24日晚间机构推荐买入：10个股迎掘金机会(附股)顺水鱼财经

' 方大特钢(' 600507,' 股吧)：经营指标继续领先 买入评级

机构：' 东北证券(' 000686,' 股吧)研究员：唐凯

[摘要]

事件描述公司发布收益0.50元，同比增加525%。同时' 公告显示一季度单季盈利2.85亿元。

事件评论

【1】行业持续改善，降本成效显著，经营指标行业领先。公司紧抓2016年钢铁行业整体转暖的有利时机，以降本增效为主线，取得较好成效，营业收入同比增加9.52%的同时，营业成本不仅没有增加，反而能同比微降0.35%，具体而言，特钢板块综合毛利率17.98%、铁精粉毛利率47.45%都较大幅度回升。2016年公司净资产收益率28.51%、吨钢材利润193元、销售利润率17.98%均处于行业领先水平。

随着一季度行业持续改善，公司盈利继续提高，2.85亿的单季盈利水平为历史最高。

【2】运输新政致销售费用提升，职工薪酬令管理费用大增。2016年期间期间费用率8.74%，同比微增。虽然财务费用同比下降28.43%，但销售费用同比增加14.30%、管理费用同比增加20.10%，使得期间费用率达到8.74%，同比微增0.09个百分点。销售费用增加的主要原因是运输新政导致运输费增加近30%，管理费用增加主要来源于职工薪酬同比增加1.25亿元。此外，虽然公司利润总额9.04亿元，但所得税费用激增1.92亿亦蚕食较大利润，使得最终净利仅为6.9亿元。

【3】区域长材龙头，地条钢最大受益标的。公司作为江西地区长材龙头，长材占比超过70%，将最大受益于地条钢的全面清除；作为弹扁和板簧龙头，经济回暖中货车产销量提升也将拉动公司' 业绩。在行业持续回暖中，公司经营高效稳健，将有望获取超额利润。

【4】投资建议：预计公司2017-2019年归母净利分别为8.28、9.74、10.55亿元；EPS分别为0.62、0.73、0.80元，当前股价对应P/E为11.01/9.35/8.63X，维持买入评级。

【5】风险：下游需求不及预期，地条钢清除未达预期。

' 瑞普生物(' 300119,' 股吧)：宠物医院稳步扩张 买入评级

机构：' 广发证券(' 000776,' 股吧)研究员：惠毓伦

[摘要]

核心观点：

事件：公司发布16年年报，公司实现营业收入9.7亿元，同比增长22.33%；归属于上市公司股东净利润1.33亿元，同比增长20.37%，扣非后净利润1.12亿元，同比增长14.9%，EPS为0.34元。

华南生物销量增长明显禽流感新品储备支撑业绩增长16年公司禽用疫苗实现收入4.54亿元，同比增长30.58%，其中灭活苗销量增长约82%，增量主要来自于子公司华南生物禽流感H5系列疫苗销量增长，16年华南生物实现净利润4272万元，同比增长112%，华南生物在禽流感疫苗技术' 竞争优势突出，同时公司与华南生物充分发挥区域互补优势，华南生物业绩增长迅速。公司研发新品禽流感(H5N2亚型，D7+rD8)二价灭活疫苗已取得新兽药证书，新品上市有望支撑业绩持续增长。

宠物医院并购整合继续推进2016年9月公司对瑞派宠物增持后合计持有16.52%股权，截至2016年末瑞派旗下宠物医院共105家，营业收入1.4亿元。瑞派目前的发展模式为在五大区域重点收购区域内最优质的宠物医院资源，上市公司主要提供资金的支持，我们认为未来上市公司将会提高对瑞派的控制权，为瑞派的扩张提供更多资本上的支持，预计17年宠物医院连锁门店数量持续增长。

