬件层面的核心技术壁垒，为公司提供了丰富的项目建设和运营经验，为今后的快速复制打下了良好基础。
以“i-chengdu”为代表的运营业务取得突破。公司已完成成都市五城区4000个热点及34个" 旅游小镇3000个热点的商业wifi建设，完成了对成都范围内政务服务场所、公共交通枢纽、公共图书馆/博物馆/科技馆、公共医疗机构候诊场所、体育场馆、市政公园、会展中心、旅游景点、商业街区和农贸市场十类场所的商业WiFi的战略部署，并逐步开始进行运营。公司年报中预计2017年完成成都市内15000个WiFi点位及197个旅游小镇的商业WiFi建设，并且按照“边建设边运营”的发展思路，以大数据技术为支撑，对已建场所开展运营。此外，公司还计划将成都商业WiFi的成功案例复制到省内的其他二线城市，扩大覆盖规模，最终完成省内主要城市的商业WiFi建设。
牵手三德信息，进军公积金及政务综合服务业务运营。公司2016年公告与三德信息在住房公积金业务及政务综合服务的平台建设及业务运营上展开合作，发挥协同效应，充分整合自身及业界优质产业资源，共同打造住房公积金业务、政务综合服务及业务运营的发展模式，将有助于公司将云计算、大数据技术复制、落地到住房公积金管理和政务服务行业，打开新的成长空间。
投资建议：公司在大数据、云计算等新兴战略方向积累深厚，正全力向“技术服务+项目运营”业务模式转型，公司牵手中兴通讯进军流量经营和以ichengdu为代表的运营项目等都取得突破性进展，预计2017-2018年备考EPS分别为0.64、0.99元，维持“买入-A”评级，6个月目标价43元。
风险提示：流量经营业务推广不及预期。
中材科技：玻纤业务持续发力 各业务线全面复苏
事件：公司近日发布一" 季报，报告期内公司归属于上市公司股东的净利润同比增长82.11%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长173.70%。1-6月归母净利润预计2.73-3.54亿，同比增长0.00%-30.00%。
高增速的原因主要有：1)业绩基数低：去年同期，由于15年风电抢装后，16年一季度的风电叶片业务不景气，造成整体业绩基数较低。
(扣除泰山玻纤的并表，公司的实际营业利润亏损49.11百万)2)延续2016年玻纤行业景气：随着与泰山玻纤重大资产重组的实施完毕，公司形成以中材叶片(全国第一)为代表的复合材料制品、以泰山玻纤(全国第二)为代表的玻璃纤维及玻纤制品两大支柱型产业。
由于2016年玻纤行业整体景气度较高，玻纤产品市场需求旺盛，碱玻璃纤维及制品营收业务占公司主营业收入42.27%，实现净利润44，956.04万元，较上年同期增加30.53%。总体来看，玻纤行业今年需求较好，新增产能较少，对价格冲击有限，行业较为景气。2016年公司募集资金投资建设的新池窑生产线已投产，大幅提升了产能规模，降低生产成本，将提高2017年盈利能力。3)剥离减亏资产：公司在2016年对气瓶产业进行了内部资产业务整合，业绩较上年同期实现大幅减亏。
投资建议：全年看，2017年风电装机有望回暖，行业增速有望保持10%左右的增速。同时，玻纤纱今年有望依然保持高景气度。考虑到，公司积极布局新能源隔膜业务也即将逐步投产。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.87/1.01/1.29元，业绩增速分别为75%、16%、28%。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为24.78元。
收入结构更加优化。2016年公司的整体业绩由于市场调整出现了明显下降，公司营业收入、净利润分别下降41.53%、50.89%，与行业的42.97%、49.57%相当。结构上看，代理买卖手续费净收入9.74亿，占比28.88%，比2015年的44.66%减少了15.78个百分点，同时证券信用业务增加6.21个百分点，投行业务增加8.07个百分点。公司业务结构更加均衡，收入结构更为优化。
经纪业务：线上线下联动发力。公司经纪业务按照“强本固体，弥补短板；聚焦优势，有取有舍；营销创新，增进协同；控制风险，平稳发展”的总体工作思路，积极推进业务发展。线上线下联动发力，新用户转换率持续提升。实现经纪业务净收入132，372.67万元，比上年同期下降56.01%。2014-2016年，股基市场份额分别为1.01%、0.93%和0.90%，行业排名分别为22、25、27位，与公司的综合实力行业排名相当。
投行业务：打造省内、省外双“引擎”。公司致力于为企业提供股权融资、债券融资、并购重组等全方位金融服务，积极推进“投行+”。深耕安徽省内，并积极拓展省外市场，打造省内、省外双“引擎”。2016年我国资本市场融资规模大幅增长，公司实现各类承销项目主承销金额217.23%的增长，实现投行业务净收入46，271.39万元，比上年同期增长42.18%。
