七种增持套路 如何辨别真假增持？顺水鱼财经

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增持从表面上看，一般被理解为上市公司股价的积极信号，公司股东通常更加了解自己公司，对公司业务发展、前景和盈利能力具有更好认知。

中长期来看，投资者以股东的眼光去看待公司的股价，往往可能获得较好的投资回报。但实质上，美化和掩饰从来都是诡谲的资本市场所使用的博弈套路。增持' 公告洋洋洒洒，描绘前景大好，但增持的真实目的却是需要仔细辨别的。

1、增持公告的类型

据统计，目前市场增持公告主要分为3种类型：

“拟增持…，不超过…”；

“拟增持…，不低于…”；

已增持。

这三种公告类型虽都表示增持的相关含义，但企业增持的实际行动却迵然相异。

对于第一种增持类型，即“拟增持…，不超过…”的类型，表明公司有增持意愿，但最大不会超过所公布的比例，而实际上，一些公司竟然增持为0，活生生就是一个口头表演。

比如伊泰B股2014年11月发布公告称：公司控股股东内蒙古' target='_blank' >伊泰集团曾计划通过全资子公司（香港）自2013年5月8日起6个月内，以不超过3.5美元/股的价格增持公司B股股份，投入金额不超过1.94亿美元，累计增持比例不超过1.7%，但期限届满，公司未实施增持计划。伊泰B的不增持可能是煤炭价格下跌造成了资金困局，公司不具备增持的实际能力，但公司以前发布的雄心勃勃的增持公告，却让跟风的投资者着实挨了一记闷棍，有苦说不出，毕竟增持0也是不超过1.94亿美元啊。

对于第二种、第三种增持类型，则比较货真价实。从博弈角度看，只有当增持的数量可观时，才能看到大股东真心实意的增持意愿。个人认为，只有当增持份额达到1%以上时，或增持在千万级别以上时，才值得去认真辨别大股东增持的真实动机，过低数量的增持，往往是企业做做表面文章，安抚一下股价大跌时投资者破碎凌乱的心。当然这需要具体观察企业的市值情况，但增持数量越大，增持的价值性越值得期待，这个原则还是成立的。

可以观察一下2017年以来形成的增持潮情况，看看具体的增持数量，从中辨别增持的真相。

本次增持潮中有亿元级别的增持，也有千元级别的增持，还有一些增持数量之少，甚至会让一些中小散户也会产生“大手笔”的优越感。据统计，自2017年4月14日以来，1万元以下重要股东的增持有30家，有的增持数量仅为100股。比如' 南洋科技(' 002389,' 股吧)、' 溢多利(' 300381,' 股吧)、' 湖南黄金(' 002155,' 股吧)、' 劲嘉股份(' 002191,' 股吧)等多只' 个股，增持金额最低的' 日科化学(' 300214,' 股吧)，仅为700元。显然，如果投资者想从本次增持潮中发现机会，从增持1万元以下的公司入手，恐怕会难得其愿。

2.增持的动机

从动机看，增持大致可为以下几类：

一是价值型增持。即公司股价的确被低估，增持是一种价值选择，这种选择也会无形中强化公众的投资信心。公司外在价格富于变化，而公司内在价值却隐于无形。虽然价值无形，但也并不是完全没有边际。企业价值可以通过估值的方法得到一个大致的区间，对于企业价值的认识，公司的管理层往往认识的更为准确和深刻。当公司股价被低估时，尽管不为' 大众所觉，但管理层中的一些人却有所察觉，选择增持。

比如，2017年5月，' 杰瑞股份(' 002353,' 股吧)公司董事王继丽连续两次增持公司' 股票 ，第一次（2017年5月10）增持公司股票 62.76万股，增持均价为15.94元，增持金额约为1000.39万元。第二次（2017年5月23日）增持31.2万股，增持均价为16.02元，增持金额约为499.82万元。之所以此处将杰瑞股份的增持当作价值型增持，是因为杰瑞股份属于生产石油装备行业企业，属于强周期性行业。虽然当前石油价格低迷，但企业的周期性属性也预示着股价现在处于周期的低谷时期，正所谓“冬天来了，春天还会远吗？”。

二是被迫性增持。这种情形下的增持并非出于公司自愿，而是为形势所迫。如当公司存在大量质押股票 ，随着股价下跌，已质押的股票 存在平仓风险，不得以通过增持增强市场信心，缓解股价下行压力；也有一些公司遇到困难，大股东也会进行增持，以缓解强大的舆论压力和增强投资者信心。