17-19年业绩分别为0.42元/股、0.56元/股、0.74元/股公司控股子公司华南生物禽流感H5疫苗优势明显，新品禽流感(H5N2亚型，D7+rD8)二价灭活疫苗已取得新兽药证书，将成为重点产品，猪用疫苗新品储备有望支撑业绩持续增长，预计17-18年EPS为0.42元、0.56元，给予“买入”评级。

风险提示：产品销售不达预期；禽流感疫病风险；

' 中鼎股份(' 000887,' 股吧)：传统主业稳健增长战略布局汽车电子及' 新能源汽车 买入评级

机构：中泰证券 研究员：' target='_blank' >王华君

[摘要]

投资要点事件1：公司2016年实现营业收入83.84亿元，同比增长28.14%；实现归母净利润9.01亿元，同比增长26.25%。

事件2：公司公布2017Q1' 业绩预告：公司2017年一季度盈利3.06-3.3亿元，同比增长30%-40%。

公司2017年1-3月份业绩增长的主要原因是：（1）公司主营业务经营业绩持续增长；（2）2016年7月完成' 德国AMK公司并购、2017年2月完成德国THF公司并购，合并范围发生变化，增厚业绩。

橡胶件龙头，大力布局汽车电子（ADAS等）、新能源汽车：公司非轮胎橡胶制品位居国内1名；公司在2016年“全球非轮胎橡胶制品50强排行榜”中排名第19位。公司战略为大力布局汽车电子、新能源汽车领域。

海外业务收入占比超60%，持续看好公司内生+外延增长。

定位全球汽车零部件百强，拓展汽车电子等。中鼎股份发展战略为：（1）产品由零件向部件升级；（2）行业从汽车向多元化发展；（3）市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展；（4）实现从产品到服务再到解决方案的转变。

大力发展ADAS（驾驶辅助）业务切入汽车电子领域。根据公司近期多份公告（投资者关系活动记录表），ADAS则将是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下，新的业务方向选择。未来，公司会加大ADAS和汽车电子领域的投入，提升公司的品牌价值，使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。

公司完成Tristone股权收购，加码新能源汽车布局。公司2017年3月7日公告，完成Tristone股权收购。Tristone将借助中鼎股份在国内市场的资源和影响力，逐步进入庞大的国内市场，同时公司获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商，以及欧洲领先发动机/电池冷却相关技术，为公司在未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。

公司之前先后收购GMS27.28%股权、ADG100%股权、AMK100%股权。有助于提升在全球汽车零部件占有份额，大力布局汽车电子、新能源汽车领域。

储备项目：OPOC环保发动机将打开成长空间。中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品，可省油15%左右，减排效果明显，有助于雾霾治理；与特斯拉齐名，获《PopularScience》2011年' 美国汽车类最佳科技成果第1名；2012年第1名为特斯拉电动车。与兵器集团合作研制军用无人机重油发动机，既能提高中鼎动力的技术研发实力，也将促进主业切入军品市场。

实施大范围股权激励，要求业绩持续快速增长。2016年8月，公司股权激励授予，首次授予激励对象共591人，限制性' 股票 数量1865.65万股。此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率（以2015年为基础）为20%、40%、60%，公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。

考虑收购标的全年并表，预计公司17-19年备考EPS为1.10/1.32/1.57元，备考PE为21/17/15倍。看好公司持续海外并购，持续推荐。

风险提示：外延发展低于预期、OPOC环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。

' 云南白药(' 000538,' 股吧)：期间费用控制较好 买入评级

机构：' 西南证券(' 600369,' 股吧)研究员：朱国广 何治力

[摘要]

事件：公司2016年营业收入、扣非净利润分别约为224亿元、27亿元，同比增长分别约为8.1%、3.2%；2016Q4营业收入、扣非净利润分别约为61.2亿元、5.6亿元，同比增长分别约为1.2%、-10.9%。

