2日晚间机构研报精选：10股有望爆发顺水鱼财经

华安证券

金禾实业（002597.SZ）：' 业绩持续稳定增长，符合预期

事件：' 金禾实业(' 002597,' 股吧)发布2017年一' 季报，实现营收11.07亿元，同比增长32.18%；：归股净利润2亿元，同比增长41.20%；扣非净利润1.93亿元，同比增长200.81%。同时公司预计17年上半年实现归股净利润4.49亿元—5.08亿元，同比增长90%—115%。

主要观点：业绩稳定增长可持续：公司17Q1业绩持续稳定增长，主要由于食品添加剂产品和基础化工产品价格较同期相比均有所增加，综合毛利率持续上升，17Q1毛利率为30.98%，同比增加6.66个百分点。公司新建1500吨三氯蔗糖已建成投产，将于二季度贡献业绩，同时公司拟出售华尔泰55%的股权，约获得8000万元投资收益，预计将在二季度完成，带动公司上半年业绩持续向好。

甜味剂产品更加甜蜜：产能扩张+供给改善，甜味剂产品受益于量价齐升。公司现有三氯蔗糖产能2000吨，新建1500产能已于17年4月建成投产，已有产品产出，市占率有望达到30%，目前三聚蔗糖价格在50万元/吨左右，随着新产能建成投产，业绩贡献将进一步提高。公司甲、乙基麦芽酚产能为4000吨，因竞争对手天利海发生安全事故，公司分别上调价格至15.5万元/吨、15万元/吨，涨幅约40%，市占率将提高至60%，对公司业绩起到支撑作用。

一增一减，加速战略转型：公司拟在滁州市定远县盐化工业园设立安徽金益科技有限公司，主要从事食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关产业的拓展，增强公司竞争力。同时公司拟出让持有的控股子公司安徽华尔泰化工股份有限公司55%股权，减少基础化工板块的业务占比。一增一减，公司加快战略转型和升级。

' 盈利预测与估值：公司各项业务启动并进，新产能逐步释放，加速战略转型，对公司未来看好。预计2017-19年的EPS为1.39元、1.96元、2.06元，对应当前股价PE分别为14X、10X、9X。给予“买入”评级。

东吴证券

中国电影（600977.SH）：业绩基本符合预期，“发行+放映+制片”三驾马车持续发力

事件：公司公布2016年利润9.17亿元，较上年同期增长6%，扣非后归属净利7.29亿元，同比增长0.62%。17Q1营收18.08亿，同比降低10%，净利润2.88亿，同比降低0.04%。

投资要点：业绩基本符合预期，发行实力带动整体增长。16年公司发行收入45.06亿元，同比增长14%，占总营收的57%，毛利率为24%，仍为公司最重要的业绩来源；放映收入17.92亿，同比降低7%，毛利率23%，考虑到16年票房整体增速放缓，放映收入波动在预期内；制片业务营收6.7亿，但由于影视作品拍摄大力投入，该业务16年处于亏损状态；影视服务营收7.97亿，同比增长54%，发展势头良好。费用方面，公司销售费用1.24亿，同比增长15.90%，管理费同比增长4.23%，达到4.44亿，财务收入0.75亿，同比增加129.03%，主要是利息收入增加所致。整体上来看，公司16年业绩基本在预期之内。17年一季度业绩有所下滑，营收同比降低10%，净利润同比降低0.04%。

进口片带动票房火爆，院线龙头最先受益。中国电影16年末共拥有3条控股院线、4条参股院线，107家控股影院和13家参股影院，银幕市场占有率为27.68%。三大控股院线16年分列全国第4、5、6名，共取得票房96亿，市占率达21%，2017年电影市场将在进口片火爆、内容为王的催化下迎来票房大年，预计全年票房收入同比增速在15%左右，可达约530亿，受益于电影票房的火爆，公司放映收入将大幅增长。

发行实力突出，受益于海外片爆发。中国电影发行业务实力突出，16年前50国产电影发行市占率达到52.44%；作为两家具有进口电影发行权的公司之一，海外片发行市占率达55.75%，17年进口IP大作引燃市场，《速度与激情8》预计将以25亿票房为中国电影带来2.8亿以上的发行收入，公司全年将大幅受益于17年“海外片火爆”的主旋律。

制片业务弹性大，17年有望超预期。16年公司出品并投放市场影片中8部票房过亿，四部进入全年票房排名前十，但受成本投入的影响未能获利；17年公司以1500万美元投资四月头部进口大片《' target='_blank' >速8》，并且考虑到《建国大业》的3.9亿和《建党伟业》的3.7亿的票房成绩，将在8月1号上映的《建军大业》有望小成本搏大票房，目标票房达到8亿，带来丰厚业绩。