比如，2014年10月底，' 獐子岛(' 002069,' 股吧)发布公告称，因遭到几十年一遇的冷水团，公司在2011年和部分2012年播撒的100多万亩虾夷扇贝绝收，受此影响，獐子岛由预报盈利变为亏损约8亿元，全年预计大幅亏损。受此消息影响，股价连续3天跌停。为此，公司于12月11日发布公告称，公司总裁办公会11名成员以自有资金从二级市场买入本公司股票 ，买入总金额为2000多万元。在遭遇“冷水团”黑天鹅之后，舆论对公司非常不利，除了对公司形象造成影响，也将恶化公司融资环境，形势所迫下，公司不得已进行了增持。

三是主权型增持。由于公司持有股份较少，大股东的公司主导权地位受到威胁，为强化对公司的影响力，通过增持增加持股份额，巩固控制权。

2015年发生万科上的控制权争夺战最能体现增持的动机。“宝能系”利用所控制' 保险公司前海人寿获得大量保费资金，为快速实现资产增值，盯上了控制权较为分散、市值被底估的万科。“宝能系”于2015年1月、7月、8月、12月开始连续增持万科股票 ，直到持有比例为22.45%，一跃成为第一大股东，与公司原有大股东华润、万科管理层开始了控制权争夺战，整个争夺战的过程惊心动魄，充分展示了宝能系通过增持这一手段觊觎万科主导权的野心。

四是操纵性增持。一些股票 被公司控制人以及资本方合谋操纵，为在高位派现，增强公众持股信心，两方上演“双簧戏”，公司出面增持，营造出公司对未来发展充满信心的假象，资本方暗地里进行悄无声息的高位派发。也许大家会有疑问，增持需要真金白银，增持了对于大股东来说是不合算啊。

其实，当进行股价操纵时，大股东已经从高高在上的股价上获得了足够的利润，此外，潜在的操纵方会以其它方式给大股东以利润补偿。总之，操纵性增持是为引诱投资者进入已设置的陷阱中，守住他们将要抛弃的“阵地”。

五是象征性增持。还有一种增持，并没有冲着物有所值而买，而是受形势所迫而买，主要作用就是做做样子。

比如XX啤酒于2016年7月7日公告称，增持计划已实施完毕，具体增持为公司于7月4日增持15.8万股，占公司总股本的0.006%，成交均价为7.595元/股，总成交价格120.06万元。截至2016年7月4日，公司有限履行了增持承诺，本次增持计划已经实施完毕。为什么说这次增持是象征性增持？背景是这样的：在2016年A股发生股灾时，各公司纷纷出面增持，XX啤酒也顺应大势，发布公告承诺，“基于对XX啤酒发展前景的信心和内在价值的判断，将在未来12个月内以竞价买入方式增持累计不超过2%的股票 ”。而在增持完毕后，实际增持数量却只占总股本的0.006%，离当初不超过2%的上限相差' target='_blank' >万里。

六是失误性增持。还一种增持是失误造成的，虽看似好笑，但也说明公司管理层除了在关心公司发展，也在动心思“思考”公司的股价。

比如' 永辉超市(' 601933,' 股吧)公告称，2014年8月5日，公司副总裁谢香镇因手机不慎操作，于8月5日以7.42元/股的价格一次性误买入公司27.1万股。由于该买入行为处于公司2014年半股票 于6月后至公司2015年半年报前卖出，如有盈利归上市公司所有。

七是监管性增持。公司并不是生活在真空中，而是处于多方参与的资本市场生态之中。在这生态中，很重要的一个力量是政府监管力量。在特殊情况发生时，为了维护资本市场稳定，防范系统性风险，监管机构在非常之时会发出或明或暗的增持要求。

比如在2015年A股股灾时，当年7月10日监管机构发言人表示，已要求所有上市公司制定维护股价稳定的方案，包括但不限于采取大股东增持、董监高增持、公司回购、员工持股计划、股权激励的措施，以加强投资者关系管理、维护股价稳定。而截止当年的7月9日，两市已有655家公司公告了股份增持、回购计划，积极维护公司股价稳定。监管机构所倡导的增持往往是在市场发生系统性风险之时，常常要与市场下跌的迅猛趋势相对抗，中小投资者能否以此作为投资机会，还需要以价值为尺度，精心挑选标的，不可不辨企业质地而贸然买入。