全年业绩再创新高，期间费用控制较好。2016年营业收入约为224亿元，同比增长约8.1%；其中工业、商业分别约为91亿元、133亿元，增速分别约为-1.1%、15.2%。如从事业部角度看（未考虑内部抵消），省医药公司收入约为135亿元，同比增长约为10%，在商业领域继续强化省内县级以上医院市场份额占比，在两票制政策背景下将保持增长；健康产品事业部约为37亿元，同比增长约为12%，其中云南白药牙膏市场占有率约为16.5%，同比上升约1个百分点，可见其增长势头良好；中药资源事业部约为9.4亿元，同比增长约为45%，由于基数低且受益于三七价格上涨出现收入高增长；药品事业部约为49亿元，同比下滑约3.5%，我们认为其中普药增速仍高于行业水平，白药系列短期压力较大，但我们认为在提价因素逐渐体现后将迎来增长。2016年扣非净利润约为27亿元，同比增长约3.2%，低于收入增速约5个百分点，具体分析如下：1）主营毛利率约为29.9%，同比下降约0.7个百分点。原因为毛利率较低的商业收入占比提升导致出现主营毛利率出现下滑，也是净利润增速低于收入增速的主要原因；2）期间费用率约为15.2%，同比下降约0.3个百分点。其中销售费用约为28.4亿元（+4.8%），细项中市场维护费约为7.7亿元（-21%），我们判断这与公司进行渠道清理有关，预计新一轮的费用投入将迎来业绩增长；管理费用约为4.8亿元，整体控制较好。2016Q4营业收入、扣非净利润分别约为61.2亿元、5.6亿元，同比增长分别约为1.2%、-10.9%。从' 数据来看整体低于预期，如结合控股股东白药控股的混合所有制改革，以及渠道整合等来综合考虑，我们认为公司基本面将持续恢复仍看好2017年业绩增长。

混改标杆企业，品牌中药龙头。1）控股股东白药控股已完成董监高选举，混改已经完成落地且速度超市场预期。继续看好本次混改或将带来的员工激励市场化（不参公已经是很大突破）、公司整体效率提升以及规模扩张；' 新华都(' 002264,' 股吧)通过增资254亿元获得白药控股50%股权，且六年内不转让给公司预留了充分的发展时间；此外本次战略伙伴增资引入资金也有助于实现规模扩张，发展增量业务；2）品牌中药龙头企业，大健康布局行业领先。a、短期渠道整合导致中央药品收入低于预期，但长期仍看好药品事业部增长稳定，白药市场竞争优势明显使得其细分领域市占率较高，且在普药领域如气血康市场推广力度加大也使得其收入增速加快；b、受2016年三七市场价格回升影响，中药资源事业部业绩实现快速增长，该事业部特色明显且已经多点布局种植基地，预计将成为公司未来新的盈利增长点；c、大健康业务增长稳定，本次新华都参与混改，强强联合或推动大健康业务新增长。

' 盈利预测与估值。预计2017-2019年的每股收益为3.18元、3.63元、4.15元，对应市盈率为28倍、25倍、22倍。公司整体业绩稳定，随着商业、中药材、药品及大健康完整布局的形成，且集团层面混改落地使得其前景值得期待，具有提价、业绩增长、激励、外延等多个催化剂，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险，产品销售或不达预期。

' 中炬高新(' 600872,' 股吧)：中长期逻辑已奠定 买入评级

机构：安信证券 研究员：苏铖

[摘要]

■公司披露年报' 季报：2016年实现营业收入31.58亿元，同比增长14.48%，归属于上市公司股东的净利润3.62亿元，同比增长46.55%；普通股利润分配预案为每10股派发现金红利1.4元（含税）。2017年一季度实现营业收入9.74亿元，同比增长30.90%，归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比增长74.47%。