投资建议：公司杠杆率较低，定增资金到位后，杠杆率会进一步降低。公司安徽省内资源丰富，定增资金可加码资本中介等业务，提振经营业绩。给予公司“增持”评级。
长安汽车：自主持续向好 期待" 福特新车周期
2016年业绩符合预期2016年公司经历了产品换代去库存的一年，全年毛利率较2015年同期减少2.1个百分点，同时销售及管理费用率均有所改善。报告期内财务费用大幅减少，主要由于银行存款增加，利息收入增加所致，营业外收入较去年同期增加4亿元主要来自政府补助。
2017年稳中求进公司年报中预计汽车行业全年销量增速2-4%，对应的需求规模2900-3000万辆，2017年公司经营目标保持此前披露的330万辆销量目标，即同比增长10.3%。一季度累计销量83.9万辆，与去年同期持平，随着自主品牌今年新车型上市并逐步完成爬坡，预计全年销量前低后高走势。此外2017年公司与蔚来汽车和" 科大讯飞(" 002230," 股吧)（002230）分别签署战略合作协议，将在智能网联和新能源汽车领域开展全面且深入的合作。
利润的主要贡献长安福特处于产品周期低谷2016年公司主要的投资收益构成分别是，长安福特贡献90.29亿元，长安" 马自达贡献9.98亿元，长安铃木扭亏并贡献1695万元，江铃控股贡献2.82亿元，长安标致" 雪铁龙亏损8.15亿元，亏损幅度较同期增加。另一方面自主品牌实现6.6亿元净利润，同比增长26.9%。作为主要利润来源的长安福特正处于产品周期的低谷，期待2018年福特新车周期以及2019年林肯的国产。
盈利预测和投资评级：预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为2.22/2.45/2.72，对应的PE分别为7.2/6.5/5.9倍，我们预估公司当前股价对应的2017/2018年股息率分别为4.6%/5.0%，维持“买入”评级。
风险提示：公司年销量不达预期的风险；汽车行业销量大幅下滑的风险。
天士力：业绩已开始有所恢复
结论与建议：公司业绩：2017Q1公司实现营收33.5亿元，YOY+6.5%，录得净利润3.2亿元，YOY+14.8%，折合EPS为0.29元，公司业绩基本符合预期。
医药工业恢复增长，带动综合毛利率提升：分业务来看，公司医药工业Q1实现营收13.0亿元，YOY+15.2%。由于公司渠道去库存已接近尾声，叠加去年基期较低的因素，公司医药工业业务发货已显示出恢复的迹象，预计全年将延续恢复增长趋势，医药工业业务的毛利率同比下降1.9个百分点至73.0%，预计主要受降价因素影响。公司医药商业Q1实现营收20.3亿元，YOY+2.5%，在去年偏高的基期上增长仍较为稳健，医药商业的毛利率同比提升1.3个百分点至7.4%。综合来看，由于医药工业恢复增长，占比增加，使得公司Q1综合毛利率同比提升1.8个百分点至32.7%。期间费用率为19.1%，同比持平。
两潜力品种进入医保谈判目录：根据人社部近日发布的医保谈判范围显示，公司的潜力品种重组尿激酶原-普佑克以及注射用益气复脉(冻干)进入，未来随着谈判价格达成一致后，将可直接进入医保目录。公司的普佑克主要用于治疗急性心肌梗死，市场空间较大，目前只是进入了上海医保和河北新农合，仍处于推广期，若能够进入全国医保目录后预计将可快速放量。益气复脉属公司较为成熟的品种(已进入12省医保目录)，目前销售额接近5亿，但随着人口老龄化加剧，冠心病人数的增加，预计在进入医保目录后销售规模将可进一步得到提升。
有望获得FDA-NDA批准，打开全球：公司经过分层统计分析工作后将向FDA递交NDA新药申请。我们认为公司此前已获得FDA的SPA，?且复方丹参滴丸FDAⅢ期临床结果较为乐观，我们预计公司获得FDA-NDA批准的概率较大，后续仍需积极关注。如果进展顺利，我么预计公司的复方丹参滴丸将可在2018年在国外上市销售，将会打开庞大的心绞痛药品市场。另外，一旦获得NDA批准，公司产品将成为首个在西方医药标准下获得认可的复方中药产品，对公司其他中药产品以及国内其他企业的中药产品走出国门将会具有重大的意义。
盈利预测：由于目前复方丹参滴丸NDA还未批复，上市时间也存在不确定性，我们暂不考虑其对公司业绩的影响。我们预计公司2017/2018年净利润预期分别为14.85亿元(YOY+26.2%)/17.1亿元(YOY+14.9%)，EPS分别为1.37元/1.58元，对应PE分别为29倍/26倍。公司目前估值合理，业绩逐步恢复，给于“买入”的投资建议。
徐工机械：公司一季度业绩暴增 全年盈利能力有望显著提升
事件：2017年4月15日，公司发布2017年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.7-2.2亿元，上年同期为1066万元，同比增长16-21倍。