3.增持潮带来的机遇

“乱花渐欲迷人眼”，有时我们难以从市场中偶发的一次增持中发现真正的投资机会，但增持潮的来临往往意味着真正机会的来临。通常，当增持潮来临时，往往意味着市场价格底部的出现。这是因为产业资本往往更了解企业的发展，对公司内在价值和发展前景的判断上有很强的信息优势，具有很强的价值发现功能，由于是群体性增持，这体现了产业资本的理性选择。

实践也证明，当A股市场中大股东增持次数大幅增加之时，也往往意味着上证综指进入了低位拐点，即将探底回升。从历史' 数据来看，从2008年到2014年，大股东增持次数大幅提升后，上证综指往往出现超过10%的上涨。最大的一次上涨出现在2008年10月，上证综指从1763点上涨到3321点，涨幅达到88%。

4.要提防几种增持情形

通常，增持意味着大股东对公司未来发展信心的增加，公司价格进入了部区域。但实际上，增持并不总是意味着机会，时常还伴随着风险。投资者需要需要提防以下几种增持。

一种是个股高估下的增持。无论何时，投资时都不要忘记用价值这一标尺去测量投资标的。当个股高估买入时，投资风险不言而喻，但为什么还会存在高估值情形下的大股东增持，甚至是大手笔的增持呢？这恐怕难以从公司价值层面找到答案，而是背后着更大的秘密，作为投资者，不能因沸腾的情绪而草率跟风，而需要对这种情形下的增持保持警惕，分析背后真实的动机。

来看一个关于天量增持的例子。自2015年7月份，上市公司中有名的血液制品股——' 上海莱士(' 002252,' 股吧)大股东增持金额竟高达38亿之多。在A股市场中，增持金额大于1亿元已属少数，而6个月内增持40个亿则实属罕见。上海莱士2015年前三季度净利润为11.7亿，而6个月累计的增持金额比前三季度净利润的3倍还多，可谓下了血本。

如此疯狂增持的真相到底是什么？这可以从大股东股票 质押情况看到端倪。

截止到2016年1月11日，大股东科瑞天诚累计质押股份占其所持有股份的51.5%。大股东莱士中国累计质押股份占其所持有股份的72.7%。二者合计质押市值为413亿，累计质押股份占公司总股本的39%。若按50%的质押率计算，上海莱士大股东累计借款达200亿左右。

纵观上海莱士的历史，可以发现股权质押一直是大股东筹措资金的重要手段，从2008年公司于深交所上市开始，大股东（科瑞天诚）质押股份的数量始终维持在其持股总数的50%以上。把手中的股票 全部质押出去筹借资金也是常有的事。股价下跌不仅意味着相同股数所能筹措到的资金将大大减少，也意味着质押股票 被平仓的风险也随之提高。因此，采用这种方式融资的上市公司，维持股价的稳定性显得至关重要。从整个过程可以看出，公司踩在钢丝上行走，增持实属不得已而为之。投资者是不是要与“风险”共舞，则要看其风险偏好了。

一种是市场整体高估下的增持，市场高估情形下，整体风险大，此时增持动机值得怀疑，一定要细细辨别增持背后的真实动机。有时，很可能是为了营造高位派发的良好氛围，大股东和其它资本方合谋制造的“局”，只等粗心大意的投资机步入其中。

一种是数额极小的增持。当股东只增持100股或1万元以下时，投资者若想中发现机会，必然是很困难的事情。因此，当看到增持公告时，投资者不妨抑制住内心的喜悦，打开公告看看具体内容，审视增持的数量情况，切莫不辨详情，冲动杀入。

5.结语

讨论各种增持类型，目的是采用博弈观点来发现投资机会。因此，也就必须弄清楚增持的真实动机，掌握对方的底牌。需要强调的是，不论对方出什么样的增持牌，投资者都要以价值这一永不失效的标尺去衡量，避免陷阱。反过来说也许更准确，当判断股票 是否有价值时，可以将股东是否进行了真心实意的增持作为其中一个衡量指标。正可谓，“价值恒久远，增持来相伴”。

在迷雾漫漫的资本市场中，增持是一抹亮光，是一支令人神往的歌声，但这亮光和歌声所引领的地方是天堂，还是地狱，需要驾舟横渡投资海洋的人们擦亮眼睛。

【作者简介】

夏夏长大 | 格隆汇·专栏作者工学博士，关注高科技企业商业模式研究专长以实证方法进行价值投资的研究与实践

文章来源：微信公众号港股那点事