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本文首发于微信公众号：红刊财经。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
编者按：今年的市场出现了一些新现象，就是谈价值投资的多了。这的确是好现象，是管理层引导的结果？还是投资人自觉认识的结果？或许都有。但市场在大谈价值投资过程中，出现很多误区。我们认为，无论在什么样的市场，进行价值投资必须端正理念，对价值投资有一个正确且科学的认识有可能寻找到真正的价值。从本期开始，《红周刊(" 博客," 微博)》将与投资者一起深入探讨什么是真正的价值投资，并在价值投资认知的基础上，展望未来几年最具投资价值的领域。我们期待真正价值投资的春天，也欢迎更多的投资者加入讨论。
目前，市场上对价值投资认识的误区很多。我们没有资格定义价值投资，但可以规避明显错误的认识，坚定地探索价值投资的真谛。在对价值投资正确认知的基础上，去展望一下未来几年最具投资价值的领域。军工，就是笔者认为最具备价值投资的领域之一。
走出误区，甄辨价值
目前市场对于价值投资的误区很多。比如，价值投资就是买绩优股；市盈率、市净率低的公司就是价值股；买蓝筹股才是价值投资，买科技创新公司就不是价值投资；价值投资就是长期投资；价值投资必须经过严密计算，精确评估；高分红才是价值投资；更有在高位高价大谈价值，将价值投资演变为价值投机。笔者认为上述这些都是对于价值投资错误、片面的认识。作为价值投资者一定更加关注跌出来的价值，不是涨出来的价值。涨是价值实现的过程，而下跌之后的便宜价格才是拥有价值的不二法宝。而关于价值的评估方法也绝不可以只有一种。不同类型的公司体现着不同的价值，价值绝非千篇一律。
出现上述认识误区的原因很多，一是部分投资人是从教科书上学习的价值投资，纸上谈兵。一部分人是机械照搬西方传统价值投资理念，东施效颦。更多的人是因为不清楚什么是真正的价值投资。价值投资的真正含义是什么？其实，我们也没有资格定义价值投资，但我们可以规避明显错误的认识。在我们对于价值投资认知的基础上，展望未来，聊聊我们心目中的价值方向。
军工、大健康、" 新能源汽车、大数据等是笔者认可的最具备价值投资的领域，条件是：价格足够便宜，根基足够牢靠，预期足够确定。本期先谈谈军工股的投资价值。
锁定军工股的独特与长期投资价值
国际话语权价值。没有强大的国防就没有国家与人民安全，没有强大的军力，就没有威慑、远航、出海、太空探索能力，就没有国际话语权，就没有作为国际大国的责任担当、维护国际秩序的资格。这种价值是任何一个行业与领域都无法比拟的。中国可以没有几个千亿市值、几百亿市值的酒类公司，但如果没有了中航的战机、“两船”的航母、" 航天科工的导弹、中电科的网络安全、雷达电子攻防，那是无法想象的。这种价值的对比，还可以延伸到网络游戏、" 房地产、钢铁、煤炭、水泥，甚至卖瓜子、卖鸭脖，甚至退市风险警示类企业。很多领域的公司少一家多一家对国家、对民族、对百姓几乎没有影响，但这些军工豪杰又有哪个可以少呢？一个也不能少，且个个有价值。从目前中国发展壮大军工产业的紧迫性，也不难得出国防军工价值的重要。而刚才笔者提到的上述军工豪杰，市值大的几百亿，小的不到百亿，最大的" 中国重工(" 601989," 股吧)也不过千亿。
“" 一带一路”的价值。“一带一路”已经成为中国走向世界，倡导全球化的重大政策，军工企业在其中所起到的作用是任何行业都无法比拟的。无论是航空航天的走出去，如卫星、火箭发射，北斗服务，还是部分防务装备的走出去（如彩虹无人机、主战坦克、红箭火箭弹等），还是军工企业参与国际化重大项目的建设，无不代表着中国希望。尤其是北斗导航体系的逐步完善，将是未来“一带一路”中最能体现中国价值的中国力量。
军民融合的价值。对外“一带一路”，对内军民融合。这是中国的两大法宝，国家对军民融合的高度重视前所未有。未来，很多具备条件的民营军工企业将迎来大发展，而国有军工企业也将得到诸多民营资本的助力。军民技术的高效率转化也将步入高潮。未来军民融合必将成为中华振兴的一大法宝，必将带动中国科学技术一次次的突破与腾飞。
引领国内高科技突破。从" 美国的发展历程可以看出，绝大多数高新技术都源自军工。军工企业的价值不仅仅是为了武器装备的进步与超越。更是高新技术的试验田与创新先锋。只有军工技术达到一定高度，整个中国的科技水平才有可能有更大突破。