投资建议：预计公司2017-2019年净利润分别为13.10、16.38、：20.16亿，摊薄后EPS分别为0.70、0.88、1.08元，对应当前股价PE分别为29、23、19X。17年院线、发行和制片业务均有望超预期，长期看好公司全产业布局，维持买入评级。

中信建投

视觉中国（000681.SZ）：略低于预期，C端布局逐步落地

事件：公司近日公布2016年年报以及2017年一季报，2016年实现营业收入7.35亿元，同比增加35.47%；实现归属母公司净利润2.15亿元，同比增加36.24%。2017年一季度实现营业收入1.12亿元，同比增加12.16%；实现归属于母公司净利润0.29亿元，同比增加13.92%。

简评：内生外延并举，16年业绩略低于预期：15年公司现金收购司马彦字帖、上海卓越、亿讯资产组分别49%、51%、73%股权，报表显示上述公司完成前期业绩承诺，与此同时上海卓越、亿讯资产组16年全年并表支撑公司业绩快速增长，但公司2016年整体业绩略低于前期2.4亿的预测。分拆季度来看，公司整体毛利率维持在60%以上，较高的毛利率凸显公司作为视觉内容服务领域龙头企业的平台价值。

上游图片资源收购Corbis，增强核心壁垒：上游图片内容的丰富以及多样性是视觉内容平台的核心壁垒。2016年公司收购比尔盖·茨创办的全球第三大图片库CorbisImages，并战略投资全球领先的摄影社区500px。公司以PGC视觉内容为核心，作为国内最大的正版视觉内容版权交易平台之一，未来将充分受益于图片正版化、网络内容化以及品牌媒体化等行业趋势。

下游变现牵手腾讯、百度，强强联合再显平台价值：公司今年2月、4月分别与腾讯、百度签订战略合作协议，与国内' 互联网巨头的频繁合作凸显公司作为视觉内容服务平台领域的龙头地位价值。图片正版化趋势以及新媒体对于图片的需求是行业发展的两大核心驱动力，与百度、腾讯的合作有望站在巨人的肩膀上触及更广泛的新媒体客户，为公司B端图片版权授权业务增长提供更多的弹性，与此同时接触到更多的C端消费者，为图片内容变现提供更多想象空间。上游丰富、多样化的图片、视觉内容资源，下游广泛、多元化的变现渠道是公司业务生态的基础，业务的正循环效应也是公司平台价值体现的前提，双方的合作有望进一步巩固公司在视觉内容服务领域的核心' 竞争优势。

盈利预测与估值：目前价格跌破大股东参与的三年期定增价格，再融资政策收紧背景下公司是互联网传媒领域为数不多现金流良好，内生增长相对确定的平台型企业，预计17、18年EPS为0.43、0.55元，现价对应PE为43、34倍，维持“买入”评级。

国联证券

南京医药（600713.SH）：盈利能力提升对外扩张可期

事件：' 南京医药(' 600713,' 股吧)公布2017年一季报：一季度实现营业收入66.83亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长20.88%，每股EPS为0.07元。业绩符合预期。

投资要点：毛利率提高使得公司业绩有望提速。公司2017年一季度毛利率为6.02%，同比提高0.34个百分点，环比来看也提高了0.14个百分点，认为这主要与公司销售的主要区域实行两票制导致批发业务毛利率提高有关，不过由于招标降价的压力，公司一季度营业收入增速略低于之前预期。期间费用率方面，公司一季度三项费用率为4.28%，同比提高了0.1个百分点，其中销售费用率和财务费用率提高了0.37和0.1个百分点，随着公司加大对覆盖区域的深耕细作以及全国代理品种销售队伍的推广，认为公司销售费用率有望维持较高水平。另外值得关注的是公司的管理费用率，自2014年底公司引进外资股东以来，管理费用率一直保持下降趋势，截止到2017年一季度已经下降至1.05%，同比减少了0.38个百分点，体现出公司在控制费用上的努力。

' 国企改革稳步开展，对外扩张值得期待。2014年底引进外方股东开启混合所有制改革和2016年开展的员工持股计划体现了公司的国企改革正在稳步推行，相信随着改革的推进公司的经营质量有望持续改善，尽管目前业绩上体现不大，但对于公司的长期发展有较大影响。另一方面2016年由于非公开增发使得公司对外扩张步伐受到影响，而在整体商业集中度提升的背景下，公司必将对空白销售区域进行并购来加强公司区域商业龙头的优势，因此认为随着非公开增发的完成解决了公司资金上的压力后，公司对外扩张的相关进程将会加快。