投资要点：工程机械行业景气度持续复苏，非挖产品延续挖机销量的强势表现。受产品更新换代、行业集中度提升及基建投资拉动带来的增量需求，工程机械行业自2016年9月开始呈现显著复苏态势。据工程机械协会统计，2016年9月至2017年3月挖掘机累计销量为65315台，较上一年度同期水平增长88%。工程机械产品的销量结构与工程项目的施工周期显著相关，随着工程施工进度不断推进，行业景气度正从挖掘机这一先导产品逐渐向起重机、装载机、桩机等非挖产品延伸。2017年2月我国装载机和汽车起重机销量分别为6361台和1266台，较去年同期增长91%和250%，延续了挖机销量的强势表现。
公司在非挖产品领域优势明显，有望充分受益此轮景气复苏。公司起重机、装载机、桩工机械市占率皆处于行业第一，道路机械属于国内行业第一，全球行业前四，在当前工程机械行业景气度由挖掘机向非挖产品传导的背景下，公司业绩有望充分受益。以起重机为例，公司2016年汽车起重机市占率为58%，2017年3月公司汽车起重机销量为833台，同比增长106%，月工作小时为99.77个小时，较上年同期提高19个小时，设备开工率为77.29%，较上年同期增加1.35个百分点，皆呈现出回暖态势。此外，工程机械行业在经历低谷后市场集中度有所提升，“马太效应”将会逐步显著，公司作为国内工程机械龙头企业，未来价值有望进一步凸显。
应收账款改善明显，海外业务不断发力。公司于2016年年初将压降应收账款列为“一号工程”，该年应收账款规模减少26.15亿元，应收账款与营业收入的比值由2015年的1.08降低至2016年的0.91，资产质量得到显著改善。此外，公司积极开拓海外市场，2016年实现海外营业收入27.74亿元，占营收比重为16%，出口总额保持行业第一。其中，公司主攻的亚太地区出口收入同比增长40%，随着国家“" 一带一路”战略的持续推动，预计公司海外业绩将实现稳定增长。
维持公司“增持”评级：公司定增项目已获中国证监会受理，目前正处于首次反馈阶段，基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预计2017-2019年公司净利润分别为406百万元、538百万元、709百万元，对应EPS分别为0.06元/股、0.08元/股、0.10元/股，按照4月17日收盘价4.03元计算，对应PE分别为70、52、40倍。我们看好非挖工程机械产品未来销售数据高速成长的可持续性，认为公司将成为其中最受益标的，给予公司“增持”评级。
风险提示：工程机械行业景气度出现下滑；公司工程机械产品销售不达预期；定增行政审批不通过的风险；公司一带一路推进不及预期。
龙马环卫：环保PPP项目持续落地 智慧环卫不断升级
事件：公司公告成为南昌县城市管委会环卫保洁、园林绿化管护市场化服务外包采购项目A 包中标单位，中标金额4572.49万元/年，约占2016年营收的2.07%。承包期限采用1+2+2+2的方式，即试用期一年，一年后经采购人考核达标，可续签两年合同，以此类推，服务期限共7年。
环卫龙头“装备+服务”双翼齐飞，行业PPP 模式领跑者。公司公告显示，16年公司在环卫装备行业名列前三名，市占率为7.39%(同比提升0.56个pct)。
目前公司正积极从大型环卫设备制造延伸到环卫服务领域，已承揽多个城市服务运营项目：海口龙华区一体化PPP 项目是目前为止国内环卫服务运营领域最大的单一项目(合同期限15年，合同金额35.10亿元)；" 沈阳浑南老城区环卫服务项目为一体化项目模式标杆；南北两城环卫服务运营一体化方案，均对行业起良好示范效应。《2016全国版环卫招标市场年报》数据统计，公司2016年新签环卫合同订单总金额在全行业排名第三。
地方环卫PPP 项目持续落地，3月31日公司公告成为浙江柯桥城区道路保洁服务Ⅲ标项目中标人，中标金额992.82万元/年，年限2+1年。公司拟以650万元(出资比例65%)在当地设立控股子公司，从事项目运营。公司统计，2016年全国新增环卫PPP 落地项目130个，是2015全年的3倍多，未来在供给侧改革环境下，预计地方PPP 项目需求继续增长，公司作为环卫事业PPP模式领跑者，发展前景值得期待。
打造智慧环卫系统，不断完善产业结构。16年9月，公司公告对国内智慧环卫服务商-易登科技投资800万元进行增资，增资完成后，公司将持有易登科技200万出资(占比40%)，溢价600万元计入资本公积。环卫智慧云服务系统是公司实施智慧城市环卫服务体系的核心组成部分，目前公司海口项目采购易登科技智慧环卫服务系统，已投入实施运营。此次股权投资将进一步完善公司产业结构，不断培育新利润增长点。
投资建议：预计2017-2019年EPS 分别为 1.05元、1.40元、1.85元，公司作为环卫装备龙头，“装备+服务”布局不断完善，在PPP 模式及智慧环卫系统领域均享有先发优势，维持买入-A 评级，6个月目标价40.95元。
风险提示：市场竞争加剧、PPP 运营受益不及预期、宏观经济周期波动。
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