■16年收入增长源自品类及区域扩张，17Q1末提价导致部分收入前移，但中长线逻辑已经基本奠定，即“消费升级+品牌力提升+渠道能力增强+机制改革”：

公司16年收入增长主要受益于酱油品类的稳健增长（10%左右）及其他小品类贡献增量；分区域看公司全国化扩张仍在稳步推进，中西部及北部等过去基础相对较弱的区域也实现20%左右的较快增长。17Q1收入增速超出市场预期，也创下单季度收入新高，我们认为除行业回暖和集中度提升影响外，公司于三月初公告将全线提价，部分经销商提前备货或导致二季度收入前移，预计终端销售实际增速约20%，仍明显提速属行业高水平。

■净利率提升主要受益毛利率提升及管理费用率下行：收入增长、毛利率提升和管理费用率下降贡献最为明显。在原料成本基本持平甚至包材、运费等明显上涨的背景下，我们认为一季度毛利率提升主要受益于阳西基地投产并顺利运行带来生产效率提升和公司管理水平改善，提价及产品结构升级亦有所贡献。费用端看公司在不断提高内部管理效率，16年管理费用率下降1pct至11%，17Q1则同比下降2pct至8.6%，显著提升利润弹性，但目前管理费用率仍处于行业较高水平，未来管理费用压缩仍有潜力，有继续带动净利率提升的空间。

■品牌+产能驱动，品类扩张之路仍大有可为。公司发布投资公告，拟通过下属全资孙公司阳西美味鲜公司实施阳西美味鲜食品生产项目的投资计划，项目总投资为16.25亿元，计划增加65万吨调味品及相关食品产能公司此次增加的产能均为非酱油产品，我们认为公司进行品类扩张的规划和决心已非常明确，未来有望随新建产能逐步投产加快多元化进程。公司目前已在食用油、醋、料酒等多个品类开展多元化尝试，效果良好，未来品类扩张之路依然大有可为。

■投资建议：我们预计公司2017年-2018年eps分别为0.62、0.84元。当前市值扣除地产测算价值44亿后约99亿，预计美味鲜17年归母净利润约4.7亿，调味品业务对应17年仅21倍市盈率，低估明显，维持买入-A评级，上调目标价至21.70元，对应2017年35倍市盈率。

■风险提示：提价后销量增长不及预期，定增及换届不确定性；2季度增速回落。

小天鹅A：盈利能力环比改善 买入评级

机构：西南证券 研究员：朱会振

[摘要]

事件：公司发布一季报，2017Q1实现营收56.9亿元，同比增长34.2%；实现归母净利润4亿元，同比增长25.3%；营收增长超出市场预期。

出口收入高速增长，均价提升贡献营收。公司海外市场拓展顺利，预计出口增长在40%以上，高于内销增长。而出厂价5%左右的价位提升也贡献营收增长。

根据中怡康数据，公司内销零售量市场份额由25.7%提升到26.4%，同比提升0.7个百分点；根据海关数据，出口量份额同比上升4.1个百分点，份额达到21.5%。

成本压力逐渐释放，盈利能力环比改善。原材料价格上涨带来的压力从去年四季度开始逐步释放，但整体仍然承压。17Q1综合毛利率25.7%，净利率7.7%，同比下降2.4/0.8个百分点，但是环比16Q4，提升2.4/1.2个百分点，盈利能力较大幅改善，预计随着产品提价，原材料价格上行趋势改善，公司盈利能力持续提升。

电商渠道快速发展，干衣机新品增速迅猛。17Q1电商渠道实现营收14.3亿元，同比大增59.7%，电商渠道持续快速增长态势，渠道占比稳步提升。公司干衣机业务17Q1实现营收6.5亿元，同比增长160%，干衣机市场逐渐培育，未来“一户两机”配置可能实现衣物洗护电器市场翻倍扩容，公司技术储备与生产储备位于行业前列。

盈利预测与投资建议。一季度营收利润增长超预期，我们上调2017-2019年EPS分别为2.35元、2.89元、3.48元，未来三年净利润将保持23%的复合增长率，参考万得洗衣机行业一致预期均值，考虑公司干衣机业务广阔市场空间带来的溢价，给予公司2017年22倍估值，对应目标价51.7元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动，干衣机业务拓展不力风险，汇率波动风险。