给予“推荐”评级。预计公司17年-19年的EPS至0.25、0.29、0.33元，市盈率分别为28倍、24倍、21倍，估值基本合理，不过考虑到公司区域商业的龙头地位和国企改革进程，再加上近年来公司在互联网+和第三方物流上开展的新业务以及零售方面的转型，长期看好公司的发展空间，给予“推荐”评级。

国联证券

江山化工（002061.SZ）：业绩渐入佳境，资产重组值得期待

事件：公司发布2017一季报，Q1公司实现营收10.22亿元，同比增长27.70%；录得归母净利5312.76万元，同比增长逾20倍。公司发布重大资产重组预案，拟发行股份与支付现金购买浙江交工集团，并募集配套资金。

投资要点：酐-丁烷价差高位维持，后期环保趋严，河北焦企限产预期仍在，苯法顺酐在高成本和严环保下负荷难提，丁烷法顺酐毛利有望维持。

PC装置渐入稳定，产品盈利能力有所提升。公司PC装置为国内首套，2016年公司调试装置造成部分损失，现调试完成提高产品正牌率，产品售价有所提高。PC需求稳定增长，处于寡头垄断格局，未来产能扩张相对有序，公司PC盈利能力增强。

注入交工集团，未来有望双主营发展：公司重大重组预案称拟发行股份并支付现金购买交通集团等五位股东持有的交工集团100%股权，并募集不超过13.34亿配套资金用于施工装置设备升级更新。交工集团主要从事道路、桥梁、隧道等交通工程勘察、设计咨询、施工、养护及工程项目管理业务业务，2015~2016年分获净利润2.2和4.0亿元，未来在国内交通需求及固定资产投资保持较快增长、“' 一带一路”等拉动下，交工集团利润有望保持快速增长。

预计公司2017~2019年EPS（未摊薄）别为0.39、0.46和0.46元/股，对应当前股价，PE分别为22.91X、19.54X和19.28X，维持“推荐”评级。

民生证券

天坛生物（600161.SH）：血制增长超预期，验证管理改善逻辑

事件概述：公司发布2016年年报及2017年一季报。2016年实现营业收入20.96亿元，同比增长29.53%；归母净利润2.62亿元，同比增长2523.75%；每股收益0.51元。2017年一季度实现营业收入5.23亿元，同比增长45.17%；归母净利润9958.07万元，上年同期亏损67.6万元；每股收益0.19元。同时公司拟每10股派发现金股利3元（含税），每10股送红股3股，公司总股本拟增加为670，106，928股。

疫苗板块复苏带动业绩回暖，血制板块增长超预期：公司疫苗板块以一类疫苗为主，2016年几乎未受到相关事件影响，同时亦庄基地生产走上正轨，产品线逐步扩容，板块整体减亏并逐步获利，带动整体业绩恢复。

血制品板块享受行业高景气，成都蓉生产能利用率大幅上升，一季度净利润维持高速增长。同时公司采浆量增长迅速，2016年中生整体采浆量近1200吨，其中成都蓉生达到683吨。产量销量高速增长，预计未来血制板块将持续放量。

重组成就血制龙头，看好公司内生外延高速增长：股东大会目前已通过了公司剥离疫苗部分并获得贵州中泰80%股权及授权董事长全权处理本次重组相关事宜的议案，同时公司管理层由疫苗管理团队逐步替换为血制品管理团队，整合进程实质加速。莘县分站获得许可证、宜宾浆站获得审批，血浆来源有望继续增加。

预计原上海所、兰州所、武汉所所属三家血制公司不晚于明年一季度注入公司，合并重组标的2017年整体将有望控制超过1300吨血浆的资源，协同提升效应和外延并购预期均将助力公司高速发展。

盈利预测与投资建议：成都蓉生营收、利润增长超预期，验证公司管理改善逻辑。假设2018年完成三家血制公司资产注入，预计2017-2019年EPS为0.71/0.92/1.30元，对应PE为64.5/49.5/35.11倍，维持“' 强烈推荐”评级。

