A股白马成长记顺水鱼财经

上期杂志中，我们在封面故事中就分析了近期走势强劲的上证50指数，而这里面富含白马股。但是A股投资者似乎还没有适应这种趋势，感觉白马股与“绝大多数”' 股票 走势是背道而驰的，甚至有人认为白马股上涨挤压了其他股票 的上涨空间。

其实，如此认为并没错，白马股就是在挤压其他股票 的上涨空间，而且应该去挤压其他股票 的上涨空间。白马股，之所以称之为白马股，绝非浪得虚名。我们必须承认的一点是，白马股就是市场中最优质的股票 ，它们上涨有错吗？

首先，给好公司以溢价是成熟市场的一般规律，是一种普遍现象。市场的估值是对公司内在价值、成长性、股东回报的一种综合评价。好公司，尤其是伟大的公司可以长期享受高溢价，这是股票 市场的“普世价值”。' 美股中的' 中概股“新东方”几年前被浑水做空经短期调整后反而能持续上涨9倍，就是因为它足够优秀；' 港股中的“' 舜宇光学”5年上涨60倍，目前市盈率达到50多倍，远超平均估值，高于港股和A股大部分成长股估值，凭什么？因为它拥有在细分行业无法憾动的强大竞争力与未来确定的高成长性；A股中的' 贵州茅台(' 600519,' 股吧)为什么可以持续只涨不跌？是因为它在消费升级大背景下拥有无可替代的强大品牌护城河与持续盈利的能力。相反大多数质地一般的公司，尤其是小市值公司，其估值远远高于市场均值，这些股票 的市盈率再砍下一半也不为过。

其次，全球成熟市场只给20%左右的' 个股有合理的流动性，绝大多数个股甚至不能正常的买卖，这是一种普遍现象。纵观全球证券市场，无论是一线的美股，还是二线的日、欧、英、香港、' target='_blank' >加拿大、新加坡等地区金融市场，都基本如此。市场中真正具实际交易的标的不到20%，大部分个股只有很小的成交量。至于印尼、' 泰国等三线交易所能交易的个股更是少之又少，甚至30%以上的个股每天都是零交易，这基本与中国的' 新三板市场相差无几，没有流动性。

而随着市场规模的不断扩大，整个社会资金面已经无法给全部A股长期的高估值。10年前A股的全部流通市值不到10万亿元，现在已经超过50万亿，如此庞大的股票 市场规模要维持像过去几年那种高成交量、高换手率，客观上已经不太可能。对此，投资者要有足够的认识。过去A股的高估值与高流动性是特定的历史阶段，股票 严重的供不应求，但随着IPO的加速，这种状态正在被改变。我们无法断定未来A股就一定不会有恶炒垃圾股的行为，但是作为一种主流趋势，垃圾股终将退出历史舞台。因此，市场中的“有限资金”势必流向更具投资价值的板块与个股。

最后，A股投资者的结构正在发生变化，机构取代散户已经成为A股的一大趋势。相比散户，机构投资者更具投资的专业知识与理性，追求价值投资，追求' 业绩的确定性，追求持续的成长性逐渐成为投资界的共识。因此，优质股票 的崛起就成了市场的一种必然。就操作模式而言，中线持有优质股票 是一种“金矿里挑钻石”的盈利模式。相对“垃圾堆里找铜条”的各类题材股炒作模式，无疑是一种进步。大家都说A股市场估值太高，其实这个“高”主要反映在两个方面，一是市场的整体估值过高；二是估值结构不合理，大量的没有多少投资价值的一些小市值股估值普遍偏高。而相反一些真正的好公司，真正的价值股与成长股估值被低估，甚至被严重低估。

因此，未来的A股市场将存在确定性的系统估值纠错' 行情，可以预计未来A股将是好公司的天下，二级市场的优质股票 将会是未来的一种稀缺资源。虽然白马股不可能永远只涨不跌，但持有白马股才是价值投资的核心与王道。