百川能源：开启全国布局之路 买入评级

机构：安信证券 研究员：邵琳琳

[摘要]

■荆州燃气并购方案落地：根据公司公告披露，公司拟通过以13.05元/股的价格发行6735万股，募集资金8.79亿元，支付从贤达实业、景湖' 房地产购买荆州天然气100%的股权的对价。荆州燃气2017~2019年承诺业绩为扣非归母净利润分别不低于7850万元、9200万元、10150万元。

■开启全国布局之路：荆州燃气目前的业务经营主要集中于荆州市市辖区和荆州市监利县，2016年荆州燃气销气量为1.27亿方，实现营业收入2.67亿元，扣非归母净利润7799万元。荆州燃气的并购是公司从区域性燃气企业走向全国布局的关键一步，是公司进一步做大做强的第一步。

■受益于雄安新区及京津冀一体化：公司覆盖地区地处北京、雄安、天津三地交界的核心地带。京津冀地区长期受雾霾侵袭，未来通过煤改气方式构建无煤区是重要的治霾措施之一。公司拟在位于禁煤区的永清、固安、香河、大厂回族自治县、三河市、天津武清6个区域开展“村村通”燃气工程项目投资，总体投资额度预计为60-70亿元。上述农村地区的无煤化将在2017-2018年集中推进，有望带来公司业绩高速增长。据公司2016年年报，公司计划2017年实现营业收入36亿元，净利润7.7亿元，同比增长40%。2017年的业绩目标显著高于2016年12月22日提出的股票 期权激励计划（草案）中提出的2017-2019年扣非归母净利润不低于6亿、6.5亿和7亿的业绩承诺。

■多重激励调动积极性：截至2016年12月5日，公司第一期员工持股计划通过二级市场买入的方式累计买入公司股票 1611万股，成交金额为人民币2.4亿元。此后，公司又推出股票 期权激励计划，拟授予激励对象2340万股股票 期权，行权价格15.61元/股。多重激励充分调动管理层和员工的积极性。

■投资建议：公司区位优势明显，我们看好雄安新区建设和京津冀一体化以及该地区构建无煤区对公司业绩的提升。假设荆州燃气并购于2017年完成，我们预计公司2017-2019年EPS为0.76、0.87、1.02元，对应PE为21.6X、18.9X、16.1X，给予“买入-A”评级，6个月目标价22元。

' 西山煤电(' 000983,' 股吧)：利润率大幅攀升 买入评级

机构：' target='_blank' >中银国际研究员：唐倩

[摘要]

西山煤电(000983.CH/人民币9.05,买入)业绩靓丽，费用控制较好，利润率大幅攀升，焦煤龙头，山西国改受益标的。

西山煤电1季度实现归属母公司净利润4.65亿元，同比增长856%，每股收益0.15元，位于业绩预告的高限，业绩表现靓丽。报告期营业收入同比增长63%至69亿元，主要由于煤炭价格的大幅攀升，秦皇岛5,500大卡动力煤价格1季度均价同比大幅增长66%至617元。山西古交2号焦煤坑口价1季度均价更是同比攀升153%至877元。公司1季度毛利润同比增长112%至25亿元。毛利率由28%增至36%，经营利润率由2%大幅增长至11%，净利润率由1.1%增至6.7%。如此高的利润率水平达到了2012年各季度平均利润率水平，比较超预期，而那时秦皇岛5,500大卡煤炭均价703元（但成本较高）。费用控制较好是利润率较高的另一个主要原因。去年1季度秦皇岛煤价只有371元，全行业亏损。然而今年1季度期间费用率仍然同比下降2个百分点至21%，销售费用上升64%，管理费用上升41%（主要是本期修理费及职工薪酬同比增加所致），财务费用上升9.5%。关注费用控制的持续性。每股经营活动现金流由去年同期0.18元下降至0.12元。加权平均净资产收益率由0.3%升至2.8%。