方正证券

四川九洲（000801.SZ）：短期业绩下滑，期待改革推进释放红利

财报摘要：公司2016年实现营收39.15亿元，同比增17.41%；归母净利润1.9亿元，同比减12.02%；扣非后归母净利润1.62亿元，同比增2.62%。

公司一季报营收6.86亿元，同比减25.63%；归母净利润136万元，同比减91.29%；扣非净利润-1104万元，同比减196.46%。营收下滑主要是本期深圳九洲出口业务以及光电子产品较去年同期下滑，空管公司受到军方机制体制改革带来的不确定性以及军品竞标采购模式等因素影响，一季度军品订单下滑所致。

财报点评：数字家庭多媒体业务超预期增长，九洲空管和九洲信息基本完成业绩承诺。数字家庭多媒体业务收入增长较快，但是毛利率下滑，业绩贡献小；公司2015年收购的九洲空管和九洲信息合计实现扣非净利润1.86亿元，占公司全年净利润的97%以上，成为业绩主要支撑点。空管和九洲信息从事的物联网业务是军事信息化发展方向，市场空间广阔，公司在军民用领域均具有相应的技术实力和业务资质，未来将继续为公司贡献利润。

公司背靠九洲电器集团，随着国企改革和资产证券化的深入推进，资产注入可期。九洲电器集团收入和净利润分别为210亿元/6.5亿元，体量约为上市公司的5倍/3.4倍。集团公司作为国内军工骨干企业之一，同时拥有以军用雷达、敌我识别系统等核心军品为主的军工业务。根据公开资料，公司2013年实现军工业务收入42.5亿元，营业利润3.1亿元；2014年1-9月实现收入30.5亿元，营业利润5.3亿元。公司计划在“十三五”资产证券化率达到60%，目前空间较大；同时九洲电器集团作为绵阳市国企改革的重点，未来在混改层面也会有较大的作为。

盈利预测与投资建议。预测公司2017-2019年的EPS分别为0.24/0.31/0.39元/股，对应的PE分别为39/30/24倍。公司目前定增价倒挂25%左右，考虑到公司的成长性和资产注入预期，维持对公司的“强烈推荐”评级。

西南证券

索菲亚（002572.SZ）：增长强劲，橱柜产能扩张

事件：公司发布一季报，17Q1实现营收9.5亿元，同比增长48.3%，实现归母：净利润7723万元，同比增长46.8%，业绩增速符合预期。公司预计上半年归母净利润变动幅度为2.6亿元-3亿元，同比增30%-50%。同时发布' 公告，将在湖北新建橱柜生产基地，年产橱柜达到23万套，第一期投资4.35亿元，产能8.2万套，计划建设期限为24个月。

定制业务稳增长，橱柜毛利润扭亏。分业务看，定制衣柜实现收入8.18亿，同比增长40.3%，橱柜实现收入1.02亿，同比增长173%，收入占比提升至10.7%，非定制类产品收入约3100万，增速符合预期。一季度橱柜毛利润已经扭亏为盈，预计今年全年橱柜收入将达到8亿元，随着规模效应愈发显现，今年有望实现盈亏平衡。截至3月底司米门店达到637家，大概率实现全年800家的目标。目前司米橱柜的产能为15亿元，湖北生产基地的扩张展现出公司对橱柜业务发展的强烈信心，预计2019年初一期工程落地，产能需求得以满足，多点产能布局有望复制' 索菲亚(' 002572,' 股吧)定制家具业务增长路径。

订单量+客单价保持高增长。一季度公司继续加密一、二线城市销售网点，拓展四、五线城市空白区的网点，新开约100家，门店增速约5%，目前经销商专卖店达到2000家，预计全年将新开200家左右，年底达到2100家。公司通过“799”促销方案继续加大引流力度，结合电商渠道，实现经销商专卖店线上和线下的订单持续增长。Q1索菲亚客户数达到9.2万，同比增长约24%。同时公司在原有衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等联动销售产品，使客单价同比增长了10.1%。

原材料涨价影响毛利率，预收款大幅提升订单情况良好。原材料价格在去年底大幅上涨，公司一季度毛利率为32.4%，同比下降1.89个百分点，环比下滑4.57个百分点。公司已于一季度提价，预计二季度毛利率将企稳回升。公司一季度末预收款项3.75亿元，收入将于二季度确认，展现良好订单状况。

盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS分别为1元、1.35元、1.79元，公司橱柜业务持续放量，今年或实现盈亏平衡，大家居战略再下一城，未来大概率继续保持高增长，给予2017年40倍估值，目标价40元，维持“买入”评级。