军工资产证券化的预期价值。目前各大军工集团资产证券化比例还相对较低。而国家已经完全明确支持军工资产证券化。一旦院所改制实质启动（事实上也一直在推进），军工资产证券化的大潮必将来临。那么，诸多军工集团各个领域对口上市公司必将获得优质重磅军工资产注入。而从目前已有案例看，注入的资产都是优质的，注入估值都是很低的，业绩承诺都是较高的。注入后无论整体竞争能力还是业绩价值预期都是不言而喻。
" 国企改革的价值。目前绝大多数实力军工企业都是国企。而国企改革的大潮必将推动企业的向好变化，无论混合所有制还是股权激励都会完善结构，激发动力，提升效率。所以，国企改革结合军工资产证券化势必快速提升军工企业的价值。
相对垄断性的价值。我们发现很多军工企业在军工资产证券化的过程中会向商务部申请反垄断调查。事实上，绝大部分军工企业对口资产注入后大多成为相关领域绝对龙头，甚至是唯一性企业，价值无法估量。
让利于民的无形价值。目前军工资产注入，相关资产评估基本上与民用资产评估采取大体一致的评估模式。评估出来的都是看得见摸得着的东西，而且溢价普遍不高。其实，军工企业的特殊性决定其真正的内在价值绝非简单的用现有收入、利润或者资产可以准确评估。国家给予军工企业将近七十年的持续投入，无论人力物力，很多东西根本无法用数据来衡量。这些无形价值，比如，多年以来积累的科研体系、人才体系都是无价之宝。以某歼击机资产注入为例，作为中国重型战机摇篮，其整体上市评估价值也就七十多亿人民币。而在笔者眼中，这是很便宜的，这样的公司才值得价值投资。
总结一下，军工股的价值基本上体现在“五性”，这“五性”将会瞬间锁定军工股的独特与长期投资价值：任务紧迫性（笔者认为超越绝大多数行业）、强大需求性（价升量增）、高度确定性（军工资产证券化的高度确定不容置疑）、注入便宜性（以往案例以及现实的资产评估模式）、业绩稳定性（军工资产证券化资产注入后业绩有承诺，军工业务一旦确立大多长期稳定）。
如何品鉴核心军工股
在看好军工行业整体投资价值前提下，如何寻找具体的价值投资标的呢？
国家需求等级。国家对不同军工企业产品需求的急迫性、需求量是不同的。我们可以重点关注那些需求紧迫、需求旺盛的细分领域公司。比如，战机、战舰、导弹、网络安全等。
行业地位。在你看好的军工细分行业中，一定要选择绝对龙头公司关注，或者选择市值小，有独特技术与产品的公司关注。
确定性的注入预期。在看好的细分领域中，还必须优先选择优质军工资产注入预期强烈而且确定性很高的公司。比如，军工大集团或者二级集团下面仅此一家上市平台，而且上市公司目前已经做了部分与大股东同类的军品，或者上市公司军品与集团未上市军品有密切业务关联。当然，上市公司完全是民品的也是很好的选项。
市值空间。上市公司市值越小，而预期注入的军工资产技术含量越高，公司未来的市值空间就越大。尤其是轻资产高科技类军工资产的注入，更具价值。
关注股东行为。重大资产注入同时，往往需要配套融资。如果大股东积极参与配套增发则说明公司前景更加乐观。而二级市场上，大股东或者高管在股价低迷时有积极增持行为的，都是择优选择的标准。目前这样的军工企业已经不在少数。
积极关注超越国有军工企业技术与产品实力的稀缺民营军工企业。中国的军工企业大多数是国有的，而且占有绝对的技术优势。但有少部分领域，民营军工企业独占鳌头，独具价值。这样的稀缺企业值得高度重视。我们已经在跟踪研究3-5家具备这样素质的稀缺民营军工企业。
不要赌消息：千万不要认为大多数军工企业有相对确定性的资产注入预期就去赌消息、赌停牌。这个没有必要。一是这类消息都是高度保密；二是时间以及事项的不确定性本身也是风险。你可以认准方向，逢低拥有，但不要抱着赌消息的心态去投资。
确定性之后再交易：资产注入或者其他重大资本运作信息明朗后，经过评估再介入都是有机会的。个别品种可能会损失一些利润，但总体确定性更强，风险更小，效率更高。以" 中航黑豹(" 600760," 股吧)为例，打开涨停的第一时间介入也是收益很好。
把握阶段性脉冲节奏：军工股一旦有阶段性的大幅拉升，往往短期很难有重大消息面兑现。出现急剧拉升，往往是短期兑现收益的时机。上半年军工股就有两次绝好的大幅脉冲后的获利机会。
综上，我们认为，价值投资也是在发展中不断创新，什么时候绝大多数投资者有了全新的价值观、投资观，包括对军工股在内的真正引领中国振兴的价值领域有了全新认识，中国的价值投资春天才会真正来临。
文章来源：微信公众号红刊财经
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