17年第1季度净利润环比增长101%至4.65亿元，期间费用率下降，利润率稳步上升。

环比增长方面：17年第1季度实现归属母公司净利润4.65亿元，环比增长101%，每股收益0.15元。营业收入为69亿元，环比增长4%。利润总额环比增长111%至7.8亿元，期间费用率环比下降3个百分点至21%。毛利润率维持36%，经营利润率上升5个百分点至11%。净利润率由3.5%增加至6.7%，利润率稳步上升。

公司是供给侧改革的明显受益者，尽管1季度煤炭销量可能下滑，但是由价格大幅上升带来的业绩攀升表现抢眼。此外，1季度成本费用控制的较好，利润率环比同比均提升明显，达到了黄金十年中2012年的水平，关注费用控制的持续性。公司是焦煤的龙头，股价弹性好，短、中、长期看焦煤的基本面仍好于动力煤，此外公司是山西' 国企改革的重要受益者，有一定题材性。

在盈利预测比较保守下（17年每股收益0.43元），17年市盈率22倍，并不算贵。我们维持目标价12.00元，维持买入评级。

三花智控：强势进军汽车零部件领域 买入评级

机构：' target='_blank' >联讯证券研究员：王凤华

[摘要]

事件：三花智控拟发行股份购买资产公司拟采取发行2.23亿股购买浙江三花绿能实业集团有限公司持有的浙江三花汽车零部件有限公司100%的股权，发行价格为9.62元每股。同时，公司将非公开发行股份，并募集配套资金不超过13.22亿元，募集资金将用于三花汽零“年产1150万套新能源汽车零部件建设项目”，“新增年产730万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”，“新增年产1270万套汽车空调控制部件技术改造项目”，“扩建产品测试用房及生产辅助用房项目”。

点评：

新能源汽车市场空间巨大，三花汽零实力强劲2016年全' target='_blank' >国新能源汽车销售50.7万辆，仅占2016年汽车总销量的1.8%，未来新能源汽车市场空间巨大。我们预计2017年国内新能源汽车销量将超过70万辆，短期内新能源汽车行业受补贴退坡等因素不利影响，长期内受环保政策加码以及动力电池能量密度提升等积极因素推动，新能源汽车行业将持续保持较高的增长速度。

公司目前国内和出口业务各占50%左右，三花汽零目前已经通过特斯拉，' 比亚迪(' 002594,' 股吧)，吉利等新能源汽车厂商一级供应商的认证。三花汽零的研究院已经研究新能源汽车零部件多年，获得超过200项专利，并将无偿提供超过95%的专利。

由于三花汽零研发实力强劲，此次特斯拉推出Model3，公司拿下多个项目，包括膨胀阀，电子膨胀阀，油冷器，水冷板等，未来业务可期。

三花汽零传统零部件业务成熟，预计将保持稳定增长公司传统汽车零部件以膨胀阀、贮液器和调温伐为主，其中膨胀阀在国内市场占有率排第一，贮液器在全球是龙头企业。公司主要客户有' 奔驰，通用，蔚来汽车，' target='_blank' >比亚迪，长城，江铃，上汽，一汽和广汽等整车厂商，以及法雷奥等系统集成厂商。并且公司还在不断开拓新的市场，目前已经通过' 本田，' 福特和美国通用的认证。2016年全年销售膨胀阀超过1400万个，贮液器超过900万个，以及调温阀137万个。公司传统汽车零部件制造业务成熟，我们预计将继续保持稳定增长。