渤海证券

中新药业（600329.SH）：收入同比下滑，期待预期兑现

事件：公司发布了2017年1季报。报告期内公司实现营业收入14.64亿元，同比下降10.92%；归属上市公司股东净利润1.33亿元，同比增长11.85%；扣非后归属上市公司股东净利润1.24亿元，同比增长6.34%。

投资要点：医药商业调整拖累收入下滑，医药制造表现稳健：报告期内公司营业收入同比下降10.92%，主要是由于自2016年4季度起，新一轮药品招标采购进入议价阶段，药品面临供货价的调整，公司主动控制商业库存，判断1季度医药商业业务仍处于调整阶段从而导致收入同比下滑。医药制造方面，公司1季度销售毛利率为38.54%，相比于去年同期提高了6.14%，毛利由5.33亿元小幅提升至5.64亿元，在医药商业收入下滑的背景之下，判断公司毛利的提升主要由医药制造业务贡献，推测其在1季度仍保持小幅增长。

销售费用小幅增加，投资收益保持稳定：费用方面，1季度销售费用为37784.96万元，同比增长8.82%，按单季度来看达到了近年来的最高值；销售费用率由去年同期的21.12%提高到了25.80%，主要是由于公司营业收入同比下滑使得销售费用占比被动提高导致。销售费用的增加虽然在短期内对利润有一定影响，但该项费用主要用于公司产品的市场推广和广告宣传等，从长期来看将助推主要品种销售额的提升。管理费用为7186.52万元，同比下降11.24%，管理费用率为4.91%，与去年同期基本一致。1季度投资收益为4704.68万元，比去年同期增加1.36%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为3836.34万元，与去年同期基本持平。由于公司该项收益主要来自于持股25%的中美史克，判断中美史克今年开局表现平稳，预计公司今年的投资收益有望维持稳定。

速效救心丸处于主导地位，未来提价值得期待：根据天津市国资委网站的报道，2016年公司速效救心丸实现销售收入8.44亿元，公司当年医药制造业务收入为30.17亿元，占比为28%。未来伴随着各省区新一轮药品招标的进行，速效救心丸在各个省区中标价的提升将逐步完成，价格体系的完善有助于产品出厂价的提升，对于公司医药制造业务利润提升有巨大推动作用。

盈利预测和投资评级：公司医药商业业务虽然出现调整，但是由于医药商业业务毛利率不高，远低于医药制造业务，对公司未来总体业绩影响不大；公司主导产品速效救心丸未来有提价可能，同时公司国改预期强烈。预计公司2017-2019年EPS分别为0.69元、0.84元和1.00元，维持“增持”投资评级。

招商证券

海兴电力（603556.SH）：业绩超预期，海外业务高增长

公司发布2017年1季报：公司实现收入5.3亿元，同比增长55.1%，归上净利润1.37亿元，同比增长17.7%，扣非净利润1.36亿元，同比增长24.7%；公司业绩略超预期。公司收入高增长主要是海外业务贡献，毛利率下降与上年基数较高有关。公司不是以成本控制为主要特点的电力表计生产公司，在海外业务中，也更多的承担项目开发与解决方案提供商角色。公司在海外80多个国家与地区还有业务与服务网络，并在其中很多地区实现了自主管理的本土化营销。公司的海外产品面可能继续扩宽，海外业务的产值与效率也有望继续提升。维持审慎推荐评级，提高目标价为52-57元。

业绩略超预期：公司收入同比增长55.1%，归上净利润同比增长17.7%，扣非净利润增长24.7%，公司业绩市场预期。公司收入增长主要是海外业务贡献，公司综合毛利率47.7%，较上年同期下降11个百分点，主要是上年同期毛利率基数较高，报告期的毛利率处于近几年的平均水平，财务费用变动可能主要系汇兑损益影响。

从产品销售走向项目开发与解决方案，海外业务的销售与业务效率可能继续提高。公司的海外业务，不仅是产品销售，也是项目开发，这有别于国内表计企业将竞争重点集中在成本控制上的模式。公司未来可能针对客户需求与特点，通过解决方案拓展新的有附加值的软件产品或服务，进而提升海外业务点的产值与效率。公司已经开始在海外探索电力设施运维等后端服务产业，也将贡献新增量。

全球化布局优势明显：公司长期深耕海外市场，营销与服务网络已扩展至80多个国家和地区，海外收入已超过了国内业务。公司在南美、东南亚、非洲、中东等区域与核心客户深度合作，基本实现了本土化营销，在部分地区也具备了生产运营能力和较强的品牌影响力。

维持“审慎推荐-A”投资评级：维持审慎推荐评级，调整目标价为52-57元。