盈利预测和估值公司空调零配件主业增长稳定，持续优化产品结构，加之产业景气度提升，成长性无忧。三花汽零成为特斯拉零部件一级供应商，一举拿下特斯拉Model3多个项目，并通过本田，美国通用和福特等多家大型整车制造商的认证，公司未来值得期待。公司我们预测2017，2018，2019年营业收入分别为90.35亿元、107.06亿元、116.74亿元，归属母公司净利润为11.63亿元、15.18亿元、17.39亿元，EPS分别为0.57元、0.75元、0.86元，当前公司股价为10.81元，对应2017年、2018年和2019年的PE为19倍、14倍、13倍。本着审慎原则，我们给予三花智控25倍PE，目标价为14.25元，维持“买入”评级。

风险提示特斯拉出货量不及预期，空调需求不及预期。

' 沱牌舍得(' 600702,' 股吧)：利润恢复加速 买入评级

机构：' target='_blank' >太平洋证券研究员：黄付生

[摘要]

公司公布2017年一季报，实现收入4.27亿元微增0.04%、归母净利润0.41亿元大幅增长235.47%、扣非归母净利润0.39亿元增长235.53%，实现EPS0.12元/股。报表收入低于预期，利润增速超预期。

1、一季报真实收入好于报表，预计在个位数增速公司酒类收入3.71亿略下滑1.66个点，分产品结构看中高档酒一季度收入3.36亿同比增长6.29%，低档酒收入3539万下降42.5%。

分渠道看电商销售渠道收入96亿增长38%，客户代理收入3.7亿略降1.73%。分区域看传统优势区域河南、山东、川渝保持较好增长，增速分别达到46%、24%、25%，尤其山东增速较16年全年提速，基数较低的东北区域继续保持高增长67%，西北和华东加速调整，其中传统市场京津冀销售区由去年的25%的增速变成20%的下滑。

从分区域的舍得经销商草根调研的情况看，河北反馈春节动销同比增长30%、山东稳中有增、河南地区大幅增长，而临近春节提价20元后河北经销商反馈动销略有影响，目前正积极和厂家沟通出新的销售政策，其他地区提价对销量影响不大。此外河北有销售体量很大的沱牌经销商，去年11月沱牌新品上市后、新老更替对其销售造成比较大的影响，也是京津冀销售下滑的部分原因。

春糖期间了解到公司1、2月份的真实销售增长10%以上，舍得保持30~50%的增速，沱牌仍然处于新老交替调整期继续下滑。天洋进驻后将业务年度定为3月初到次年2月末，沱牌新品的大规模招商在3月春糖期间，预计还不会那么快有打款可以反应在一季度末预收款中。

3月本身是销售淡季、公司对于经销商也没有压款的情况，同时结合季度末预收款2.1亿环比增加0.12亿来看，我们判断3月份是处于一个按真实销售驱动打款出货的过程，一季度真实销售增速应该在个位数。

公司销售商品、提供劳务收到的现金增长17%、经营活动现金流量净额增长59%、应收票据、应收账款下降16.33%、26.36%，经营质量持续提高。

2、产品结构提升带动毛利率、净利率大幅上升公司营业成本下降35%、毛利率同比大幅提升19个点至65%，主要由于低端加速下滑、中高端产品占比同比由84%提升至99%所致。

新品投放市场力度加大、销售人员数量继续增加等带动销售费用同比上涨57%，管理和财务费用的下降、期间费用率38%上升7个点。所得税率46%、同比环比下降14、20个点，进一步回归正常。整体净利率大幅提升7个点至10%。

3、盈利预测与估值公司今年以来新增经销商106家，退出经销商69家，一季度末共有经销商1046家，较2016年末增加37家，舍得渠道调整逐步到位，沱牌新品大单品战略清晰、大规模招商效果预计将在二季度体现，近期具有酒水及快消品行业背景的外聘吴健总升任营销公司总经理，总经理' target='_blank' >刘力总不再兼任营销公司总经理一职，也显示公司组织架构、渠道调整进一步到位。公司整体向好趋势并没有改变，我们预测17~19年EPS为0.64、1.04、1.56元/股，目标价35元，维持“买入”评级。